Трединг становится электронным 185

форию, связанную с большими деньгами, меня пугало, что рынок скомпрометировал себя. В конце концов, мы должны защищать свой рынок и гарантировать, что торговля проводится с макси­мальной пользой для всех участников.

Я не хочу возвращаться к временам, когда мы писали мелом на доске, и я не хочу видеть биржу, на которой будет доминировать сеть великовозрастных недораслей. Яма, как и ее члены, постоян­но меняется, растет и адаптируется. Было бы ошибкой списывать торговую яму со счетов. Но в то же время никто не строит препят­ствий для развития фьючерсной индустрии. И брокер в яме, и про­фессиональный техноспекулянт — все мы должны сесть на борт ко­рабля электронного трейдинга. Здесь будущее индустрии, и это бу­дущее уже на пороге.

Все это потребует гораздо больших усилий, чем инсталляция компьютеров и презентация электронного трейдинга. Чтобы ос­таться в бизнесе, фьючерсные брокеры и трейдеры должны при­нять новую ментальность. Совершить эволюционный скачок к превращению рынка в общемировой можно только с помощью се­ти, которой является электронная биржа. Что еще более важно, для выживания и будущего успеха на электронной арене сами традици­онные фьючерсные биржи должны пройти путь разительных и фундаментальных перемен.

 

ГЛА

Политика, трейдинг и фьючерсная биржа

Ф

ьючерсная биржа столкнулась с самым серьезный вызовом за всю ее историю. Выдержав все испытания, связанные с расследова­нием ФБР, надзором регулирующих органов и иностранной конку­ренцией, фьючерсные биржи столкнулись со страшным конкурен­том — экраном компьютера. Электронные биржи, предлагающие фьючерсные контракты, торговать которыми можно практически отовсюду, где есть компьютер и Интернет, угрожают привести тра­диционные биржи из кирпича и цемента к обветшанию и запусте­нию. Нигде в мире битва за выживание не идет так напряженно, как в Чикаго, где фьючерсная торговля началась лет 150 назад.

Чтобы отразить эту угрозу со стороны конкурентов, два мировых лидера фьючерсной торговли — Чикагская Торговая биржа и Чи­кагская Торговая Палата — должны прекратить свою вражду и объ­единить силы. Единственная их надежда сохранить лидирующие позиции в бизнесе - это формирование единого фронта через вне­дрение последних достижений технологии и объединение торго­вых операций. Соперничество между двумя монстрами, уходящее корнями в далекое прошлое, надо преодолеть и забыть. Пришло время отказаться от амбиций, поскольку стоит вопрос о выжива­нии. Но это может оказаться непреодолимым.

Электронный трейдинг, как я подчеркивал в предыдущей главе, уже совсем близко. Продолжение истории в двусторонней торгов-

188 ДЕЙТРЕЙДЕР: КРОВЬ, ПОТ И СЛЕЗЬ/ УСПЕХА

ле контрактами в яме и через электронную биржу. Контракты, на рынках которых доминируют институциональные игроки бондов, евродолларов и валюты, могут показать в электронном формате хо­рошие результаты, учитывая текущее положение низкой волатиль-ности и высокой ликвидности. Другие контракты — волатильные З&Р-фьючерсы или неликвидные сельскохозяйственные контрак­ты — будут лучше торговаться в яме. Но в той или иной форме эле­ктронный трейдинг будет наступать.

Для всех, кто принадлежит к нашей индустрии, это и звонок бу­дильника, и отрезвление реальностью. Фьючерсные брокеры и трейдеры должны понять, что яма в том виде, в каком она сущест­вует сейчас, не будет единственной игрой в городе. Для сохранения конкурентоспособности традиционные биржи больше не могут полагаться на доминирование их контрактов. На электронной аре­не практически любой контракт может торговаться отовсюду. Ис­ключения, конечно, составят контракты на З&Р-фьючерсы и фью­черсы на Индекс Доу, являющиеся лицензированными продуктами. Но существующая между биржами договоренность, согласно кото­рой одна не должна заступать на беговую дорожку другой, уже ут­ратила актуальность. Достаточно упомянуть биржу Cantor Financial Futures Exchange, начавшую электронную торговлю контрактами на казначейские бонды, конкурируя с Торговой Палатой. Первона­чальные объемы на бирже Кантора небольшие, но существование альтернативного рынка должно настораживать. Вопрос времени, когда появятся новые электронные биржи или существующие эле­ктронные биржи найдут новых партнеров для расширения своих технологических возможностей, предлагая новые продукты.

Никто не спорит, что проблема электронного трейдинга как про­тиворечива, так и эмоциональна. Вспомните кадровые перестанов­ки на Торговой Палате в конце 1998 года в связи с разногласиями по поводу альянса Торговой Палаты с Eurex. Убеждая Торговую Па­лату осторожнее отнестись к сотрудничеству с Eurex и к внедрению ее торговой платформы, зерновой трейдер в третьем поколении Дэвид Бреннан выиграл выборы с преимуществом всего в 19 голо­сов. Он занял место Патрика Арбора, долгое время занимавшего пост председателя Палаты и отстаивавшего альянс с Eurex. К мо­менту написания этой книги альянс с Eurex уже в прошлом. Торго­вая Палата отвергла предложение об альянсе с Eurex на голосова­нии, в начале февраля 1999 года.

ПОЛИТИКА ТРЕЙИНГ И ФЬЮЧЕРСКАЯ БИРЖА -189

Не могу здесь оспаривать выгоды альянса с Eurex, я знаю, что ни Торговая Палата, ни какая другая традиционная биржа не могут просто игнорировать пришествие электронного трейдинга. По этой причине, несмотря на восприятие электронной торговли в ка­честве угрозы, реальный враг фьючерсных бирж их — собственное отношение к проблеме. Мерк и Торговая Палата больше не могут смотреть друг на друга, задрав носы и пытаясь доказать, кто из них самая большая и самая хорошая биржа. Скорее, они должны объе­динить свои силы, как им предлагают поступить с обычным кли­рингом, и слиться. Однако на этом преобразования не должны за­кончиться. Эти биржи должны перестроиться в сторону прибыль­ного управления бизнесом в интересах всех своих акционеров.

Однако для этого Мерк и Торговой Палате придется отбросить соперничество, настолько же долгое и легендарное время, как и история этих двух бирж. На протяжении многих лет Мерк и Торго­вая Палата соперничали за право называться крупнейшей фью­черсной биржей. Благодаря фьючерсам на евродоллары и S&P Мерк могла претендовать на титул крупнейшей биржи с точки зре­ния денежной стоимости торгуемых контрактов. Торговая Палата, безусловно, старейшая фьючерсная биржа в мире, могла претендо­вать на звание крупнейшей только с точки зрения объема контрак­тов. По мере того, как это соперничество продолжалось на протя­жении многих лет, все следили за появлением очередного нового контракта, введение которого могло принести лидерство одной из бирж. Давайте вспомним конкуренцию за фьючерсный контракт, основанный на Индексе Доу Джонса.

С точки зрения Мерк, обладающей целым списком индексов ак­ций, включая индексы S&P, Russel 2000, Nikkei и NASDAQ 100, контракт на Индекс Доу укрепил бы ее позиции в качестве биржи индексов акций. Помимо всего прочего, именно после выигрыша в 1982 году права торговли фьючерсами на S&P 500 Мерк удалось значительно оторваться от конкурента. Контракт S&P 500 - стано­вой хребет мировых финансовых рынков, своего рода лакмусовая бумажка для определения результатов поведения любого другого фондового индекса или портфеля акций. Итак, почему З&Р-кон-тракт введен в Чикаго, а не в Нью-Йорке? Я полагаю, что чикаг­ские биржи работают с фьючерсами лучше, чем это могут делать в каком-либо другом месте.

Когда речь зашла о контракте на Индекс Доу, Торговая Палата благодаря своей длительной истории торговли и успеху своих кон-

190 ДЕЙТРЕЙДЕР: КРОВЬ, ПОТ И СЛЕЗЫ УСПЕХА

трактов на казначейские облигации США выиграла это право у Мерк и у Нью-Йоркской Фьючерсной Биржи, теперь известной как Сотех. Конкуренция за контракт на Доу лишь небольшая пе­рестрелка в затяжной войне между чикагскими биржами. (Иногда эта конкуренция между биржами использовалась во благо, как в случае организации благотворительных матчей по боксу между членами Мерк и Торговой Палаты!)

Успех чикагских фьючерсных бирж на многие годы сделал их об­разцом для подражания везде, где пытались внедрить систему от­крытого выкрика. Когда я впервые посетил Лондонскую Междуна­родную Биржу Финансовых Фьючерсов (LIFFE), мне на мгнове­ние показалось, что я вернулся в Чикаго, на Мерк. Все было абсо­лютно то же самое, начиная от расположения ям и заканчивая таб­ло котировок на стене. Я понимаю, что то же самое можно сказать о биржах в Сингапуре и Гонконге, созданных по чикагской модели. Мерк и Торговая Палата — прототипы золотого стандарта для всех, кто пытался преуспеть на данном поприще.

Когда эти иностранные биржи только создавались, у чикагских финансовых институтов не было оснований их бояться. Эти иност­ранные биржи были преимущественно региональными, нацелен­ными на свои собственные рыночные ниши. Интерес чикагских бирж к торговле резиной или красными бобами был не больше, чем интерес азиатских бирж к торговле свининой или соевыми бо­бами. Фьючерсы на индекс акций Nikkei торговались в Чикаго, но они были лишь дополнением к основному рынку, находящемуся в Японии. Заграничные организации собирали местных участников своих рынков точно так же, как это делали чикагские биржи.

Фьючерсная торговля в том виде, в котором мы ее знаем сегодня, родилась в Чикаго около 150 лет назад, когда группа торговцев ор­ганизовала рынок для продажи и покупки зерновых с поставкой в будущем. Однако историки считают, что возникновение понятия фьючерсной торговли относится к более раннему сроку, а именно, ко временам японского рисового рынка середины семнадцатого века. Я же слышал историю, что создание фьючерсов имеет еще бо­лее ранние истоки. По-видимому, изобретателя телескопа Галилео Галилея интересовали не только небеса. Итальянский астроном ис­пользовал свое изобретение, чтобы высматривать на горизонте ко­рабли, везущие товары для пополнения запасов местных купцов. Как только Галилей видел корабли, он спешил в город, где нехват­ка товаров вызывала непомерный рост цен. Он мог заключать со-

---

Дата добавления: 2015-08-13