Специальные права заимствования

Специальные права заимствования (Special Drawing Rights - SDR) служат международными резервными активами, созданными и выделяемыми Международным валютным фондом в дополнение к существующим резервным активам. Идея создания SDR родилась из потребности в стабильном и надежном источнике кредитования, независимом от традиционных резервных активов, таких, как доллары США. По рекомендации группы десяти, США, Великобритании, ФРГ, Бельгии, Нидерландов, Франции, Италии, Японии, Канады и Швеции, специальные права заимствования были созданы на заседании МВФ в Рио-де-Жанейро в сентябре 1967 года.

Все члены МВФ имеют право на получение кредита в SDR. Они используются для осуществления платежей и обмена на валюты других стран-членов МВФ.

Первоначальная стоимость SDR была вычислена Международным валютным фондом как общая взвешенная сумма долларовых стоимостей пяти валют: доллара США, немецкой марки, британского фунта, японской иены и французского франка (USD -39%; DEM – 21%; JPY – 18%; GBP, FRF – 11%).

1 января 1999 года МВФ заменил в валютной корзине, образующей SDR, немецкие марки и французские франки эквивалентным количеством евро на основании фиксированных обменных курсов между евро и немецкой маркой и между евро и французским франком соответственно, объявленных 31 декабря 1998 года на Совете Европы.

1990-е годы для МВФ - это эпоха предоставления широкой финансовой помощи странам Восточной Европы, Балтии и России для облегчения перехода от централизованной экономике к рыночной.

В феврале 1995 года МВФ выделил Мексике 17.8 млрд. долл. помощи для проведения антикризисной политики. В декабре 1997 года Корея получила 20.9 млрд. долл. помощи. Весьма большие суммы были предоставлены также Индонезии (11.2 млрд. долл. в ноябре 1997года) и Таиланду (4.0 млрд. долл. в августе 1997 года). В июле 1998 года МВФ выделил России 11.2 млрд. долл. в дополнение к кредиту в 9.2 млрд. долл., выданному в марте 1996 года.

Упразднение Бреттон-Вудского соглашения

Бреттон-Вудское соглашение действовало с 1944 по 1971 год. В условиях действия этого соглашения разрушенные войной Европа и Япония сумели восстановиться. Но, по сути, эта система являлась делом одной страны. Восстановившись, Европа и Япония начали конкурировать в пределах зоны действия доллара США. После 1965 года Соединенные Штаты стали восприниматься в мире как экспортер инфляции. К концу 1960-х годов расхождение в темпах роста и темпах инфляции среди возродившихся стран увеличились. В ответ государственное вмешательство было усилено. Однако искусственно воздвигнутые ограничения не могли помочь в обстановке действия естественных экономических сил. Они просто перестали приносить пользу.

Первый шаг на пути отказа от Бреттон-Вудского соглашения был предпринят в декабре 1971 года в Вашингтоне (округ Колумбия), когда было заключено так называемое Смитсоновское соглашение. Диапазон возможных колебаний курсов валют относительно доллара США был увеличен с 1% до 4.5%. Остальные валюты, вследствие этого, могли теперь отклоняться относительно друг друга на 9%. Параллельно этому, европейское экономическое сообщество(European Economic Community), созданное в 1957 году в попытке освободиться от чрезмерного влияния доллара, начало движение в сторону создания зоны с большим влиянием немецкой марки. Это движение привело в конечном итоге к созданию своей собственной Европейской валютой системы. В апреле 1972 года ФРГ, Франция, Италия, Нидерланды, Бельгия и Люксембург разработали систему «совместного плавания» (European Joint Float) курсов валют. По этой системе валютам этих стран разрешалось колебаться друг относительно друга в полосе шириной в 2.25%, называемой «змеей» (snake), а всем вместе – в полосе шириной в 4.5%, называемой «туннелем» (tunnel). При этом не учитывались внутренние проблемы стран-членов, поэтому под сильным давлением рынка в 1973 году как Смитсоновское соглашение, так и Европейское, прекратили свое существование.

Отказ от Смитсоновского соглашения и европейской системы «совместного плавания» означал переход валютных рынков к системе свободного плавания. Переход состоялся во многом по умолчанию – за отсутствием выбора. Однако надо помнить, что свободное плавание валют ни в коем случае не навязывалось. Иными словами, страны могли по желанию жестко привязывать курс своей валюты, привязывать его частично или предоставлять ему полную свободу. На самом деле свободное плавание официально было разрешено Международным валютным фондом только в 1978 году.

Основные валюты, такие, как доллар США, изменяются независимо от остальных валют. Валютой может торговать любой желающий. Ее стоимость является функцией текущего спроса и предложения на рынке. При этом не предполагалось никаких интервенционистских мер. Естественно, что на свободноплавающие валюты всегда существует повышенный спрос. Свободное плавание не является единственным обязательным условием торговли. Огромное значение имеет и ликвидность.

Европейский валютный союз (ЕВС – European Monetary Union (EMU))

Европейский валютный союз ввел в обращение евро 4 января 1999 года, как безналичную форму расчета. Наличное евро было введено в обращение с 1 января 2002 года.

Первые шаги к образованию такого союза были предприняты в 1950 году, когда был учрежден Европейский платежный союз (European Payments Union) для содействия проведению расчетов по международным торговым операциям. В 1951 году Парижский договор учредил Европейское объединение угля и стали (European Coal and Steel Community), образованное ФРГ, Францией, Италией, Нидерландами, Бельгией и Люксембургом. Великобритания вступить в него отказалась. Целью объединения служили содействие торговле между европейскими странами в целом и отмена ограничений на торговлю углем и сталью в частности.

В 1957 году Римский договор учредил Европейское экономическое сообщество (ЕЭС – European Economic Community (EEC)) с теми же подписавшимися сторонами, что и у Европейского объединения угля и стали. Целями ЕЭС стали устранение таможенных пошлин и прочих барьеров, препятствующих свободному движению капитала, услуг и труда между членами сообщества. ЕЭС также установило общие тарифные барьеры против не входящих в сообщество стран.

Европейское экономическое сообщество управляется четырьмя исполнительными и законодательными органами:

1) Совет министров (Council of Ministers). Принимает основные политические решения. Состоит из министров стран-членов. Обязанности председателя возлагаются на 6 месяцев на каждого члена Сообщества в алфавитном порядке. Заседания проводятся в Брюсселе или в столице государства, председательствующего на данный момент.

2) Европейский парламент (European Parliament). Рассматривает и вносит поправки в европейское законодательство, а также обладает полномочиями принимать или отклонять бюджетные предложения. Располагается в Люксембурге, но сессии происходят в Страсбурге или Брюсселе.

3) Европейский суд (European Court of Justice). Призван урегулировать споры между УЭС и странами-членами. Состоит из 13 членов и располагается в Люксембурге.

1.3 Европейская валютная система

В 1978 году девять членов Европейского экономического сообщества ратифицировали новый план обеспечения стабильности – создание Европейской валютной системы (ЕВС – European Monetary System (EMS)). В нее вошли ФРГ, Франция, Нидерланды, Бельгия, Дания и Ирландия. Италия присоединилась на определенных условиях. Греция вошла в валютную систему в 1981 году, Испания и Португалия – в 1986 г. Позже, в 1990 году, Великобритания присоединилась к механизму валютных курсов.

В рамках ЕВС была создана европейская валютная единица – экю (European Currency Unit (ECU)). Конечная цель ее создания – вытеснение валют отдельных европейских стран-членов. Экю создал предпосылки для перехода к евро.

Экю представлял собой корзину валют стран-членов. Эта составная валютная единица была образована всеми валютами Европейского экономического сообщества, каждая со своим весом. Эти веса являлись функцией относительной величины ВВП и индивидуальной доли внешней торговли внутри ЕВС. Веса пересматривались каждые пять лет или по требованию стран-членов.

Доля индивидуальной валюты в структуре экю подсчитывались следующим образом:

Структура = стоимость экю * вес * валютный курс против доллара США

Экю выполнял две функции – валютную (currency function) и учетную (accounting function).

Валютная функция. Предполагалось, что экю будет резервной валютой. Центральные банки стран ЕВС использовали экю для предоставления кредитов и эмитировали их для погашения долгов. Экю котировались в долларах США, как и британские фунты.

Учетная функция состояла в том, что цена экю использовалась в качестве ориентира, относительно которого оценивались валюты членов сообщества. Оценивание отдельных валют проводилось в фиксированное время в Европе и базировалось на среднем курсе покупателя и продавца.

Двусторонняя сетка (bilateral grid) связала все курсы валют с экю. Центральный курс – это средний курс между курсом покупателя и курсом продавца в фиксированное время. Он использовался для определения того, выполняют ли валюты членов ЕВС ограничения на допустимые колебания или нет. Этот допустимый диапазон был установлен в 2.25% для большинства стран и в 6% для Италии до 1990 года, а затем и для Испании до 1993 года. В 1993 году диапазон колебаний был расширен до 15% и такой он сохранялся вплоть до введения евро. Каждый центральный банк был ответственен за поддержание курса своей валюты в пределах означенного диапазона путем валютных интервенций.

Порог отклонения (threshold of divergence) служил важной характеристикой безопасности ЕВС. Эта характеристика служила ориентиром в использовании дополнительных инструментов денежной политики для тех стран, валюта которых подвергалась большому рыночному давлению. Под дополнительными инструментами подразумевалось использование девальвации или ревальвация валюты и изменение процентных ставок (помимо обычных интервенций центрального банка на валютных рынках).

Данная характеристика ограничила ответственность остальных членов ЕВС за валюту, оказавшуюся в затруднении. На практике это означало, что, как только какая-либо валюта выходила за порог отклонения, поддержка со стороны валютной системы прекращалась. Все валютные проблемы, в таком случае, ложились на плечи конкретной страны и лишь в минимальной степени оказывали негативное воздействие на остальные страны сообщества. Порог отклонения был установлен на уровне в 1.69% стоимости экю (за исключением стран с более широким допустимым диапазоном в 6%, для которых он был установлен в 4.5%). Необходимо заметить, что при переходе к евро, конструкторы новой валютной системы не сочли нужным использовать данную ограничительную меру.

Поддерживающие схемы кредитования (supporting credit facilities) предоставляют центральным банкам ЕВС различные возможности использования своих валютных резервов для целей паритетных поддерживающих интервенций. В рамках данных схем предполагалось возможность предоставления кредитов с тремя различными сроками:

- краткосрочные ссуды (от 45 до 90 дней) практически неограниченного размера;

- среднесрочные ссуды (от 90 до 270 дней) из ограниченного пула (в экю), основанного на квотах всех членов ЕВС;

- долгосрочные ссуды из ограниченного пула (в экю), обусловленные обещаниями заемщика проводить в дальнейшем внутреннюю экономическую политику, минимизирующую будущую потребность в этом типе ссуды.

Европейский фонд валютного сотрудничества (European Monetary Cooperation Fund) был организован для управления распределением кредитов ЕВС. Для повышения привлекательности экю страны, которые держат больше депозитов в экю или которые получают больше платежей по ссудам, чем предполагает их доля экю в ЕВС, получают процент по депозитному излишку, и наоборот. Процентная ставка при этом равна взвешенному среднему по учетным ставкам членов ЕВС.

В феврале 1992 года 12 стран подписали в голландском городе Маастрихте Договор о Европейском союзе (ЕС – European Union (EU)). Этими странами были Бельгия, Дания, Франция, Германия, Великобритания, Греция, Ирландия, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия и Испания. Договор содержал ряд поправок к Римскому договору 1957 года. Великобритания ратифицировала договор, но не поддержала введения общей европейской валюты.

Европейский союз был учрежден 1 ноября 1993 года после ратификации договора всеми 12 странами-членами, которые и стали членами ЕС.

Появление евро. Официальные фиксированные курсы 11 европейских валют, предложенные Комиссией ЕС и одобренные министрами финансов ЕС 31 декабря 1998 года, образовали новую денежную единицу ЕС – евро. Например, 1 EUR = 1.95583 DEM, 1 EUR = 6.55957 FRF, 1 EUR = 1936.27 ITL. 31 декабря 1998 года также был установлен окончательный фиксинг для экю в отношении 1:1 к евро.

Европейский центральный банк (ЕЦБ )

Европейский центральный банк был учрежден 1 июня 1998 года. С момента введения единой валюты ЕЦБ ответственен за проведение валютной политики сообщества. На практике исполнительные органы ЕЦБ (Правительственный совет и Исполнительный совет) управляют работой Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ – European System of Central Banks (ESCB)).

К задачам Европейской системы центральных банков относятся регулирование денежного обращения, проведение валютных операций, хранение и управление официальными валютными резервами стран-членов и содействие бесперебойной работе платежных систем. ЕЦБ является преемником Европейского валютного института (European Monetary Institute (EMI)).

Основная цель Европейской системы центральных банков и Европейского центрального банка – поддержание стабильности цен. Без ущерба для этой основной цели ЕСЦБ должна поддерживать общую экономическую политику сообщества, имея в виду содействие в достижении целей сообщества. Преследуя эти цели, ЕСЦБ должна действовать в соответствии с принципом открытой рыночной экономики со свободной конкуренцией, способствующим эффективному распределению ресурсов.

Основные задачи ЕСЦБ.

Дата добавления: 2015-08-10