Читайте также:
|
В отличие от ориентированного на ликвидность планирования денежных потоков и инвестиций, являющихся в первую очередь денежным выражением материальных хозяйственных процессов на предприятии, планирование внешнего финансирования и дефинансирования охватывает только привлечение и возврат собственного (от участия) и заемного капитала.
Отсюда следует, что информация о планировании внешнего финансирования и дефинансирования должна быть доступна для относительно малой группы управленческих и исполнительных органов финансовой сферы предприятия. Кроме того, эта информация может представлять особый интерес для высшего руководства и потенциальных инвесторов предприятия.
Планирование финансирования и дефинансирования показывает степень задолженности предприятия и структуру собственного и заемного капитала дифференцированно по инвесторам, а в отношении заемного капитала - и по срочности.
Наряду с планированием денежных потоков и инвестиций планирование финансирования имеет особое значение для финансового планирования в целом. Первичная цель расчетов по финансированию и дефинансированию платежей состоит в поддержании ликвидности, включая гарантирование определенных резервов ликвидности в рамках общего финансового плана. В случае дефицита средств (недопокрытия) уменьшение дебиторской задолженности становится дополнительной целью. При наличии излишка средств (излишнего покрытия) планирование финансирования дает информацию для анализа, в результате которого должны быть определены направления использовани свободных сумм с точки зрения прибыли: либо на вложение их в предприятие, либо на досрочный возврат заемного капитала (кредитов).
Особа информационная ценность этого вида финансового планирования для руководства предприятия состоит прежде всего в том, что внешнее финансирование и дефинансирование являются важнейшими и часто единственными средствами балансирования краткосрочных платежных дефицитов или излишних покрытий без изменения структуры производственной программы предприятия.
Планирование и контроль резервов ликвидности
Резервы ликвидности представляют собой требуемый или запланированный руководством предприятия на период или момент минимальный объем платежных средств (касса, вклады до востребования), необходимый для защиты от риска, т.е. на случай возникновения непрогнозируемого дефицита. Говорят также о плане резервов ликвидности. Главный стимул для поддержания этих резервов - защита от риска будущих хозяйственных результатов - может быть разделен на три частных стимула: трансакционный, предусмотрительности (осторожности) и спекулятивный.
От резервов ликвидности, которые могут быть интерпретированы также в качестве инвестиции, следует строго отделять платежные средства, которые образуются из излишков покрытия и использование которых с точки зрения прибыли является незапланированным. В узком смысле от мероприятий по созданию резервов ликвидности следует отличать финансовые мероприятия по гарантированию платежеспособности при существующей неопределенности, которые, как, например, соглашения о лимитах кредитования, только при известных обстоятельствах ведут к поступлениям денежных средств. Такие мероприятия определяют величину резервов ликвидности.
Определение величины резервов ликвидности - относительно автономная плановая проблема в рамках финансового планирования, к решению которой подходят с точки зрения ликвидности и прибыли. Определ абсолютную величину резервов ликвидности, руководство предприятия имеет возможность рассчитать ее как плановый показатель перед составлением прогнозов платежей, либо сделать объем этих резервов зависимым от предварительного сальдо платежей и от вероятности наступления прогнозных значений.
Оптимальный объем резервов ликвидности можно определить (по крайней мере теоретически) с учетом некоторой конкуренции между стремлением к прибыли и безопасности. С увеличением резервов ликвидности растущей сумме издержек упущенной выгоды и издержкам по поддержанию кассового запаса средств (Kj) противостоят только трудноопределяемые издержки по устранению дефицита платежных средств (К2). Оптимальная ликвидность получается при достижении суммами Kj и К2 своего минимума (рис. 112).
Рис. 112. Определение резервов ликвидности (РЛ)
Общих правил определения размера резервов ликвидности в практике не существует. При установлении резервов ликвидности используют индивидуальные для предприятия опытные значения.
Важнейшие факторы для определения размера резервов ликвидности:
Улучшить планирование резервов ликвидности можно только при помощи синхронизации планирования платежей (моделей финансового планирования).
Тотальное интегрированное планирование и контроль выплат и поступлений. Финансовое планирование и контроль
Основы
Планирование отдельных платежей включает только часть общих, предполагаемых в течение планового периода денежных потоков и объемов платежных средств на начало периода.
Предприятие, однако, не может быть ни частично ликвидным, ни частично неликвидным. Постоянно необходимо общее, т.е. охватывающее все раздельно планируемые платежи, финансовое планирование. Поскольку потоки поступлений и выплат, величина плановых резервов ликвидности и прежде всего форма внешнего финансирования влияют на другие частные планы предприятия, изолированные планирование и контроль платежей только с точки зрения гарантирования ликвидности имеют мало смысла. Руководство предприятия должно располагать совершенной системой расчетов платежей, включающей механизм выявления взаимосвязи ориентированных на ликвидность и прибыль плановых расчетов. Только такое тотальное, интегрированное с другими планами производное и первичное планирование платежей делает возможным поддержание платежеспособности предприятия с учетом прибыли и других целей. Процесс интегрированного финансового планирования и его связи с другими частными финансовыми планами схематично представлены на рис. 113. Степень интеграции финансового плана с другими частными планами предприятия может быть различной.
Рис. 113. Процесс интегрированного финансового планирования
Тотальное финансовое планирование, с одной стороны, проводится косвенно и последовательно, т.е. на базе планирования балансового результата предприятия, основанного в свою очередь на стратегическом и оперативном планировании. Этот метод имеет смысл только при среднесрочном и долгосрочном планировании. Он может также последовательно реализовываться при помощи моделей планирования результата и моделей финансового планирования.
С другой стороны, тотальный финансовый план выводится по одним позициям (распределение дивидендов, налоги) прямо из стратегического и оперативного планов и из плана балансового результата предприятия, а по другим позициям (проценты, выплаты капитала) - из плана внешнего финансирования и дефинансирования. Такое финансовое планирование может проводиться в кратко-, средне- и долгосрочной перспективе или последовательно через объединение частных планов денежных потоков, или синхронно посредством финансовой модели.
Косвенное финансовое планирование
Основой косвенного средне- и долгосрочного финансового планирования является планирование балансового результата. Из него можно вывести плановый баланс движения имущества и капитала и тем самым рассчитать поток капитала, представляющий собой рамочный план формирования долгосрочных пропорций между потребностью в капитале и ее покрытием.
Баланс движения имущества и капитала позволяет выявить путем сравнения данных следующих один за другим плановых балансов поступления и выплаты за период, вызванные привлечением и использованием финансовых средств. Как показывает рис. 114а, из статей актива и пассива планового баланса и при помощи плана денежного потока выявляются источники средств и направления их использования.
Рис. 114а. Баланс движения имущества и капитала
Если свести определенные статьи такого баланса движения имущества и капитала, то станет ясно, что это отдельные плановые платежи в суммарной, недифференцированной форме, а также изменения резервов ликвидности, но сами показатели платежей определяются постоянно косвенным образом (рис. 1146).
Рис. 114б. Баланс движения имущества и капитала и частные планы платежей
Показываемые в балансе движения имущества и капитала различия между запасами платежных средств, высвобождающих и связывающих капитал, а также ведущих к его оттоку и притоку, относятся к конечному моменту планируемого периода. На основе этих частично сальдированных и недифференцированных величин плана прибыли можно достаточно точно определять недопокрытие или излишнее покрытие платежей только для средне- и долгосрочного плановых периодов. Проведение краткосрочного финансового планирования на базе этих бухгалтерских данных неинформативно.
Баланс движения имущества и капитала, или так называемый "третий годовой счет", применяемый только для средне- и долгосрочного финансового планирования, представляет собой особую форму расчета потока капитала.
Определенный на основе планового баланса и плана прибылей и убытков поток капитала можно трансформировать в детализированный косвенный долгосрочный финансовый план. В этом случае получается ступенчатый по форме план, показывающий источники средств и их использование. Исходя из текущих средств на начало периода, на базе планов прибылей и убытков и плановых балансов, а также планов инвестиций и внешнего финансирования по периодам определяют запас текущих средств, т.е. недопокрытие или излишнее покрытие с учетом резервов ликвидности на конец периода. Это косвенный метод разработки финансового плана, поскольку плановые размеры платежей, по меньшей мере суммы денежных потоков за период, выводятся из общих для предприятия чистых величин ориентированных на прибыль планов.
На рис. 42н в сводке показателей планирования и контроля представлен относительно недифференцированный, косвенно сформированный долгосрочный финансовый план.
На рис. 115а и 1156 мы видим относительно дифференцированные косвенно сформированные на основе величин денежных потоков I и III долгосрочные финансовые планы.
Рис.115а. Косвенно формируемый долгосрочный финансовый план (на базе величин денежного потока I)
Рис.115б. Косвенно формируемый долгосрочный финансовый план (на базе величин денежного потока III)
Прямое финансовое планирование
Если руководство предприятия располагает интегрированной системой планирования, охватывающей все функциональные сферы, то долгосрочное, среднесрочное и краткосрочное финансовое планирование должно быть по возможности дифференцированным прямым планированием платежей. Такое планирование платежей в конечном счете является единственной удовлетворительной формой финансового планирования, поскольку непосредственно охватывает платежи всех предварительно или параллельно разработанных частных платежных планов. Наилучшая интеграция частных планов возможна только в рамках прямого финансового планирования.
Прямое, охватывающее несколько периодов долгосрочное, среднесрочное и краткосрочное финансовое планирование покоится на нескольких опорах: на оцениваемых в прогнозных ценах оперативных и стратегических планах; на влияющих на платежи показателях плана результата предприятия, особенно относящихся к политике распределения прибыли и образования резервов; на данных плана внешнего финансирования и плана инвестирования по видам, объемам, процентным ставкам или рентабельности, а также по срокам.
Последовательное тотальное прямое финансовое планирование можно разделить на планирование частных направлений платежей:
Блок показателей этих частных планов должен формироваться по одним и тем же принципам, причем долго-, средне- и краткосрочное финансовое планирование различается только степенью детализации или агрегирования показателей платежей и длительностью плановых периодов. На рис. 116а и 116б представлены прямо сформированные на базе величин денежных потоков I и III долгосрочные финансовые планы.
Рис. 116а. Прямо формируемый долгосрочный финансовый план (на базе величин денежного потока I)
Рис. 116б. Прямо формируемый долгосрочный финансовый план (на базе величин денежного потока III)
Относительно показателей дифференцированного прямого долгосрочного финансового плана нужно отметить следующее.
Разграничение поступлении и выплат между смежными периодами следует показывать в специальных статьях или в зависимости от смысла как дебиторскую или кредиторскую задолженность.
Поступления и выплаты плана денежных потоков по величине и срокам вытекают, во-первых, из плановых продуктовых программ и функциональных планов. Во-вторых, информацию о поступлениях и выплатах берут из плана внешнего финансирования/дефинансирования и плана капиталовложений (платежи по процентам). Наконец, сведения о запланированных выплатах из прибыли и налогах берут из плана балансового результата.
Объемы и сроки поступлений и выплат плана инвестиций и дезинвестиций выводятся непосредственно из данных стратегического и сводного общефирменного планов. Значительные трудности возникают в связи с прогнозированием сроков и размеров платежей как при краткосрочном, так и при долгосрочном планировании. Особенно трудно точно предусмотреть краткосрочное финансовое развитие крупных проектов; в долгосрочном плане особые проблемы вызывает прогнозирование цен по инвестиционным объектам и выручки от продажи имущества при дезинвестициях.
Объемы и сроки поступлений и выплат, связанных с привлечением заемного и собственного капитала, в плане внешнего финансирования и дефинансирования определяются непосредственно как показатели платежей в ходе первичного финансового планирования; выплаты по возврату заемного капитала - из кредитного плана (плана заемного финансирования и дефинансирования). Трудность представляет лишь прогнозирование возможностей привлечения капитала по видам и условиям кредитов.
Планирование поддержания или изменения размеров резервов ликвидности осуществляется с учетом всех остальных частных планов.
Такое финансовое планирование представляет собой прежде всего предварительное планирование платежей дл будущих периодов. В случае недостаточных для поддержания необходимой ликвидности запасов платежных средств на конец или начало каждого периода следует проводить соответствующие корректировочные мероприятия путем изменения продуктовых программ, функциональных и общефирменных планов, влияющих на платежи.
Способ прямого финансового планирования в большей степени подходит для планирования ликвидности, чем все до сих пор рассмотренные возможности планирования платежей. Особенно четко это видно на взаимосвязях долгосрочного и краткосрочного финансового планирования. Последнее основано на информации о прямо определяемых платежах. Без сомнения, прямой расчет поступлений и выплат более трудоемок, чем косвенный. Но и при косвенном долгосрочном финансовом планировании краткосрочное финансовое планирование проводится в любом случае в прямой форме.
По сравнению с долгосрочным краткосрочное финансовое планирование с соответствующими финансовыми прогнозами на период до 12 месяцев имеет следующие особенности:
в рамках производного планирования к точности прогнозов объемов и сроков наступления платежей предъявляются более высокие требования. Предполагаемые краткосрочные поступления и выплаты определяются на практике, с одной стороны, на базе ожидаемых величин (ожидаемого выполнения плана), с другой - предполагаемые потоки поступлений пытаются рассчитать на базе прогнозных моделей; платежи нужно планировать и более детально: в рамках одной декады, например, можно планировать по дням. В этом случае также говорят о финансовой диспозиции. На рис. 117 показан пример образовани квазимоментов платежей при краткосрочном финансовом планировании. Дифференциация в рамках плана денежных потоков, плана инвестиций и дезинвестиций, а также плана внешнего финансирования и дефинансирования может быть проведена индивидуально для каждого предприятия; в рамках первичного планирования при заранее предусмотренных недопокрытии или излишнем покрытии платежей дл решения возникающих проблем предлагаются почти исключительно финансовые альтернативы. Корректировка производственно-хозяйственных планов в целях балансирования платежей принципиально возможна только в рамках планировани мероприятий; развитие потенциала может корректироваться только в немногих случаях, например при дезинвестировании.
Рис.117. Возможности периодизации краткосрочного финансового плана
О специфических задачах краткосрочного финансового планирования, которые принципиально отличалась бы от задач долгосрочного планирования, все же говорить нельзя. В любом случае финансовое планирование нацелено на интеграцию всех частных планов платежей предприятия, а также на балансирование выплат и поступлений на определенную дату или за плановый период путем выравнивания недопокрытия и излишнего покрытия.
Чтобы избежать недопокрытия или излишнего покрытия платежей в будущих периодах, выявляемых посредством производного финансового планирования, в рамках долго-, средне- и краткосрочного первичного финансового планирования принимают решение о проведении корректирующих мероприятий.
Для балансировани ожидаемого в одном или нескольких периодах недопокрытия платежей есть следующие основные возможности:
Для конкретных мероприятий требуется указывать не только объемы и сроки дополнительных поступлений или выплат. Наряду с соответствующими затратами по мероприятиям должны быть показаны возникающие риски и проблемы, а также вероятное воздействие мероприятий на данные других планов.
Для балансирования ожидаемого в одном или нескольких плановых периодах излишнего покрытия платежей поступают аналогичным образом. При решении этой проблемы возможны альтернативы:
В соответствующих оценочных таблицах по разным альтернативам (например, срочные или бессрочные денежные вклады, создание портфелей ценных бумаг и/или векселей, досрочное погашение кредитов) для ориентированной на прибыль оценки показывают доход.
На рис. 109 приведены альтернативы балансирования недопокрытия или излишнего покрытия платежей. Такие альтернативы в большинстве случаев не связаны с особым риском в смысле неожиданного непоступления или уменьшения поступлений средств; риски при альтернативном использовании ожидаемого излишнего покрытия платежей определяют количественно и относят на ожидаемые доходы. Таким образом, при первичном финансовом планировании возможна оптимизация при помощи соответствующих мероприятий. Иначе говоря, минимизация издержек или максимизация прибыли служат критериями отбора мероприятий по ликвидации недопокрытия или излишнего покрытия платежей.
Информационная значимость тотального интегрированного финансового планирования
Финансовое планирование служит инструментом получения информации внутренними и отчасти внешними субъектами предприятия.
Оно должно поставлять информацию для принятия решений высшему руководству предприятия, руководителям финансовой службы и некоторым руководителям других подразделений, а также имеющимся и потенциальным инвесторам и кредиторам.
Если рассматривать значение финансового планирования для решений, принимаемых руководством предприятия и другими субъектами, относительно цели поддержания ликвидности, то можно отметить следующее: решение о постановке цели ограничивается (при известных обстоятельствах) определением необходимых резервов ликвидности; решения, связанные с достижением этой цели, могут быть приняты только на базе планирования альтернатив для случая наступления спрогнозированного недопокрытия или излишнего покрытия платежей. Финансовое планирование при этом должно позволить найти оптимальные с точки зрения прибыли и ликвидности альтернативы.
На практике часто используется схема прямого и косвенного финансового планирования, предложенная автором в начале 70-х годов (рис. 118а и 1186).
Рис. 118а. Пример прямого финансового планирования, основанного на величинах потоков платежей
Рис. 118б. Пример косвенного финансового планирования, основанного на годовом сальдо
Задача финансового планирования - предварительное планирование платежей и при необходимости планирование мероприятий по балансированию платежей с учетом поддержания резервов ликвидности - наилучшим образом может быть реализована относительно целей прибыли и ликвидности путем:
Такое финансовое планирование оказывает координирующее воздействие на всю плановую систему предприятия, ориентируя ее на ликвидность и прибыль. Оно базируется на отдельных продуктовых программах и общефирменных планах и охватывает планирование всех платежей с учетом влияни последствий такого планирования на ликвидность предприятия.
Общефирменные модели планирования результата и финансового планирования
Планирование калькуляционного и балансового результата (прибыли) и финансовое планирование может проводиться соответственно раздельно, синхронно или интегрирование со стратегическим планированием (особенно планированием инвестиций и дезинвестиций) и с оперативным планированием (особенно планированием продуктовой программы) при помощи общефирменной модели.
При планировании результата и финансовом планировании предприятия в целом могут применяться две основные группы моделей, которые были уже рассмотрены в рамках стратегического и оперативного планирования.
К первой группе относятся дескриптивные модели в форме простых или сложных уравнений, которые при введении целевой функции трансформируются в модели принятия решений.
Ко второй группе моделей относятся аналитические модели принятия решений, базирующиеся преимущественно на методах линейного программирования или смешанного целочисленного программирования.
Используются также модели предприятия с комбинацией эвристического и аналитического подходов.
В названных группах моделей речь идет либо о моделях, где оперируют только стоимостными показателями, - моделях результата (балансовых моделях) и финансовых моделях, либо о моделях, в которых наряду со стоимостными показателями используются также натуральные и временные параметры частных планов.
В принципе при помощи таких более или менее комплексных моделей можно на основе математических взаимосвязей описать в разрезе нескольких периодов основные плановые и контрольные расчеты, ориентированные На прибыль и ликвидность (рис. 31), причем общефирменное планирование результата и финансовое планирование для предприятия в целом по возможности должно быть интегрировано со стратегическим и оперативным планированием.
При соответствующем построении таких моделей и планирование генеральных целей стратегическое, оперативное планирование, планирование результата и финансовое планирование могут быть комплексными. Влияние изменений продуктовой программы (с изменением или без изменения потенциала), а также процессов в подразделениях можно показать через интегрированный блок стоимостных расчетов выручки, издержек, прибыли и ликвидности за один или несколько периодов (плановый год). В процессе планирования можно выявить влияние изменений на входе, выходе и в процессах, а именно изменения в качестве, объемах, сроках, ценах и структурах - на генеральные монетарные цели предприятия.
Кроме того, на момент планирования можно рассчитать ценность совокупного капитала предприятия по различным альтернативам при соблюдении установленных в качестве дополнительных условий целей оборота, прибыли и ликвидности по отдельным плановым периодам.
Дата добавления: 2015-07-14; просмотров: 117 | Нарушение авторских прав
| <== предыдущая страница | | | следующая страница ==> |
| Информационная значимость | | | Простые и комплексные имитационные модели |