Треинг становится электронным 161

При рассмотрении электронного фьючерсного трейдинга образ­цом можно считать Eurex, - полностью автоматизированную бир­жу в Европе. Начиная с ее создания в 1987 году, Eurex, образован­ная в результате слияния "Швейцарской биржи финансовых фью­черсов и опционов" и "Франкфуртской фондовой биржи", обрече­на на успех. Она основана несколькими крупнейшими банками Германии — заметными пользователями фьючерсов для хеджирова­ния процентных и валютных рисков. Например, мощная трансна­циональная компания приходит в банк, чтобы получить финанси­рование крупной операции, например, покупки сырья за иност­ранную валюту. Банк принимает на себя некоторый процентный риск, когда предоставляет финансирование на следующие не­сколько месяцев или лет. Чтобы компенсировать этот риск, банки выходят на фьючерсные биржи, хеджируя свои валютные и про­центные риски путем занятия компенсирующих позиций с помо­щью покупки или продажи фьючерсных контрактов. Поскольку за Eurex стоят крупные немецкие банки, неудивительно, что основ­ным фьючерсным контрактом, котируемым на этой электронной бирже, стали 10-летние германские бонды, сокращенно — бунды. Когда Eurex ввела бунд, он также торговался в формате открытого выкрика на Лондонской международной бирже финансовых фью­черсов (LIFFE). Это предоставляло арбитражную возможность спекулянтам, использовавшим временные расхождения котировок бунда на Eurex и на LIFFE. В конечном счете, доминирующим рынком для бунда стала Eurex, и сегодня на ней ведется вся торгов­ля этим контрактом.

Контракт Eurex на бунды стал успешным не только из-за под­держки крупнейших банков, использовавших этот контракт, но и в связи с технологическими улучшениями. Кроме того, рост числа участников сделал этот рынок эффективнее. Это имело двойной эффект: спрэд между бидом и аском - ценами, по которым поку­пают и продают, — сузился, а ликвидность повысилась. Помимо ве­ры в банки, поддерживающие Eurex, я считаю, что наиболее важ­ными факторами была низкая базовая волатильность процентных ставок и относительная стабильность мировой экономики. Это позволило институциональным пользователям научиться работе на электронном рынке без рисков, сопутствующих высоковола-тильным и непредсказуемым рынкам.

Учитывая успех бунда на Eurex, можно легко представить, что аналогичные типы контрактов будут столь же эффективно торго-

162 ДЕЙТРЕЙДЕР: КРОВЬ, ПОТ И СЛЕЗЫ УСПЕХА

ваться на электронном форуме. Контракты, подобные фьючерсам на евродоллары и валюты, выглядят хорошими кандидатами на электронный трейдинг, поскольку они ликвидные, и на этих рын­ках доминируют институционалы, что означает легкость заключе­ния сделок между двумя клиентами или между двумя ордер-филле­рами. Но когда дело доходит до внедрения электронного трейдин­га, остаются серьезные вопросы. Что происходит, когда спокойный рынок внезапно становится волатильным? Когда в яму биржи при­ходит большее число трейдеров, пол переполняется и становится более шумным. Мы толкаемся плечо в плечо, один против другого, как в вагоне нью-йоркского метро в час пик. То, сколько брокеров и трейдеров может набиться в яму, имеет просто физические пре­делы.

Что происходит на электронной бирже при внезапном большом наплыве приказов? По крайней мере, с теоретической точки зре­ния, число участников, которые могут подключиться к электрон­ной торговой системе, практически неограниченно, тогда как у торгового пола есть физические ограничения. Как может элек­тронная система управлять внезапным пиком приказов, вводимых в систему? Любой, кто хоть раз входил в Интернет, знает, когда в режиме он-лайн много пользователей, система замедляет свою ра­боту. Данная аналогия, хотя и упрощенная, затрагивает ключевой вопрос электронного трейдинга. В яме 1 дюжина или 100 дюжин покупок и продаж могут выкрикиваться одновременно.Сможет ли электронная биржа обеспечить такое же прохождение наплыва спроса и предложения без так называемого "бутылочного горлыш­ка", замедляющего торговлю? И по мере того, как все большее чис­ло пользователей будет подключаться к электронной бирже, смо­жет ли компьютерная сеть быть расширена быстро и плавно, чтобы управлять внезапными всплесками торгового трафика? Что про­изойдет, если компьютерная сеть зависнет?

В апреле 1992 года в Чикаго была размыта подземная стена, в ре­зультате Чикаго-Ривер потекла в коммуникационные и обслужи­вающие тоннели, проходящие под несколькими зданиями в цент­ре города. Чикагскую Торговую Палату затопило, но торговля не останавливалась. Когда компьютерная система вышла из строя, клиринг и отчет о сделках были прерваны. Чтобы решить эту про­блему, Торговая Палата использовала переносные компьютеры для записи сделок и расчетов. Если бы на электронной бирже ее чер­ный ящик внезапно подвергся наводнению или какому-то другому

---

Дата добавления: 2015-08-13