Характеристика возможных ситуаций изменения показателей финансовой зависимости, стоимости заемного капитала и экономической рентабельности предприятия

Зависимость от заемного капитала	Стоимость заемного капитала	Экономическая рентабельность	Характеристика
Рост (или больше реко-мендуемого значения)	Рост	Рост	Эффект привлечения заемных средств достигается за счет повышения плеча финансового рычага и высокой экономической рентабельности. Однако эффект может оказаться временным, и впоследствии ситуация может стать тревожной, так как повышение риска для кредиторов приведет к дальнейшему повышению стоимости заемного капитала.
Рост (или больше реко-мендуемого значения	Рост	Снижение	Критическая ситуация, требующая немедленных действий, если стоимость заемного капитала приближается к экономической рентабельности или превышает ее. Следует рассмотреть возможность сокращения долгового финансирования или отказаться от наиболее дорогих источников.
Рост (или больше реко-мендуемого значения	Снижение	Снижение	Кризисная ситуация, обусловленная, скорее всего, общим кризисом на предприятии и усилением финансовой зависимости. Обязательства представлены недорогими источниками (кредиторская задолженность), в результате чего стоимость заемного капитала невысокая (снижается). Экономическая рентабельность низкая (может быть отрицательная) в связи с нарастанием непокрытых убытков. Следует проводить мероприятия по оздоровлению деятельности.
Рост (или больше реко-мендуемого значения	Снижение	Рост	Эффективное использование заемного капитала при снижении стоимости заемных источников. Ситуация может считаться эталонной, однако до превышения некоторого критического порога финансовой зависимости, когда риски кредиторов существенно возрастают.
Снижение (или меньше рекомендуемого значения)	Рост	Рост	Ситуация не вызывает особой тревоги. Объем заемных средств небольшой, но привлечение их эффективно за счет высокой экономической рентабельности. Рост средней стоимости заемных средств может быть связан с увеличением доли более дорогих источников.
Снижение (или меньше рекомендуемого значения)	Снижение	Снижение	Объем заемного капитала незначительный (снижается), и эффективность его привлечения не велика вследствие низкой экономической рентабельности. В составе заемного капитала большая доля недорогих источников. Ситуация характерна для низкоэффективных предприятий с консервативной финансовой политикой.
Снижение (или меньше рекомендуемого значения)	Рост	Снижение	Низкая экономическая рентабельность. В результате падения кредитного рейтинга растет стоимость заемных средств и снижается объем привлеченного заемного капитала.
Снижение (или меньше рекомендуемого значения)	Снижение	Рост	Предприятие сориентировано на преимущественное использование собственных средств при высокой экономической рентабельности и фактической выгодности привлечения заемного капитала. Для развития бизнеса следует отказаться от консервативной финансовой политики и шире использовать механизмы внешнего долгового финансирования.

Если определяется эффективность привлечения отдельных элементов заемного капитала, то в расчетах используется соответствующее значение стоимости этого конкретного источника, а при определение коэффициента финансового левериджа (ЗК: СК) применяется величина именно этого заемного источника. Например, если оценивается эффект привлечения банковских кредитов и займов, то основная сумма финансовых издержек по их использованию может быть определена по дебетовому обороту счета 91 (аналитические данные по начисленным процентам) и счета 08 в части процентов по заемным средствам, привлекаемым для формирования инвестиционных активов (ПБУ 15/01 раздел 3,п. 12,13). При этом первый из указанных элементов финансовых издержек отражается в отчете о прибылях и убытках (строка 070 «Проценты к уплате»). В состав заемного капитала, принимаемого для расчета эффекта финансового рычага, будет включаться только средняя величина долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов (без учета в составе заемного капитала кредиторской задолженности).

ЭФР>0 его увеличение свидетельствуют об эффективности использования заемного капитала; ЭФР<0 и его снижение характеризуют неэффективность (снижение эффективности) и нерациональность привлечения заемных источников. Рассмотрим основные из возможных ситуаций.

Ситуация1. на предприятии наблюдается снижение эффективности финансового рычага, но его значение положительно, скорее всего, данное обстоятельство обусловлено увеличением средней стоимости заемных средств, т.е. предприятие привлекает более дорогие источники финансирования.

Управленческие решения: предприятию следует оценить состав источников заемных средств, выделить наиболее дорогие источники и отказаться от их использования либо заменить дорогие на более дешевые источники (нормальная, непросроченная внешняя и внутренняя кредиторская задолженность).

Ситуация2. Эффект финансового рычага на протяжении анализируемого периода имеет отрицательное значение.

Управленческие решения: помимо вышеизложенных мероприятий предприятию необходимо оценить возможности сокращения использования заемного капитала в своей деятельности, а также рассмотреть возможности финансирования за счет собственных источников (дополнительная эмиссия акций).

Ситуация 3. Важнейшим показателем, на который необходимо ориентироваться в ходе управления заемным капиталом, является средняя стоимость заемного капитала. Если по результатам анализа данный показатель имеет устойчивую тенденцию к росту, то при прочих равных условиях это будет означать, что предприятие использует в своей деятельности более дорогие заемные источники.

Управленческие решения: финансовый менеджер должен принять все меры по снижению стоимости отдельных элементов капитала по финансовым кредитам: поиск альтернативных банков с более низкими ставками по кредитам, переговоры с обслуживающим банком о предоставлении льготной ставки кредита на определенных условиях. Если речь идет о спонтанном коммерческом кредитовании, то в качестве мероприятий рекомендуется увеличение периодов расчетов по кредиторской задолженности при согласовании с поставщиком, реструктуризация задолженности на выгодных условиях и др.

В ходе управления заемным капиталом также следует оценивать степень финансовой зависимости предприятия от заемных источников. Так, если коэффициент финансовой зависимости превышает значение 0,5, то это свидетельствует о зависимости предприятия от заемных источников, в данном случае финансовый менеджер должен принять меры по восстановлению финансовой устойчивости с целью снижения возможных рисков.

Если при этом эффект финансового рычага положительный, следует оценить состав активов предприятия, выявить неиспользуемые виды внеоборотных активов, залежалые запасы, оценить кредитную политику предприятия по отношению к покупателям продукции. Далее необходимо оценить возможности безболезненного сокращения для предприятия размера активов, что позволит сократить объем текущего финансирования и, как следствие, сократит потребность в заемных источниках.

Если же эффект отрицательный, то необходимо проводить мероприятия по финансовому оздоровлению, рассмотренные выше.

Следует отметить, что в рассмотренном вопросе представлены только некоторые и наиболее типичные ситуации. На практике число ситуаций и возможных управленческих решений значительно больше.

Дата добавления: 2015-07-16