Метод простой бухгалтерской нормы прибыли (расчетной нормы прибыли) (AROR)

Этот метод основан на сравнении дохода от проекта с вложенным капиталом.

Обычно метод AROR используется в зависимости от определения вложенного капитала в двух вариантах: включая первоначальный вложенный капитал или средний вложенный капитал в течение срока службы инвестиций.

Первоначальный вложенный капитал состоит из затрат на покупку и установку основных средств и увеличение оборотного капитала, требуемого на начальном этапе инвестиций. Однако на последнем этапе осуществления проекта вложенный капитал сокращается до остаточной стоимости оборудования плюс оставшиеся компоненты оборотного капитала.

Таким образом, формула может быть представлена в двух вариантах:

(1.2.1)

(1.2.2)

Выбор инвестиционного проекта согласно этому методу основывается на принципе наибольшей величины AROR, либо величины, превышающей стандартный уровень рентабельности.

Пример 3. Предположим, стоимость активов к приобретению авиаремонтным заводом в соответствии с предложенным инвестиционным проектом составляет 400 000 руб., срок их жизни – 10 лет, остаточная стоимость – 20 000 руб. Дополнительные вложения в оборотный капитал, которые буду полностью возмещены в конце срока жизни активов, составляют 30 000 руб. Ожидается, что активы повысят среднегодовой доход на 120 000 руб., хотя это создаст постоянные затраты на амортизацию 80 000 руб. в год. Величина AROR, рассчитанная двумя подходами:

по формуле 1.2.1: 9,3%	по формуле 1.2.2: 17,78%

Мы видим, что результаты, рассчитанные двумя подходами, отличаются друг от друга почти в два раза. Однако если установление критериев приемлемости и финансовый анализ проводятся по одному и тому же методу, то инвестиционные решения, принимаемые на их основе, не будут различаться.

Преимущества метода AROR:

· простой алгоритм расчета;

· определение показателей из доступных бухгалтерских данных.

Недостатки метода AROR:

· использование в качестве оценки прибыльности проектов балансовой прибыли, а не денежных потоков;

· существование различных способов расчета балансовой прибыли позволяет манипулировать показателем AROR;

· показатель балансовой прибыли искажается от таких показателей, как затраты на амортизацию, прибыли и убытки от внереализационной деятельности, которые не являются настоящими денежными потоками, и на благосостояние инвесторов влияние не оказывают;

· не позволяет определить предпочтительность одного из нескольких проектов, имеющих равные величины бухгалтерской нормы прибыли, но разные размеры средних инвестиций;

· прибыль от инвестирования рассчитывается как средний показатель, хотя ее получают в разные периоды времени и она может меняться из года в год, т.е. не учитывается временной аспект стоимости денег;

· при расчете AROR с использованием остаточной стоимости возникает проблема парадокса остаточной стоимости: при сравнении двух абсолютно идентичных проектов, у одного из которых остаточная стоимость будет равна 0, а у второго превышает 0, формула укажет на необходимость выбора первого проекта.

Данный метод, как и метод срока окупаемости рекомендуется применять скорее для экспресс-оценки эффективности инвестиционных проектов.

Таким образом, нельзя не заметить, что оба рассмотренных метода используются на практике, но и имеют ряд серьезных недостатков, которые приводят к неправильным инвестиционным решениям.

Гораздо более широкое применение имеют «сложные» методы, основанные на дисконтировании. К динамическим (сложным) методам оценки инвестиций относятся:

· Дисконтный метод срока окупаемости инвестиций (DРР);

· Метод чистой текущей стоимости проекта (NPV, ЧДД);

· Метод индекса рентабельности проекта (PI);

· Метод внутренней нормы прибыли проекта (IRR).

Дата добавления: 2015-10-28