Понятие эмиссии ценных бумаг

Прежде чем разобраться, как проходит процесс эмиссии ценных бумаг у акционерных обществ, необходимо понять, что же представляет из себя такой вид ценной бумаги как акция, и какие права она дает ее владельцу. Поскольку общество является акционерным, естественно, его уставный капитал составляется из акций, приобретенных акционерами.

Акция- это именная ценная бумага, которая закрепляет:

-права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов;

-на участие в управлении акционерным обществом;

-на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акция выгодна тем, что позволяет в сравнительно короткие сроки аккумулировать значительный капитал без обязательства его вернуть, это и является основной инвестиционной привлекательностью эмиссии акций.

Различают две категории акций: обыкновенные и привилегированные. Более подробно я остановлюсь на них ниже.

Итак, что же представляет из себя непосредственно эмиссия ценных бумаг, чем обусловлена и какие этапы она в себя включает?!

При создании или расширении бизнеса, абсолютно любой компании требуется дополнительный приток капитала. Выпуск ценных бумаг является эффективным способом привлечения инвестиций. Поскольку эмиссионные ценные бумаги размещаются среди широкого круга инвесторов, то появляется возможность привлечь довольно крупные суммы для создания или развития бизнеса. Этим и обусловлен публичный интерес в детальном правовом регулировании процедуры эмиссии ценных бумаг.

Главной особенностью эмиссионных ценных бумаг, отличающих их от любых других видов ценных бумаг, является сама процедура эмиссии. Заключается она в том, что эмиссионные бумаги всегда размещаются выпусками. Причем, при каждом таком выпуске бумаги обладают равным объемом прав и равными сроками осуществления прав, вытекающих из самой ценной бумаги. Данные отличительные признаки напрямую вытекают из ст.2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» [35]. Государство контролирует процесс эмиссии посредством обязательной процедуры государственной регистрации выпуска ценных бумаг.

Процедура эмиссии ценных бумаг носит комплексный характер. Так, участниками этой процедуры являются эмитент, уполномоченные органы государственного контроля, инвесторы, а также некоторые иные лица (например, аудиторы, поручители). Комплексный характер проявляется и в том, что в рамках процедуры эмиссии переплетаются правоотношения различных типов: гражданско-правовые (между эмитентом и инвестором) и публично-правовые (между эмитентом и уполномоченным государственным органом). Причём правоотношение публично-правового типа является предпосылкой возникновения гражданского правоотношения, так как регистрация решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг входит в сложный юридический состав, который является основанием возникновения обязательства между эмитентом и инвестором.

В соответствии со ст.19 ФЗ «О рынке ценных бумаг», а также п. 2.1.1 Приказа ФСФР от 16.03.2005[36], процедура эмиссии состоит из пяти этапов:

1) Принятие эмитентом решения о размещении ценных бумаг.

Данное решение является основанием к началу процедуры эмиссии ценных бумаг и определяет порядок и основные условия размещения ценных бумаг. Решение о размещении эмиссионных ценных бумаг принимается уполномоченным органом эмитента, полномочия которого на принятие такого решения установлены Гражданским кодексом РФ, федеральным законодательством или учредительными документами юридического лица (например, уставом акционерного общества). Полный перечень положений, которые должно содержать решение о выпуске(дополнительном выпуске) ценных бумаг содержится в ст. 17 Закона о рынке ценных бумаг.

2) Утверждение решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг.

В акционерном обществе такое решение утверждается органом управления общества (совет директоров, наблюдательный совет), или таким органом, который наделен полномочиями осуществлять управление. Исчерпывающий перечень всех требований, которые должно содержать решение о выпуске ценных бумаг (обязательные реквизиты) содержит ст. 17 ФЗ «О рынке ценных бумаг». Для инвесторов, ставших владельцами ценных бумаг, решение о выпуске имеет характер правоустанавливающего документа. Именно по этой причине такое решение подлежит обязательной государственной регистрации, после чего становится открытым, публичным документом.

После государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг эмитент уже не вправе изменить зарегистрированное решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг в части объема прав по ценной бумаге, установленных этим решением.

Следует обратить внимание на то, что в соответствии с п.3 статья 11 Закона об АО права, закрепляемые акциями, определяются не только решением о выпуске (дополнительном выпуске) акций, но и содержатся в уставе акционерного общества – эмитента таких акций. При этом органами управления общества и его акционерами должны четко соблюдаться все требования устава.

Акционеры – владельцы обыкновенных акций акционерного общества имеют право в соответствии с Законом об АО и уставом акционерного общества участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а также имеют право на получение дивидендов, а при ликвидации общества – право на получение части его имущества. Каждая обыкновенная акция АО предоставляет акционеру – ее владельцу одинаковый объем прав. При этом номинальная стоимость всех обыкновенных акций акционерного общества должна быть одинаковой. Отсюда вытекает, что объем, предоставляемых обыкновенными акциями прав, четко сформулирован в Законе и не должен подвергаться изменениям ни уставом АО, ни решением о выпуске (дополнительном выпуске) обыкновенных акций.

Что касается объема прав, предоставляемых привилегированными акциями, то тут ситуация несколько иная. В уставе АО должен быть четко прописан размер дивидендов по такой акции и стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества. Данные положения могут быть определены в твердой денежной сумме, либо в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций или в виде порядка их определения.

Также уставом акционерного общества может быть предусмотрена конвертация привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов по требованию акционеров их владельцев или конвертация всех привилегированных акций этого типа в срок, определенный уставом акционерного общества. В этом случае уставом акционерного общества должны быть также определены порядок конвертации, в том числе количество, категория (тип) акций, в которые осуществляется конвертация, и иные условия конвертации. Таким образом, объем прав, предоставляемых привилегированными акциями, существенным образом зависит от соответствующих положений устава акционерного общества и должен определяться в решении о выпуске (дополнительном выпуске) привилегированных акций в точном соответствии с этими положениями.

Об особенностях и различиях привилегированных акций от обыкновенных, я отразила в приложении к работе (приложение №1). А также роль объема пакета голосующих акций(приложение №2).

3) Государственная регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг.

Государственная регистрация является обязательным этапом выпуска ценных бумаг, вне зависимости от способа размещения, величины выпуска и количества инвесторов. Лишь после завершения государственной регистрации эмитент вправе приступить к рекламе и размещению ценных бумаг. Государственная регистрация выпусков ценных бумаг осуществляется уполномоченным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (в настоящее время регистрация осуществляется Федеральной службой по финансовым рынкам). В некоторых случаях регистрация эмиссии ценных бумаг осуществляется иным регистрирующим органом, который определён федеральным законодательством (например, Банк России является регистрирующим органом по отношению к эмиссии ценных бумаг кредитными организациями). Подробный перечень документов, представляемых для регистрации выпуска ценных бумаг, сроки регистрации, а также иные вопросы, относящиеся к порядку государственной регистрации эмиссии, детально регулируются в ст. 2.4 Приказа ФСФР России от 04.07.2013[37].

В случае, если ценные бумаги размещаются путём открытой подписки или путём закрытой подписки, но среди круга лиц, число которых превышает 500, государственная регистрация эмиссии сопровождается регистрацией проспекта эмиссии ценных бумаг (ст.19 ФЗ «О рынке ценных бумаг»). Проспект эмиссии представляет собой документ, который содержит существенную информацию об эмитенте и его ценных бумагах. Данный документ преследует две цели. С одной стороны, проспект эмиссии используется компанией-эмитентом для стимулирования продаж своих ценных бумаг и привлечения инвесторов, в связи с чем эмитент старается отразить в проспекте все позитивные моменты. С другой стороны, проспект эмиссии призван защитить права и законные интересы инвесторов, вкладывающих капитал в ценные бумаги эмитента, поэтому требования к содержанию проспекта строго регламентированы, а процедура регистрации позволяет контролировать выполнение этих требований эмитентом.

Требования к содержанию проспекта эмиссии установлены в ст.22 ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Основаниями для отказа в государственной регистрации выпуска ценных бумаг и регистрации проспекта ценных бумаг являются: нарушение эмитентом требований законодательства РФ о ценных бумагах, наличие недостоверных сведений в представленных на регистрацию документах.

4) Размещение эмиссионных ценных бумаг.

Это четвертый, и на мой взгляд основной этап в процессе эмиссии, так как предполагает непосредственно само размещение акций, размещение которых осуществляется путем:

- распределения акций среди учредителей акционерного общества при его учреждении;

- распределения среди акционеров акционерного общества;

- подписки;

- конвертации.

Подписка ценных бумаг – это размещение ценных бумаг на основании договоров, в том числе договоров купли – продажи, мены.

Различают две формы подписки: открытую и закрытую.

Размещение ценных бумаг путем открытой подписки (публичное размещение, публичная эмиссия, или IPO) – это размещение ценных бумаг среди неограниченного круга лиц.

Размещение ценных бумаг путем закрытой подписки (частное размещение) – это размещение ценных бумаг среди заранее известного круга лиц.

Эмитент не имеет права размещать ценные бумаги до государственной регистрации их выпуска (исключением является только размещение акций при учреждении АО).

При учреждении общества, размещение акций происходит путем распределения среди учредителей, а если учредитель всего один – путем приобретения их единственным учредителем. При этом размещение акций осуществляется в день государственной регистрации акционерного общества путем зачисления акций на лицевые счета учредителей в реестре владельцев именных ценных бумаг по государственной регистрации их выпуска.

Распределение дополнительных акций акционерного общества среди его акционеров, т.е. зачисление акций на лицевые счета в реестре владельцев именных ценных бумаг осуществляется в один день, указанный в решении об их выпуске, в течение 1 месяца с даты государственной регистрации дополнительного выпуска акций. При этом каждому акционеру распределяются акции той же категории, что и акции, которые ему принадлежат, пропорционально количеству принадлежащих ему акций.

Размещение акций путем конвертации при изменении номинальной стоимости, при консолидации и дроблении осуществляется в один день, указанный в решении об их выпуске, в течение 1 месяца с даты государственной регистрации выпуска.

В тех случаях, когда размещение путем подписки сопровождается регистраций проспекта ценных бумаг, оно не должно быть начато ранее, чем за 2 недели после опубликования сообщения о гос. Регистрации выпуска. В случае регистрации проспекта ценных бумаг эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, любым заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения этой информации.

Количество размещаемых ценных бумаг не должно превышать количества, указанного в решении о выпуске. Тем не менее, эмитент может разместить меньшее количество ценных бумаг, чем указано в решении об их выпуске. Доля неразмещенных ценных бумаг, при которой эмиссия считается несостоявшейся, устанавливается федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

При публичном размещении ценных бумаг запрещается закладывать преимущество при приобретении ценных бумаг одним потенциальным владельцам перед другими за исключением следующих случаев: эмиссии государственных ценных бумаг; при предоставлении акционерам преимущественного права выкупа новой эмиссии ценных бумаг в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций; при введении эмитентом ограничений на приобретение ценных бумаг нерезидентами. Цена размещения акций лицам, имеющим преимущественное право их приобретения, может быть ниже цены размещения иным лицам, но не более чем на 10 % и в любом случае не ниже номинальной стоимости размещаемых акций.

Размещение ценных бумаг осуществляется в течении срока, указанного в зарегистрированном решении о выпуске ценных бумаг, который не может превышать 1 года с даты государственной регистрации выпуска ценных бумаг.

Эмитент может заниматься распространением выпуска самостоятельно или привлечь для этой цели профессионалов на рынке ценных бумаг, т.е. воспользоваться услугами андеррайтера.

Андеррайтер – это профессиональный участник рынка ценных бумаг (или их группа), обслуживающий и гарантирующий эмиссию ценных бумаг эмитента, и покупающий их для дальнейшей перепродажи публике.

В соответствии с российской нормативной базой андеррайтер – это лицо, принявшее на себя обязанность разместить ценные бумаги от имени эмитента или от своего имени, но за счет и по поручению эмитента. Это определение, безусловно, не раскрывает всех обязанностей андеррайтера и услуг по организации эмиссии, после рыночной поддержке и других.

Андеррайтер организовывает эмиссию ценных бумаг для эмитента и гарантирует их размещение на первичном рынке. В его функции входят: подготовка эмиссии, распределение выпуска, после рыночная поддержка, аналитическая и исследовательская поддержка ценных бумаг[38].

Доход андеррайтер получает в виде комиссионного вознаграждения, которое зависит от объема выпущенных с его участием ценных бумаг.

5) Государственная регистрация отчёта об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

Согласно ст.25 ФЗ «О рынке ценных бумаг», эмитент обязан представить отчёт об итогах выпуска ценных бумаг не позднее 30 дней после завершения размещения ценных бумаг. Размещение ценных бумаг, в свою очередь, завершается либо по истечении срока, отведенного для размещения выпущенных ценных бумаг, либо в момент размещения последней ценной бумаги выпуска. Отчёт об итогах выпуска ценных бумаг должен содержать следующую информацию: даты начала и окончания размещения ценных бумаг; фактическую цену размещения ценных бумаг; количество размещённых ценных бумаг; общий объём поступлений за размещённые ценные бумаги (это денежные средства в рублях, в иностранной валюте, в виде материальных и нематериальных активов).

Регистрация отчёта об итогах выпуска ценных бумаг имеет важное юридическое последствие для первых владельцев, среди которых были размещены эмиссионные ценные бумаги: согласно ст. 27.6 ФЗ «О рынке ценных бумаг», обращение эмиссионных ценных бумаг запрещается до тех пор пока не будет зарегистрирован отчёт об итогах выпуска. Это означает, что первые владельцы ценных бумаг не вправе совершать сделки по отчуждению принадлежащих им эмиссионных бумаг, пока не будет зарегистрирован отчёт об итогах выпуска. Данная мера направлена на защиту вторичных инвесторов (покупателей ценной бумаги на вторичном рынке) от риска признания эмиссии несостоявшейся в случае отказа в государственной регистрации отчёта об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

В случае, если в ходе процедуры эмиссии ценных бумаг эмитентом были нарушены требования действующего законодательства, эмиссия может быть признана несостоявшейся или недействительной. Это может быть сделано на любой стадии процедуры эмиссии, вплоть до момента государственной регистрации отчёта об итогах выпуска ценных бумаг. Решение о признании эмиссии несостоявшейся принимается регистрирующим органом (т.е. по общему правилу, это решение принимает ФСФР России и её региональные отделения) при наличии оснований, установленных в ст.26 ФЗ «О рынке ценных бумаг», а также в п. 4.1 Положения о порядке приостановления эмиссии и признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным (утверждено Постановлением ФКЦБ России от 31.12.1997 № 45).

Все издержки, связанные с признанием эмиссии недействительной или несостоявшейся и возвратом средств владельцам, несет эмитент (ст.26 ФЗ «О рынке ценных бумаг»).

Дата добавления: 2015-07-15