Вернувшийся Шиллер

Множество мыслей об отрицательной стоимости информации для общества было высказано Робертом Шиллером. И не только на финансовых рынках. Его работа 1981 года (?), может быть впервые, математически формулирует способы обращения общества с информацией. Шиллер отметил в своей статье в 1981 году волатильность рынков и решил что, если цена акции - есть ожидаемая стоимость "чего-нибудь" (скажем, дисконтированный денежный поток корпорации), то рыночные цены есть слишком волатильный способ оценки относительно материальных проявлений этого "чего-нибудь" (он использовал дивиденды, как заменитель). Цены колеблются значительно больше, чем фундаментальные параметры, которые они, как предполагается, отражают - они явно чересчур сильно меняются, время от времени находятся слишком высоко (когда выстреливают на хороших новостях или когда повышаются без любой видимой причины) или слишком низко. Разница в волатильности между ценами и информацией означает, что кое-что из "рациональных ожиданий" не работает. (Цены не отражали рационально долгосрочную стоимость ценных бумаг, промахиваясь в любом направлении). Рынки вынуждены быть неправильными.

Тогда Шиллер объявил, что рынки не столь эффективны, как устанавливает финансовая теория («эффективность рынка» означает, в двух словах, что цены должны приспособиться ко всей доступной информации таким способом, чтобы быть полностью непредсказуемыми для нас, людей и препятствовать людям в получении прибыли). Это заключение приводит нас к религиозному порядку высоких финансов, который разрушает язычника, совершившего отступничество. Интересно, по некоему странному совпадению, именно этот же самый Шиллер был побит Джорджем Биллом всего одну главу назад.

Принципиальная критика Шиллера прозвучала в работах Роберта К. Мертона. Нападение шло на методологические основания, (анализ Шиллера был чрезвычайно приближен; например, его использование дивидендов вместо дохода, было довольно слабым). Мертон также защищал позицию официальной финансовой теории, что рынкам необходимо быть эффективными и, возможно, они не могут предоставлять возможности на серебряной тарелочке. Хотя тот же самый Роберт К. Мертон позже представил себя как "партнера-учредителя" хеджевого фонда, который нацелился на извлечение выгоды из рыночной неэффективности. Отставив факт, что хеджевый фонд Мертона довольно эффектно "взорвался" благодаря проблеме черного лебедя (с характерным опровержением), "основание" им такого хеджевого фонда, косвенно подразумевает, что он соглашается с Шиллером по поводу неэффективности рынка. Защитник догм современных финансов и эффективных рынков учредил фонд, который пользовался преимуществами рыночной неэффективности! Как будто Римский папа перешел в ислам!

Дела идут всё лучше и в наши дни. Когда я пишу эту книгу, поставщики новостей уже предлагают любые мыслимые и немыслимые способы доставки горячих новостей — каждую минуту, каждую секунду. Коэффициент отношения недистиллированной информации к очищенной, повышается, насыщая рынки. Устаревшие сообщения не должны доставляться вам как последние новости.

Это не означает, что всех журналистов дурачат поставщики случайного шума: есть множество вдумчивых журналистов в этом бизнесе; просто та журналистика, которая на виду – это бездумный процесс заполнения людского внимания шумом и не существует никакого механизма для отделения зёрн от плевел. Фактически, толковых журналистов часто штрафуют. Подобно адвокату, действующему по Главе 11 //(Глава в своде законов о банкротстве США, которая обеспечивает реорганизацию бизнеса и активов должника, к которой прибегают находящиеся в затруднительном финансовом положении корпорации, в случаях, когда им необходимо время для реструктуризации их долгов, (прим. перев.))//, который не заботится о правде, но об аргументах, которые могут убедить жюри, чьи интеллектуальные возможности и недостатки он отлично знает, журналистика идет к тому, чтобы захватывать наше внимание всё плотней и профессиональней. Мои академические друзья задались бы вопросом, почему ястоль эмоционально излагаю очевидные факты о журналистах; Проблема моей профессии состоит в том, что мы зависим от них в той части информации, которую мы должны вовремя получить.

Дата добавления: 2015-07-15