Вопрос Оценка стоимости опционов

Если инвестор уверен в своих прогнозах относительно будущего развития событий на рынке, он может заключить фьючерсный контракт. Однако при ошибочных прогнозах или случайных отклонениях в развитии конъюнктуры инвестор может понести большие потери. Чтобы ограничить свой финансовый риск, вкладчику следует обратиться к опционным контрактам. Они позволяют инвестору ограничить свой риск только определенной суммой, которую он теряет при неблагоприятном исходе событий, напротив, его выигрыш потенциально может быть любым.

Опционные контракты представляют собой производные инструменты, в основе которых лежат различные активы. По сравнению с фьючерсными контрактами диапазон базисных активов опционов шире, так как в основе опционного контракта может лежать и фьючерсный контракт. Опционные контракты используются как для извлечения спекулятивной прибыли, так и для хеджирования.

Суть опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения. В сделке участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион, т.е. приобретает право выбора. Другое лицо продает или, как еще говорят, выписывает опцион, т.е. предоставляет право выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает продавцу определенное вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает его исполнить. Покупатель имеет право исполнить опцион, т.е. купить или продать базисный актив, только по той цене, которая зафиксирована в контракте. Она называется ценой исполнения.

С точки зрения сроков исполнения, опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта. Европейский опцион — только в день истечения срока контракта.

Существуют два вида опционов:

1) опцион на покупку (опцион колл);

2) опцион на продажу (опцион пут).

Опцион колл дает право держателю опциона купить или отказаться от покупки базисного актива. Опцион пут дает право держателю опциона продать или отказаться от продажи базисного актива. Чтобы лучше понять суть опционной сделки, следует помнить, что она состоит из двух этапов:

1) покупатель опциона приобретает право исполнить или не исполнить контракт;

2) он реализует (или не реализует) данное право.

Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель — длинную позицию. Соответственно понятия короткий колл или пут означают продажу опциона колл или пут, а длинный колл или пут — их покупку.

26 вопрос: Оценки факторных моделей

3 основные группы для оценок факторных моделей:

1. Методы временных рядов.

2. Методы пространственной выборки.

3. Методы факторного анализа.

Методы временных рядов являются наиболее интуитивно понятными для инвесторов. Построение модели начинается с предположения о том, что инвестор заранее знает, какие факторы влияют на доходность цб. Идентификация соответствующих факторов обычно происходит на основе экономического анализа фирм, включаемых в модель. При этом главную роль играют аспекты макроэкономики, микроэкономики и фундаментальный анализ ценных бумаг.

Некоторые макроэкономические переменные очень значительно влияют на доходность цб. К ним относятся ожидаемый темп прироста ВВП, инфляция, процентные ставки и цены на нефть.

После выбора таких факторов следующий шаг при построении модели состоит в сборе информации об их значениях и доходности цб от периода к периоду.

Затем полученные данные используются для вычисления чувствительности доходностей к факторам, нулевых факторов и собственной доходности цб, а также стандартных отклонений факторов и их корреляций.

В этом подходе решающим моментом является точное измерение значений факторов. На практике это может оказаться довольно трудным.

Метод пространственной выборки менее распространен, чем метод временных рядов, но часто оказывается не менее мощным средством. Построение модели начинается с оценки чувствительности цб к определенным факторам. Затем для некоторого периода времени оцениваются значения этих факторов на основе анализа доходностей цб и их чувствительности к факторам. Этот процесс повторяется для большого числа временных интервалов, что позволяет дать оценки для стандартных отклонений факторов и их корреляций.

Метод пространственной выборки совершенно отличен от метода временных рядов. В последнем методе известны значения факторов, а чувствительности к ним оцениваются. После чего анализ проводится для одной цб на большом числе временных интервалов, затем для другой цб и т.д.

В методе пространственной выборки известны чувствительности, а оцениваются значения факторов.Анализ в этом методе проводится для одного временного интервала и группы цб, затем для другого временного интервала и той же группы бумаг и т.д.

Факторный анализ. В рамках данного метода построения факторной модели неизвестны ни значения факторов, ни чувствительности цб к этим факторам. Для определения числа факторов и чувствительностей к данным о доходностях цб в прошлом просто применяется статистический метод, называемый факторным анализом. При использовании этого метода доходности некоторой выборки цб рассматриваются за большое число временных периодов в целях установления одного или нескольких статистически значимых факторов, которые могли бы привести к ковариации доходностей, наблюдаемых в этой выборке.

В этом подходе данные по доходности сами указывают на структуру факторной модели. К сожалению, факторный анализ не конкретизирует, какие экономические переменные представлены полученными факторами.

Факторная модель, которая была хороша для одного временного периода, не обязательно будет хорошей моделью и для последующих периодов, так как ключевые факторы часто меняются. Поэтому методы статистических оценок должны быть дополнены здравым смыслом для того, чтобы построенная модель учитывала динамическую природу инвестиционной среды.

Дата добавления: 2015-08-18