Анализ собственного капитала

Анализ собственного капитала и управленческие решения

Анализ собственного капитала

Собственный капитал организации является основой его функ­ционирования. От того, какая часть совокупных источников сформирована за счетсобственного капитала, во многом зави­сит степень финансовой устойчивости организации. Более того, современная ситуация предъявляет требования к эффективному использованию его без ущемления интересов собственников.

Обычно анализ начинается с оценки динамики, состава и структуры собственного капитала. Для оценки структуры соб­ственного капитала можно рекомендовать следующую схему.

Располагаемый капитал в сумме с потенциальным капиталом представляет стабильную часть собственного капитала. Резервы предстоящих расходов носят краткосрочный характер и представ­ляют собой временную (переменную) составляющую собствен­ного капитала. В расчет чистых активов (реального собственного капитала) они не включаются.

Последующий анализ собственного капитала проводится с использованием показателей, объединенных в три группы: эффективность использования, динамика и движение собственного капитала, финансовая устойчивость (финансовая структура капитала).

Таблица 1

Структурные элементы собственного капитала

Инвестиционный капитал (уставный капитал минус задолженность участников (учредителей) по вкладам в него; курсовые разницы при формировании уставного капитала, эмиссионный доход)	Располагаемый капитал	Реальный собственный капитал
Накопленный капитал (нераспределенная прибыль (непокрытый убыток), резервный капитал)
Результаты переоценки (добавочный капитал минус эмиссионный доход)
Доходы будущих периодов	Потенциальный капитал
Резервы предстоящих расходов	Временная (переменная) составляющая собственного капитала

Таблица 2

Система основных показателей для анализа собственного капитала

Группа показателей	Показатель	Расчет	Критерии оценки	Характеристики	Расчёт	Значение показателя
Абсолютные показатели	Капитал
	Собственный капитал
Эффективность использования	Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	где N— выручка от продаж; — средняя ве­личина собственно­го капитала	Анализируется в динамике	Показывает, сколько оборотов в течение анализи­руемого периода совершает собственный капитал
Продолжи­тельность од­ного оборота собственного капитала	где Д - количество дней в анализируе­мом периоде	Анализируется в динамике	Показывает продолжительность одного оборота собственного ка­питала (в днях)
Коэффициент капиталоем­кости по соб­ственному капиталу		Анализиру­ется в ди­намике	Показывает, сколько требуется собственного ка­питала для получе­ния одного рубля выручки
Коэффициент рентабельно­сти собствен­ного капитала	где ПЧ — чистая прибыль за анали­зируемый период	> 0 Анализируется в динамике	Отражает доход­ность вложений собственного капитала (сколько прибыли приносит каждый рубль, инвестированный в собственный капитал). Особый интерес представ­ляет для акционе­ров и инвесторов
Динамика и движение	Коэффициент поступления собственного капитала	,   где СКпост — посту­пивший собствен­ный капитал; СКк.п.— собствен­ный капитал на ко­нец периода		Показывает, какую часть собственного капитала от имею­щегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие на его счета средства
Коэффициент использова­ния (выбы­тия) собственного капитала	, где СКисп - ис­пользованный (выбывший) собст­венный капитал; СКн.п. — собствен­ный капитал на на­чало периода	k^скисп<k^скпост	Показывает, какая часть собственного капитала была ис­пользована (выбы­ла) в процессе финансово-хозяйственной деятель­ности
Коэффициент сохранности собственного капитала	,	>1	Отражает темп роста собственно­го капитала
Финансовая устойчивость (финансовая структура капитала	Коэффициент автономии (концентра­ции собствен­ногокапитала)	где СК — собствен­ный капитал(наотчетную дату); СВК — совокупный капитал (на отчет­нуюдату)	0,5 - 0,6*	Показывает долю собственного ка­питала в совокуп­ной величине ка­питала
Коэффициент маневренно­сти собствен­ного капитала	где СОС — собст­венные оборотные средства (разница между собственным капиталом и внеоборотными активами) наотчетную дату	0,2 - 0,4*	Показывает, какая часть собственного капитала вложена в текущую деятельность или ка­кая часть собст­венного капитала находится в мо­бильной форме
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	где ОА – оборотные активы (на отчетную дату)	0,3 - 0,5*	Показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственного капитала. Минимально допустимое значение 0,1

*Рекомендуемое (оптимальное) значение

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала пока­зывает, сколько оборотов в течение анализируемого периода совершает собственный капитал.

Для характеристики оборачиваемости средств организации используют различные показатели суммы оборота. При этом в качестве общего оборота применяется выручка от продаж. Ин­дивидуальные обороты используются при расчете оборачивае­мости отдельных элементов активов и пассивов (обязательств). Использование в последнем случае выручки от продаж приводит к искажению показателей оборачиваемости, часто к очень зна­чительному. В последующем это может привести к неверным оценкам и принятию неправильных управленческих решений.

Наиболее точный расчет оборачиваемости может быть сде­лан по формуле подвижности счета Шерра:

Оборотом по счету считается:

— по активным счетам — кредитовые обороты;

— по пассивным счетам (обязательствам) — дебетовые обороты.

При определении суммы оборота по активно-пассивным счетам следует учитывать, каким чаще всего выступает данный счет — активным или пассивным. В любом случае необходимо оперировать суммами, «уходящими» со счета.

Представленный в формуле Шерра алгоритм расчета оборачиваемости активов и пассивов (обязательств) применительно к отдельным их элементам (группам активов и обязательств) рассматривается в аналитических разделах соответствующих глав данной книги. Что касается расчета оборачиваемости собствен­ного капитала в целом, то здесь, учитывая особенности оборота этой группы капитала, наиболее логично использовать показа­тель общего оборота, т.е. выручку от продаж.

Если на предприятии в течение анализируемого периода при прочих равных условиях наблюдается увеличение оборачиваемости собственного капитала, то это положительная ситуация. Однако в случае, если ускорение оборачиваемости обусловлено снижением размера собственного капитала, то это следует трак­товать крайне негативно — скорее всего деятельность предпри­ятия убыточна. В данной ситуации финансовому менеджеру сле­дует проводить мероприятия по финансовому оздоровлению.

Замедление оборачиваемости собственного капитала может быть обусловлено следующими обстоятельствами:

¾ дополнительной эмиссией акций

¾ ростом прочих элементов собственного капитала

¾ снижением выручки от продаж.

Первые две причины можно признать обоснованными. Если на предприятии имеет место снижение выручки от продаж, то следует выяснить причину, вызвавшую снижение, а также опре­делить характер данной ситуации — кратковременный или дол­говременный. В зависимости от конкретной ситуации, повлек­шей кризис, необходимо принять соответствующие решения по увеличению объема продаж.

В рамках анализа следует также оценить показатель рента­бельности собственного капитала, который является основным для собственников предприятия. Если на протяжении анализи­руемого периода наблюдается снижение рентабельности, то это может свидетельствовать о сокращении чистой прибыли, прихо­дящейся на 1 рубль собственного капитала, и о возможном сни­жении дивидендных выплат.

Если показатель рентабельности имеет отрицательное значе­ние, то это свидетельствует об убыточности деятельности и ру­ководству предприятия следует принимать меры по финансово­му оздоровлению.

Для оценки финансовой устойчивости предприятия можно использовать ряд показателей, из которых особо следует выде­лить коэффициент автономии.Если значение данного показателяна конецпериода меньше 0,5 и имееттенденцию к сниже ­ нию,то можносделать вывод обусилении зависимости пред­приятия от заемных источников.

Также важными показателями финансовой устойчивости явля­ются коэффициенты маневренности собственного капитала и обес­печенности собственными оборотными средствами.

Отрицательные значения данных показателей свидетельству­ют о том, что текущая деятельность предприятия полностью фи­нансируется за счет заемных источников. Если данная ситуация имеет место при убыточности организации и снижении ее соб­ственного капитала, то она трактуется безусловно отрицательно. Если это происходит на фоне роста собственного капитала, то, значит, предприятие ведет недостаточно рациональную поли­тику — увеличивает внеоборотные активы более высокими (по сравнению с ростом собственного капитала) темпами, в резуль­тате чего на финансирование долгосрочных (внеоборотных) ак­тивов привлекаются краткосрочные источники (обязательства). При этом при анализе следует учитывать размеры и темпы роста долгосрочного заемного капитала, который также является ис­точником формирования внеоборотных активов.

Характеристика возможных ситуаций в зависимости от изменения рентабельности, концентрации собственного капитала и его сохранности дана в таблице, представленной ниже.

­ Таблица 3

Характеристика возможных ситуаций, возникающих при анализе собственного капитала

Рентабельность собственного капитала	Коэффициент автономии	Коэффициент сохранности собственного капитала	Характеристика
Рост	Больше оптимального значения	>1	Эффективное использование собственного капитала. Возможна консервативная финансовая политика(недостаточное использование заемных средств).
Рост	Меньше оптимального значения	>1	Эффективное использование собственного капитала при относительно низкой его величине. Предприятие увеличивает степень самофинансирования и снижает финансовые риски
Рост	Меньше оптимального значения	<1	При сокращении собственного капитала рост его рентабельности достигается за счет максимально заемных средств. Риск возрастает.
Снижение	Больше оптимального значения	<1	Неэффективное использование собственного капитала, (снижение его рентабельности) — низкая степень контроля над затратами. Запас финансовой устойчивости в перспективе может быть утерян.
Снижение	Меньше оптимального значения	>1	Темпы роста собственного капитала отстают от темпов роста заемного. Доходность собственного капитала низкая. Увеличивается степень риска.
Снижение	Меньше оптимального значения	<1	Негативная ситуация. Предприятие неэффективно использует и «проедает» собственный капитал. В перспективе возможно банкротство.

Важной и наиболее динамичной составляющей собственно­го капитала является нераспределенная прибыль (непокрытый убыток).

Направления распределения и использования прибыли оп­ределяются организацией самостоятельно в порядке, предусмот­ренном учредительными документами и в соответствии с зако­нодательством.

Прибыль может быть использована на следующие цели:

¾ отчисления в резервный фонд (капитал);

¾ выплату дивидендов в акционерных обществах (доходов) участникам, учредителям в компаниях других организационно-правовых форм);

¾ покрытие убытков прошлых лет;

¾ пополнение уставного капитала;

¾ развитие производства;

¾ выплату премий (вознаграждений) работникам по итогам года и другим основаниям;

¾ материальную помощь;

¾ благотворительные цели;

¾ социально-культурные мероприятия и т.д.

Организация может создавать фонды накопления, потребле­ния, социальной сферы. Однако действующие законодательные и нормативные правовые акты по бухгалтерскому учету не регла­ментируют формирование таких фондов, а в типовых формах от­четности соответствующие статьи не отражаются с 2000 г. В на­стоящее время в подавляющем большинстве предприятий обо­собленно эти фонды не создаются, а соответствующие расходы, производимые за Счет чистой прибыли, списываются непосред­ственно со счета 84 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)», при отсутствии чистой прибыли — со счета 91 «Про­чие доходы и расходы».

Основная цель анализа распределения и использования при­были — оценка рациональности реинвестиционной и дивидендной политики организации.

Реинвестированная (или капитализированная) прибыль — это величина чистой прибыли отчетного года, которая идет на фи­нансирование затрат, связанных с научно-техническим и произ­водственным развитием организации.

В потребляемую прибыль включаются суммы начисленных дивидендов и прибыли, использованной на другие цели, не свя­занные с инвестированием в производство (материальное поощ­рение, благотворительные и социально-культурные цели и др.).

Основную часть реинвестированной прибыли составляет не­распределенная прибыль. Эта прибыль остается в обращении и является источником расширенного воспроизводства. Если часть прибыли в отчетном году была распределена на создание резервного фонда (капитала), пополнение уставного капитала и покрытие убытков прошлых лет, то эти суммы также включа­ются в капитализацию прибыли. В первых двух случаях эта при­быль остается в обороте предприятия и лишь «меняет» счета собственного капитала (Д84 К 82; Д 84 К 80). В случае исполь­зования прибыли на покрытие убытков прошлых лет она про­должает числиться на синтетическом счете 84, т.е. движение происходит внутри счета. Нужно быть внимательным в отноше­нии прибыли, направленной на пополнение уставного капитала. Поскольку отчисления на эти цели осуществляются, как прави­ло, за счет накопленной нераспределенной прибыли прошлых лет, суммы отчислений уже включались в капитализацию при­были в предыдущие годы (числились постатье «Нераспределен­ная прибыль»).

Нераспределеннаяприбыль отчетного года в сумме с нерас­пределенной прибылью прошлых лет (строка 470 формы № 1) составляет накопленную нераспределенную прибыль.

Реинвестиционную политику организации можно считать рациональной, если доля капитализированной прибыли состав­ляет не менее 50% всей суммы чистой прибыли отчетного пе­риода. Если при нереализованных инвестиционных проектах более 50% чистой прибыли используется на материальное сти­мулирование и выплату дивидендов, то это показывает, что предприятие «проедает» свою прибыль.

Показатели, характеризующие использование прибыли:

1. Коэффициент капитализации прибыли:

.

Рекомендуемое значение

2. Коэффициент потребления прибыли:

Рекомендуемое значение

3.Коэффициент дивидендного выхода:

Дивидендный выход представляет собой частный случай по­требления прибыли. Если потребленная прибыль представлена только начисленными дивидендами, то показатель k_nomp будет ра­вен показателю k_дв.

4.Коэффициент устойчивости экономического роста:

Анализируется в динамике и в сравнении со среднеотрасле­выми данными.

5. Коэффициент способности самофинансирования за счет прибыли:

Анализируется в динамике и в сравнении со среднеотрасле­выми данными.

При анализе распределения прибыли рассчитанную величи­ну капитализированной и потребленной прибыли более целесо­образно соотносить с размером чистой прибыли, полученной в предыдущем году. Этот момент предлагается учитывать при рас­чете показателей использования прибыли. Если при этом при­быль, использованная на потребление, составит в общей сумме чистой прибыли предыдущего года более 100%, это значит, что организация либо «залезла» в прибыль прошлых лет, либо ис­пользовала чистую прибыль отчетного года еще до окончатель­ного ее формирования по итогам года и принятия решений по ее распределению.

В заключение анализа прибыли реинвестиционную полити­ку организации следует увязать с ее финансовым состоянием и обосновать возможности более рационального использования прибыли. В частности, при недостаточной финансовой устойчи­вости и платежеспособности часть прибыли, направляемую на потребление, целесообразно рассматривать как потенциальный резерв, который при более жестком варианте капитализации прибыли может быть направлен на пополнение собственных оборотных средств и собственного капитала в целом.

Если организация убыточна, можно сделать вывод об отсутст­вии источников, которые можно было бы направить на цели нако­пления и потребления, и об уменьшении собственного капитала. В ходе дальнейшего анализа следует выявить причины убыточно­сти и обосновать резервы роста прибыли (ликвидации убытков).

Резервный капитал играет значительную роль в поддержании финансовой стабильности организации, поэтомувопросы его образования имеют большое значение при анализе распределе­ния прибыли. В ходе анализа следует выяснить, создает ли орга­низация резервный фонд, производит ли отчисления в него из прибыли, а также достаточны ли эти отчисления. При уменьше­нии резервного капитала оцениваются направления и размеры по использования, их целесообразность.

Управленческие решения. Осуществление управленческих мероприятий в отношении собственного капитала основывается на решении следующих основных задач:

1) выявление основных источников формирования и возможного пополнения собственного капитала (внешних и внут­ренних);

2) обоснование рациональности соотношения собственного и заемного капитала для конкретного предприятия (целевой структуры капитала) и возможности его поддержания. При этом нужно зачитывать следующие моменты:

¾ предприятия, у которых в составе активов значительный удельный вес внеоборотных и труднореализуемых оборотных средств (фондоёмкие отрасли), должны иметь большую долю собственного капитала (рекомендуемый коэффициент автоно­мии 0,7-0,8);

¾ чем выше удельный вес постоянных расходов и больше критический объем продаж, тем больше должен быть у предпри­ятия собственный капитал;

3) определение правовых, договорных и финансовых при­оритетов и ограничений в распоряжении (использовании) соб­ственного капитала, в том числе полученной текущей и накоп­ленной прибыли.

Для того чтобы принять управленческие решения в отноше­нии прибыли, следует рассмотреть все имеющиеся возможности ее увеличения на предприятии:

¾ снижение затрат за счет выявления и устранения нерацио­нальных и низкоэффективных расходов (см. разд. 6.6.);

¾ пересмотр ценовой политики и оценка возможностей уве­личения цен после проведения маркетинговых исследований (см. разд. 7.4., 7.6.);

¾ оценка направлений использования прибыли и их рациональности, оценки размеров дивидендных выплат (в случае чрез­мерного размера выплат провести собрание собственников; воз­можен отказ от каких-либо выплат за счет прибыли и принятие «жесткого» варианта ее капитализации).

В целях финансового оздоровления, повышения показателей финансовой устойчивости финансовому менеджеру необходимо рассмотреть следующие варианты решения проблемы:

¾ увеличить собственный капитал за счет внешних источни­ков (дополнительная эмиссия акций);

¾ обосновать наиболее целесообразную в сложившихся ус­ловиях реинвестиционную и дивидендную политику;

¾ изучить состав и динамику внеоборотных активов, оце­нить необходимость приобретения отдельных видов внеоборот­ных активов, избавиться от излишних, неиспользуемых видов необоротных активов;

¾ повторно провести оценку осуществляемых инвестицион­ных проектов, отказаться от проектов с низкой степенью эффек­тивности.

Дата добавления: 2015-07-16