Поскольку обменный курс спот - рынка является главным элементом ценообразования на валютном рынке, постольку и спот-дата валютирования является важнейшей датой расчета.

Все прочие даты расчета устанавливаются на основе спот - даты. Как уже отмечалось, спот-дата означает, что сделка завершается через два рабочих дня после заключения сделки. Срок в два рабочих дня должен применяться в обеих странах происхождения валют сделки.

Существует несколько стандартных дат поставки валюты. Каждый срок расчета, совпадающий с одной неделей, одним месяцем, одним годом или совокупностью этих периодов времени, называется стандартным сроком расчета или стандартной датой валютирования.

Другой стандартной датой расчета является сделка том–некст (tomorrow/next(T/N)), которая означает дату поставки валюты на следующий рабочий день или за один рабочий день до спот - даты.

Еще одной стандартной датой расчета служит спот-некст (spot-next (S/N)), которая предполагает дату расчета через рабочий день после спот - даты или через три рабочих дня. Кроме того, существует и наличная дата (cash date). В этом случае дата поставки валюты совпадает с датой заключения сделки.

Помимо стандартных форвардных дат поставки валюты существуют и нестандартные даты расчета. Нестандартной датой расчета является любая оговоренная в контракте дата, не совпадающая со стандартной датой валютирования. Эта характеристика подчеркивает ликвидность и гибкость общего форвардного рынка. В противоположность ему фьючерсным валютным рынкам отвечают лишь четыре даты поставки валюты в течение года.

Клиент, запрашивающий одномесячную форвардную цену, подразумевает, что один месяц отсчитывается от спот-даты, а не от даты заключения сделки. В случае месячных стандартных дат форвардная дата определяется именно по дате и не зависит от количества дней в месяце.

Так, если текущая дата – 16 мая и спот-дата выпадает на 18 мая, то одномесячный форвардной датой будет 18 июня. Если 18 июня оказывается выходным днем, то дата поставки сдвигается вперед на ближайший рабочий день – 20 июня.

Другой пример. Если текущая дата – 27 января, а спот - дата выпадает на последний рабочий день 29 января, то дата поставки должна приходиться на последний рабочий день следующего месяца, то есть 26 февраля, при том условии, что 27 и 28 февраля являются выходными днями.

Итак, необходимо обратить внимание на следующие обстоятельства. Во-первых, в случае стандартных месячных дат поставки, когда форвардная дата выпадает на ту же дату, что и спот - дата, но в другом месяце, она сдвигается вперед на ближайший рабочий день, если исходная форвардная дата не является законным рабочим днем. В отличие от него правило конца месяца позволяет сдвигать форвардную дату как вперед, так и назад.

Во-вторых, несмотря на то, что трейдеры называют форвардную сделку месячной, вычисления всегда осуществляются исходя из количества дней. В любой форвардной сделке трейдер запрашивает форвардную цену для определенного количества дней, поскольку только в этом случае количество дней в месяце несущественно.

Форвардная сделка – это сделка, расчет по которой производится в некоторый будущий момент времени после спот - даты. Это – производный инструмент, составными элементами которого служат цена спот-рынка и дата поставки валюты.

Как было показано ранее, форвардная цена состоит из спот - цены и форвардного спрэда, который или прибавляется к спот - цене или вычитается из нее. В то время как спот - рынок является весьма волатильным, сильно меняющимся каждую секунду, форвардный рынок характеризуется значительно медленнее меняющимися ценами. Трейдеры из подобных свойств обоих рынков стараются извлекать выгоду.

На медленном рынке, если трейдера интересует форвардная цена, то он просто запрашивает ее в исходном виде. Однако на быстром рынке реализация сделки иная. Поскольку на спот - рынке существует курсовой риск, то спотовая часть форвардной сделки должна быть реализована в первую очередь. Только после совершения сделки по обменному курсу спот - рынка, в сделку вовлекается форвардный спрэд.

Котировка форвардной цены производится медленнее спот - цены, что приводит к тому, что ко времени, когда трейдер получит полную котировку, спот - курс может уйти от текущего уровня.

Коррекцию форвардного курса можно осуществить с той же встречной стороной, с которой была заключена спот - сделка. Кроме того, ее можно реализовать посредством свопа либо с той же самой встречной стороной, либо с другой.

Пример.

Рассмотрим пример годовой форвардной сделки по обмену USD/RUB.

Спот - цена = 32.8455 руб. за 1 долл.; Форвардный спрэд = 197 (премия).

Таким образом, на устойчивом рынке трейдер может запросить годовую форвардную цену, равную 32.8455 + 0.0197 = 32.8652.

На быстрым рынке трейдеру следует запросить спот-цену и заключить спот-сделку. Затем он может либо запросить ту же сторону о предоставлении котировки годового форвардного спрэда (0.0197) и осуществить коррекцию, либо реализовать своп, по которому расчет производится в желаемую форвардную дату (через один день после спот - даты), в количестве долларов, эквивалентном размеру спот-сделки по долларам, с той же встречной стороной или другой.

При любом способе достигается один и тот же результат: стоимость обмена рублей на доллары по 32.8652 за один доллар через год.

Клиенты, использующие форвардные сделки, являются традиционными клиентами валютных рынков. Это – коммерческие и инвестиционные банки, корпорации, взаимные фонды и лица с крупным чистым капиталом.

Форвардные сделки подвержены всем основным видам риска – рыночному, процентному, кредитному и страновому.

В предыдущем примере спот-сделка отделена от форвардной сделки для того, чтобы избежать неблагоприятного влияния курсового риска. Но, частично, курсовой риск обусловлен воздействием спот-курса на форвардный спрэд. Форвардный спрэд связан с процентным риском, и любое изменение разницы в процентных ставках порождает изменение форвардного спрэда.

Форвардные сделки подвержены кредитному риску в той же степени, как и прочие инструменты наличного рынка. Поскольку расчет по ним производится после спот - даты поставки валюты, то, чем длиннее срок сделки, тем более подвержены кредитному риску стороны сделки.

Наконец, страновой риск присущ форвардным сделкам, как и любым инструментам рынка форекс – чем длиннее срок сделки, тем выше страновой риск.

СВОПЫ

Участникам практически любого финансового рынка приходится сталкиваться с колебаниями цен на базовый актив. Эти колебания существенно влияют на используемые ими инструменты. Существует целый ряд деривативов, которые участники рынка могут использовать в качестве инструментов управления финансовым риском, например опционы и фьючерсы. Однако и они обладают определенными недостатками. Являясь биржевыми инструментами, они не могут дать той гибкости, которая необходима пользователям. Во второй половине ХХ был придуман инструмент, преодолевавший до определенной степени недостатки указанных деривативов, широкое применение которого началось с 80-х годов. Данный инструмент называется - соглашение о свопе.

4.1 Общая характеристика своп - сделок

Это - внебиржевой продукт, предполагающий обмен рисками и отвечающий потребностям многих участников рынка. Что такое своп?

Своп (swap) - это одновременная покупка и продажа одного и того же базового актива или обязательства па эквивалентную денежную сумму, при которой обмен финансовыми условиями обеспечивает обеим сторонам сделки определенный выигрыш, недоступный им иначе.

Иными словами, своп - внебиржевая сделка между двумя сторонами, одна из которых обязуется произвести платеж другой. Вторая сторона обычно обязуется произвести одновременный платеж в пользу первой стороны. Размеры платежей сторон рассчитываются по разным формулам, выплаты осуществляются в будущие даты по оговоренному графику.

Свопы - это заключаемые путем конфиденциальных переговоров внебиржевые сделки, которые эквивалентны серии форвардных контрактов с одной и той же ценной.

В свопе указываются даты выплат и способ определения их объемов. Как правило, при вычислении размеров будущих выплат используются прогнозируемые значения одного или нескольких рыночных показателей.

Поскольку условия свопов являются предметом переговоров, срок их действия может быть практически любым, однако чаще всего он не превышает 10 лет. Длительные сроки - явное преимущество свопов перед опционами и фьючерсами, у которых срок действия относительно невелик.

В настоящее время свопы широко используются в следующих целях:

1) Хеджирование рисков, связанных с:

- процентными ставками;

- валютными курсами;

- ценами на товары;

- инвестициями в акции;

- другими типами базовых активов.

2) Спекуляция на покупке и продаже свопов.

3) Снижение стоимости финансирования. Свопы открывают доступ к рынкам, которые иначе недоступны для рыночных игроков. Они позволяют осуществлять заимствования в иностранной валюте под процентную ставку, установленную для национальной валюты.

4) Гибкость. Внебиржевая природа свопов дает неограниченные возможности для формирования контрактов, устраивающих обе стороны.

5 ) Единовременность сделки. Одно внебиржевое соглашение о свопе может иметь сколь угодно большой срок действия, обычно до 10 лет. Покрытие таких временных периодов может потребовать применения целого ряда деривативов с более короткими сроками и, следовательно, дополнительных издержек и организационных усилий.

6) Страхование. Свопы используются для обмена рисками, а также как форма страхования от рыночного риска.

К числу недостатков свопов следует отнести отсутствие стандартных условий, а также то, что их нельзя использовать в других целях - они не являются обращающимися. Кроме того, использование свопов связано с кредитным риском. Как и в случае других деривативов, существует еще рыночный, юридический и операционный риски, которые необходимо учитывать при заключении соглашения о свопе.

В таблице 4.1 перечислены основные различия между фьючерсами/опционами и свопами.

Таблица 4.1

Фьючерсы/опционы	Свопы
1. Торгуются на биржах     2. Контракты стандартизированы.   3. Доступны для частных инвесторов.     4. Контрагенты сохраняют анонимность. 5. Исполнение контракта гарантируется клиринговой палатой - кредитный риск отсутствует.	1. Заключаются в процессе конфиденциальных переговоров на внебиржевом рынке. 2. Условия определяются контрагентами. 3. Заключаются только транснациональными корпорациями и банками. 4. Контрагенты должны знать друг друга. 5. Риск, связанный с кредитоспособностью контрагентов, - кредитный риск может быть уменьшен путем предоставления обеспечения.

Дата добавления: 2015-08-10