Форвардные контракты

На рынках можно встретить форварды на различные товарно-сырьевые продукты и базовые активы, в том числе: на металлы; на энергоносители; на процентные ставки (соглашения о будущей процентной ставке (Forward Rate Agreement - FRA)); на курсы обмена валюты - форвардные валютные сделки.

Определение:

Форвардный контракт - это сделка, в которой продавец и покупатель договариваются о поставке актива определенного качества и в определенном количестве на конкретную будущую дату. Цена, как правило, устанавливается заранее (но может определяться и в момент поставки).

Форвардными контрактами не торгуют на биржах, они характеризуются отсутствием стандартных, прозрачных условий. Для контрагентов форвардные контракты связаны с кредитным риском, как и все сделки на наличных рынках, поэтому они могут потребовать предоставить обеспечение исполнения обязательств по контракту.

Форвардный контракт обычно не является обращающимся инструментом, в момент его заключения у него нет стоимости. Какие-либо платежи не производятся, поскольку контракт - это просто договоренность о купле или продаже чего-либо в будущем. Контракт, следовательно, не является ни активом, ни обязательством.

Итак, в момент заключения форвардного контракта согласовываются:

а) цены; б) качество и количество; в) расчетная дата; г) место поставки; д) другие условия.

В будущем: а) поставка осуществляется в оговоренный день, в оговоренном месте и на согласованных условиях; б) оплата производится при поставке.

Возникает вопрос: как определяются форвардные цены? В принципе, форвардная цена определяется исходя из наличной цены на момент заключения сделки, к которой прибавляются накладные расходы (cost of carry). В зависимости от актива или товара накладные расходы включают в себя плату за хранение, страхование транспортные издержки, проценты по кредитам, дивиденды и.т. п.

Форвардная цена = Наличная цена + Накладные расходы

[ В секторе энергоресурсов существуют неофициальные форвардные рынки сырой нефти и нефтепродуктов. Форвардные рынки сформировались вокруг основных (market или benchmark) сортов сырой нефти, таких как North Sea Brent (15 - дневный Brent) и West Texas Intermediate (WTI). На этих рынках во многих случаях стороны договариваются о наличном расчете, а не о физической поставке. Пятнадцатидневный Brent - самый большой и значимый форвардный рынок сырой нефти в мире. Форвардный контракт Brent уведомляет покупателя за 15 дней о том, что тот должен принять поставку в порту Саллом-Воу (Sullom Voe) в Северном море в течение условного 3-дневного периода погрузки. Условия либо принимаются, либо передаются другому покупателю, который может повторить процедуру, формируя "цепочку". Именно так и происходит в большинстве случаев, то есть контракты переходят от продавца к покупателю в серии сделок до погашения наличным платежом.

Условия поставки по контрактам CIF и FOB.

Условие CIF - стоимость, страхование, фрахт (Cost-Insurance-Freight) - означает, что продавец несет расходы по доставке товара в порт отгрузки, его страхованию, погрузке и фрахту до порта назначения. Иными словами, совокупная цена контракта, включая поставку, известна.

Условие FOB - "франко-борт судна" (Free-On-Board) - означает, что продавец несет транспортные, страховые и погрузочные расходы вплоть до завершения погрузки товара. В этом случае покупатель организует и оплачивает транспортировку, поэтому транспортные издержки следует прибавлять к котировке.].

Итак, форвардные контракты:

- имеют обязательную силу и являются необращающимися;

- составляют с учетом конкретных требований клиента и не являются объектом обязательной отчетности;

- предполагают определение в процессе переговоров следующих условий: размеры контракта, качества поставляемого актива, места поставки, даты поставки.

Главное преимущество форвардного контракта состоит в том, что он фиксирует цены на будущую дату. Главный его недостаток состоит в том, что при изменении наличных цен в ту или иную сторону к расчетному дню контрагенты не могут разорвать его. Они неизбежно получают прибыли или убытки.

Как уже было сказано, значительная по объему часть валютных сделок протекает на спот - рынке. Однако не менее значительную часть рынка занимают сделки, расчет по которым происходит позже, чем через два рабочих дня после заключения сделки.

Такого рода сделки, расчет по которым позже, чем по спот - сделкам, носят коллективное название прямых форвардных сделок или, еще одно название – форвардные сделки аутрайт (forward outright deals).

Форвардные валютные контракты – это контракты между двумя сторонами об обмене валютой по фиксированному валютному курсу в установленный срок в будущем. Количество валюты, направление потока, обменный курс и срок согласовываются сторонами в момент заключения контрактов. От каждой стороны требуется только поставить указанное количество валюты другой стороне в означенный срок.

Долгое время, вплоть до середины 1990-х годов, основным требованием клиентов банков во всем мире к таким контрактам была гарантия поставки иностранной валюты, которую они были должны или которую были должны им по фиксированному валютному курсу. В результате форвардные контракты стали широко используемыми инструментами. Сегодня форвардные контракты наиболее часто используются, чтобы застраховаться от неблагоприятных рыночных движений иностранной валюты, а не для гарантирования будущих потоков валюты.

На форвардном валютном рынке используется два основных инструмента:

форвардные сделки и валютные свопы.

В совокупной валютной торговле форварды и свопы занимают более половины данного рынка.

На форвардном рынке не существует стандарта, связанного с датой расчета. Продолжительность сделок варьируется в диапазоне от трех дней до трех лет. Объемы сделок длительностью более года незначительны. Любой день после спот - даты в пределах означенного диапазона может быть датой расчета по форвардной сделке, если только он является рабочим днем для обеих валют.

Валютные форвардные рынки являются децентрализованными. Их участники вступают в сделки по всему миру либо непосредственно друг с другом, либо через посредство брокеров. На форвардных рынках торгуются любые валюты в любых объемах.

Различие между форвардными сделками и своп – сделками состоит в следующем:

Форвардная сделка является отдельной сделкой, расчет по которой происходит послеспот - даты поставки. Поскольку дата поставки для нее отличается от спот - даты, то и форвардный курс должен отличаться от спот – курса. Своп - сделка является необычной, если ее сравнивать с остальными валютными инструментами. Она состоит из двух сделок. Остальные инструменты образованы единственной сделкой. По сути, своп - сделка является комбинацией спот - сделки и форвардной сделки.

Форвардная цена и форвардный спрэд

Форвардная цена состоит из двух существенных частей: обменного курсаспот - рынка и форвардного спрэда. Форвардный спрэд также называется форвардными пунктами (или форвардными пипсами). Форвардный спрэд необходим для коррекции спот - курса на конкретную дату расчета, отличную от спот - даты.

Спот - курс является основным элементом конструирования форвардного курса. Форвардная цена получается из спот - цены коррекцией с использованием форвардного спрэда. Поэтому можно утверждать, что как форвардная сделка, так и своп являются производными инструментами.

Любая цена валюты – спот - или форвардная – всегда отражает ожидания относительно будущего поведения цены. Но эти ожидания основываются не на том, будет одна валюта сильнее или слабее другой. Форвардный спрэд просто следствие разницы в процентных ставках для торгуемых валют с учетом количества дней до даты расчета. Именно эти рыночные ожидания, связанные с будущими изменениями разницы в процентных ставках, оказывают решающее влияние на цены валютного форвардного рынка.

Если в процессе вычисления трехмесячного форвардного курса форвардный спрэд вычитается из спот - цены, то такой тип спрэда называется дисконтным. Если форвардный спрэд прибавляется к спот - цене, то такой спрэд называется премиальным. В редких случаях форвардный спрэд может быть равен нулю. В таком случае форвардная цена просто равна спот - цене. Этот тип спрэда называется паритетным.

Если сторона цены покупателя форвардного спрэда меньше стороны продавца, то данный спрэд – премиальный, и для получения форвардной цены его нужно прибавлять к цене спот – рынка.

Форвардная цена покупателя < форвардной цены продавца = премиальный спрэд (для получения форвардной цены его нужно прибавлять к цене спот - рынка).

В ином случае, если цена покупателя форвардного спрэда больше цены продавца, то данный спрэд – дисконтный, и для получения форвардной цены его нужно вычитать из цены спот – рынка.

Форвардная цена покупателя > форвардная цена продавца = дисконтный спрэд (для получения форвардной цены его нужно вычитать из цены спот-рынка).

Разница в процентных ставках является определяющим фактором в ценообразовании на рынке форвардных сделок. Отдельно взятые процентные ставки не имеют значения на рынке форекс, поскольку в сделках участвуют две валюты. Поэтому для определения изменения или ожидания изменения стоимости валюты в будущем по сравнению с другой валютой необходимо знать две процентные ставки. Все евровалюты котируются для разных стандартных форвардных периодов времени, аналогично периодам, используемым для форвардных котировок валют.

Формула, используемая для вычисления форвардных спрэдов:

Форвардный спрэд = Ps * (R(f) – R(h)) * (t/360 или 365) * 100, где Ps – цена спот – рынка; R(f) – процентная ставка базовой (иностранной) валюты; R(h) – процентная ставка встречной (национальной) валюты; T – количество дней до расчета.

Если разница в процентных ставках для двух валют с котировками европейского типа R(f) – R(h) ≥ 0 (положительна), то форвардный спрэд положителен и, следовательно, спрэд – премиальный. В этом случае форвардные пункты нужно вычитать.

Если разница в процентных ставках R(f) – R(h) ≤ 0 (отрицательна), то форвардный спрэд отрицателен, следовательно, спрэд – дисконтный. В этом случае форвардные пункты нужно прибавлять.

Если же разница в процентных ставках R(f) – R(h) = 0 (равна нулю), то спрэд – паритетный и форвардный обменный курс равен спот - курсу.

Чтобы выразить форвардный спрэд в годовом исчислении, количество дней до расчета делится на 360 для большинства валют и на 365 для валют Британского содружества.

Обычно не имеет значения, используется ли для вычисления форвардного спрэда курс покупателя, курс продавца или средний спот - курс.

Пример 1. Необходимо узнать курс трехмесячного форварда EUR/USD. На денежных рынках Евросоюза и США процентные ставки по трехмесячным депозитам в евро и долларах составляют соответственно 3% и 2.5%. Пусть средний обменный спот–курс EUR/USD составляет 1.2040. Каким в этом случае будет число форвардных пунктов? Предположим, обменивается сумма в 1000 евро.

Логика вычислений:

1) Если поместить 1000 евро на банковский депозит на три месяца под 3%, то при наступлении срока наш доход составит:

1000 *(3 /100) * (90 /360) = 1000 * 0.03 *0.25 = 7.5 EUR.

Таким образом, через три месяца наш совокупный доход составит:

1000 + 7.5 = 1007.5 евро.

2) Обменяв евро на доллары по курсу 1.2040, мы получим 1204 доллара.

3) Поместим 1204 долл. на банковский депозит на три месяца под 2.5%. При наступлении срока наш доход составит:

1204 * 0.025 * 0.25 = 7.53 USD.

Таким образом, через три месяца наш совокупный доход составит:

1204 + 7.53 = 1211.53 USD.

Если спот–курс равен форвардному курсу, то доллары можно конвертировать в евро. Конвертация дает следующий результат:

1211.53 / 1.2040 = 1006.25 евро.

Однако в пункте 1) сумма составила 1007.5 EUR.

Другими словами, если мы обмениваем евро на доллары и помещаем доллары на трехмесячный депозит, а затем обмениваем их обратно на евро, то мы при этом теряем 1007.5 – 1006.25 = 1.25 евро.

Чтобы не допускать появления подобных возможностей для арбитражных операций, форвардный курс фиксируется на уровне, обеспечивающем равенство сумм, полученных от обратного обмена валют и по процентному депозиту.

4) Форвардный курс определяется делением суммы, выплаченной по депозиту в долларах, на сумму, выплаченную по депозиту в евро:

1211.53 / 1007.5 = 1.2025.

Такой курс называется форвардным курсом, исключающим арбитраж.

Разница между форвардным курсом и спот – курсом составляет:

1.2025 – 1.2040 = - 0.0015 или 15 форвардных пунктов.

В нашем примере процентная ставка по базовой валюте выше процентной ставки по встречной валюте. Форвардные пункты, поэтому являются отрицательными и, следовательно, вычитаются из спот–курса. Если бы процентная ставка по базовой валюте была ниже ставки по встречной валюте, то пункты имели бы положительное значение и, следовательно, добавлялись бы к спот-курсу.

Трейдеры дают котировки в форвардных пунктах и, как правило, не указывают, положительные они или отрицательные. Таблица ниже помогает определить последовательность действий при определении форвардного курса.

Таблица 1.

Форвардные пункты	Базовая валюта торгуется	Встречная валюта торгуется	Форвардный курс
Слева направо пункты понижаются	С дисконтом	С премией	Спот-курс минус форвардные пункты
Слева направо пункты возрастают	С премией	С дисконтом	Спот-курс плюс форвардные пункты

Форвардные курсы

Существует два правила, помогающих правильно рассчитывать форвардные курсы.

Первое правило: курс с четырьмя знаками после запятой

1. Переместить запятую спот-курса на четыре знака вправо. Для наглядности после запятой можно поставить ноль. 2. Записать форвардные пункты, включая их дробную часть. 3. Произвести сложение или вычитание в зависимости от конкретной ситуации. 4. Переместить запятую на четыре знака влево для получения форвардного курса.

Пример 2. Предположим, спот-курс EUR/USD равен 1.3140, а котировка трехмесячного форварда EUR/USD составляет 24/22. Сделка совершается по цене 24 пункта. Какой форвардный курс будет указан в сделке?

Вычисление форвардного курса:

1) Переносим запятую на четыре знака вправо = 13140,

2) Вычитаем форвардные пункты - 24 =

= 13116,

3) Переносим запятую на четыре знака влево = 1.3116

В сделке будет указано: Спот-курс = 1.3140;

Форвардный курс =1.3116

Второе правило: курс с двумя знаками после запятой

1. Переместить запятую спот-курса на два знака вправо. Для наглядности после запятой можно поставить ноль. 2. Записать форвардные пункты, включая их дробную часть. 3. Складываем или вычитаем в зависимости от конкретной ситуации. 4. Переносим запятую на два знака влево и получаем форвардный курс.

Пример 3. Предположим, спот-курс USD/JPY равен 78.50. Котировка трехмесячного форварда USD/JPY в пунктах составляет 92/90. Сделка совершается по цене 92 пункта. Какой форвардный курс будет указан в сделке?

Вычисление форвардного курса:

1) Переносим запятую на два знака вправо = 7850,

2) Вычитаем форвардные пункты - 92

= 7758,

3) Переносим запятую на два знака влево = 77.58

В сделке будет указано Спот-курс = 7850;

Форвардный курс = 77.58.

---

Дата добавления: 2015-08-10