Курс облигации. Купонная доходность

Тема АНАЛИЗ ОПЕРАЦИЙ С ОБЛИГАЦИЯМИ

1. Курс облигации. Купонная доходность

2. Накопленный купонный доход

3. Стоимость облигаций

4. Доходность облигаций

Курс облигации. Купонная доходность

Как уже говорилось (см. стр. 42), в зависимости от способа получения дохода различают купонные и дисконтные облигации. Обычно, выпуская облига­ции, эмитент устанавливает ставку доходности в процентах к номинальной стоимости. Исторически сложилось, что при эмиссии облигаций к ним прилагались купоны с указанием на них процента доходности и даты выплаты дохода. Владелец об­лигации предъявлял облигацию с купонами для получения дохо­да. Облигационеру выплачивался причитающийся ему доход, а купон отрезался (гасился). Отсюда и пошел термин "стрижка купонов".

Дисконтные облигации (zero-coupon bonds) иногда называют облигациями с нулевым купоном, т.е. процент по ним не вы­плачивается, а владелец облигации имеет доход за счет того, что облигация продается с дисконтом, по цене ниже номинала. Вы­куп облигаций фирма осуществляет по номинальной стоимости, в результате чего облигационер получает соответствующий до­ход.

Купонные облигации могут выпускаться с фиксированной процентной ставкой, доход по которой выплачивается постоян­но на протяжении всего срока обращения облигации. Установле­ние фиксированной процентной ставки возможно при стабиль­ной экономике, когда колебания цен и процентных ставок весь­ма незначительны. В условиях высоких и резко изменяющихся процентных ставок установление фиксированной номинальной доходности чревато большим риском для эмитента. При сниже­нии процентных ставок эмитент должен будет выплачивать инвесторам доход по ставке, зафиксированной при эмиссии об­лигаций.

Поэтому, чтобы избежать процентного риска, эмитенты прибегают к выпуску облигаций с плавающей процентной став­кой.

В общем случае любая облигация имеет следующие основные характеристики: номинальная стоимость, ставка купонной доходности, дата выпуска, дата погашения, сумма погашения. Как показано ниже, важнейшую роль в анализе ценных бумаг играют дата и цена их приобретения, а также средняя продолжительность платежей.

Для удобства сопоставления рыночных цен облигаций с различными номиналами в финансовой практике используется специальный показатель, называемый курсовой стоимостью или курсом ценной бумаги. Под ним понимают текущую цену облигации в расчете на 100 ден. ед. ее номинала, определяемую по формуле:

К_о = (Р_о / N_о) х 100 (10)

где К_о – курс облигации; Р_о – рыночная цена; N_о – номинал.

Пример 7. Определить курс облигации номиналом в 1000 рублей, если она реализована на рынке по цене:

а) 920,3 рубля

(920,3 / 1000) х 100 = 92,03;

б) 1125 рублей

(1125 / 1000) х 100 = 112,5

В рассмотренном примере в первом случае облигация приобретена с дисконтом (1000 - 920,3 = 79,7), а во втором – с премией (1000 – 1125 = -125), означающей снижение общей доходности операций для инвестора (см. стр. 41).

Купонная норма доходности – это процентная ставка, по которой владельцу облигации выплачивается периодический доход (см. стр. 42). Соответственно сумма периодического дохода равна произведению купонной ставки на номинал облигации и, как правило, выплачивается раз в год, полугодие или квартал.

Пример 8. Определить величину ежегодного дохода по облигации номиналом в 1000 рублей при купонной ставке 8,2%.

1000 х 0,082 = 82 рубля.

В общем виде доход по купонным облигациям имеет две основные составляющие: периодические выплаты (купонные выплаты) и курсовая разница между рыночной ценой и номиналом (см. стр. 15). Поэтому такая облигация характеризуется несколькими показателями доходности: купонной, текущей (на момент приобретения) и полной (доходность к погашению).

Купонная доходность задается при выпуске облигации и определяется соответствующей процентной ставкой. Ее величина зависит от двух факторов: сроков займа и надежности эмитента.

Чем больше срок обращения облигации, тем выше ее риск (см. стр. 61), следовательно, тем больше должна быть норма доходности, требуемая инвестором в качестве компенсации. Не менее важным фактором является надежность эмитента, определяющая "качество" (рейтинг) облигации. Качественными считают те фондовые ценности, по которым существует максимальная вероятность возврата позаимствованного эмитентом капитала и получения дохода. Качество ценных бумаг обычно определяют неправительственные агентства – рейтинговые компании. Они проводят анализ финансово-экономического состояния эмитента и оценивают положение его финансовых активов на рынке.

Рейтинг – оценка инвестиционных качеств облигации с помощью расчетов определенных коэффициентов. Существуют четыре группы рейтинговой оценки акций и облигаций:

группа А (хорошее качество ценных бумаг). Эта группа ценных бумаг отличается тем, что эмитент этих ценных бумаг при любых условиях выполняет взятые на себя при их выпуске обязательства;

группа В (плохое качество). Данным ценным бумагам присущи элементы спекуляции: у владельца этих акций и облигаций нет полной уверенности, что эмитент в срок выполнит свои обязательства;

группа С (означает, что данная облигация, например, является спекулятивной). Уверенность в выполнении принятых эмитентом обязательств крайне мала;

группа Д (дефолт) (означает, что компания выпустившая облигацию, находится в процессе ликвидации или является банкротом);

Причем в группах А, В, С существуют еще и дополнительные деления, например, в группе А:

А+ (очень хорошее качество)

А++ (высшее качество)

А+++ (наивысший рейтинг).

Как правило, наиболее надежным заемщиком считается государство, соответственно, ставка купона у государственных облигаций ниже, чем у муниципальных и корпоративных. Последние считаются наиболее рискованными.

Поскольку купонная доходность при фиксированной ставке известна заранее и остается неизменной на протяжении всего срока обращения, ее роль в анализе эффективности операций с ценными бумагами невелика. Однако если облигация покупается (продается) в момент времени между двумя купонными выплатами, важнейшее значение при анализе сделки, как для продавца, так и для покупателя приобретает производный от купонной ставки показатель – величина накопленного к дате операции купонного дохода (НКД).

Дата добавления: 2015-08-13