Метод внутренней нормы прибыли проекта (IRR, ВНД)

Внутренняя норма прибыли (внутренняя норма доходности) – обычно это такое положительное число R, что при норме дисконта r = RNPV проекта обращается в 0.Поэтому для того, чтобы найти значение внутренней нормы доходности проекта нужно решить уравнение вида NPV(r) = 0.

При анализе эффективности инвестиций экономический смысл показателя IRR заключается в том, что внутренняя норма прибыли показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с проектом. Например, значения IRR будут показывать верхнюю границу допустимого уровня процентной ставки в банке, если реализация проекта предусматривает полное его финансирование за счет кредита коммерческого банка. Превышение расчетного значения сделает проект убыточным.

Для оценки эффективности проекта значение IRR необходимо сопоставить с нормой дисконта r. Проекты, у которых , имеют положительноеNPV и эффективны. Проекты с , имеют отрицательноеNPV и поэтому неэффективны.

Существуют и другие направления применения IRR:

· оценка эффективности проекта, если известны приемлемые значения IRR (зависящие от области применения) у проектов различного типа;

· оценка степени устойчивости проекта (по разности );

· установление участниками проекта нормы дисконта r по данным об IRR альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

С точки зрения применения данного метода на практике, его лучше всего осуществлять с использованием компьютерных программ, т.е. путем перебора значений r найти R, при которой NPV обращается в 0.

Приближенное значение IRR можно получить путем расчета методом интерполяции (или линейной аппроксимации). Для этого необходимо два значения NPV, наиболее близко лежащие к нулю: одно – минимальное положительное значение, второе – максимальное отрицательное значение, а также соответствующие каждому из NPV нормы дисконта:

где – норма дисконта, при которой NPV> 0;

– норма дисконта, при которой NPV< 0;

– положительное значение NPV при норме дисконта ;

– отрицательное значение NPV при норме дисконта .

Существенным недостатком данного метода является то, что уравнение может иметь необязательно один положительный корень. Оно может иметь несколько положительных корней (график (2) на рисунке 5) или не иметь корней вообще (график (1)). Поэтому, для преодоления этих трудностей, IRR лучше определять как положительное число R такое, что NPV: а) при норме дисконта обращается в 0; б) при всех отрицательна; в) при всех положительна.

Определенная таким образом IRR, если только существует, всегда единственна. В частности, для проекта, приведенного на рисунке 5, IRR отсутствует.[10]

Рис.5. Зависимость NPV от нормы дисконта

Другим недостатком метода IRR, является то, что различные ряды денежного потока могут создавать одинаковую IRR. Кроме того, он может противоречить результатам метода NPV. (см. рис.6[11])

IRR проекта Б () выше, чем , и для любой нормы дисконта (r) между и IRR . Если минимальный коэффициент окупаемости меньше , тогда оба проекта будут все еще приемлемы с точки зрения прибыльности. Однако в этом случае приоритет должен быть отдан проекту А, если на выбор проекта доминирующее влияние оказывает NPV.

Норма дисконта, при которой NPV обоих проектов одинаков, называется нормой пересечения ().

При достаточно абстрактных условиях совершенно одинаковых проектных рисков, одинаковых сроков жизни и сравнимых размеров инвестиций, проект с более высоким доходом обычно получает приоритет.

Особенно осторожно следует использовать метод IRR для оценки взаимоисключающих проектов, так как в случае с такими проектами речь идет не об отклонении / принятии, а о принятии одного проекта из двух и более (застройка участка).

Применяя критерий IRR следует выбрать проект Б, а при использовании критерия NPV решение зависит от применяемой нормы дисконта. Например, на рис.6 показано, что если возможная стоимость капитала соответствует , то у обоих проектов будет одинаковая NPV (отрезок К-Д). Если стоимость капитала меньше, то может быть выбран проект А (отрезок И-Г). Если ставка дисконта больше , выбор будет сделан в пользу проекта Б (отрезок Л-Ж).

Рис.6 NPV, IRR и ранжирование проектов

Итак, из трех сложных методов оценки (за исключением DPP):

· метод NPV позволяет оценить ожидаемые накопленные чистые прибыли на инвестиции, дисконтированные к настоящему моменту;

· индекс рентабельности показывает накопленную чистую прибыль, созданную единицей вложенного капитала;

· IRR показывает чистый доход (т.е. прибыль), выраженный как норма прибыльности в год, однако не позволяя при этом сделать какой-либо вывод относительно накопленных прибылей.

Следует сказать и об условиях эффективности инвестиционных проектов – для того, чтобы проект был признан эффективным, необходимо выполнение какого-нибудь из следующих условий:

1) ;

2) по критерию IRR , при условии, что R – единственный положительный корень уравнения ;

3) ;

4) .

При этом если выполнено условие 2, остальные условия также будут выполняться, если же выполнено любое из условий 1, 3, 4, то будут выполнены и другие из этих условий (хотя IRR проекта может и не существовать).

ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА НА ПРИМЕРЕ АЭРОПОРТА «ВНУКОВО»

2.1. Вид деятельности и описание бизнеса ОАО «ВАРЗ-400»

ОАО «ВАРЗ-400» (Внуковский авиаремонтный завод) - технически современно вооруженное авиаремонтное предприятие, которое располагает всеми необходимыми для ремонта средствами и высококвалифицированным персоналом.

Завод способен выполнить различные виды ремонтных работ комплектующих агрегатов, изготовление запасных частей, включая всю номенклатуру резинотехнических изделий. Помимо этого предприятие имеет большой опыт покраски акриловыми эмалями различных типов самолетов.

Согласно заключенным договорам и заявкам предприятий завод оказывает следующие услуги:

1) ремонт и техническое обслуживание авиационной техники; совместная производственная деятельность и кооперированное выполнение непрофильных работ и услуг;

2) выступает в качестве арендо- и лизингодателя авиационной техники;

3) оперативно обеспечивает эксплуатантов запасными частями;

4) обслуживает воздушные суды за рубежом;

5) осуществление авиационных перевозок пассажиров и грузов;

6) продает бортовой и специализированный маркированный инструмент;

7) предоставляет в аренду стоянки для размещения воздушных судов, помещения и оборудование, а также предоставляет стоянки для периодического и разового размещения воздушных судов;

8) услуги таможенного склада;

9) проведение на базе ОАО ВАРЗ-400 обучения и стажировки рабочих и специалистов, производственной практики студентов высших и средних учебных заведений России, стран СНГ и зарубежных государств;

10) осуществление капитального, частичного ремонта и технического обслуживания самолетов, двигателей и комплектующих;

11) замена двигателей и вспомогательных силовых установок;

12) замена агрегатов в процессе техобслуживания или их восстановление;

13) оценивает техническое состояние самолетов и двигателей при продлении;

14) перекомпоновка салонов в связи с сокращением числа пассажиромест;

15) ремонт кресел различных модификаций;

16) устанавливает светящуюся дорожку аварийного покидания самолетов и др.

Свою ремонтную деятельность завод осуществляет на собственной производственно-технической базе, состоящей из отдельных производственных и административно-управленческих зданий. Общая территория предприятия, состоящего из двух промышленных площадок, равна 26,68 га.

В общем объеме ремонта авиационной техники на долю ОАО «ВАРЗ-400» приходится 25%. Вместе с тем, 40% производимого заводом ремонта авиатехники – контракты иностранных заказчиков, в том числе и выездной ремонт (на территории заказчика).

Для ремонта всех компонентов самолетов завод освоил изготовление стендов. Данная продукция является уникальной не только в России, но и за рубежом. В настоящее время предприятие выполняет заказы по изготовлению стендов для Республик Судан и Венесуэла.

Дата добавления: 2015-10-28