Вопрос Понятие модели дисконтирования дивидендов

При оценке финансовых активов, таких, например, как акций, в мировой практике широко используются такие показатели как чистая приведенная стоимость – NPV, внутренняя ставка доходности – IRR

Величина NPV означает, что приведенная стоимость всех ожидаемых поступлений превышает затраты на инвестирование и наоборот.

Величина IRR сравнивается со ставкой дисконтирования, и если она больше этой ставки, принятие решения об инвестировании целесообразно и наоборот.

Так как финансовые поступления, связанные с инвестициями в те или иные виды обыкновенных акций, - это дивиденды, которые владелец акций ожидает получить в будущем, то этот способ оценивания также называют моделью дисконтирования дивидендов.

В формализованном виде модель DDM представляется следующим образом:

где V – истинная стоимость акции,

D₁, D₂ D3, … D_t - ожидаемые поступления дивидендов в период времени 1, 2, 3, … t,

k – ставка дисконтирования.

28 вопрос понятие «модели оценки финансовых активов-САРМ»

Модель оценки фин активовальтернативные названия: Модель оценки доходности фин активов; Ценовая модель рынка капитала; Модель ценообразования активов капитала.

Модель САРМ описывает связь между ожидаемой доходностью портфеля цб степенью его риска. Основы модели были предложены Шарпом 1964 г и получили развитие в работах Мишера и Марковеца.

В.Шарп определяет модель САРМ как равновесную модель ценообразования, согласно которой доходность цб явл линейной функцией чувствительности цб к изменению доходности рыночного портфеля.

Модель явл равновесной поскольку одной из ее предпосылок явл достижение состояния равновесия на идеальном конкурентом фин рынке, на кот все участники одинаково информированы относительно вероятностных характеристик всех цб, образующихся на нем и принимают на основании оптимальные решения, кот при заданном уровне доходности портфеля минимизируют его риск.

Центральное место в модели САРМ занимает понятие рыночного портфеля-портфель, состоящий из цб в кот. доля каждой соответствует ее относительной рыночной стоимости.

В свою очередь относительна стоимость рынояной цб= ее совокупной рын ст-сти/сумму совокупных рын ст-тей всех цб.

Не смотря на широту своего применения и теоретическую определенность найти истинный рыночный портфель невозможно. Сложность закл в том, что невозможно точно определить состав различных активов, составл. рын портфель.

В него можно включить:

обыкн. и привилегированные акции,облигации корпораций, госуд. цб, недвижимость, ден наличность, драг металлы, произведения искусства, потребит товары длительного пользования, образование.

Более проблематичным становится определение стоимости всех входящих в рыночный портфель активов.

На практике под рыночным портфелем понимают портфель, содержащий только обыкновенные акции, доходность которых можно определить в любой момент времени.

Анализирую поведение акций на рынке Шарп пришел к выводу, что не обязательно определять ковариацию акций друг с другом, а достаточно установить как каждая акция взаимодействует со всем рынком.

Т.к. речь идет о цб следовательно нужно взять в расчет весь объем рынка цб.

Однако, количество цб в любой стране достаточно велико с ними ежедневно осуществляется огромное количество сделок, как на биржевом, так и внебиржевом рынке.

Если берется некоторое количество определенных цб, то они смогут достаточно точно охарактеризовать движение всего рынка. В качестве рыночного показателя используются рыночные индексы.

В рыночной модели, в модели САРМ величина β-коэффициента характеризует наклон связанные с рыночным риском, но между величинами β-коэффициента в этих моделях есть 2 отличия:

1. рыночная модель явл однофакторной моделью, где в качестве фактора выступает рын индекс и в отличие от модели САРМ она не явл равновесной моделью, описывающий весь процесс.

2, рын модель использует понятие рын индекса в то время как САРМ понятие рын портфеля. Если рын портфель сочетает в себе все обращающиеся на рынке бумаги, то рын индекс только ограниченное их число.

Кроме того по гориз оси в САРМ откладывается β, а по вертик оси r-сред ожидаемая доходность актива.

Тк модель равновесная, то величина случ погрешности отсутствует.

Рыночная линия цб

Модель оценки финансовых активов

r_i - ожидаемая доходность рискованных активов i-го вида

r_f -доходность безрискового актива (является заранее известной величиной)

β_i-«бета»-коэффициент активов i-го вида

r_M-ожидаемая доходность рыночного портфеля

Дата добавления: 2015-08-18