Общие подходы к оценке стоимости бизнеса

Необходимость оценки стоимости бизнеса возникает практически при всех трансформациях: при покупках и продажах предприятия, его акционировании, слияниях и поглощениях, а также во многих других бизнес-ситуациях. Перечень этих ситуаций можно составить следующим образом:

1) сделки купли-продажи фирм;

2) слияния и поглощения фирм;

3) определение налога на имущество фирмы, на недвижимость или на наследование;

4) страхование предприятия;

5) залоговое обеспечение кредитной линии;

6) разработка инвестиционного проекта;

7) ликвидация предприятия.

Предмет оценки бизнеса понимается двояко:

1) оценка бизнеса как оценка фирмы в качестве юридического лица, отождествленная с оценкой имущества фирмы;

2) оценка бизнеса как определение стоимости права собственности, технологии, конкурентные преимущества и активы, материальные и нематериальные, которые дают возможность фирме зарабатывать доход.

Вьщеляют два предмета оценки: ■ оценка фирм, которая может основываться на оценке их имущества (необязательное условие);

■ оценка «бизнес-линий» как совокупности прав собствен
ности, технологий и активов, обеспечивающих ожидае
мые с некоторой вероятностью будущие доходы.

Объектом оценки является любая собственность, т.е. любое имущество в совокупности с пакетом связанных с ним прав. Согласно ст. 5 ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ*, объектом оценки могут быть:

■ отдельные материальные объекты (вещи);

■ совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое);

■ право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;

■ права требования обязательства (долги);

■ работы, услуги, информация;

■ иные объекты гражданских прав, в отнощении которых законодательством РФ установлена возможность их участия в гражданском обороте.

Субъектами оценки выступают профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями, и потребители их услуг (заказчики).

В целом аналитические методы в зарубежной практике оценки бизнеса представлены тремя основными подходами, в которых фирма рассматривается с различных сторон бизнеса: «затратный» подход, «доходный» подход, а также подход «сравнимых продаж». Каждый из этих подходов может быть реализован различными методами. Как правило, чтобы получить действительно реальную оценку, применяют все три подхода, а затем проводят обоснование единого значения оценки предприятия.

1. Затратный подход включает:

1.1. Метод чистой балансовой стоимости.

1.2. Метод скорректированной балансовой стоимости.

1.3. Метод восстановительной стоимости.

1.4. Метод ликвидационной стоимости.

2. Доходный подход включает:

2.1. Метод капитализации чистого дохода.

2.2. Метод капитализации дивидендов.

2.3. Метод дисконтирования денежного потока. 3. Подход сравнимых продаж включает:

3.1. Метод сравнимых продаж.

3.2. Метод мультипликаторов («цена акции к доходу фирмы»).

Оценка бизнеса зависит от того, в расчете на какой вариант рещения по поводу развития предприятия делается оценка. Что однозначно требует делать оценку в расчете на изначально указываемые определения стоимости предприятия, которых может быть два:

■ оценка предприятия как действующего;

■ оценка ликвидационной стоимости предприятия.

Если предприятие оценивается как действующее, то оценка может проводиться в рамках доходного подхода или рыночного подхода.

Если предприятие рассматривается как ликвидируемое, то его стоимость может определяться на основе имущественного (затратного) подхода.

При установлении стоимости бизнеса выделяют четыре стандарта оценки бизнеса:

1. Обоснованная рыночная стоимость. Стандарт обоснованной рыночной стоимости предполагает, что оценка бизнеса (инвестиционного проекта) производится на основе информации (об имуществе, о текущей и прогнозной конъюнктуре на рынке сбыта и покупных ресурсов и пр.), которая равнодоступна для любого потенциального покупателя и продавца бизнеса, для любого инвестора. Деловые возможности любого потенциального инвестора (в частности, по финансированию проекта, по продажам) также считаются равными и неограниченными.

2. Обоснованная стоимость. Стандарт обоснованной стоимости предполагает оценку бизнеса на основе равнодоступной для конкретных покупателя и продавца бизнеса указанной информации. Их деловые возможности также предполагаются одинаковыми.

3. Инвестиционная стоимость. Стандарт инвестиционной стоимости предполагает оценку бизнеса (инвестиционного

проекта) только на основе информированности и деловых возможностей конкретного инвестора (следовательно, согласно этому стандарту оценка одного и того же проекта будет разной для разных потенциальных инвесторов)

4. Внутренняя (фундаментальная) стоимость. Стандарт внутренней (фундаментальной) стоимости предполагает оценку бизнеса (проекта) сторонним независимым оценщиком на основе его собственных информированности и представлений о деловых возможностях инвестора (что не исключает предоставление оценщику по его требованию необходимой для оценки информации, которую он будет корректировать).

Обычно считается, что наиболее объективная оценка бизнеса (проекта) как такового (вне зависимости от того, кто будет вести бизнес — реализовывать проект) соответствует стандарту обоснованной рыночной стоимости. В то же время наиболее практичным считается стандарт инвестиционной стоимости, в котором учитывается, что на практике трудно отделить оценку проекта как такового от возможностей его наилучшим способом оценить и реализовать, которыми обладает конкретный инвестор.

Цели оценки БЛ:

1) оценить все БЛ фирмы для того, чтобы суммой их стоимости (плюс стоимость нефункционирующих активов) охарактеризовать подлинную рыночную стоимость данной фирмы как действующего предприятия;

2) определить ориентировочную обоснованно максимальную стоимость, по которой держателю составляющих БЛ контрактов можно продать третьим лицам свою контрактную позицию (права по контракту) в виде контрактной цессии (если это не запрещено условиями контракта);

3) оценить целиком однопродуктовое предприятие (фирму), цена которого совпадает (без учета нефункционирующих активов);

4) оценить рыночную ценность инвестиционного проекта, совпадающего с рассматриваемой БЛ;

5) установить ориентировочную обоснованную рыночную стоимость уставного (собственного) капитала предприятия, учрежденного для реализации планируемого инвест-проекта и имеющего для этого рещающие конкурентные преимущества, но не приступившего к реализации оцениваемого проекта.

Оценка бизнес-линий:

■ (широкий смысл) совокупность прав собственности, достаточно долгосрочных привилегий и конкурентных преимуществ, специального и универсального имущества, технологий, а также контрактов, которые обеспечивают возможность получать определенные доходы (продуктовая линия или инвестиционный проект);

■ (узкий смысл) совокупность контрактов, включая лицензии на вид деятельности и на технологии, которые являются ключевыми для обусловленного ими потока доходов.

Предмет оценки БЛ:

— продуктовые линии или инвестиционные проекты;

— совокупность контрактов (или один контракт), обеспечивающих закупочные и сбытовые линии бизнеса (оценка имущественного интереса).

Дата добавления: 2015-07-08