Мультипликаторы в оценке бизнеса сравнительным подходом: характеристика, виды и предпосылки применения, методика расчета.

Ценовой мультипликатор — это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой.

Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие.

Для расчета величины мультипликатора необходимо найти значения числителя и знаменателя по формуле.

Значение числителя определяется по цене акции по всем аналогичным компаниям на дату оценки.

Значение знаменателя называется финансовой базой и соответствует прибыли, выручки от реализации, стоимости чистых активов или другим показателям финансовых результатов за определенный период либо по состоянию на дату оценки.

Значение финансовой базы берется за последний отчетный год, но также допускается применять показатель за последние 12 месяцев или среднее значение за несколько лет, которые предшествовали дате оценки.

Все многообразие различных видов знаменателей мультипликаторов можно классифицировать на финансовые и натуральные.

К натуральным мультипликаторам относятся те, в знаменателе которых стоит натуральный показатель. Примером такого показателя является отношение стоимости акций к объему производства продукции, в тоннах за конкретный год. Данные мультипликаторы является специфическими для отрасли, они могут сузить круг аналогичных компаний.

К финансовым мультипликаторам относятся те, в знаменателе которых стоит денежный показатель, например выручка или прибыль. Данные мультипликаторы являются универсальными и применимы для всех отраслей.

Мультипликаторы можно разделить на два основных типа – это моментные и интервальные.

Под моментными мультипликаторами понимаются мультипликаторы, относящиеся к определенной дате, а именно: «цена/балансовая стоимость», «цена/ стоимость чистых активов».

Под интервальными мультипликаторами понимаются те, которые относятся к определенному моменту времени: «цена/прибыль», «цена/денежный поток», «цена/дивидендные выплаты», «цена/выручка от реализации» и многие другие.

В зависимости от конкретной ситуации и характеристик оцениваемой компании будут выбраны определенные мультипликаторы, которые являются наиболее подходящими в данном случае.

Рассмотрим, в каких случаях, и для каких компаний рассчитываются моментные мультипликаторы.

Мультипликатор «цена/балансовая стоимость» является наиболее приемлемым в случаях оценки стоимости холдинговых компаний. Также применяется в ситуациях, когда необходимо быстро реализовать крупный пакет акций, который входит в состав портфеля ценных бумаг оцениваемого предприятия.

Для расчета в качестве финансовой базы берется величина чистых активов, взятая из официальных балансовых отчетов или полученная расчетным путем.

Еще одним моментным мультипликатором является «цена/стоимость чистых активов». Данный мультипликатор применяют в двух случаях:

- если объект оценки имеет значительные вложения в собственность (недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование);

- если основной деятельностью компании являются хранение, покупка и продажа такой собственности. При этом в стоимости продукции управленческий и рабочий персонал занимает незначительный удельный вес.

Второй тип мультипликаторов – это интервальные мультипликаторы. Из них самыми распространенными являются мультипликаторы «цена/ выручка» и «цена/прибыль». Это связано с тем, что информация о прибыли компаний является самой доступной.

Для расчета финансовой базы может быть использован любой показатель прибыли, который только будет рассчитан. Поэтому, кроме показателя чистой прибыли, также можно использовать прибыль до налогообложения, прибыль до уплаты процентов и налогов и другие показатели. Единственным требованием в этом случае является соответствие финансовой базы оцениваемой компаний и компаний-аналогов.

Мультипликатор «цена/чистая прибыль» наиболее распространен, в случаях, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние компании. Данный мультипликатор является более предпочтительным при оценке крупных предприятий. Также более объективным будет использование мультипликатора при оценке компании, которая имеет достаточно высокий удельный вес активной части основных фондов.

Дата добавления: 2015-07-11