Распределенный доход корпораций

Дивиденды

7.127 Корпорации привлекают средства путем выпуска акций, обеспечивающих акционерам право как на часть распределенной прибыли, так и на остаточную стоимость активов корпорации в случае ее ликвидации. Акционеры являются коллективными владельцами корпорации.

7.128 Дивиденды - это форма инвестиционного дохода, на получение которого держатели акций имеют право в результате предоставления средств в распоряжение корпораций. Увеличение акционерного капитала посредством выпуска акций является альтернативным путем привлечения средств, используемым вместо их заимствования. Однако в отличие от заемного капитала акционерный капитал не предполагает возникновения обязательств в форме фиксированной денежной суммы и не наделяет держателей акций корпорации правом на получение фиксированного или заранее оговоренного дохода.

7.129 По аналогии с корпорациями, которые определяются в СНС как совокупность институциональных единиц, занимающихся производством (и могут называться по-разному - частные или государственные корпорации, частные или государственные компании, кооперативы, товарищества с ограниченной ответственностью и т.п.), дивиденды должны также определяться как охватывающие любые распределения прибыли корпораций их акционерам или собственникам, как бы они ни назывались. Иногда дивиденды могут распределяться посредством выпуска акций, кроме выпуска бонусных акций, представляющих собой перераспределение между собственными средствами, резервами и нераспределенной прибылью.

Время регистрации

7.130 Хотя дивиденды представляют собой часть дохода, который был сформирован за значительный период времени (обычно 6-12 месяцев), дивиденды не учитываются в СНС строго по методу начислений. В короткий период после того, как объявлено о выплате дивидендов, но до того, когда они подлежат фактической выплате, акции могут быть проданы «без права получения дивидендов»; это означает, что дивиденды все еще подлежат выплате собственнику на дату объявления о выплате дивидендов, но не собственнику на день выплаты. Акции, продаваемые «без права получения дивидендов», таким образом, стоят меньше, чем акции, продаваемые без таких ограничений. Время регистрации дивидендов в СНС – это момент, начиная с которого цена акции начинает котироваться на основе цены акции «без права получения дивидендов», а не цены акции, предполагающей выплату дивидендов.

Дополнительные дивиденды

7.131 Хотя дивиденды теоретически выплачиваются из прибыли текущего периода, корпорации часто выравнивают выплату дивидендов, выплачивая несколько меньше, чем позволяет прибыль, но иногда выплачивая немного больше, в особенности, когда прибыль очень низка. По практическим соображениям в СНС не предпринимаются попытки привести в соответствие выплаты дивидендов с доходами за исключением одного обстоятельства. Исключением является случай, когда дивиденды несоразмерно велики по сравнению с недавним уровнем дивидендов и доходов. Для того чтобы определить, являются ли дивиденды несоразмерно большими, полезно ввести понятие распределенного дохода. Распределенный доход корпорации равен предпринимательскому доходу плюс все текущие трансферты, подлежащие получению, минус все текущие трансферты, подлежащие выплате, минус корректировка на изменение в пенсионных правах в пенсионной программе этой корпорации. Исходя из этого, можно рассмотреть соотношение между дивидендами и распределенным доходом за недавнее прошлое и оценить правдоподобность того, насколько уровень объявленных дивидендов соответствует прошлой практике, допуская некоторую степень выравнивания по годам. Если уровень объявленных дивидендов существенно выше этого соотношения, превышение должно рассматриваться как финансовая операция, а именно, как изъятие из собственного капитала корпорации.

7.132 Такая трактовка относится ко всем корпорациям независимо от того, являются ли они инкорпорированными единицами или квазикорпорациями, и независимо от того, являются ли они объектом государственного, иностранного или отечественного частного контроля. Более подробно тема корпораций, контролируемых государством, рассматривается в главе 22.

Изъятие из дохода квазикорпораций

7.133 Изъятие из дохода квазикорпорации включает ту часть распределяемого дохода, которую изымает собственник квазикорпорации. Доход, который изымают собственники квазикорпораций, аналогичен доходу, изымаемому у корпораций путем выплаты дивидендов акционерам. Поэтому он рассматривается как доход от собственности, получаемый собственниками квазикорпораций. Изъятие из дохода собственниками квазикорпораций необходимо определить, для того чтобы иметь возможность разрабатывать полный набор счетов для единицы и рассматривать ее как институциональную единицу, отдельную от собственника.

7.134 Изъятие из дохода квазикорпорации не включает изъятие средств, полученных от продажи или использования активов этой квазикорпорации (например, от продажи запасов материальных оборотных средств, основных фондов, земли или других непроизведенных активов). Такие продажи будут отражаться в счете операций с капиталом квазикорпорации как выбытие, а поступление соответствующих полученных средств будет отражаться в финансовом счете квазикорпорации как изъятие из капитала квазикорпорации и как средства, подлежащие получению ее собственниками. Аналогичным образом, изъятие средств путем ликвидации значительных сумм, образовавшихся за счет накопления нераспределенных сбережений или других резервов квазикорпорации, включая те, которые получены из отчислений на потребление основного капитала, рассматриваются как изъятие из капитала. Эта ситуация соответствует трактовке дополнительных дивидендов, выплачиваемых перечисленными выше предприятиями.

7.135 С другой стороны, любые средства, предоставленные собственниками квазикорпорации для приобретения активов или сокращения ее обязательств, следует рассматривать как добавление к ее капиталу. Точно так же, как не может быть «отрицательного» распределения средств из распределенного дохода корпораций в форме отрицательных дивидендов, не может быть и «отрицательного» распределения средств из распределенного дохода квазикорпораций в форме отрицательного изъятия. Если квазикорпорация принадлежит органам государственного управления и имеет хронический текущий дефицит в результате определенной экономической и социальной политики правительства, то любые регулярные трансферты средств такому предприятию, осуществляемые органами государственного управления для покрытия его убытков, следует рассматривать как субсидии (см. параграф 7.105 (c) выше).

Реинвестированные доходы от прямых иностранных инвестиций

7.136 Как объясняется в главе 26, предприятие прямого иностранного инвестирования - это корпоративное или некорпорированное предприятие, являющееся объектом прямого вложения средств иностранным инвестором. Предприятием прямого иностранного инвестирования может быть:

a. Некорпорированное отделение (филиал) корпоративного или некорпорированного предприятия-нерезидента: такой филиал рассматривается как квазикорпорация; или

b. Корпорация, в которой хотя бы один иностранный инвестор (который может быть, а может и не быть другой корпорацией) владеет достаточным количеством акций, чтобы иметь возможность влиять на ее управление.

7.137 Фактическое распределение средств может производиться из распределенного дохода предприятий прямого иностранного инвестирования в форме дивидендов или изъятия из дохода квазикорпораций. Выплаты, производимые таким образом прямым иностранным инвесторам, отражаются в счетах СНС и в статистике платежного баланса как международные потоки инвестиционных доходов. Вместе с тем, согласно определениям, принятым в обеих системах, нераспределенные доходы предприятия прямого иностранного инвестирования следует рассматривать так, как если бы они сначала были распределены и перечислены прямым иностранным инвесторам пропорционально их долевому участию в капитале данного предприятия, а затем реинвестированы ими с помощью добавления к капиталу данного предприятия, отражаемого в финансовом счете. Условно исчисленный платеж из нераспределенных доходов отражается в СНС как форма распределенного дохода, которая показывается отдельно от любых фактических выплат дивидендов или изъятия из дохода квазикорпораций и дополняет их.

7.138 Такая процедура учета связана с тем, что, поскольку предприятие прямого иностранного инвестирования по определению подлежит контролю или влиянию прямого иностранного инвестора или инвесторов, решение об оставлении части дохода у предприятия должно представлять собой осознанное и продуманное инвестиционное решение со стороны прямого иностранного инвестора (инвесторов). На практике подавляющее большинство предприятий прямого инвестирования являются дочерними компаниями иностранных корпораций или некорпорированными филиалами иностранных предприятий, то есть квазикорпорациями, которые полностью контролируются соответствующими головными корпорациями или собственниками.

7.139 Нераспределенный доход корпорации или квазикорпорации равен доходу, подлежащему распределению, минус дивиденды, подлежащие выплате, или изъятие из дохода корпорации или квазикорпорации, соответственно. Если предприятие прямого иностранного инвестирования полностью принадлежит одному прямому иностранному инвестору (например, филиалу иностранного предприятия), то считается, что вся сумма удержанных доходов сначала перечисляется этому инвестору, а затем реинвестируется; в этом случае сбережение предприятия должно быть равно нулю. Если же прямому иностранному инвестору принадлежит только часть капитала предприятия прямого инвестирования, то сумма, условно перечисляемая иностранному инвестору и реинвестируемая им, будет пропорциональна доле принадлежащего ему капитала.

Нераспределенный доход отечественных предприятий

7.140 Было сделано предложение расширить трактовку распределения нераспределенного дохода собственникам других корпораций, в частности, государственных корпораций. Изучение данного предложения является частью программы дальнейших исследований.

Дата добавления: 2015-08-05