Политика трейинг и фьючерская биржа 199

8&Р-фьючерсах во время краха. Такие быстрые деньги вызвали и зависть, и подозрение. Некоторые члены Мерк считали, что если трейдеры в 8&Р-яме нарушили какие-то правила, то они заслужи­вают головомойки со стороны регулирующих органов. В результа­те многие члены Мерк повернулись спиной к 8&Р-яме, открестив­шись от нашей проблемы. В то время я не мог поверить, что другие трейдеры и брокеры настолько наивны, что не понимают, как толь­ко одна яма попадет под пристальное внимание, остальные тоже столкнутся с жесткими проверками.

Это отношение группировок торгового пола и конкуренция между чикагскими биржами сделали союз между ними трудным и практически невозможным. В самом деле, за всю историю единст­венный случай, когда я видел согласие между Мерк и Торговой Па­латой, это угроза саморегулированию и объединение бирж против общего врага — Конгресса. Саморегулирование — это принцип фьючерсной торговли с момента ее начала. Обе биржи всегда при­водили в качестве аргумента, что никакая внешняя сторона не по­нимает проблем фьючерсной торговли как ее инсайдеры, и поэто­му никто не может регулировать ее лучше нас самих. На протяже­нии многих лет Политические Фьючерсные Фонды (Commodity Futures Political Funds) собирали сотни тысяч долларов под одни и те же предупреждения о грозящих саморегулированию атаках. То мы слышали о намечавшемся введении более жесткого регулиро­вания, то нас предупреждали, что наши сделки скоро начнут обла­гать налогом. Налоги на операции могли лишь увеличить издерж­ки фьючерсной торговли и заставить институциональных пользо­вателей уйти на другие биржи за пределами Соединенных Штатов.

Для умиротворения определенных сил в Вашингтоне и для пода­чи сигнала, что биржа может регулироваться самостоятельно, Мерк добровольно ужесточила свои правила. Вспомните правило верхнего уровня, которое впервые ввели для фьючерсов на S&P по­сле краха. Когда вы в яме, то чем выше вы находитесь, тем больше ваши преимущества видеть и быть увиденным. Начав с фьючерсов на S&P, Мерк решила, что только брокеры, исполняющие приказы для клиентов, могут стоять на верхнем уровне ямы. Локалов смес­тили на более низкие уровни. Обоснование правила верхнего уров­ня состояло в том, что оно поможет сохранять конфиденциаль­ность приказов брокерам, пока они (приказы) не будут предложе­ны на открытом форуме.

200 ДЕЙТРЕЙДЕР: КРОВЬ, ПОТ И СЛЕЗЫ УСПЕХА

Стоя на верхнем уровне, брокеры могли бы четко видеть менед­жеров столов и клерков, использующих сигналы руками для пере­дачи приказов клиентов в яму. Запрещая локалам находиться на верхнем уровне, их лишали возможности видеть приказы во время передачи в яму. Мерк решила, что локальный трейдер имел бы не­справедливое преимущество, если бы он видел приказы брокерам за одну или две секунды до того, как сделаны предложения на по­купку и продажу в яме. В правиле верхнего уровня меня возмуща­ло то, что оно предоставляло приоритет брокерам и их клиентам. Институционалы и другие клиенты, торговавшие через брокеров, не являясь членами биржи, получали превосходство над лекалами — членами биржи. Результатом правила верхнего уровня стали де­баты на тему: когда приказ фактически становится известен публи­ке, происходит ли это при выставлении бида или аска в яме или же при оповещении менеджером стола своего брокера?

Когда правило верхнего уровня начало действовать по 8&Р-фьючерсам, другие ямы не присоединились к нашей борьбе. Среди членов Мерк преобладало мнение, что правило верхнего уровня влияет только на 8&Р-фыочерсы и никак не сказывается на евродолларовых, валютных и других финансовых фьючерсах. Од­нако брокеры и трейдеры Мерк не смогли понять, что правило верхнего уровня по З&Р-фьючерсам неизбежно вызовет запрет двойной торговли на всей бирже. Правило верхнего уровня нагляд­но продемонстрировало, что на бирже очень много брокеров, гото­вых зарабатывать исключительно на исполнении приказов клиен­тов. От такого вступления было не слишком далеко до полного за­прета брокерам торговать на свои собственные счета.

Как уже говорилось, я сторонник двойной торговли, противоре­чивой практики, снискавшей немало клеветы. Ее критики жалова­лись, что двойная торговля дает брокерам в яме несправедливое преимущество, поскольку они могут всячески торговать с помо­щью информации о приказах их клиентов. Эта практика торговли на приказах клиента прямо противоречит правилам биржи, и лю­бой, пользующийся подобной практикой, в конечном счете попа­дается. Чтобы защитить практику двойной торговли, членам Мерк было достаточно показать, что биржа может эффективно поддер­живать порядок выполнения клиентских приказов через свою сис­тему компьютерного отслеживания сделок — CRT. Эти сложные компьютерные программы позволяют биржам воспроизводить с точностью до тика любую сделку на полу биржи.

---

Дата добавления: 2015-08-13