А) Хеджирование самой дешевой облигации

Фьючерсные контракты на облигации можно использовать для страхования позиций по облигациям. Рассмотрим вначале пример хеджирования самой дешевой облигации. Как известно, для ис- полнения фьючерсного контракта на облигацию для поставки ин- вестор выберет самую дешевую облигацию. Соотношение между изменением фьючерсной цены и цены самой дешевой облигации можно записать следующим образом:

D F = D S K k

гдеΔ F — изменение фьючерсной цены;

ΔS — изменение цены спот самой дешевой облигации;

Kk — коэффициент конверсии,

(68)

Как следует из формулы (68), изменение фьючерсной цены равно изменению цены спот самой дешевой облигации, скоррек- тированной на коэффициент конверсии. Формулу (68) можно пе- реписать следующим образом:

K =D S

k D F

(69)

Как видно из вышеприведенной формулы, коэффициент кон-

версии является для хеджирования самой дешевой облигации не

чем иным, как коэффициентом хеджирования. Если Кк > 1, это говорит о том, что для хеджирования спотовой позиции необходи- мо открыть больше фьючерсных контрактов по сравнению со спо- товой позицией, поскольку фьючерсная цена изменяется в меньшей степени, чем спотовая. Если Кк < 1, то следует открыть меньше фьючерсных контрактов по сравнению со спотовой пози- цией, так как фьючерсная цена изменяется в большей степени, чем спотовая. Общее число фьючерсных контрактов, которые необхо- димо открыть, определяется по формуле

В формуле (70) отношение хеджируемой суммы к цене самой дешевой облигации представляет собой не что иное, как сумму номиналов самой дешевой облигации.

Пример. Инвестор планирует получить через три месяца 740 тысяч долл. и предполагает приобрести на них облигацию, которая является самой дешевой для поставки но фьючерсному контракту на 8%-ную 15-летнюю облигацию номиналом 100 тысяч долл. Цена самой дешевой облигации равна 112%, коэффициент кон- версии 1,2. Инвестор опасается, что в течение следующих трех месяцев процентные ставки упадут, поэтому он решает хеджиро- вать будущую покупку приобретением фьючерсных контрактов. Необходимое число контрактов составит

740000

100000 ×1,12

×1,2 = 7,9 контрактов

Таким образом, хеджеру необходимо купить 8 фьючерсных контрактов.

Дата добавления: 2015-08-27