Особенности процентных свопов

1) Процентный своп - это обмен процентными платежами, размер которых определяется с использованием разных формул, исходя из условной основной суммы соглашения.

2) Своп не предусматривает обмена основными суммами - участники свопа не предоставляют друг другу кредитов и не осуществляют заимствований.

3) Встречные процентные платежи обычно зачитываются, а выплачивается лишь разница между ними.

4) Своп не оказывает влияния на базовый заем или депозит. Своп - это самостоятельная сделка.

Термин LIBOR представляет собой аббревиатуру словосочетания London Interbank Offer Rate (Лондонская межбанковская ставка продавца).

Ставка LIBOR - процентная ставка, под которую банк готов предоставить другим банкам депозиты, полученных от других банков на рынках евродоллара. Крупные международные банки торгуют между собой одномесячными, трехмесячными, шестимесячными и годовыми депозитами, номинированными во всех мировых валютах. Поэтому, как правило, ставки LIBOR устанавливаются в результате соглашения между банками на один, три, шесть и двенадцать месяцев и котируются во всех основных валютах.

Одномесячной ставкой LIBOR называется процентная ставка, под которую ссужаются одномесячные депозиты, трехмесячной ставкой LIBOR называется процентная ставка, под которую ссужаются трехмесячные депозиты, и т. д. Чтобы иметь возможность получить кредит под ставку LIBOR, другой банк должен соответствовать определенным критериям кредитоспособности. Как правило, он должен иметь кредитный рейтинг не ниже АА по версии международного рейтингового агентства S&P или Аа – по версии другого агентства Moode`s.

В качестве плавающей ставки во многих процентных свопах используется ставка LIBOR

Например, рассмотрим 5-ти летний заем с шестимесячной ставкой LIBOR плюс 0.5% годовых (5 * 12 = 60). Срок действия займа разбивается на десять интервалов, по шесть месяцев каждый. На каждый из указанных интервалов времени процентная ставка устанавливается на уровне 0.5% годовых плюс ставка LIBOR, зафиксированная в начале этого периода. Проценты выплачиваются в конце каждого периода.

Пример 4.2.

Рассмотрим гипотетический трехлетний своп, заключенный 5 марта 2010 года между компаниями X и Z. Предположим, что компания X согласилась выплачивать компании Z процентную ставку на уровне 5% годовых на основную сумму 100 млн. долл. Взамен компания Z согласилась выплатить X шестимесячную ставку LIBOR на ту же основную сумму. В таком случае компания X является плательщиком фиксированной ставки (fixed - rate - player), а компания Z -плательщиком плавающей ставки (float-rate-player). Допустим, что компании обмениваются выплатами каждые шесть месяцев, а 5%-ая ставка начисляется раз в полгода.

рис. 1

X— — — — › X ←---------------

- - - - - - - - - 5%--------------→ ←-----------libor------------------

— — —→ Z ‹-------------- Z

Первый обмен выплатами произошел 5 сентября 2010 года, через шесть месяцев после заключения соглашения. Компания X должна была выплатить компании Z -2.5 млн. долл. Эта сумма равна процентному доходу, начисленному на 100 млн. долл. через 6 месяцев по ставке 5% годовых. В свою очередь Z должна была выплатить компании X процентный доход, начисленный на 100 млн. долл. по шестимесячной ставке LIBOR, установленной на период, предшествующий 5 сентября 2010 года, то есть по состоянию на 5 марта 2010 года. Предположим, что 5 марта 2012 года шестимесячная ставка LIBOR была равна 4.2%. Итак, компания Z должна была выплатить компании X -0.5 * 0.042 * 100 = 2.1 млн. долл.

Надо обратить внимание на то, что суммы первого обмена известны заранее, поскольку они вычисляются по ставке LIBOR, установленной на момент заключения контракта.

Второй обмен произошел через год после заключения контракта, 5 марта 2011 года. В этот день компания X снова должна была выплатить компании Z -2.5 млн. долл. В свою очередь, Z должна была выплатить X процентный доход, начисленный на 100 млн. долл. по шестимесячной ставке LIBOR, установленной на период, предшествующий 5 марта 2011 года, то есть по состоянию на 5 сентября 2010 года. Предположим, что 5 сентября 2010 года ставка LIBOR была равна 4.8%. Итак, компания Z должна была выплатить компании X 0.5 * 0.048 * 100 = 2.4 млн. долл.

В целом этот своп предусматривает 6 обменов. Фиксированные выплаты всегда равны 2.5 млн. долл. Переменные - всегда вычисляются с помощью шестимесячной ставки LIBOR, установленной на полугодовой период, предшествующий дате выплаты. Процентный своп всегда конструируется так, чтобы одна сторона выплачивала другой разницу между двумя суммами.

В нашем примере компания Z 5 сентября 2010 года должна была выплатить компании X 2.5 -2.1 = 0.4 млн. долл., а 5 марта 2011 года 2.5 - 2.4 = 0.1 млн. долл.

Ниже, в таблице перечислены все выплаты в рамках свопа при конкретных значениях ставок LIBOR. Необходимо обратить внимание на то, что основная сумма в 100 млн. долл. используется только для вычисления процентного дохода. Сама эта сумма обмену не подлежит. Именно поэтому она называется номинальной (principal).

Если бы компании, заключившие своп, обменялись основной суммой в конце срока действия контракта, его природа от этого никак не изменилась бы. Основная сумма остается неизменной как при фиксированных, так и при плавающих ставках. В этой ситуации обмен основными суммами не имел бы никакого физического смысла.

Таблица 4.4. Денежные суммы (млн. долл.), выплаченные и полученные компанией X по 5% фиксированной ставке и полученные по ставке LIBOR в рамках трехлетнего свопа на 100 млн. долл.

Дата	Шестимесячная ставка LIBOR,%	Денежные суммы, полученные по плавающей ставке	Денежные суммы, выплаченные по фиксированной ставке	Разность
5 марта 2010 г.	4.20
5сентября 2010г.	4.80	+ 2.10	- 2.50	- 0.40
5 марта 2011 г.	5.30	+ 2.40	- 2.50	- 0.10
5сентября 2011г.	5.40	+ 2.65	- 2.50	+ 0.15
5 марта 2012 г.	5.60	+ 2.70	- 2.50	+ 0.20
5сентября 2012г.	5.80	+ 2.80	- 2.50	+ 0,30
5 марта 2013 г.		+ 2.90 (+102.90)	- 2.50 (- 102.50)	+ 0.40

Денежные суммы, указанные в третьем столбце эквивалентны денежным потокам, возникающим, когда инвестор занимает длинную позицию по облигации с плавающей ставкой. Денежные суммы, приведенные в четвертом столбце, соответствуют денежным потокам, возникающим, когда инвестор занимает короткую позицию по облигации с фиксированной ставкой. Из таблицы следует, что своп можно интерпретировать как обмен облигации с плавающей ставкой на облигацию с фиксированной ставкой. Как следует их таблицы, компания X занимает длинную позицию по облигации с плавающей ставкой и короткую - по облигации с фиксированной ставкой. Компания Z занимает длинную позицию по облигации с фиксированной ставкой и короткую - по облигации с плавающей ставкой.

Такое описание денежных потоков позволяет понять, почему плавающая ставка в свопе фиксируется за шесть месяцев до выплаты. Для облигации с плавающей ставкой процентный доход обычно начисляется в начале периода, выплачивается - в конце.

Свопы могут использоваться как для преобразования обязательств, так и для преобразования активов.

В нашем примере компания X использовало своп для преобразования займа (то есть обязательств) с плавающей ставкой в заем с фиксированной ставкой. Предположим, что компания X взяла в долг 100 млн. долл. по ставке LIBOR + 10 базисных пунктов. (Один базисный пункт равен одной сотой процента, 1/100, так что ставка займа равна LIBOR + 0.1%). Затем компания X заключила своп, в рамках которого возникает три денежных потока.

1. Компания выплачивает ставку LIBOR + 0.1% внешним кредиторам.

2. Компания получает ставку LIBOR в рамках свопа.

3. Компания выплачивает 5% в сроки, указанные в свопе.

Эти три денежных потока эквивалентны процентной ставке, равной 5.1%. Следовательно, компания X трансформировала заем с плавающей ставкой LIBOR + 0.1% в заем с фиксированной ставкой, равной 5.1%.

Компания Z, в свою очередь, трансформирует заем с фиксированной ставкой в заем с плавающей ставкой. Предположим, что компания Z заняла 100 млн. долл. под 5.2%. Заключив своп, она сгенерировала три денежных потока.

1. Компания выплачивает 5.2% внешним кредиторам.

2. Платит ставку LIBOR контрагенту по свопу в надлежащие сроки.

3. Получает фиксированную 5% ставку в сроки, установленные свопом. (В нашем примере – каждые полгода).

Эти денежные потоки эквивалентны выплатам по процентной ставке LIBOR + 0.2% (то есть «LIBOR + 20 базисных пунктов»). Итак, с помощью свопа компания Z преобразует заем с фиксированной ставкой, равной 5.2%, в заем с плавающей ставкой «LIBOR + 20 базисных пунктов».

В нашем примере своп можно интерпретировать и как соглашение по преобразованию активов.

Предположим, что компания X имеет 100 млн. долл., вложенные в облигации, по которым, в течение следующих трех, лет гарантирована доходность в размере 4.7% годовых. Заключив своп, компания X создает три денежных потока.

1. Компания получает 4.7% по облигациям.

2. Компания получает ставку LIBOR в сроки, установленные свопом.

3. Выплачивает 5% в установленные сроки (раз в полгода).

Эти денежные потоки эквивалентны процентному доходу, полученному по ставке «LIBOR – 30 базисных пунктов». В итоге, компания X трансформирует актив, приносящий 4.7% годовых, в актив, приносящий ставку «LIBOR – 30 базисных пунктов».

Компания Z с помощью этого же свопа преобразует актив, приносящий плавающий процентный доход, в актив, приносящий фиксированный процентный доход. Предположим, что компания Z имеет облигации на 100 млн. долл. под ставку «LIBOR – 20 базисных пунктов». Заключив своп, компания Z создает три денежный потока.

1. На свои инвестиции компания получает доход в размере «LIBOR – 20 базисных пунктов».

2. Компания выплачивает ставку LIBOR в сроки, установленные свопом.

3. Согласно тому же свопу, компания получает 5% от контрагента.

Эти денежные потоки эквивалентны процентному доходу, полученному по ставке 4.8%. Итак, компания Z преобразует актив, приносящий процентный доход «LIBOR – 20 базисных пунктов», в актив, приносящий 4.8%.

---

Дата добавления: 2015-08-10