Продажа/покупка – покупка/продажа

В сделках «спот» вы покупаете или продаете одну валюту за другую. В валютных свопах, то есть в сделках с двумя ногами, можно продать валюту на спот-дату и купить ее на форвардную дату (S/B) или, наоборот, купить валюту на спот-дату и продать ее на форвардную дату (B/S).

В Москве, например, или в США (за пределами Лондона) валютный брокер воспринимает котировку своп - пунктов следующим образом.

Своп - пункты 66/64

Сделка: вторая нога	Bid (цена покупки) /Ask (цена продажи)	Сторона котировки
Покупка EUR и продажа USD Продажа EUR и покупка USD	Bid   Ask	Левая   Правая

В Лондоне валютный брокер воспринимает котировку своп - пунктов следующим образом.

Своп - пункты 66/64

Сделка: вторая нога	Ask (цена продажи) /Bid (цена покупки)	Сторона котировки
Покупка EUR и продажа USD Продажа EUR и покупка USD	Ask   Bid	Левая   Правая

При совершении сделки по котируемой цене брокер может сказать «твое» или «мое». Что это означает?

В Нью-Йорке (за пределами Лондона) брокер говорит:

Yours = Buy and Sell base currency = Hitting the Bid. («Твое» = Покупаю и продаю базовую валюту = Принимаю цену покупки(Bid)).   Mine = Sell and Buy base currency = Taking the Ask (Offer). («Мое» = Продаю и покупаю базовую валюту = Принимаю цену продажи(Offer)).    

В Лондоне брокер говорит:

Yours = Buy and Sell counter currency = Hitting the Bid. («Твое» = Покупаю и продаю встречную валюту = Принимаю цену покупки(Bid)).   Mine = Sell and Buy counter currency = Taking the Ask(Offer). («Мое» = Продаю и покупаю встречную валюту = Принимаю цену продажи(Offer)).

Во избежание неправильного понимания брокеры предпочитают говорить «на левой стороне»(on the left) или «на правой стороне»(on the right), либо «по 66»(at 66) или «по 64»(at 64).

4.3.2 Своп «Том-некст» (T/N)

Один из важных инструментов форвардного рынка является своп «том-некст» (tomorrow/next, или (T/N)) или, как его еще называют, своп «ролл-овер» (rollover).

Своп (T/N) – это один из свопов, с помощью которого валютные трейдеры управляют потоками краткосрочной наличности. Особенности данного свопа в том, что это – единственный вид свопа, который сконструирован не для получения прибыли, хотя он может порождать небольшую прибыль или убыток. Его главное назначение состоит в замене старой спот - даты текущей спот - датой.

Пример 1. Использование свопа «T/N».

Предположим, что 1 декабря банк купил 10000000 EUR/USD по курсу 1.3000 за 1 EUR с поставкой 3 декабря (в стандартную спот-дату – через 2 рабочих дня). Отталкиваясь от данной позиции по сделке обмена EUR/USD, банк решает сохранить эту открытую позицию до завтра. На следующий день, 2 декабря, курс евро возрастает, и банк решает продать 10000000 EUR/USD по 1.3100 с поставкой 4 декабря.

От такого рода сделки банк получает прибыль, но от предыдущей сделки остается небольшая позиция. Сделка банка представлена в виде таблицы.

Таблица 4.3

Дата сделки	Купленное количество	Обменный курс	Проданное количество	Спот- дата поставки
1 декабря	10000000 €	1.3000	13000000 USD	3 декабря
2 декабря	13100000 USD	1.3100	10000000 €	4 декабря

Датой поставки для первой спот-сделки служит 3 декабря, а для второй – 4 декабря. Эти даты не совпадают. Возникает однодневный разрыв по сделкам, приводят к проблемам с платежно-расчетными предписаниями (P&R).

Счета, которые все банки и компании для каждой валюты держат в стране ее происхождения, являются счетами «НОСТРО». Счета, на которых зарубежные банки и компании держат валюту в «нашем» банке, являются счетами «ЛОРО».

Эти счета имеют положительное, но близкое к нулю сальдо. 3 декабря банк из нашего примера получает, согласно спот-дате, 10000000 € (поскольку банк покупал именно такое количество валюты). Эта операция не влечет за собой никаких проблем. Однако в этот же день – 3 декабря – должна состояться и противоположная операция. Банк должен поставить 13000000 $ на счет «НОСТРО» встречной стороне. Однако счет «НОСТРО» для евро нашего банка 3 декабря пуст. Платеж в евро не может быть осуществлен, хотя этого и требуют контрактные обязательства. Платеж может быть произведен лишь на следующий день, 4 декабря, после того, как «наш» банк продаст доллары США и, соответственно, купит евро.

Проблема с покупкой и продажей валюты означенным образом решаема, если помнить, что счета «ностро» держат в иностранной валюте. Поэтому исходная позиция банка эквивалентна продаже 13000000 $. Когда на следующий день банк реализует прибыль, ему нужно купить 13000000 $, а не 13100000 (или продать 10000000 €), так как

13000000 $/1.31 = 9923664 $, а не 10000000.

Трейдеры по всему миру решают такого рода проблемы с платежами путем использования свопа «том-некст».

Формально своп «T/N» состоит из закрытия исходной позиции, для которой дата валютирования совпадает со старой спот - датой валютирования, и одновременного повторного ее открытия в том же виде, но за исключением того, что теперь спот - датой валютирования будет текущая спот-дата валютирования. Поскольку даты различаются, то и обменные курсы также будут различаться. Курсы будут совпадать в тех редких случаях, когда форвардный спрэд паритетный.  

С точки зрения трейдера, своп «том - некст» просто изменяет старую спот-дату валютирования на новую спот-дату валютирования. В нашем примере исходная спотовая дата валютирования, 3 декабря, меняется на 4 декабря. Это – важный момент, так как спот - трейдеры заключают лишь спот - сделки и никакие иные даты валютирования – завтрашнюю или любую другую – они не применяют. Чтобы трейдер мог реально закрыть свою позицию, открытую с предыдущего дня, дата валютирования должна совпадать с текущей спот - датой валютирования.

Своп «том-некст» не изменяет исходную позицию банка-трейдера, а также размера его прибыли или убытка (P&L). Все, что делает своп, - он позволяет банку в текущий момент иметь дело с открытой позицией. Она дает банку возможность делать платежи, возникающие при осуществлении любых валютных сделок.

Чтобы банк смог корректно исполнить платежно-расчетные предписания(payment and receiving instructions (P&R)) и применяется своп «том-некст» в евро. Предположим, что форвардный спрэд свопа (T/N)= - 0.0001.

В таблице ниже приводятся все сделки и их детали, используемые в описанном сценарии.

Таблица 4.4

Тип сделки	Дата сделки	Приобретенное количество	Обменный курс	Проданное количество	Спот- дата поставки	Общая позиция USD
Спот	1 декабря	10000000 €	1.3000	13000000 $	3 декабря	13000000 $
Своп T/N (короткая нога)	2 декабря	13000000 $	1.3000	10000000 €	3 декабря	13000000 $
Своп T/N (длинная «нога»)	2 декабря	9 999 333.38€	1.3001	13000000 $	4 декабря	13000000 $
Спот	2 декабря	13100000 $	1.3100	10000000 €	4 декабря	100000 $

На 2 декабря банк имеет исходную короткую позицию по 13000000 $ с текущей спот - датой в качестве даты поставки валюты – 4 декабря. Если в этот день трейдер закрывает позицию, покупая 13000000 $ по курсу 1.31, то его общая валютная позиция на 4 марта будет нулевой. Но если банк продает 10000000 € по 1.3100, то сальдо позиции будут положительным, величиной в 100000 $.

Своп «том-некст» не обязан осуществляться с тем же банком, с которым была заключена спот - сделка, так как своп – самостоятельная сделка.

Почему же такой тип сделки называется «том-некст» (tomorrow/next – завтра и следующий день)? Теоретически своп - контракт должен быть заключен в день после заключения исходной спот - сделки,

при этом расчет по первой сделке (первой «ноге») свопа должен производиться назавтра (то есть в старую дату валютирования), а по второй сделке (второй «ноге») – в текущую дату валютирования (через два рабочих дня). Поэтому для такого свопа датами служат завтра и следующий рабочий день.

На практике время заключения такого типа свопа следует тщательно увязывать с возможностью и простотой совершения сделок. Если трудно или дорого заключить своп T/N на следующий рабочий день, то в исходную дату заключения спотовой сделки просто следует передавать приказ о заключении свопа.

Цена свопа T/N. Данный своп в отношении дат валютирования является особенным. Так расчет по первой сделке простого «ванильного» свопа (по короткой «ноге») производится в спот - дату валютирования, а по второй сделке (по длинной «ноге») – в некоторую определенную форвардную дату. Расчет же по первой сделке (по короткой «ноге») свопа (T/N) осуществляется завтра, а по второй сделке (длинной «ноге») – в спот - дату. Подобная особенность дат поставки валюты экстраполируется на ценовую структуру инструмента.

Пример 2.

В предыдущем примере спот - курс EUR/USD равен 1.3000. Спрэд свопа (T/N) равен 1.5 – 1. Чтобы определить характер форвардного спрэда, премиальный он или дисконтный, вспомним способ определения типа спрэда. Если форвардная сторона покупателя (покупки) > форвардная сторона продавца (продажи), то спрэд– дисконтный. В этом случае премию нужно прибавлять к цене спот.

Применительно к свопу T/N из предыдущего примера цена длинной «ноги» (цена покупки 13000000 USD) равна 1.3000 EUR/USD. Цена короткой «ноги» (цена продажи 13000000 USD) должна быть дороже, поскольку форвардный рынок – дисконтный. Цена сделки по короткой ноге равна 1.3001.

В том случае, если спрэд свопа (T/N) – премиальный, то премию нужновычитать из спот - цены. Например, если спот - курс EUR/USD равен 1.3100, а форвардный спрэд свопа (T/N) равен 3 – 4 (премия), то обменным курсом для короткой «ноги» спрэда будет 1.2996 (при использовании стороны продавца форвардного спрэда).

Своп «том-некст» используется исключительно для управления потоками наличности и производятся, как правило, утром. Практически никогда данные свопы не используют для спекуляции.

Пример 3.

Компания (C), являясь корпоративным клиентом Банка (B), заключает с ним прямую форвардную сделку (сделку «аутрайт) на покупку долларов (USD) за евро (EUR) по фиксированной цене с поставкой через три месяца. Компания, тем самым, покрывает свой валютный риск, однако банку, как контрагенту в сделке, связанному поставкой евро по установленному курсу через 3 месяца, приходится принимать этот риск на себя. В случае роста кура доллара относительно евро, банку придется заплатить больше за их приобретение.

Для хеджирования этого риска Банк может предпринять следующие действия: 1) Привлечь заем в евро на 3 месяца; 2) Купить доллары за эти евро по спот – курсу; 3) Разместить доллары на трехмесячный депозит.

Банк уже купил доллары, которые он должен продать компании (своему клиенту) через три месяца.

Для хеджирования прямого форварда Банк проводит операции на валютном рынке – заимствует евро и предоставляет кредит в долларах. Однако необходимость отражения в балансе займом и кредитов, связанных с форвардными сделками каждого клиента, приводит к тому, что банки не всегда охотно идут на рынок заимствований (рынок депозитов).

Более дешевым вариантом является хеджирование прямых форвардов при помощи валютных свопов. В этом случае такие операции осуществляются за балансом.

Для этого Банку, прежде всего, необходимо хеджировать риск изменения стоимости валюты на спот - рынке. Продавая компании – клиенту форвардный контракт, Банк покупает на спот – рынке доллары, которые он через три месяца обязан поставить своему клиенту. Купив доллары, банк занимает длинную позицию по спот – сделке и короткую по трехмесячному форварду.

В таблице 4.5 отображена последовательность действий Банка по хеджированию форвардной сделки.

Таблица 4.5

Тип сделки	Дата исполнения сделки	Покупает	Продает	Позиция банка
Прямой форвард - продажа	3 месяца	EUR	USD	Короткая USD
Спот - сделка	Спот - дата	USD	EUR	Длинная USD

Для компенсации временного разрыва между двумя потоками наличности Банк может войти в валютный своп, то есть продать USD и купить EUR на спот – рынке и, одновременно, купить USD и продать EUR по трехмесячному форварду. В таблице 5.6 отображается, как Банк при помощи валютного свопа может управлять позицией по прямому форвардному контракту.

Таблица 4.6

Тип сделки	Дата исполнения	Покупает	Продает	Позиция банка
Спот – сделка (первая нога)   Трехмесячный форвард (Вторая нога)	Спот – дата     3 месяца	EUR     USD	USD     EUR	Короткая по USD Длинная по EUR   Длинная по USD Короткая по EUR

Первая сделка (первая нога) обеспечивает финансирование покупки долларов по форвардному контракту с компанией C. Вторая сделка (вторая нога) обеспечивает поставку долларов через (90+2 = 92 дня) по форвардному контракту с компанией C.

Дата добавления: 2015-08-10