Структура и профессиональные участники валютного рынка

Валютный рынок является крупнейшим и ликвидным финансовым рынком в мире. На практике международный валютный рынок (FOREX) представляет собой систему взаимосвязанных и взаимодействующих между собой с помощью новейших информационных технологий региональных валютных рынков.

2.5.1 Структура валютного рынка

Операции на валютном рынке осуществляются на нескольких тесно связанных между собой сегментах валютного рынка, важнейшими из которых являются рынок спот - сделок и форвардный рынок.

Спот - сделки валютного рынка

На спот - рынке(сегмент спот - сделок) осуществляются спот - сделки между двумя сторонами, которые поставляют друг другу определенные количества разных валют на основе согласованного обменного курса не позднее чем через два рабочих дня после даты заключения сделки.

В процессе сделок на спот - рынке обычно котируется два вида цен: курс покупателя (Bid) и курс продавца (Ask). Разность между курсами покупателями и продавца называется спрэдом.

Форвардный рынок

Форвардные сделки происходят между сторонами, которые поставляют определенные количества разных валют друг другу на основе согласованного обменного курса позднее чем через два рабочих дня после даты заключения сделки.

Фьючерсный рынок

Валютные фьючерсы представляют собой специальный случай форвардный сделки – валютной сделки, дата завершения которой наступает после спотовой даты поставки валюты.

Валютный фиксинг.

Валютный фиксинг – явление, присущее исключительно европейскому валютному рынку. Валютный фиксинг определяется ежедневно на открытом аукционе. К аукциону допускаются любые участники рынка вне зависимости от их значимости и предлагаемых к торговле сумм. В отличие от регулярных торгов, здесь нет анонимности, так как все цены покупателя и цены продавца открыто демонстрируются. Самая высокая цена покупателя и самая низкая цена продавца усредняются, и, в результате, получается некий усредненный курс (валютный фиксинг) на данный день.

Фиксинг используется разнообразными участниками. Компании, имеющие ограниченную подверженность валютному риску и стремящиеся избежать как использования каких-либо банков, так и организации собственных отделов, находят операции фиксинга весьма удобной альтернативой. Они имеют юридическую силу и используются как основа для валютных соглашений между банками и клиентами. Процедура валютного фиксинга отсутствует в Великобритании и США.

Профессиональными участниками валютной торговли являются корпоративные трейдеры, трейдеры и брокеры. На валютном рынке торговля ведется двумя способами. Во-первых, компании могут запросить цену и на ее основе непосредственно заключить сделку. Во-вторых, могут отдать приказ банку на заключение сделки. В свою очередь банки торгуют между собой непосредственно и через брокеров.

Корпоративные клиенты банков обычно с трейдерами не контактируют. Обе стороны связаны друг с другом через банковских корпоративных трейдеров. Корпоративные трейдеры делают телефонные звонки будущим клиентам, дают им советы, принимают от них приказы и передают их торговым отделам, подтверждают исполнение.

Цены, которые банки котируют для своих клиентов (компаний), зависят от ряда факторов. Во-первых, она определяется значением данного клиента для банка. Компании, осуществляющие валютные сделки регулярно, имеют более высокий статус.

Во-вторых, котировка для клиента отражает наряду с позицией клиента позицию самого банка. Поэтому котировка может иметь небольшое отклонение (от 1 до 5 пунктов) от текущих рыночных цен.

В-третьих, котировка для крупной компании может отражать долгосрочный интерес банка в поддержании деловых отношений. В этих целях банки дают своим клиентам в качестве котировки текущие рыночные цены, как они это делают на межбанковском рынке. Этот подход обычно применяется в случае крупных приказов. При этом комиссия с компаний не взимается.

Другие банки подписывают со своими клиентами соглашения, согласно которым в качестве котировки будут использоваться текущие рыночные цены. В этом случае банки по заключению сделки взимают фиксированную комиссию.

Однако может применяться и другой подход, при котором расширяется спрэд цен покупателя и продавца. Этот подход снижает риск трейдера, так как при этом образуется буфер в несколько пунктов, защищающий его от неблагоприятных изменений цен.

Относительно котировок цен, предоставляемых банками корпоративным клиентам, считается общепринятым, что чем больше объемы сделок, тем уже спрэд между котировками.

2.5.2 Торговля на валютном рынке

Валютная торговля проводится либо непосредственно, банка с банками, либо с помощью посредников. До апреля 1992 г. межбанковскими посредниками всегда были валютные брокеры. Затем их функции были замещены системой электронной торговли, системой мэтчинга.

а) Валютные брокеры на рынке FOREX

Валютные брокеры не открывают позиций для себя, они обслуживают банки. Их функции на рынке форекс следующие: 1) сведение друг с другом покупателей и продавцов; 2) оптимизация цены, которую они показывают своим клиентам; 3) быстрое, точное и добросовестное исполнение приказов клиентов.

Поскольку валютные брокеры в сделках не берут на себя финансовую ответственность и не торгуют для себя, они не подчиняются правилам регулирования. Их основными клиентами являются коммерческие и инвестиционные банки.

Большая часть их деловой активности осуществляется по телефону. Телефонные линии между брокерами и банками являются специализированными (прямыми). Наличие прямой телефонной линии означает, что ни банку, ни брокеру не приходится набирать телефонный номер – достаточно просто поднять трубку и начать говорить. Эти специализированные телефонные линии могут использоваться только брокером и конкретным банком, связь с которым поддерживает такая линия.

Брокеры взимают комиссионные, которые выплачиваются поровну покупателем и продавцом. Это помогает брокеру оставаться беспристрастным в сделке.

Брокерская фирма, работающая на форексе, имеет прямые связи с банками во всем мире. Большая часть валютных операций осуществляется с использованием открытой системы. Ее суть в наличии микрофона перед брокером. Система непрерывно передает весь разговор брокера по прямым телефонным линиям на динамики в банках. В результате все банки могут быть все время в курсе того, как протекают все сделки. Благодаря открытой системе трейдер может непосредственно знать, каковы котировки всех цен, согласились ли на рынке с ценой покупатели, была ли принята цена продавца, а также следующую цену. Чего не может знать трейдер – это объемы конкретных заявок на покупку и продажу, а также название банков, показывающих цены. Цены анонимны. Анонимность банков, торгующих на форексе, обеспечивает эффективность рынка, так как все банки получают равные шансы в торговле.

Брокер от своих клиентов требует либо двусторонних цен (покупателя и продавца), либо – односторонних (покупателя или продавца). Брокер, имеющий более одной цены на одной или обеих сторонах рынка, будет автоматически оптимизировать цену. Иными словами, брокер будет всегда показывать наибольшую цену покупателя и наименьшую цену продавца. Поэтому рынок будет иметь доступ к наименьшему возможному спрэду.

Как только брокер объявляет цену, все прочие цены автоматически пропадают. Брокер не будет использовать их вне зависимости от направления движения рынка, если только исходные трейдеры не обновят своих цен.

Одно из достоинств торговли на брокерском рынке состоит в том, что перед трейдером открывается три возможности. Первая - принять курс продавца. Эта возможность дает наибольшую гарантию того, что сделка состоится. Преимущество брокерских цен заключается в их полной доступности, что крайне важно на быстром рынке. Недостаток – в том, что нет никакой гарантии, что сделка, запрашиваемая трейдером, реализуется в полном объеме. Речь идет о ситуации, когда трейдер пытается купить у брокера сумму, заявкой на продажу которой он не располагает, или располагает заявкой на недостаточную сумму.

Вторая - присоединиться к курсу покупателя. Эта возможность дает наименьшую гарантию того, что сделка состоится. Если вы присоединяетесь к курсу покупателя, то вы должны будете осуществить свою сделку после реализации предыдущих заявок на покупку с таким курсом. Брокеры используют цены в порядке поступления. Иными словами, присоединение к курсу покупателя эквивалентно присоединению к невидимой очереди тех, кто пытается купить иностранную валюту. Трейдер не знает, кто стоит первым в очереди и какая сумма запрашивается в конкретной заявке на покупку. Брокеры котируют лишь текущую цену, но не сумму сделки. Поэтому трейдеру невозможно узнать размер заявки на покупку (как и на продажу). Может оказаться, что так и не удастся дождаться, когда кто-нибудь согласится с вашей заявкой на покупку ровно того количества валюты, которое вы хотите купить.

Третья - улучшить курс покупателя до некоторого уровня Эта промежуточная возможность обладает несколькими достоинствами. Слегка улучшая (повышая) курс покупателя, трейдер может быть уверен, что у него наилучший курс покупателя. Любой, кто присоединится к такому курсу покупателя, не будет знать размера соответствующей заявки и сам будет вынужден ждать своей очереди осуществления сделки. Понятно, что улучшение курса покупателя обеспечивает более высокую вероятность выполнения сделки, чем присоединение к курсу покупателя. Чем больше улучшает трейдер курс покупателя, тем выше шансы совершения сделки.

Противоположные возможности возникают у трейдера, желающего продать валюту, когда он ожидает ухудшения экономической конъюнктуры: 1) согласиться с курсом покупателя, 2) присоединиться к курсу продавца, 3) улучшить курс продавца, понижая его до некоторого уровня

Достоинством брокерского рынка является то, что брокеры могут предлагать своим клиентам большой выбор банков. Это повышает ценовую ликвидность. Кроме того, для более мелких банков использование брокерского рынка ведет к экономии за счет сокращения персонала. Затраты на подготовку и поддержание квалифицированного собственного штата сотрудников, обслуживающего постоянный поток звонков как в другие банки, так и от них, могут быть весьма значительными.

Важнейшая информация в торговле валютой – количество валюты на каждой стороне цены. Брокер – это единственная сторона, имеющая доступ к такой информации. Именно поэтому, валютные брокеры всегда действуют как беспристрастные посредники и никогда не открывают позиций для себя. Брокерские фирмы неукоснительно руководствуются этим правилом для поддержания своей репутации в глазах своих клиентов.

б) Прямая торговля (прямой дилинг)

Прямой дилинг основан на торговой взаимности. Маркетмейкер – банк, «делающий», или котирующий, цену, рассчитывает на то, что банк, который звонит, ответит взаимностью и «сделает» цену, когда позвонят ему.

«Делать» цену не означает просто назвать любую цену. То, чего ожидает трейдер, и чего ждут, в свою очередь, от него – это быстрого предоставления котировки с узким спрэдом между ценами покупателя и продавца. Предполагается, что банки, работая на валютном рынке, строят свои отношения на основе взаимности. Зачастую, звонящий трейдер нуждается в дополнительной услуге: котировке в часы, выходящие за границе обычных часов торговли, более быстрой котировке на неликвидном рынке или котировке цены для сделки нестандартного размера.

Цены межбанковского валютного рынка

В отличие от брокерского рынка котировки на межбанковском рынке всегда двусторонние.

Когда банк делает рынок, он котирует, или показывает, только цену покупателя и цену продавца (спрэд) другому банку. Точно так же как и брокер, банк не показывает главную часть числа, означающего обменный курс, предполагая, что она известна всем участникам торговли. Например, котировка курса доллара к рублю 29. 45 – 55 будет представлена как 45 – 55.

На этом сходство с брокерским рынком кончается. У банка, который запрашивает цену (звонит), имеется лишь одна возможность, а именно, согласиться с ценой покупателя или ценой продавца, ему предлагаемой. Альтернативы в виде присоединения к одной из сторон цены или улучшения ее, присутствующей на брокерском рынке, в данном случае не существует. Цена не может быть предметом переговоров. Звонящая сторона должна быстро решить, торговать ей по предложенной цене или нет. Задержка с ответом более чем на 20 секунд приводит к аннулированию сделки.

Поскольку котируемая цена не может обсуждаться, банк-трейдер, может попытаться расширить выбор цен, обзванивая несколько банков одновременно или же один за другим и выбирая лучшую цену.

Прямая торговля обеспечивает участникам большую свободу действий, чем торговля через брокерское посредничество. Когда банку нужно быстро провести сделку на большую сумму валюты, то он может прозвонить одновременно нескольким банкам или одному за другим и согласиться со всеми предложенными ценами или с большей их частью. Данная стратегия является признанной реальностью данного рынка.

Прямая торговля раньше осуществлялась главным образом по телефону. Остаток по счетам переводился по телексу. Такая торговля была подвержена ошибкам и отличалась медлительностью. Большинство трейдеров могло произвести всего одну телефонную сделку за один раз, редко – две. В ходе переговоров по телефону личность абонента и причины, по которой он звонил, были неизвестны. Кроме того, часто возникали ошибки на линиях связи, обусловленные шумами и напряженной торговой обстановкой. Ошибки телефонного заключения сделок было трудно подтвердить документально и еще труднее урегулировать. Облик прямой торговли окончательно изменился с конца 1980-х годов благодаря введению систем дилинга.

Сегодня системы торговли представляют собой компьютерную сеть, оперативно связывающие банки непосредственно друг с другом по всему миру. Работа электронных систем торговли характеризуется скоростью, надежностью и безопасностью.

Банк-получатель по монитору способен видеть, какой банк звонит и о какой сумме идет речь. Эта особенность повышает скорость операции, так как звонок сразу же принимается специализированным трейдером по конкретной валюте. В компьютеризированной системе трейдер способен поддерживать связь одновременно с 24-мя абонентами. Все сделки отображаются на экране. Переключение между звонками осуществляются нажатием единственной клавиши на клавиатуре компьютера. Одновременный выход на четыре банка может потребовать всего лишь одного нажатия клавиши. Далее может последовать обмен информацией о немедленном исполнении сделки, о дате поставки валюты, выплате и получении средств.

Системы торговли через компьютеризированные линии являются сегодня незаменимыми инструментами на рынке форекс. Программное обеспечение очень надежно в определении главной части числа, обозначающего обменный курс, и стандартных дат поставки валюты.

Трейдер находится в постоянном визуальном контакте с изменяющейся информацией на мониторе. Всегда проще видеть, чем слушать эту информацию, особенно когда происходит переключение диалога.

Трейдеры обычно используют только две последние цифры в ценах покупателя и продавца. Однако при подтверждениях необходимо представлять полную информацию. Программное обеспечение само вставляет главную часть числа, не только экономя тем самым время, но также и гарантируя, что ошибки набора не будет. Вся информация о выплатах и поступлениях сохраняется в памяти компьютера, поэтому стороны сделки защищены от отправки неправильных распоряжений по недосмотру.

В конце диалога все детали записываются и сохраняются в базе данных и могут быть легко извлечены оттуда в любое время. Если ошибка все-таки произошла, можно просто извлечь детали сделки из памяти системы. Сразу по завершении диалога содержание сделки распечатывается на принтере.

Большинство банков использует комбинацию брокерской системы и системы прямой торговли. Оба способа применяются в отношении одних и тех же банков, но не одних и тех же сторон, так как корпорации, например, не имеют права проводить сделки на брокерском рынке. Трейдеры развивают личные взаимоотношения как с брокерами, так и с другими трейдерами на рынках, однако выбирают свои средства торговли, основываясь на качестве цены, а не на личных отношениях. Распределение рынка между системами прямой торговли и через брокеров изменяется в зависимости от рыночных условий. Условия быстроменяющегося рынка благоприятствуют прямой торговле, в то время как спокойный рынок – брокерам.

Наибольшую конкуренцию брокерам составило введение электронных систем мэтчинга (matching), которые, по сути дела, являются электронными брокерами. В отличие от систем прямой торговли, которая ведется на двусторонней основе и не может быть анонимной, по системам мэтчинга торговля отдельным трейдером ведется анонимно против всего остального рынка, подобно дилингу на брокерском рынке. Системы мэтчинга хорошо приспособлены также для торговли небольшими объемами валюты, в то время как брокеры обычно остерегаются торговать суммами ниже 3 млн. долл. Такие характерные черты системы прямой торговли как скорость, надежность и безопасность воспроизведены и в системах мэтчинга. Кроме того, эти системы автоматически управляют кредитными линиями. Трейдеры вносят в компьютер общую сумму кредитной линии для каждой встречной стороны. Когда кредитная линия исчерпывается, система автоматически вводит запрет на проведение сделки с соответствующей встречной стороной, показывая на экране кредитные ограничения или только цену, предоставленную банками, открывшими кредитную линию. Как только кредитная линия восстанавливается, система разрешает трейдерам вновь осуществлять сделки. На межбанковском рынке трейдеры проводят сделки как в системе прямой торговли, так и на брокерском рынке, и с помощью системы мэтчинга. Корпоративные участники валютной торговли системы мэтчинга не используют.

Немногие участники рынка используют лишь одну схему торговли. Конкуренция между вариантами торговли на валютном рынке повышает эффективность этих рынков. Хотя расхождение в комиссионных затратах в различных торговых схемах значительны, они носят вторичный характер, так как трейдеры большее значение придают лучшим ценам и их доступности.

Дата добавления: 2015-08-10