Политика трейинг и фьючерская биржа 203

По моему мнению, Мерк с момента введения финансовых фью­черсов в большей степени старалась угодить институционалам да­же за счет своих индивидуальных членов. Примером служит евро­долларовый контракт Мерк, базовым активом которого являются доллары США, размещенные на депозитах в Европе. Когда пред­ложили контракт на евродоллары, многие локальные трейдеры лоббировали ту же самую номинальную стоимость $100 000, как и у контракта Торговой Палаты на казначейские облигации. Однако руководство Мерк уступило давлению институционалов на введе­ние более крупного контракта номиналом $1 миллион. Почему? Потому что при номинале $1 миллион для хеджирования позиций по краткосрочным процентным ставкам понадобится меньше кон­трактов на евродоллары. Меньшее количество контрактов означа­ло меньше комиссионных, которые придется уплачивать.

Другой контраст между Мерк и Торговой Палатой всплыл на по­верхность после расследования ФБР в 1989 году. Обе биржи авто­матически исключали любого из членов биржи, кто признавал свою вину по федеральным обвинениям или по делам, возбужден­ным против них CFTC. Обвиненным трейдерам, не признающим свою вину, разрешили торговать. Однако обе биржи попросили, чтобы они торговали только на свои собственные счета и воздержа­лись от исполнения приказов клиентов. Разница проявилась в от­ношении двух бирж к брокерам, которые попали под обвинения, но не признали себя в чем-либо виновными и отказались подчи­ниться произвольному запрету на исполнение клиентских прика­зов.

В статье Кристофера Дрю и Салли Гэйнс, написанной при со­действии Терри Атласа, Уильяма Б. Кроуфорда и Гарри Маркса "Никакого долгосрочного ущерба, говорит Исполнительный ди­ректор Мерк; слушания могут состояться следующей осенью", на­печатанной в "Chicago Tribune" 4 августа 1989 года, приведены ци­таты Лео Меламеда, бывшего тогда Председателем исполнительно­го комитета Мерк. Биржа будет предъявлять повышенные требова­ния к любому обвиненному трейдеру, который не станет исполнять клиентские приказы. В отличие от Мерк, Торговая Палата сообщи­ла, что она не будет предпринимать никаких действий в отноше­нии обвиненных трейдеров, которые по-прежнему исполняют приказы. Конечно, позиция Торговой Палаты в соответствии с презумпцией невиновности не была какой-то революционной. Од-

204 ДЕЙТРЕЙДЕР: КРОВЬ, ПОТ И СЛЕЗЬ/ УСПЕХА

нако по некоторой причине перегибы со стороны Мерк в толкова­нии данного понятия оказались слишком большими.

На Мерк и Торговой Палате качество котировок цен фьючерс­ных контрактов, распространяемых публике, поддерживается на высоком уровне. При открытом выкрике цена в любой взятый мо­мент времени определяется по последней сделке. Цены движутся вверх и вниз, в зависимости от уровня, на котором исполняются сделки. На медвежьем рынке продавцам приходится снижать свои офферы; на бычьем рынке покупателям приходится повышать свои биды. Каждый раз, когда на полу совершается сделка, немед­ленно сообщается о ее цене. Скажем, я торгую 50 контрактов по одной второй. Когда эта сделка совершена, я поворачиваюсь к од­ному из биржевых клерков, записывающих результаты сделок в яме, и кричу ему: "Сделка по одной второй". Затем этот клерк по мобильной связи сообщает цену сотруднику биржи, вводящему информацию в компьютер, что обеспечивает постоянную котиров­ку сделок, которую и видит публика.

Однако бывают случаи, когда на волатильном рынке между цена­ми на покупку и продажу в яме нет синхронности. По моему мне­нию, Торговая Палата занимает более реалистичную позицию отно­сительно способа реального осуществления сделок на полу. Торго­вая Палата признает, что временами на быстром непредсказуемом рынке возникают ситуации, когда брокер, выставляющий на кон­тракт продажу по 50, может даже не знать о покупке по 70 или даже 90 в других квадрантах ямы. До тех пор, пока брокеры не относи­лись халатно к исполнению контрактов, Торговая Палата обычно не вмешивалась в сделки. Боязнь потерять бизнес не влекла за собой корректировки в пользу клиентов на постоянной основе. В самом деле, как сказано в главе 6, жалобы компании "Archer Daniels Midland", как исполнялись ее приказы на полу Торговой Палаты, побудили эту агропромышленную компанию сотрудничать с госу­дарственными органами США в проведении расследования ФБР.

Это сильно контрастирует с позицией Мерк, согласно которой все транзакции происходят в рамках соответствующей последова­тельности цена-время. На Мерк брокеры позволили институцио-налам взять себя в заложники. После запрета двойной торговли единственным заработком брокеров осталось исполнение прика­зов за комиссионные. Поэтому на Мерк во время быстрого и вола-тильного рынка, когда цены становятся асинхронными, брокер редко занимал противоположную сторону сделки в интересах сво-

---

Дата добавления: 2015-08-13