Стоимость источника нераспределенная прибыль

Стоимость нераспределенной Пр – ожидаемая доходность обыкновенных акций предприятия, её определяют теми же методами, что и стоимость обыкновенных акций.

Держатели облигаций и кредиторы получают от компании в оплату предоставленных средств финансирования проценты, владельцы привилегированных акций – фиксированный дивиденд, а владельцы обыкновенных акций являются собственниками прибыли, оставшейся после выплаты процентов по заемным средствам, дивидендов по привилегированным акциями и налогов. Если часть прибыли реинвестируется, то она должна рассматриваться как альтернативные затраты, то есть упущенный доход. Затраты, связанные с капитализацией прибыли, не всегда очевидны. Однако, если считать, что экономические интересы теперешних акционеров имеют первостепенное значение, то капитализированная прибыль, с точки зрения акционеров, это затраты.

Компания должна заработать на этой части нераспределенной прибыли как минимум столько же, сколько её акционеры могут заработать на её альтернативных инвестициях с эквивалентным риском.

Так как участие в финансировании бизнеса владельцев обыкновенных акций складывается из капитала в форме обыкновенных акций плюс нераспределенная прибыль, то теоретически предполагаемые доходности от них будут равны. Следовательно, когда мы вычисляем стоимость акционерного капитала в форме обыкновенных акций, мы также вычисляем стоимость нераспределенной прибыли.

СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА (WACC)

Итак, мы рассмотрели пять основных источников капитала, стоимость которых необходимо знать для расчета WACC:

· банковские кредиты и займы,

· облигационные займы,

· привилегированные акции,

· обыкновенные акции,

· нераспределенная прибыль.

Каждый из этих источников имеет разную стоимость, так как затраты, связанные с привлечением и обслуживанием того или иного источника, разнятся.

!!! поскольку стоимость каждого из привлеченных источников различна, стоимость капитала компании в целом находится по формуле СРЕДНЕЙ АРИФМЕТИЧЕСКОЙ ВЗВЕШЕННОЙ, а соответствующий показатель называют СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ СТОИМОТЬЮ КАПИТАЛА (Weighted Average Cost of Capital, WACC).

Показатель WACC характеризует уровень расходов (в процентах), которые ежегодно должно нести предприятие за возможность осуществления своей деятельности благодаря привлечению финансовых ресурсов на долгосрочной основе. Условно говоря, WACC ЧИСЛЕННО РАВЕН СРЕДНЕМУ ПРОЦЕНТУ, ПОЛУЧАЕМОМУ В СРЕДНЕМ ПОСТАВЩИКАМИ КАПИТАЛА.

Где k_j - стоимость j-го источника средств, d_j - удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.

Величина стоимости капитала считается наиболее приемлемым ориентиром при расчете маржинальных затрат по привлечению новых источников финансирования при условии, что новые проекты имеют тот же уровень производственного и финансового риска. Иными словами, любой проект должен иметь доходность, превышающую значение WACC.

Так как любое предприятие обычно использует несколько различных источников финансовых ресурсов, а их стоимость варьируется, всегда актуальна проблема контроля за структурой источников в целом и долгосрочных источников в особенности.

Эта проблема решается путем поддержания целевой структуры капитала.

СМЫСЛ ЦЕЛЕВОЙ СТРУКТУРЫ: по мере стабилизации деятельности компании, у неё складывается определенное соотношение м/у собственными и заемными источниками финансирования, которое отражает некую приемлемую степень финансового риска. Упрощенно целевую структуру капитала можно понимать как осознанно поддерживаемое соотношение м/у СК и ЗК.

Использование формулы средней арифметической взвешенной предполагает определенную сопоставимость слагаемых, в частности это требование касается, прежде всего, методологии исчисления. Источники, из которых производятся выплаты расходов, связанные с привлечением капитала, различны: например, дивиденды выплачиваются из чистой прибыли, проценты по некоторым видом ЗК можно списывать на с/с. Поэтому ДЛЯ ОБЕСПЕЧЕНИЯ СОПОСТАВИМОСТИ СЛАГАЕМЫХ ВСЕ РАСЧЕТЫ ПРИНЯТО ДЕЛАТЬ НА ПОСЛЕНАЛОГОВОЙ БАЗЕ. Расчет WACC имеет некую степень приближенности.

Необходимость знания средневзвешенной стоимости капитала, а также стоимости отдельных источников компании определяется следующими причинами:

· стоимость СК представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы, поэтому управленческий персонал должен предугадывать возможные изменения цен на акции в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов;

· стоимость заемных средств ассоциируется с уплаченными процентами, поэтому нужно уметь выбрать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения средств;

· средневзвешенная стоимость капитала может использоваться для экспресс-оценки рыночной стоимости компании;

· стоимость капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов;

· грамотные прогнозные значения источников позволяют в известной мере минимизировать средневзвешенную стоимость капитала и максимизировать рыночную стоимость капитала.

Дата добавления: 2015-10-30