После реструктуризации

Как «12000 предпринимателей» СНН преуспели после такой встряски? Во-первых, сотрудники-акционеры вели себя как бандиты. Максимальная цена, которой достигли акции СНН – $80 – в период попыток The Limited поглотить компанию, но они продолжали торговаться на цене $60. Стейн в своей статье 1987 года заключил: «Принимая во внимание текущие цены на акции, история с СНН могла закончиться гораздо хуже».

Barron's позднее допускал, что он ошибался – хотя акционеров трогала судьба СНН, история вышла самая плохая, какую только можно представить. В течение месяцев, пока шло согласование условий реструктуризации, акционеры СНН следили за падением курса своих акций.

К концу 1987 года цена за акцию СНН опустилась до $10.

Более того, в течение следующих четырех лет компания не смогла выполнить прогнозы, заложенные в проспекте по реструктуризации в 1987 году. Тот проспект предполагал рост прибыли до $85 миллионов в течение года до 31 июля 1990 года. Вместо этого компания в тот год потерпела убытки, которые составили $26 миллионов. Другими словами, компания потеряла $1,03 на каждой акции, хотя в 1987 предсказывала, что к 1990 году будет зарабатывать $3,2 на каждой акции. Цена на акции двигалась вниз по спирали, достигнув меньше, чем $5 за акцию в конце 1990 года. 11 февраля 1991 года компания начала процедуру банкротства.

Сотрудники-акционеры тонули как корабль. Т.к. план СНН был планом распределения прибылей в зависимости от доходов, а не пенсионным фондом, доверенное лицо плана не было обязано по Акту вкладывать капитал сотрудников в различные предприятия. Банк Америки был всего лишь обязан приобрести акции СНН от лица плана за неделю до банкротства.

Сотрудники-акционеры переживали опустошительное обесценивание того, что лежало на счету. Barron's рассказывал об одном сотруднике Билле Фиоре, который вложил в план $8000 в течение 13 лет. На тот момент его сбережения составляли менее $2000. Wall Street Journalбрал интервью у Ширлей Майнер, сотрудницы с 26-летним стажем, которая ожидала, что ее вклад вырастет до $80000. При уходе на пенсию она обнаружила, что на ее счету было $15000. Что имели теперь 12000 сотрудников?

· Одну акцию СНН, стоящую $2 перед банкротством;

· Одну акцию Neiman-Marcus Group, полученную во времена реструктуризации. Благодаря отделению, акция Neiman-Marcus стоила до $45. Но к тому моменту, когда СНН начал процедуру банкротства, цена на них упала до $17;

· Специальную выплату $17 за акцию.

Так акции плана, за которые Векснер в 1986 предлагал $60, через четыре года стоили всего лишь $36.

Обесценивание акций СНН не прошло незамеченным в прессе. Хавлей сказал для Wall Street Journal,что счета плана не являются «пенсионными сбережениями». Строго говоря, это было правдой – схема СНН 401 (к) просто позволяла сотруднику участвовать в прибылях компании. По сути, сотрудники могли сами решать, вкладывать ли 12% своей зарплаты в акции СНН или нет. Сотрудники СНН чувствовали, что выбор не был таким простым. Сотрудники говорили прессе, что вкладывали в акции СНН под давлением, из боязни не показаться преданными компании. Билл Фиоре сказал Barron's: «Все знали, что если вы ждете повышения, то лучше иметь свои 12%, иначе у вас ничего не выйдет». Мс. Майнер рассказала Wall Street Journal, что она чувствовала, что у нее «не было выбора» во времена реструктуризации, превращать ли свои выплаты $17 ($23000) в будущие акции СНН и Neiman-Marcus: «Я боялась выглядеть нелояльно».

Сотрудники должны бы поинтересоваться, почему они не реализовали свой немедленный 75% выигрыш, продав Векснеру свои акции в 1984 году, или не согласились на $60 за акцию в 1986 году. Конечно, если бы одно из тех предложений было удачным, Хавлей и команда менеджеров потеряли бы работу.

Вопросы

1. Кого обслуживал план распределения прибылей?

2. До каких пределов должны менеджеры стараться защитить свою компанию от поглощения? Не зашел ли Фил Хавлей слишком далеко?

3. Представляет ли это кейс «свободный рынок» для корпоративного контроля? Следует поддерживать или противостоять поглощению?

4. Были ли сотрудники-акционеры СНН настоящими акционерами? Были ли они подлинными стейкхолдерами? Как следовало защищать их интересы?

5. В интересах ли компании совместное владение ею сотрудниками?

НОВОГОДНИЙ ХОРОВОД КРЕДИТОРОВ

Не исключено, что лесопромышленному холдингу Ilim Pulp Enterprise (IPE) придется встречать Новый год окруженным хороводом кредиторов. У IРЕ начались неприятности, хотя на первый взгляд дела питерского холдинга идут вполне успешно. В будущем году IРЕ даже собирается стать открытой компанией, перерегистрировавшись из ЗАО в ОАО, и сейчас усиленно ищет новых акционеров. Однако под конец года из «шкафа» компании один за другим начали вываливаться «скелеты». Например, госорганы и депутаты заинтересовались странными манипуляциями, которые Ilim Pulp Enterprise производит с собственными предприятиями. В частности, депутат Госдумы Сергей Колесников обратился в МНС, РФФИ и другие госорганы с запросом по поводу ситуации на «Братсккомплексхолдинге» (подконтрольный IРЕ Братский лесопромышленный комплекс, один из крупнейших в стране). Парламентарий подозревает, что IРЕ хочет намеренно обанкротить «Братсккомплекс-холдинг». Для этого все ликвидные активы БКХ переводятся в некую компанию «Цел-люлозно-картонный комбинат» (по данным Счетной палаты, в ЦКК оказалось 73,6% производственных мощностей Братского комбината). А «пустышке» БКХ остается только 1,6 млрд. рублей кредиторской задолженности и возможность сдавать в аренду остатки активов (по всей видимости, все тому же ЦКК). Вообще депутат Колесников не первый обнаружил махинации IРЕ. Еще в I999 году то же самое заметил аудитор Счетной палаты Михаил Бесхмельницын.

После проверки БКХ аудитор написал в отчете, что ЦКК учрежден для уклонения от расчетов с кредиторами. Причем перевод активов в свободную от долгов компанию начался еще тогда, когда в совет директоров «Братсккомплексхол-динга» входили имеющие право «вето» два представителя государства. Кстати говоря, именно государство (бюджеты и внебюджетные фонды) на пару с «Иркутскэнерго» как раз и были крупнейшими кредиторами БКХ. А долги «Братсккомплексхолдинга» реструктуризировали. Долг «Иркутскэнерго» даже на 12 лет. Судя по всему, власти и энергетики пошли с IРЕ на сделку, по которой компания ЦКК должна была служить гарантией обеспечения обязательств кредиторов. Так и было. Вплоть до октября этого года. В это время IРЕ продала почти весь пакет акций ЦКК аффилированным структурам. Причем часть акций продавалась не за деньги, а в обмен на векселя БКХ и ЦКК.

В итоге ЦКК оказалась одним из крупнейших кредиторов «Братсккомп-лексхолдинга» и продолжает увеличивать объемы своих долговых требований. Любопытно, что все сделки осуществляются без ведома совета директоров и общего собрания акционеров. А ведь помимо весомого пакета акций на БЛПК есть еще и ми-норитарные акционеры, интересы которых IРЕ попросту проигнорировал. Если контроль над ЦКК перейдет в руки непонятных офф-шоров, ответственность за расчет «Братсккомплексхолдинга» с кредиторами нести будет некому. И если предприятие объявят банкротом, кредиторам достанутся в управление только пустые цеха и пункт расчета с ними самими. Для этого, видимо, все и замышлялось. Сейчас кредитоспособностью БКХ заинтересовались ФСФО (не столь давно финансовое положение комбината рассматривалось на межведомственной балансовой комиссии) и областное подразделение налоговой инспекции. Кроме того, еще более серьезные неприятности могут возникнуть у IРЕ с другим предприятием, входящим в холдинг, – Котласским ЦБК.

В 1999 году его тоже проверяла Счетная палата. Аудиторы изучали, как IРЕ выполняла условия инвестконкурса по продаже 20% акций ЦБК. Выяснилось, что практически никак. В конкурсе компания IРЕ, оказывается, участвовала в одиночку, причем претендент на пакет даже не указал, куда именно и каким образом он собирается потратить на комбинат I86 млн. инвестиционных денег. Но почему-то продавцы несоответствия законодательству в бумагах IРЕ не заметили. Как предполагает аудитор Соколов, это потому, что между инвестором (IРЕ), РФФИ и эмитентом существовали некие особые отношения. Видимо, эти отношения позволили не заметить, как I85 млн. руб., перечисленные IРЕ в адрес ЦБК, в тот же день вернулись на банковские счета питерского холдинга. Соколов направил результаты своей проверки в Генпрокуратуру, Госдуму и правительство. Однако итоги конкурса никто не отменил, и дополнительные проверки почему-то не провели.

Дата добавления: 2015-07-20