Принятие лизинговых решений

Лизинговые решения могут быть:

вынужденными;

альтернативными;

многовариантными, предусматривающими ранжирование вариантов по каким-либо критериям.

Целью решения задачи инвестирования в имущество и оборудование является повышение или сохранение уровня прибыльности компании.

Для средне- и долгосрочного инвестирования, характерного для лизинговых операций, основным методом является так называемый метод "дисконтирования потока наличных средств", который учитывает "ценность" наличных сумм в зависимости от времени их выплаты или получения. Этот метод позволяет сопоставить поступления и платежи компании, имевшие место в различные сроки, и привести их к единой временной базе.

При принятии решений об инвестициях в оборудование возникает дилемма "купить или взять по лизингу" или "кредит или лизинг". Для ее разрешения необходим комплексный финансово-инвестиционный анализ имеющихся вариантов.

При выборе оптимального способа финансирования выделяют два этапа:

анализ финансовых факторов;

сравнение цены капитала при различных способах финансирования.

Финансовые факторы:

достаточно ли акционерного или собственного капитала для финансирования проекта, а также для обеспечения необходимого уровня ликвидности;

совместим ли выбранный способ финансирования проекта с общими принципами финансовой стратегии фирмы;

доступны и надежны ли финансовые источники;

каковы правовые нормы и возможны ли ограничения или льготы;

соответствует ли необходимая отчетность и бухгалтерская обработка информации и отчетности по альтернативным видам проектов документообороту фирмы.

Сравнение цены капитала по способам финансирования "лизинг–кредит"

При сравнении обычно делается ряд допущений:

решение о расширении или перевооружении производства уже принято;

допустимое соотношение собственных и заемных средств фирмы сравнимо;

лизинг и различные формы кредита имеют сравнимую степень риска;

договоры финансового лизинга не могут быть расторгнуты до того момента, как арендатор осуществит ряд платежей за арендуемое имущество, сумма которых превысит издержки от прямой продажи объектов договора.

Основные преимущества лизинга заключаются:

в гибкости предлагаемых схем;

в стопроцентном финансировании;

в возможностях снижения налогооблагаемой базы.

Гибкость лизинговых схем позволяет арендатору избежать риска морального и физического износа активов, возникающего в случае их приобретения в собственность. Тем не менее арендодатель также предусматривает перенос части амортизационных отчислений на объем арендных платежей. Стопроцентное финансирование активов становится возможным благодаря отсутствию авансовых платежей, возникающих при кредитных отношениях, и, следовательно, отсутствию собственного капитала арендатора в активах.

Стопроцентное финансирование в случае аренды недолговечных активов (например, мебели, имущества, оборудования и инвентаря) также дает преимущество за счет экономии наличности при их прямом приобретении. Упомянутые активы имеют высокий коэффициент износа и невысокую остаточную стоимость.

Так как арендные платежи влияют на снижение налогооблагаемой базы, использование лизинговых схем имеет определенное преимущество перед закупкой. С другой стороны, приобретение собственности позволяет брать к зачету НДС, вычитать амортизационные отчисления и издержки на обслуживание долговых обязательств.

Амортизация активов относится к сфере компетенции арендодателя, поскольку он является их владельцем. Обслуживание обычно, но не обязательно, также относится на издержки арендодателя. За ним же остается право на любую остаточную стоимость активов, хотя некоторые лизинговые договоры позволяют арендатору в конце договорного периода приобрести их по договорной цене. Во многих случаях арендатор может продлить срок аренды.

Одним из результатов лизинга является то, что стоимость активов и пассивов не отражается в статьях балансового отчета, в отличие от ситуаций с их приобретением за счет долга (типа срочного кредита).

Поскольку многие кредиторы полагают, что арендные платежи подобны кредитным обязательствам, то компания, несущая бремя высоких арендных платежей, может оказаться ограниченной при желании приобрести другие активы посредством получения кредитов.

Пример

Предположим, что для закупки мебели небольшому отелю необходима банковская ссуда в размере $125 тыс., которая должна быть возмещена четырьмя ежегодными платежами ($31250 ежегодно) с кредитной ставкой 8%. Мебель будет амортизироваться (по $25 тыс. ежегодно) и к концу пятилетнего периода не должна иметь остаточной стоимости.

Для удобства вычисления основные налоги (НДС и налог на прибыль) приняты на уровне 50%.

Альтернативой банковскому кредиту выступает пятилетнее лизинговое соглашение с выплатой ежегодных арендных платежей по $30 тыс.

График погашения банковского кредита

Год	Выплата процентов, $	Выплата заемного капитала, $	Сальдо, $
1-й	10 000	31 250	93 750
2-й		31 250	62 500
3-й		31 250	31 250
4-й		31 250

Ежегодный отток чистых собственных средств в связи с приобретением мебели

Расходы	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
Затраты на выплату процентов по кредиту, $	10 000
Амортизационные отчисления, $	25 000	25 000	25 000	25 000	25 000
Всего налогов: Расходы, вычитаемые из суммы, облагаемой налогом, $	35 000	32 500	30 000	27 500	25 000
Совокупный налог (50%), $	17 500	16 250	15 000	13 750	12 500
Издержки после вычета налогов, $	17 500	16 250	15 000	13 750	12 500
Плюс: основной платеж по кредиту, $ Минус: амортизационные отчисления, $	25 000	25 000	25 000	25 000	25 000
Ежегодный отток (приток) денежных средств, $	- 23 750	- 22 500	- 21 250	- 20 000	+12 500

В связи с наличием амортизационных отчислений и выплатой процентов по кредиту имеющееся 50-процентное налогообложение экономит ровно 50% общих расходов. Эта сумма и будет составлять чистые издержки.

Далее эти издержки после выплаты налогов увеличиваются на объем выплаты банковской ссуды и уменьшаются на величину амортизационных отчислений, не требующих наличных платежей.

Ежегодный отток чистых собственных средств при лизинге имущества

Расходы	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
Арендные платежи, $	30 000	30 000	30 000	30 000	30 000
Совокупный налог (50%), $	15 000	15 000	15 000	15 000	15 000
Отток чистых собственных средств, $	15 000	15 000	15 000	15 000	15 000

Полученные данные можно использовать для оценки стоимости основного капитала. Для этого можно путем дисконтирования привести все финансовые показатели к одному году. Коэффициент дисконтирования покажет текущую стоимость доллара, подлежащего выплате в конце определенного года.

Реальная стоимость основного капитала

Год	Приобретение	Лизинг
	Ежегодный отток собственных средств, $	Коэффициент дисконтирования (при ставке 8%)	Текущая стоимость, $	Ежегодный отток собственных средств, $	Коэффициент дисконтирования (при ставке 8%)	Текущая стоимость, $
1-й	23 750	0,9259	21 990		3,9926	59 889
2-й	22 500	0,8375	18 844
3-й	21 250	0,7938	16 868
4-й	20 000	0,7350	14 700
5-й	(+)12 500	0,6806
	Стоимость капитала	63 894	Стоимость капитала	59 889

Текущая стоимость капитала при лизинге имеет более низкий показатель

Существуют и другие факторы, влияние которых необходимо принимать во внимание в процессе принятия решения:

- авансовый платеж снижает размер кредита;

- соглашение по встречной продаже в договоре закупки (зачет старых изделий при покупке новых) в конце года;

- выплата ежегодных арендных издержек в начале каждого года;

- использование метода ускоренной амортизации, который предполагает повышенные расходы в ранних периодах, сокращая налогооблагаемую базу и увеличивая поступления.

Дата добавления: 2015-08-21