Вторичное размещение.

Торговля облигациями тоже осуществляется в ММВБ. Заключением сделок купле-продажи гос.облигаций происходит на основе конкурентных заявок на продажу и покупку.

Погашение Облигаций осуществляется в день погашения в торгово-депозитарной системе ММВБ до начала торгов или аукционов. Каждый участник торгов до погашения вводит в торговую систему необходимое количество заявок на продажу облигаций. После ввода заявок на продажу всего объема выпуска, подлежащего погашению. Банк России выставляет в торговую систему заявку на покупку по номиналу всего объема облигаций.

Виды государственных ц.б.

Согласно ФЗ «об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ц.б.» РФ, субъекты РФ и муниципальные образования могут осуществлять эмиссию следующих видов ц.б.:

1. в форме облигаций

2.кратко-,средне-, долгосрочные

3. именные и на предъявителя

4.документарные и бездокументарные

5. рыночные и нерыночные

6. для населения и юр.лиц

7. в рублях и в иностранной валюте (внешний долг)

8. с переменным и постоянным купоном

9. с последовательным погашением номинала

10. под гарантию РФ, субъектов РФ и муниципалитетов

11. с залоговым обеспечением и без него

12. с погашением деньгами или иным имущественным эквивалентом, например м2 жилья.

ГКО

Выпускаются с 1993 года. Сроки обращения до 1 года. Номинал 1000 рублей. Бездокументарная ц.б. Обслуживание гос.долга. Доход дисконтный, устанавливается в ходе аукциона.

В 1993-1997 гг эти займы эффективны. В 1995 году чистый доход бюджета составляет 13 млрд.рублей.

По мере роста эмиссии ГКО росли и расходы бюджета на их обслуживание, которые к лету 98 года составили более 30 % их доходов. Внутренний долг России к 98 году стал 80 % от ВВП.

Ситуация больше обострилась когда иностранные инвесторы стали освобождаться от ГКО и выводить прибыль. И правительство приняло решение о дефолте по внутренним долгам.

Сформировавшаяся задолженность по ГКО была частично погашена (примерно 10%) и частично реструктурирована в более долгосрочные ц.б. – ОФЗ с переменным купоном.

ОФЗ

Выпускаются с 95 года. Сроки обращения более года. Номинал 1000 рублей. Бездокументарная именная ц.б. Выпускается для обслуживания гос.долга. До августа 98 года выпускались ОФЗ с переменным купоном и переменным купонным доходом. Доход по ОФЗ с ПК устанавливается на каждые последовательные 3 месяца исходя из средней доходности по ГКО.

После дефолта задолженность по ГКО тоже была переоформлена в ОФЗ с постоянным купоном со сроком погашения 3 года. Владельцы этих бумаг обладали правом использовать их для уплаты задолженности по налогам в гос.бюджет.

Ипотечные ц.б.

Появление ФЗ «об ипотечных ц.б.» обусловлено развитие ипотеки и необходимостью создания системы рефинансирования банковских ипотечных кредитов на основе их секьюретизации, т.е. превращение в ц.б. В данном законе предусмотрен выпуск 3 видов ипотечных ц.б.

1-облигации с ипотечным покрытием (залоговое обеспечение) выпускаемые кредитными организациями

2 – облигации с ипотечным покрытием, выпускаемые ипотечными агентами

3-ипотечные сертификаты участия (на часть суммы)

Ипотечное покрытие могут составлять обеспеченные ипотекой требования по кредитам и займам, в т..ч. удостоверенные закладными ипотечные сертификаты участия, удостоверяющие долю в другом ипотечном покрытии; денежные средства; гос.ц.б.; недвижимое имущество.

Сумма обеспеченных ипотекой требований составляющих ипотечное покрытие облигаций и платежи по требованиям на любую дату до погашения облигаций должны быть не меньше суммы предстоящих платежей по этим облигациям.

Сумма обеспеченных ипотекой требований, составляющих ипотечное покрытие не может быть менее 80% общей номинальной стоимости облигации.

Если эмитентом облигации является кредитная организация, то она должна выполнять требования ФСФР и ЦБ РФ. Если эмитентом является ипотечный агент то можем сказать следующее:

- ипотечный агент- новый участник РЦБ, предметом деятельности которого могут быть только приобретение требований по кредитам (займам), обеспеченным ипотекой и закладных.

- требования по кредитам и займам и закладные приобретаются ипотечным агентом на основе договора купле-продажи; на основе договора мены; на основе цессии (уступка прав требований) или иной сделки об отчуждении этого имущества.

Эмиссия облигаций может осуществляться только ипотечным агентом в форме АО. Ипотечный агент не имеет штата сотрудников, полномочия единоличного исполнительного органа ипотечного агента передается коммерческой организации(проф.участнику РЦБ, управляющему)

Ведение бухучета ипотечного агента должно быть передано специализированной организации.

Совмещение одной организацией данных видов деятельности не допускается.

Облигации с ипотечным покрытием –это эмиссионные ц.б., может быть выпущена с документарной форме (сертификат) или в бездокументарной форме.

В 1-ом случае – права удостоверенные сертификатом, в котором указывается порядок и условия выплаты доходов и погашение облигации.

Во 2-ом случае – в системе ведения реестра(депозитарии) записями по соответствующим электронным счетам.

Облигации с ипотечным покрытием предусматривают фиксированный доход в % от их номинальной стоимости.

Защита прав инвесторов.

В случае неисполнения или ненадлежащего исполнения эмитентом обязательств по погашению облигаций или выплате процентов на ипотечное покрытие обращается взыскание, оно реализуется с торгов, а вырученные деньги направляется владельцам облигации.

В случае признания эмитента облигации с ипотечным покрытием банкротом, имущество составляющее ипотечное покрытие не включается в конкурсную массу, а подлежит продаже.

Если сумма вырученная при продаже ипотечного покрытия недостаточна для покрытия требований владельцев облигации, они вправе претендовать на удовлетворение своих требований за счет имущества эмитента, но в пределах суммы недополученной при продаже ипотечного покрытия.

Ипотечный сертификат участия.

Это именная ц.б. удостоверяющая долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, а также право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым и составляют ипотечное покрытие.

Он не имеет номинальной стоимости и он не является эмиссионной ц.б., следовательно для каждого ИСУ (ипотечный сертификат участия) свои права. Выдача их может осуществляться только коммерческими организациями (проф.участниками РЦБ), имеющими лицензии на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, ПИФами и негосударственными ПФ.

Проф.участники РЦБ учреждают доверительное управление ипотечным покрытием, созданным как раз под обеспечение ИСУ. Управляющий ипотечным покрытием осуществляет доверительное управление ипотечным покрытием путем получения платежей по обязательства м, которые составляют ипотечное покрытие. Управляющий обязан перечислить владельцам ИСУ денежные средства за счет указанных платежей (% по договору ипотеки)

Учет прав по ИСУ осуществляется на лицевых счетах регистратора в реестре владельцев ИСУ или на счетах ДЭПО в спец.депозитариях.

Регистратор обязательно должен иметь лицензию проф.участника РЦБ на деятельность по ведению реестра именных ц.б.

ИСУ свободно обращаются на рынке в т.ч. через организаторов торговли на РЦБ (биржи).

Защита прав инвесторов.

В случае признания управляющего ипотечным покрытием банкротом, имущество составляющее ипотечное покрытие в конкурсную массу не включается. В случае аннулирования лицензии управляющего ипотечным покрытием имущество составляющее ипотечное покрытие передается в доверительное управление государственной управляющее компании.

Учет и хранение имущества составляющее ипотечное покрытие, а также контроль за распоряжением этого имущества осуществляется в спец.депозитраии- это коммерческая организация, обязательно имеет лицензию ФСФР на осуществление деятельности спец.депозитариев, инвестфондов, ПИФов и негосуд.ПФ, и еще он должен иметь лицензию ФСФР на осуществление просто депозитарной деятельности на РЦБ. Имущество, которое составляет ипотечное покрытие учитывается спец.депозитарием в реестре ипотечного покрытия.

Спец.депозитарий обязан хранить документы, которые подтверждены обеспеченные ипотекой требования и права на иное имущество, которое учитывается в реестре.

ВТОРИЧНЫЕ Ц.Б.

Это ц.б. которые выражают имущественные права на основе ц.б., которые являются представителем действительного капитала.

Можно выделить 2 основные причины появления вторичных ц.б.:

1-наличие у владельца ц.б. таких прав, которые могут иметь самостоятельную, отдельную от основных ц.б. форму существования и позволяющие владельцу основных ц.б. эффективнее реализовать данное право.

2- повышение ликвидности основных ц.б. (снижение риска и других качеств осн.ц.б. путем выпуска на их основе ц.б. более привлекательных для рынка)

Право на покупку ц.б.

1) фондовый варрант – это свидетельство, которое дает его владельцу право на покупку определенного числа акций (облигаций) какой-либо компании в течении установленного периода времени по фиксированной цене.

Выпуск фондового варранта осуществляется под акции (облигации), которые еще только должны быть выпущены в обращение, но в течении всего срока существования варранта отсутствуют на рынке и появляются лишь по мере обмена варрантов на акции (облигации). Ценность фондовых варрантов состоит в возможности получения дифференцированного дохода в виде разницы между будущей ценой акции и ценой зафиксированной в варранте.

Варрант обычно выпускается АО в качеств бесплатного приложения при продаже этим АО привилегированных акций или облигаций.

Срок существования от 10 до 20 лет. Цена, которая зафиксирована в варранте обычно превышает текущий рыночный курс на 15-20%. Эта цена может быть неизменной в течении всего срока существования варранта или периодически повышается на заданный небольшой %. Фондовый варрант продается и покупается свободно как любая ц.б.. Его теоретическая цена определяется на данный момент времени разницей между рыночной ценой акции и ценой которая зафиксирована в варранте («внутренняя стоимость»). Теоретическая цена ФВ зависит от времени, которое остается до истечения срока действия варранта или от «временной» стоимости варранта, в которой отражаются перспективы или ожидания относительно динамики рыночной цены акции этого АО в будущем.

ПОДПИСНОЕ ПРАВО.

Это свидетельство, которое дает право акционерам компании вновь подписаться на определенное количество вновь выпускаемых акций (облигаций) по установленной цене подписки в течении установленного срока.

Как правило акционеры имеют преимущественное и льготное право подписки на акции АО. Подписное право дает возможность приобрести определенное количество акций данного АО его акционерам до начала обшей подписки (для всех желающих), т.е. в течении льготной подписки по льготной цене, которая ниже чем текущая рыночная цена акции АО. Выпуску подписных прав предшествует процедура выпуска новых акций, на которые и будут обмениваться подписные права, рассылаемые акционерам в установленном порядке и пропорционально имеющимся у них акций. Для реализации подписного права акционер высылает свой чекна оплату акций в АО до даты общей подписки.

Если акционер не желает воспользоваться этим правом, то но может его свободно продать. Каждый акционер получает число подписных прав в соответствии с тем количеством акций, которым он располагает. Обычно период льготной подписки 2-3 недели.

ДЕПОЗИТАРНЫЕ РАСПИСКИ (ДР).

Это свидетельство о владении определенным количеством акций иностранных компаний, которые выпущены национальным банком депозитарием и который предназначены для обращения на национальном фондовом рынке.

Покупка иностранным инвестором ДР на акции российских эмитентов: инвестор нерезидент делает заказ на покупку интересующих его акций своему брокеру. Брокер первоначально пытается приобрести ДР на внутреннем РЦБ и если это удается, то ДР перерегистрируются на имя нового владельца (инвестора нерезидента) в депозитарии банка-эмитента этих расписок.

Если приобрести указанные акции на внутреннем рынке невозможно, то иностранный брокер обращается с данной просьбой к российскому брокеру. Российский брокер покупает эти акции и регистрирует их в банке депозитарии, который и становится по сути номинальным держателем этих акций.

Сообщение о депонировании акций посылается за рубеж, где банк-депозитарий, участвующий в сделке выпускает ДР на эти акции и передает их брокеру, а тот перерегистрирует расписки на своего клиента.

Продажа иностранным инвестором ДР.

Иностранный инвестор- владелец ДР обращается к брокеру с поручением продать ДР. Если брокер находит покупателя, то он их продает и перерегистрирует на нового владельца, а если он не находит покупателя на внутреннем рынке, то он обращается к российскому брокеру.

Российский брокер находит покупателя, иностранный банк депозитарий аннулирует выпушенные им расписки. Российский банк депозитарий прекращает выполнять функции номинального держателя и теперь акции переоформляются на нового владельца.

Американские ДР.

Иностранный инвестор владелец ДР обращается к брокеру с поручением продать ДР. Если брокер находит покупателя, то он их продает и перерегистрирует на нового владельца, а если он не находит покупателя на внутреннем рынке, то он обращается к российскому брокеру. Российский брокер находит покупателя, иностранный банк депозитарий аннулирует выпущенные им расписки. Российский банк-депозитарий прекращает выполнение функций номинального держателя и теперь акции переоформляются на нового владельца.

Американские ДР.

2-ух видов:

1) неспонсируемые АДР. Выпускаются по инициативе отдельных акционеров компании которые и несут все расходы связанные с выпуском ДР.

Данные расписки могут выпускаться многими банками-депозитариями без соглашения с компанией-эмитентом. Эти расписки имеют облегченную процедуру регистрации выпуска и не имеют право обращаться на американских фондовых биржах.

2. спонсируемые АДР.

Выпускаются по инициативе самой компании, которая имеет право заключить договор на их выпуск всего с одним банком депозитарием. И все затраты по выпуску несет сама компания. Они делятся на 2 группы:

-в зависимости от того, какие акции были депонированы – ранее выпущенные или вновь выпущенные а каждая из указанных групп в свою очередь делится на 2 вида расписок в зависимости от формы их размещения: частное (внебиржевое) и публичное (биржевое).

АДР 1 – это расписки на ранее выпущенные акции подлежащие частному размещению. Имеют ограниченные требования по раскрытию информации об эмитенте и не требует соответствия бух. отчетности международной системе (GAAP), но в соответствии с законодательством США эти АДР 1 могут обращаться на фондовых биржах других стран, чем и пользуются наши компании.

АДР 2 – это расписки на ранее выпущенные акции, но подлежащие биржевому размещению, т.е. они обращаются на биржевом рынке США, уже имеют высокие требования по раскрытию информации и их бух. отчетность требует соответствия GAAP. Но эти расписки могут обращаться и на фондовых биржах других стран.

АДР 3 – это расписки на вновь выпущенные акции, подлежащие публичному размещению, т.е. они обращаются на бирж.рынке США, имеют высокие требования по раскрытию информации об эмитенте и их отчетность должна соответствовать GAAP.

АДР 4 – это расписки на вновь выпушенные акции, но подлежащие частному размещению, т.е. они обращаются на внебиржевом рынке США, имеют ограниченные требования по раскрытию информации об эмитенте и их бух. отчетность не требует соответствия международной системе. Согласно американскому законодательству АДР 4 могут торговать только квалифицированные институциональные инвесторы, т.е. компании которые вкладывают в ц.б. 100 млн.долл.

Производные финансовые инструменты (срочные контракты)

ПФИ- это инструменты рынка, которые основываются на ценных бумагах, на % ставках, на деньгах и рыночных механизмах, которые используют различия в ценах, ставках, курсах валют, во времени и в пространстве без совершения операций с активами.

Понятие ПФИ:

Денежные инструменты обслуживают денежный оборот в экономике, финансовые инструменты используются для преумножения капитала, а производные финансовые инструменты создаются и используются для снижения риска утраты части или всего риска на рынке. ПФИ состоит не только из рыночного актива(денежного,финансового,товарного), но и включает еще специфические для каждого вида ПФИ отношения по поводу этого актива – это есть не что иное как правила торговли, расчетов, клиринга, для каждой формы ПФИ.

Главные особенности ПФИ:

1.цена ПФИ базируется на цене лежащего в их основе актива, конкретная форма которая может быть любой (акция, биржевой индекс, реальный товар и т.п.)

2. внешняя форма обращения ПФИ аналогична форме обращения основных ценных бумаг

3. по ПФИ более ограниченный период времени их существования (фьючерсные контракты 3 месяца)

4. они позволяют получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими активами поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только его гарантийный (моржевой) взнос

ПФИ НА ОСНОВЕ СРОЧНЫХ КОНТРАКТОВ

Срочный контракт (СК) – это договор, существующий в документарной или бездокументарной форме по которому один из контрагентов обязуется принять (купить) актив, а другой поставить (продать) актив по определенной цене и в определенном объеме на фиксированную дату в будущем. Этот договор не позволяет контрагентам передавать свои права и обязательства или отказаться от них без согласия другого контрагента.

Фьючерсные контракты (ФК) – это стандартный биржевой договор купле-продажи(поставки) биржевого актива в определенном стандартном объеме через определенный срок в будущем по цене согласованной сторонами сделки в момент ее заключения.

ФК – это договор с обязательным исполнением каждой из сторон договора, т.е. это твердая сделка. ФК по объему актива и сроку его поставки полностью стандартизирован, кроме цены, которая формируется в процессе биржевой торговли.

Купить ФК – это значит взять обязательство покупателя контракта перед биржей принять в установленном объеме и в установленный срок биржевой актив, лежащий в основе контракта. В этом случае говорят, что трейдер открыл длинную позицию по ФК, т.е. купить.

Продать ФК- это значит взять обязательства продавца контракта перед биржей поставить в установленном объеме и в установленный срок биржевой актив, лежащий в основе контракта, т.е. открыть короткую позицию по фьючерсу. Закрыть позицию – это значит выполнить обязательства продавца или покупателя контракта перед биржей.

Отметим, что закрытие позиций по ФК его исполнением, т.е. передачей актива лежащего в основе ФК от его продавца к покупателю на современных биржах практически не происходит.

Поставка актива производится только в 2-ух % от всех открытых позиций по ФК. Обычно позиция закрывается офсетной сделкой, это значит, что открывается позиция, которая противоположна ранее открытой позиции, но по аналогичным ФК. Это происходит в 998% от всего объема открытых позиций.

K(t)

1 2 3 t

График открытых позиций.

После заключения ФК он регистрируется биржей, т.е. расчетной палатой и с этого момента расчетная палата биржи как для покупателя, так и для продавца становится 3-ей стороной сделки и следовательно гарантом ее исполнения.

Для обеспечения гарантий исполнения сделок участники открывающие позиции по фьючерсу независимо от позиций вносят залог (начальную моржу) в размере от 5 до 10% от стоимости ФК.

Для ММВБ эта начальная моржа называется гарантийное обеспечение покупателя и продавца.

Биржей устанавливается также и минимальный размер начальной моржи и остаток на брокерском счете не может быть меньше, чем минимальный размер начальной моржи.

Размер денежных средств, находящихся на счете определяет количество позиций, которые может открыть участник торгов. Например, если на счете покупателя находится 100 тысяч, а гарантия обеспечения покупателя 10 тысяч рублей, то можно открыть позицию с 10 ФК. Если остаток на счете уменьшится до минимального размера моржи, с учетом открытых позиций, то расчетная палата требует от участника пополнения счета. В противном случае пополнение счета производится за счет гарантийного взноса. Он вносится участником торгов при заключении договора (ФК) с расчетной палатой. Размер его и форма оплаты устанавливается биржей.

Цена, по которой заключаются ФК называется фьючерсной ценой. Это котируемая величина, которая меняется по конкретному контракту в течении всей торговой сессии. Эта цена отражает ожидания трейдеров, относительно будущей цены актива на спот-рынке. При заключении ФК или в процессе динамики его изменения фьючерсная цена может быть выше цены на спот-рынке, такая ситуация называется контанго; или ниже цены актива на спот-рынке – бэк ордейшен.

Но, в момент истечения действия ФК обе цены сравниваются за счет операций арбитражоров, которые проводятся одновременно на фьючерсных и спот-рынках этого актива.

F(t) P(t)

F>S S

F<S

T t

По результатам каждой торговой сессий рассчитывается фьючерсная цена закрытия и средняя фьючерсная цена (средняя цена за последний час торговой сессии). Эти расчетные фьючерсные цены ежедневно используются расчетной палатой для определения вариационной моржи в зависимости от состояния открытой позиции.

А) если позиция открытая в ходе данной торговой сессии остается открытой и после ее окончания, то вариационная моржа равна:

VM=Fr-Fo

Где,

Fr -стоимость ФК, по расчетной цене данной торговой сессии

Fo -стоимость ФК в момент открытия позиции

F(t)

S

Fr

Fo *

1 час T t

Б)если позиция открытая в одну из предыдущих торговых сессий остается открытой и в течении данной торговой сессии, то:

VM= Fr –Fre

Где Fre – стоимость ФК по расчетной цене предыдущей торговой сессии

F(t) Fr

S

Fre

Fo*

1 час T 1 час T t

В)если позиция открытая в одну из предыдущих торговых сессий и закрывается в данной, то

VM= F –Fre

Где F - стоимость ФК заключенного в течении данной торговой сессии по офсетной сделке

Если VM >0, то сумма ее списывается со счета продавца и зачисляется на счет покупателя и наоборот

F(t) F

S

Fre

Fo*

1 час T T t

ФК делятся на 2 класса:

1-товарные

2-финансовые

Товарные – это ФК, предметом соглашения которых является купле-продажа товарного актива. Они классифицируются по следующим видам биржевых товаров:

1.с/х сырье и лесные товары

2.цветные металлы

3.драгоценные металлы

4.минеральное сырье и полуфабрикаты, продукты передела нефти

Товарные ФК оставались главным видом ФК до 70-х гг, а в 72 году появились финансовые ФК как результат резкого увеличения нестабильности всех остальных финансовых инструментов.

Финансовые делятся на 4 основные группы:

1-валютные

2-фондовые

3-%-ые

4-индексные

Валютный ФК – это стандартный биржевой договор купли-продажи определенного вида валюты на конкретную дату в будущем по курсу, установленному в момент заключения контракта. Покупка валютного ФК означает купить иностранную валюту и продать отечественную валюту, а продажа валютного ФК – означает обязательство продать иностранную валюту и купить отечественную.

Фондовый ФК – это ФК на куплю-продажу акции.

Индексный ФК – это ФК на изменение значения индексов фондового рынка. Индекс фондового рынка – это обобщающий показатель изменения во времени определенной совокупности курсов акций компаний, которые составляют фондовый индекс.

Биржевой индекс – это агрегированный численный показатель состояния фондового рынка и экономики в целом на основе изменения курсов акций, составляющих этот индекс.

Рассчитывается как среднее арифметическое(по такой схеме рассчитывается биржевой индекс DJ). В настоящее время существует уже 4 индекса DJ.

Основополагающий индекс DJIS(акции 30 компаний).

Есть 2 основных подхода для расчета биржевых индексов:

1.расчет биржевого индекса по отношению к его базовому значению

(для РТС)

- базовое значение индекса

- цена i акции, которая входит в состав индекса на момент времени n

- количество i акции, которая находится в обращении на момент времени n

– цена i акции на базисный момент времени

- количество i акции на базисный момент времени

2. биржевые индексы рассчитываются по отношению к значению индекса в предыдущий момент времени

– значение индекса в момент времени n-1

– цена i акции на момент времени n-1

% ФК – это ФК на изменение % ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Эти ФК – краткосрочные (на изменение % ставок).

ХИДЖИРОВАНИЕ НА РЫНКЕ ТОВАРНЫХ ФК

Хеджирование (страхование) – состоит в нейтрализации неблагоприятных изменений цены актива как производителя продукции (продавца) так и для потребителя продукции (покупателя)

Покупатель хеджируется от:

1.повышения цены. Хеджирование способно оградить хеджера от неблагоприятной конъюнктуры цен для него, но дишает его возможности воспользоваться благоприятной для него конъюнктуры цен

2 варианты хеджирования

1)полное

2)неполное

Хеджирование продажи ФК (короткий хедж)

С/х выращивает пшеницу рыночная цена которой на 1 мая составляет 8 тысяч рублей за тонну и эта цена удовлетворяет предприятие. Но ожидается снижение цены через 3 месяца к 1 августа за счет прогнозирования хорошего урожая. В этом случае с/х предприятие решает одновременно работать и на товарном рынке и на фьючерсном рынке зерна. Хеджируясь от понижения цены предприятие продает ФК на то же самое зерно, которое оно производит с тем чтобы затем через 3 месяца откупить их по более низкой цене.

Исходные данные:

Товарный рынок Фьючерсный рынок

1.05	1.08
8000р/т	7000р/т

1.05	1.08
8100р/к	7100р/к

Результаты хеджирования:

1)товарный рынок. Выручка на нем составляет 7000 рублей

2)фьючерсный рынок. Вариационная моржа равна:

VM=8100-7100-1000

3)общая выручка = 7000+1000=8000 рублей/т

Вывод. За счет хеджирования на фьючерсном рынке с/х предприятие полностью компенсировало те убытки, которые возникли на товарном рынке продав в конечном итоге пшеницу по той цене, по которой планировало. Это полное хеждирование.

Пример: Постановка задачи как и в первом случае, кроме цены на 1.08 на фьючерсном рынке = 7500 р/к.

1)=7000

2) VM=8100-7500=600

3)общая выручка =7600

Недостающую сумму (400 р/т) можно получить с РЦБ:

1.вексель

2.облигационные займы

3.дополнительный выпуск акций

4. банковский кредит

Хеджирование покупкой ФК (длинный хедж)

Мукомольное предприятие покупает зерно и производит муку. Текущая цена зерна на рынке 5 тыс.р/т. На 5.04 и оно удовлетворяет предприятие, но прогнозируется засуха и цена на зерно через 4 месяца (5.08) повысится. Предприятие чтобы застраховать свои риски покупает 5.04 ФК на зерно, с тем чтобы через 4 месяца продать их и получить высокую VM.

Исходные данные:

Товарный рынок Фьючерсный рынок

1.05	1.08
5000р/т	5500р/т

1.05	1.08
5500р/к	5800р/к

Результаты хеджирования:

1)товарный рынок. Затраты составили 5500 рублей/т

2)фьючерсный рынок. 5800-5500=300 (руб/т)

3)общие затраты составили 5500-300=5200 (р/т)

Несмотря на увеличение рыночной цены на зерно в связи с засухой мукомольное предприятие хеджируя свои ценовые риски затратило на покупку зерна с учетом VM 5200 руб/т, что на 200 рублей больше, чем предприятие планировало затратить (частичное хеджирование).

Замечание: В приведенных примерах рассматривались случаи полного хеджирования, когда потери на товарном рынке полностью компенсировались положительной VM, полученной на фьючерсном рынке. Рассмотрели случаи неполного хеджирования, когда удается уменьшить потери на товарном рынке за счет положительной вариационной моржи на фьючерсном рынке. Хеджер должен стремиться свести к минимуму время между окончанием хеджа и истечении срока.

Для хеджирования необходимо выбирать ФК, срок которых истекает после совершения сделки на товарном рынке или спот-рынке. Открыв позицию по фьючерсу хеджер должен оплачивать отрицательную вариационную моржу, если конъюнктура фьючерсного рынка будет неблагоприятной для него, чем больше времени до срока истечения контракта, тем больше разброс фьючерсной цены и соответственно вариационной моржи, чтобы расходы на финансирование открытой позиции целесообразно хеджировать риски путем последовательного заключения ряда краткосрочных контрактов. Например: если период хеджирования составляет 3 месяца, то сначала открывается позиция по ФК с истечением через 1 месяц. Перед его окончанием хеджер закроет позицию по данному контракту (офсетной сделкой) и откроет позицию по следующему контракту, а по его истечении переключится на 3 месячных ФК.

На бирже может отсутствовать контракт на требуемый базисный актив и в этом случае для страхования выбирается контракт на родственный актив. (если нет ФК на пшеницу, то берем на кукурузу)

Для хеджирования своей позиции инвестор должен определить необходимое количество ФК, которые требуется купить или продать. Для полного хеджирования количество ФК определяется:

KF=KA/KAF

KF- количество ФК

KA- количество единиц хеджируемого актива

KAF – количество единиц актива в 1 ФК

Пример:

С\х произв. 100 тыс.тонн зерна (KA)

1 контракт- 1000 тонн (KAF)

KF=100000/1000=100

Тема: ОПЦИОННЫЙ КОНТРАКТ

ОК – это договор по которому владелец (покупатель) получает право купить (продать) базисный актив по установленной цене (цене исполнения) до определенной в будущем даты или на эту дату у подписчика (продавца) или право отказаться от исполнения сделки, заплатив за это право подписчику некоторую сумму денег, которая называется премией.

Применение опциона.

ОК тоже используются для целей хеджирования и спекуляции. При этом хеджирование опционами защищает от ценового риска и позволяет получать прибыль при благоприятной динамике рыночной цены базисного актива опциона.

В биржевой практике используется 2 вида опционов:

1-опцион на покупку – опцион call

2- опцион на продажу – опцион put

Опцион call – он предоставляет право покупателю опциона купить базисный актив у продавца опциона по цене исполнения в установленный срок или отказаться от покупки. за право отказаться от покупки опциона покупатель платит продавцу премию.

Опцион put – он предоставляет право покупателю опциона продать базисный актив по цене исполнения в установленный срок или отказаться от его продажи и за это право покупатель платит продавцу премию.

Базисный актив, который лежит в основе опциона всегда имеет 2 цены:

1.текущую рыночную цену – спот-цену

2. цену исполнения – страйк – цену, по которой исполняется опцион

Ценой самого опциона является его премия, а не цена базисного актива, который лежит в основе опциона.

Опцион имеет срок действия, который обычно ограничен датой исполнения срока погашения опциона. По срокам исполнения опционы бывают 2 видов:

А)американский, который может быть исполнен в любой момент времени до окончания сроков действия опциона

Б)европейский – может быть исполнен только на дату окончания срока действия опциона.

По виду биржевого актива опционы могут быть следующих типов:

1-товарные опционы – в качестве базисного актива выступает какой-то биржевой товар

2-валютные – в основе которых лежит курс купле-продажи валют

3- фондовые опционы – в качестве базисного актива выступают акции (биржевые индексы)

4- фьючерсные опционы – в качестве базисного актива фьючерсный контракт

Опционы делятся на биржевые и внебиржевые.

Биржевые: заключаются только на бирже и по механизму своего действия почти полностью аналогичны ФК, только по опционам торгуется премия..Эти опционы полностью стандартизированы как и ФК. Открытые позиции могут закрываться офсетной сделкой и имеют моржевой механизм гарантирования их исполнения, только в случае опциона моржу обычно платит подписчик (продавец) опциона.

Биржевой опцион как и биржевой фьючерс имеют в основе краткосрочный характер, т.е. сроки их действия обычно редко превышают 1 год, наиболее распространенные – 3 месяца.

Биржевой опцион может быть следующих видов:

1.опцион на акции. Биржа устанавливает перечень компаний-эмитентов акции, которые включены в листинг и могут являться базисным активом.

Опционы в зависимости от рыночной цены каждой акции и варьируется и стандартное количество акций, которые входят а опцион. Акции, которые являются базисным активом опциона являются ликвидными, а это значит «голубые фишки»-ГАЗПРОМ, СБЕРБАНК и т.д.

Цена опциона – это премия в расчете на 1 акцию в зависимости от вида опциона, месяца поставки и цены исполнения. Срок действия опциона обычно 3 месяца, но при максимальной продолжительности опцион может быть 9 месяцев.

Форма расчетов – это опционная система расчетов на основе моржовых взносов. Исполнение опциона – это физическая поставка акций по цене исполнения опциона.

2. опцион на долговые ценные бумаги – облигации. Это широкий класс опционов, которые основываются на изменении рыночной цены государственных ц.б. федерального и субфедерального уровня. Цена опциона здесь – это премия в денежном выражении за установленную сумму опционного контракта. Исполнение опциона – это тоже физическая поставка либо расчет по опциону, которая производится в соответствии с разницей между ценой исполнения опциона и рыночной ценой в день исполнения опциона.

3. валютные опционы – это класс опционов в основе которого лежит изменение курсов конвертируемых валют по отношению к национальной валюте. Единицей торговли является стандартизированная сумма соответствующей валюты. Цена опциона – это премия, которая устанавливается в расчете на единицу валюты. Исполнение опциона может быть путем физической поставки соответствующей валюты, так и путем валютной разницы между рыночным курсом и валютным курсом, представляющим собой цену исполнения биржевого опциона.

4. опцион на индекс –обычно заключается на те же фондовые индексы что и ФК.

Цена опциона – это премия в индексных пунктах. Срок действия обычно не более 3 месяцев. Исполнение опциона – физическая поставка отсутствует и расчет по опциону производится в соответствии с разницей между ценой его исполнения и рыночным значением индекса в день исполнения опциона.

Внебиржевой опцион. По механизму своего обращения аналогичны ликвидным форвардным контрактам, т.е. их рынок формируется банками-диллерами, которые и являются стороной каждого внебиржевого опциона. Т.е. эти банки выполняют роль по сути расчетной палаты в обеспечение внебиржевой торговли, с той лишь разницей, что гарантии от риска- это только дело банка и клиента, а не всего рынка опционных контрактов., как это бывает в случае биржевой торговли.

Внебиржевые опционы делятся на краткосрочные (до года) и на долгосрочные.

Долгосрочные опционы делятся на одно- и много-периодные. Однопериодные опционы – это опционы в которых момент расчета, либо исполнения совпадают с окончанием срока их действия. Многопериодные опционы – это опционы в течении срока действия которых существует несколько дат расчета по этому опциону.

Дата добавления: 2015-07-15