Ответственность лиц, подписавших и утвердивших проспект ценных бумаг.

Согласно ч. 3 ст. 22.1 комментируемого Закона все лица, которые согласно ч. 1 и ч. 2 данной статьи подписали и проголосовали за проспект ценных бумаг, солидарно несут субсидиарную ответственность за убытки, которые причинены эмитентом инвестору (владельцу ценных бумаг) вследствие содержащейся в указанном проспекте недостоверной, неполной или вводящей в заблуждение информации. Сказанное означает, что в случае, если инвестор, ориентируясь на информацию, содержащуюся в проспекте ценных бумаг (которая, к примеру, была недостоверной), купил акции эмитента на 1 миллион рублей, рассчитывая заработать на дивидендах или повышении курсовой стоимости акций, а в результате стоимость этого пакета акций снизилась до 100 000 руб., он имеет право потребовать от эмитента возмещения убытков. При этом требование об их возмещении, в случае его неисполнения эмитентом, может быть заявлено сразу всем остальным лицам, подписавшим и утвердившим проспект ценных бумаг в солидарном порядке. Срок исковой давности в таком случае начинает течь с даты начала размещения ценных бумаг, а в случае регистрации проспекта ценных бумаг - с даты раскрытия информации, содержащейся в этом проспекте. Срок исковой давности - общий, 3 года.

На практике возникает вопрос об определении размера причиненных убытков, а также о доказывании причинно-следственной связи между недостоверностью информации, содержащейся в проспекте, и причинением убытков. На курсовую стоимость ценных бумаг, особенно обращающихся на организованных торгах, оказывает влияние огромное количество неценовых факторов: политические, социально-экономические процессы, культурные события и прочие макро- и микроэкономические факторы. В связи с этим М.В. Ясус предлагает ввести категорию реституционных убытков <41>, которые возмещаются в размере стоимости приобретения ценных бумаг вне зависимости от наличия причинно-следственной связи между действиями эмитента по включению недостоверных, неполных или вводящих в заблуждение сведений в проспект ценных бумаг и наступившими последствиями в виде причиненных убытков.

--------------------------------

<41> Ясус М.В. О необходимости установления специальной ответственности за нарушение законодательства о ценных бумагах // Хозяйство и право. 2011. N 5. С. 74.

Статья 23. Информация о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг

Комментарий к статье 23

Статья 23 комментируемого Закона устанавливает обязанность эмитента раскрывать информацию, в случае если он размещает ценные бумаги путем открытой подписки либо зарегистрировал проспект ценных бумаг. Если комплексно толковать ст. 22 и 23 комментируемого Закона, можно сделать вывод, что раскрытие информации осуществляется эмитентом акций, облигаций, конвертируемых в акции, опционов эмитента и российских депозитарных расписок, поскольку они размещаются путем как открытой, так и закрытой подписки и требуют регистрации проспекта (см. комментарий к ч. 1 ст. 22), а также эмитентом иных эмиссионных ценных бумаг, если он решил зарегистрировать проспект ценных бумаг. Порядок и объем раскрытия информации устанавливается ст. 30 комментируемого Закона.

Статья 24. Условия размещения эмиссионных ценных бумаг

Комментарий к статье 24

1. Размещение ценных бумаг - это четвертый этап эмиссии ценных бумаг, а именно отчуждение эмиссионных ценных бумаг первому приобретателю (см. комментарии к ст. 2, ч. 1 ст. 19). Согласно ч. 1 ст. 24 комментируемого Закона размещение должно осуществляться в соответствии с условиями, определенными решением об их выпуске или дополнительном выпуске (см. комментарий к ст. 17).

Согласно п. 2.7.1 Стандартов эмиссии ценных бумаг размещение ценных бумаг включает в себя:

- совершение сделок, направленных на отчуждение ценных бумаг их первым владельцам;

- внесение приходных записей по лицевым счетам (счетам депо) первых владельцев (в случае размещения именных ценных бумаг или документарных облигаций с обязательным централизованным хранением);

- выдачу сертификатов документарных облигаций их первым владельцам (в случае размещения документарных облигаций без обязательного централизованного хранения).

Стандарты эмиссии ценных бумаг включают несколько способов размещения эмиссионных ценных бумаг:

- путем распределения акций среди учредителей (приобретения единственным учредителем) при учреждении акционерного общества;

- путем распределения акций среди акционеров;

- путем конвертации при изменении номинальной стоимости, при изменении прав, при консолидации и дроблении;

- путем открытой или закрытой подписки;

- путем конвертации конвертируемых ценных бумаг.

Правовая природа размещения эмиссионных ценных бумаг - дискуссионный вопрос современной науки. В частности, не совсем ясно, как соотносится момент возникновения ценной бумаги как объекта гражданских прав с моментом ее отчуждения первому приобретателю в процессе размещения. Отчуждение объекта (ценной бумаги) предполагает, что этот объект имеется у отчуждающего его лица, однако особенности эмиссионной ценной бумаги как объекта гражданских прав предполагают, что она существует как совокупность обязательственных и иных прав (ст. 142 ГК РФ), а обязательства в силу ст. 413 ГК РФ прекращаются совпадением должника и кредитора в одном лице. Таким образом, в момент размещения ценных бумаг еще не существует, так как обязанное и управомоченное лицо по ним совпадает (эмитент), но они уже продаются. Данная коллизия частично решена посредством введения так называемого эмиссионного счета, на котором числятся, но не учитываются неразмещенные эмитентом ценные бумаги (см. комментарий к ч. 4 ст. 8.2).

2. Часть 2 статьи 24 комментируемого Закона устанавливает, что этап размещения не может быть начат до регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг. Поскольку размещение - это в первую очередь совершение гражданско-правовых сделок, а регистрация выпуска - государственный акт, данная норма устанавливает взаимосвязь частноправовых и публично-правовых средств в правовом регулировании рынка ценных бумаг.

Например, в п. 1 информационного письма Президиума ВАС РФ от 23 апреля 2001 г. N 63 "Обзор практики разрешения споров, связанных с отказом в государственной регистрации выпуска акций и признанием выпуска акций недействительным" указывается, что размещение акционерным обществом части дополнительных акций до государственной регистрации их выпуска является основанием для признания сделок по размещению этих акций ничтожными, но не может служить основанием для отказа в регистрации данного выпуска акций для последующего размещения их в установленном законом порядке.

Исключения из данного правила устанавливаются комментируемым Законом, в частности ч. 3 ст. 19, ч. 3 ст. 24: при учреждении акционерного общества, а также при реорганизации (см. комментарии к ч. 3 ст. 19, ч. 3 ст. 24).

3. Размещение при учреждении и реорганизации эмитента, согласно ч. 3 ст. 24 комментируемого Закона, производится в день создания соответствующего юридического лица.

Напомним, что юридическое лицо помимо учреждения может быть создано также в процессе реорганизации: слияние (А + Б = С), разделение (А = В + С), выделение (А = А + С), преобразование (А = С) юридического лица сопровождаются возникновением новых юридических лиц (С), а в отдельных случаях - прекращением старых (например, при слиянии и разделении). Днем создания юридического лица является день его государственной регистрации, именно в этот день должны быть размещены акции такого лица.

При реорганизации в форме присоединения (А + Б = А) присоединяемое юридическое лицо (Б) прекращает свое существование, в связи с этим ч. 3 ст. 24 комментируемого Закона устанавливает, что размещение ценных бумаг в этом случае производится в день прекращения присоединяемого лица.

4. В случае если акции, облигации, конвертируемые в акции, опционы эмитента или российские депозитарные расписки размещаются путем подписки и требуют регистрации проспекта ценных бумаг (см. комментарий к ч. 1 ст. 22), начало размещения допускается только после предоставления эмитентом доступа к такому проспекту. Комментируемый Закон не содержит требований к порядку предоставления доступа к проспекту ценных бумаг эмитента, но в любом случае он не может быть осуществлен ранее регистрации самого проспекта или его основной части в Банке России. При этом эмитент обязан до начала размещения эмиссионных ценных бумаг раскрыть информацию о цене размещения эмиссионных ценных бумаг или порядке ее определения.

Дата добавления: 2015-10-16