Трединг становится электронным 177

На NYSE большинство клиентских приказов доставляется через электронную систему DOT (Designed Order Turnaround). Система DOT, введенная в начале 1970-х годов, предназначена дать возмож­ность брокерам акций со всей страны вводить небольшие приказы в электронном виде. С тех пор система DOT активно используется трейдерами акций для доставки их приказов на пол, и сейчас через нее проходит львинная доля объема сделок с акциями NYSE. Ког­да DOT-система вводилась в действие, считалось, что она заменит специалистов. Вместо этого наплыв приказов через DOT усилил роль специалистов на бирже акций.

По существу NYSE двухуровневый рынок, на котором некото­рые приказы обрабатываются специалистами, а крупные блочные сделки между институциональными инвесторами подбираются и исполняются вне пола. Управление крупными блоками вне пола избавляет рынок от психологического воздействия, которое, к примеру, могла бы оказать покупка или продажа 50 000 акций IBM на торговом полу в качестве одной огромной сделки. С точки зре­ния фьючерсного трейдера, такой подбор покупок и продаж вне пола противоречит принципу открытости фьючерсных рынков. Если бы я торговал акциями IBM через мой ПК в качестве дэйт-рейдера, мне бы хотелось знать о блочной сделке на 50 000 акций до того, как она произойдет, а не после этого.

С самого своего начала в 1960-х NASDAQ была полностью элек­тронным рынком, сетью брокер-дилеров, и у нее никогда не было торгового пола. Цены покупок и продаж по акциям выставляются маркет-мейкерами и распространяются через систему котировок NASDAQ. На NASDAQ исполняются два основных типа приказов:

1. Приказы на покупку и продажу по определенной цене.

2. Рыночные приказы, исполняемые на основе текущей ценовой
котировки.

Фирмы-члены NASDAQ делают рынки акций путем предостав­ления котировок на покупку и продажу. Они также имеют право за­нимать противоположную сторону сделок клиентов. Например, клиент звонит брокеру NASDAQ по поводу приказа на покупку Intel по 85. Этот приказ может быть помещен в "книгу" ордеров и отражен в системе NASDAQ в качестве доступного бида либо бро­кер может занять противоположную сторону данной клиентской сделки. В этом случае фирма брокера продаст акции Intel по 85 в

178 ДЕЙТРЕЙДЕР- КРОВЬ, ПОТ И СЛЕЗА/ УСПЕХА

надежде купить их на рынке по более низкой цене. Обычно дилеры NASDAQ не занимают противоположную сторону клиентских приказов с фиксированной ценой, за исключением случаев, когда уверены в развороте рынка или, например, если у них есть круп­ный блок продаж по 85'/8. Фирмы принимают практически все ры­ночные приказы, что позволяет им покупать акции по ценам про­давцов и продавать им по ценам покупателей.

Я никогда не торговал акциями. Однако когда коллеги по бизне­су или знакомые впервые встречали меня и узнавали, что я 8&Р-трейдер, мне всегда задавали два вопроса: во первых, им хоте­лось знать, что я думаю о какой-то акции. (Они смотрели на меня так, как будто я ухожу от вопроса, когда я объяснял, я не торгую ак­циями, а торгую фьючерсами на индекс акций). Второй вопрос: "Почему я всегда получаю такое плохое исполнение приказов по акциям? Мне всегда приходится покупать по цене аск и продавать по цене бид..." Теперь они знают ответ на этот вопрос.

Для профессионального трейдера акций поток приказов — ис­точник жизненной силы. Например, небольшие брокерские фир­мы, не имеющие своих маркет-мейкеров, получают приказы кли­ентов и размещают их через фирму—члена NASDAQ. Раньше этим тысячам мелких фирм со всей страны приходилось платить комис­сионные за исполнение их приказов. Например, фирма "Joe and Jone's Brokerage" из Омахи, штат Небраска, небольшая брокерская фирма по торговле акциями, клирингом своих сделок не занима­лась. "Joe and Jone's Brokerage" собирала комиссионные со своих клиентов, но ей приходилось оплачивать приказы, которые долж­ны были исполняться через клиринговую фирму — "Big NASDAQ Broker Dealer". Как и должно быть при капитализме, ка­кой-то брокер NASDAQ понял: чем больше поток приказов, тем больше возможностей выполнять покупки по цене бид и продавать по цене аск. Тогда этот предприимчивый брокер-дилер приехал в "Joe and Jone's Brokerage" через всю страну, предложив им оплату за их поток приказов. Я прошу всех дэйтрейдеров акций предста­вить, как легко было бы получать прибыль, если бы вы первым по­лучали доступ к тысячам покупок и продаж и могли бы выбирать из них те, которые хотите!

Когда я в 1986 году был ведущим ордер-филлером в яме S&P и обычно через меня проходило 10 процентов всего объема операций 8&Р-ямы, мне поступил странный звонок от одной нью-йоркской

---

Дата добавления: 2015-08-13