Способы снижения инвестиционных рисков.

Вопрос № 1. Риски и их влияние на эффективность инвестиционных проектов.

Инвестиционные проекты относятся к будущему периоду времени, поэтому на их реализацию оказывают влияние многие изменения в политической, социальной, коммерческой и деловой среде, в технике, технологии, окружающей среде, налогообложении и т.п. Это определяет наличие в инвестиционных проектах некоторого риска. Инвестиционный проект считается рисковым или неопределённым, если он имеет несколько вариантов реализации.

В «Методических рекомендациях…» разделяются понятия неопределённости и риска. Под неопределённостью понимается неполнота и неточность информации об условиях реализации инвестиционного проекта. Риск – это возможность возникновения в ходе реализации проекта таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

В практике инвестирования встречаются три разновидности неопределённости:

1. Неполнота информации – незнание всего, что может повлиять на деятельность предприятия.

2. Случайность – поломка машин, болезнь работника, срыв в поставке сырья и т.п.

3. Неопределённость противодействия – непредсказуемое поведение конкурентов и заказчиков продукции.

При анализе рисков инвестиционного проекта большое значение имеет классификация инвестиционных рисков, которая должна осуществляться в процессе подготовки бизнес-плана проекта. Классификация инвестиционных рисков – это их распределение на отдельные группы по определённым признакам для достижения поставленных целей. Существует множество способов классификации инвестиционных рисков: 1) в зависимости от возможного результата их воздействия на инвестиционный процесс; 2) в соответствии с причиной возникновения риска; 3) по масштабам проявления; 4) по степени их предсказуемости и т.п.

Измерение инвестиционных рисков. При оценке эффективности инвестиционного проекта с учётом фактора неопределённости и риска каждый параметр проекта рассчитывается как случайная величина. Случайная величина характеризуется математическим ожиданием (ожидаемая величина дохода, чистого дисконтированного дохода и т.д.) и средним квадратическим отклонением (степень отклонения случайной величины от ожидаемого значения). Величина риска, или степень риска, измеряется двумя критериями: среднее ожидаемое значение, колеблемость (изменчивость) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение – это значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Среднее ожидаемое значение измеряет результат, который мы ожидаем в среднем. Рассчитывается оно как средневзвешенное для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения:

где - среднее ожидаемое значение,

хi – абсолютное значение i-го результата;

pi - вероятность наступления i-го результата;

n – число вариантов исхода события.

Колеблемость возможного результата есть степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике применяют два критерия: дисперсию и среднее квадратическое отклонение. Среднее квадратическое отклонение определяется по формуле:

где G – среднее квадратическое отклонение.

Дисперсия – это среднее взвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых:

где G2 – дисперсия; x – ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;

- среднее ожидаемое значение; n – число случаев наблюдения.

Для анализа инвестиционных рисков используется также коэффициент вариации. Коэффициент вариации – это отношение среднего квадратического отклонения к среднему ожидаемому значению:

где V – коэффициент вариации; G – среднее квадратическое отклонение;

- среднее ожидаемое значение.

Вопрос № 2. Методы оценки инвестиционных рисков.

Для учёта фактора риска при оценке эффективности проекта используется информация об условиях его реализации, в том числе не имеющая какого-либо строгого математического представления. При этом могут применяться два типа методов оценки рисков:

1. Методы качественной оценки рисков;

2. Методы количественной оценки рисков.

Методы качественной оценки инвестиционных рисков носят описательный характер. Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана. К методам качественной оценки рисков относят:

· Экспертный метод;

· Метод анализа уместности затрат;

· Метод аналогий.

Экспертный метод оценки инвестиционных рисков основан на суждениях компетентных специалистов (экспертов) о вероятности наступления рискового события. Процедура экспертной оценки риска содержит следующие этапы:

1. Менеджеры проекта определяют основные виды рисков и подбирают компетентных специалистов для их экспертной оценки.

2. Каждому эксперту предлагается оценить риски с точки зрения вероятности наступления рискового события и потенциальной опасности данного риска для успешного завершения проекта.

3. На основе индивидуальных оценок экспертов вычисляется среднее интегральное значение уровня риска.

Разновидностью экспертного метода является так называемый метод Дельфи, который характеризуется более строгой процедурой организации проведения оценки риска. Преимущества экспертного метода заключаются в простоте и возможности использовать опыт специалистов в процессе анализа проекта и учёта влияния рисков. Однако данный метод имеет высокую субъективность проведённых оценок.

Метод анализа уместности затрат инвестиционного проекта ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется для минимизации риска, угрожающего капиталу инвесторов.

Метод аналогий в оценке рисков инвестиционного проекта состоит в анализе имеющихся данных, касающихся осуществления предприятием аналогичных проектов в прошлом, с целью расчёта вероятности возникновения потерь. Можно также воспользоваться данными о проектных рисках законченных проектов, анализ которых проводит, например, Всемирный банк. Наибольшее распространение метод аналогий находит при оценке рисков часто повторяющихся проектов, в частности в строительстве.

Методы количественной оценки инвестиционных рисков включают:

1. Анализ чувствительности проекта.

2. Анализ сценариев.

3. Имитационное моделирование методом Монте-Карло.

4. Анализ дерева решений.

5. Анализ предельного уровня устойчивости.

Анализ чувствительности – это метод, который точно показывает, насколько изменятся интегральные показатели эффективности (NPV или IRR) при изменении одной из входных переменных, если все остальные переменные не меняются. Анализ чувствительности начинается с построения базового варианта, разработанного на основе ожидаемых значений входных величин. Затем задаются несколько ключевых входных параметров, оказывающих значительное воздействие на величину NPV – например, объём выручки, затраты производства и ставка дисконта. После этого неоднократно меняют каждую переменную, уменьшая или увеличивая её в определённой пропорции, оставляя другие факторы неизменными. При этом всякий раз рассчитываются значения NPV, и на их основании строится график зависимости NPV от изменяемой переменной. При проведении такого анализа проект с более крутыми кривыми чувствительности считается самым рисковым.

Метод анализа сценариев основан на сопоставлении двух факторов – чувствительности NPV проекта к изменениям ключевых параметров и диапазона вероятных значений этих параметров. Обычно рассматривается три варианта сценариев:

· Пессимистический – негативное развитие ситуации (сокращение выручки, рост затрат и т.п.).

· Наиболее ожидаемый – соответствует исходным данным проекта.

· Оптимистический – благоприятное развитие ситуации (рост выручки, сокращение затрат и т.п.).

Анализ сценариев расширяет границы возможностей оценки рисков проектов, но этот метод ограничен рассмотрением только нескольких дискретных исходов проекта, тогда как в реальной действительности вариантов изменения параметров проекта существует бесконечно много.

Имитационное моделирование проектных рисков методом Монте-Карло объединяет анализ чувствительности и анализ распределения вероятностей входных переменных. Требует применения специального программного обеспечения. Использование метода предполагает несколько этапов:

· Сначала задаётся распределение вероятностей исходных переменных.

· После этого программа моделирования случайным образом выбирает значение каждой исходной переменной с учётом распределения её вероятностей и рассчитывает NPV проекта для каждого варианта.

· Анализ завершается вычислением ожидаемых величин NPV проекта и получением распределения случайных значений NPV вокруг ожидаемой величины.

Метод Монте-Карло, как и предыдущие методы, вооружает количественными оценками рисков проекта, однако он не даёт чётких критериев принятия решения по проекту.

Анализ дерева решений в оценке инвестиционных рисков. Данный метод основан на построении так называемого дерева решений из возможностей и вариантов реализации проекта. Менеджеры проекта оценивают вероятность возможных вариантов на каждом этапе проекта и отражают их в виде дерева решений. Затем рассчитываются кумулятивные вероятности путём перемножения всех вероятностей на конкретных ветвях дерева и получается окончательная вероятность каждого возможного исхода. Полученные окончательные вероятности умножаются на величины NPV, что даёт значения ожидаемой NPV по каждой ветви дерева, а их суммирование показывает ожидаемое значение NPV всего проекта. Если оно больше «0», то можно сделать вывод о приемлемости такого проекта.

Анализ предельного уровня устойчивости проекта. Показатели предельного уровня характеризуют степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации. Одним из наиболее важных показателей этого типа является точка безубыточности. Точка безубыточности – это тот минимальный (критический) уровень объёма выпускаемой продукции, при котором проект не несёт убытков, т.е. выручка равна общим издержкам производства. Анализ безубыточности позволяет определить требуемый объём продаж, обеспечивающий покрытие затрат и получение необходимой прибыли, а также оценить зависимость прибыли предприятия от изменений цены, переменных и постоянных издержек.

Вопрос № 3. Способы (меры) снижения инвестиционных рисков.

После того, как выявлены и оценены все риски в инвестиционном проекте, необходимо дать рекомендации по снижению рисков по этапам проекта. К основным мерам по снижению инвестиционных рисков относятся следующие:

· Диверсификация рисков.

· Распределение рисков между участниками инвестиционного проекта.

· Создание резервных фондов на покрытие непредвиденных расходов.

· Снижение рисков при организации финансирования инвестиционного проекта.

· Залоговое обеспечение инвестируемых средств.

· Страхование.

· Система гарантий.

· Получение дополнительной информации.

Диверсификация инвестиционных рисков - распределение инвестиций между различными объектами вложений (инвестиционными проектами), которые непосредственно не связаны между собой. Диверсификация используется при формировании инвестиционного портфеля.

Распределение риска между участниками проекта. Самый простой способ снижения инвестиционных рисков – сделать ответственным за риск того участника проекта, который в состоянии лучше всех рассчитывать и контролировать риски. При этом следует помнить, что чем большую степень риска участники проекта собираются возложить на инвесторов, тем труднее будет их найти.

Создание резервных фондов. Этот способ предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками и размером расходов, необходимых для преодоления сбоев в выполнении проекта. Самая сложная проблема в этом способе – оценка сумм на покрытие непредвиденных расходов, которая обычно решается с помощью методов анализа риска (например, «дерева решений»).

Снижение рисков при организации финансирования инвестиционных проектов обеспечивается достижением положительного сальдо накопленных денег на каждом шаге расчёта. При прогнозировании денежных потоков создаётся запас прочности инвестиционного проекта в каждом инвестиционном периоде.

Залоговое обеспечение инвестируемых средств. Оно необходимо, когда инвестиционный проект финансируется полностью или частично за счёт заёмных средств. Обычно залоговое снижение инвестиционных рисков применяется в инвестиционном банковском кредитовании.

Страхование инвестиционных рисков – передача определённых рисков страховой компании. В зарубежной практике используется полное страхование инвестиционных рисков. В России риски инвестиционных проектов страхуются лишь частично.

Система гарантий. Этот способ снижения инвестиционных рисков используется как альтернатива залоговому обеспечению при отсутствии залогового имущества, либо в дополнение к нему. Предполагает получение гарантий государственных (муниципальных) органов власти и банков.

Получение дополнительной информации. Решения инвестирования, принимаемые в условиях неопределённости, основаны на ограниченном доступе к информации. Если информация более доступна, инвесторы могут сделать лучший прогноз и снизить риск. Повышение качества информации требует дополнительных расходов, поэтому точность данных выступает своего рода компромиссом между возможностью повышения достоверности характеристик проекта и необходимыми для этого затратами.

Дата добавления: 2015-08-13