Метод дисконтированных денежных потоков в оценке бизнеса: этапы и условия применения, преимущества и недостатки.

Метод ДДП — метод оценки бизнеса путем расчета дисконтированной стоимости денежных потоков, ожидаемых от объекта оценки в будущем. Это наиболее распространенный способ оценки (определения стоимости) бизнеса в рамках доходного подхода к оценке. Основан на расчете текущей (приведенной) стоимости компании (предприятия) путем дисконтирования ожидаемых будущих экономических выгод (часто — будущей прибыли), которые она принесет своим владельцам. В методе ДДП используется ставка дисконтирования, равная ставке доходности (отдачи), которая, по расчетам оценщика, требуется для привлечения инвестиций в данный объект.

Автор Лаврухина Н.В., в своей работе «Оценка бизнеса» выделяет следующие этапы оценки бизнеса методом дисконтированных денежных потоков:

- выбор модели денежного потока;

-определение длительности прогнозного периода;

-ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации;

-анализ и прогноз расходов;

-анализ и прогноз инвестиций;

-расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;

-определение ставки дисконтирования;

-расчет величины стоимости в постпрогнозный период;

-внесение итоговых поправок

Выбор модели денежного потока зависит от того, что необходимо различать собственный и заемный капитал или нет. При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. Подробнее этот вопрос мы разберем в разделе 2.1.

Определение длительности прогнозного периода. Согласно методу ДДП, стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года.

Определение ставки дисконта (процентной ставки для пересчета будущих доходов в текущую стоимость) зависит от того, какой тип денежного потока рассматривается. Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на собственный капитал; для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и на заемные средства, где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.

Определение стоимости компании в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы компании стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

Для расчета стоимости компании в постпрогнозный период можно использовать такие методы, как модель Гордона, метод чистых активов, метод ликвидационной стоимости (если предполагается ликвидация компании по окончании прогнозного периода).

После того, как определена предварительная величина стоимости предприятия, для получения окончательной величины стоимости предприятия по методу дисконтированных денежных потоков необходимо внести итоговые поправки. Среди них выделяются две: поправка на величину стоимости нефункционирующих активов и коррекция величины собственного оборотного капитала.

Достоинства метода ДДП заключаются в следующем:

- учитывается неравномерная структура доходов и расходов, что может быть применено в условиях нестабильного дохода и рынка в целом;

- данный метод является единственным методом оценки бизнеса, принимающим во внимание три основных элемента: размер доходов, которые владелец предприятия (инвестор) рассчитывает получить в будущем; сроки получения доходов; риски связанные с получением или неполучением доходов, которые берет на себя инвестор.

К недостаткам метода ДДП можно отнести:

- сложность применения для оценщика (требует поиск и анализ большого массива информации, а также соответствующие расчеты);

- неизбежность влияния на результаты оценки субъективного фактора;

- существование вероятности ошибок в прогнозировании величин компонентов будущих денежных потоков.

Дата добавления: 2015-07-11