Доходный подход

Доходный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении ожидаемых доходов от него. Для определения инвестиционной стоимости дебиторской задолженности необходимо выбрать подходящую ставку дисконта и определить прогнозный период, необходимый для ее погашения.

Обычно моделируется пессимистический вариант, когда после наступления срока платежа задолженность не была оплачена дебитором и владелец дебиторской задолженности вынужден возбудить процедуру банкротства дебитора через арбитражный суд.

В этом случае через 27-39 месяцев (или 2,25-3,25 лет) эти требования могут быть удовлетворены в полном или частичном размере разовым платежом Пр. прогнозный период рассмотрения искового заявления Ти складывается из следующих составляющих:

7 мес – возбуждение дела о банкротстве (ст.51 ФЗ – 127);

18 мес – внешнее управление (ст.93 ФЗ-127);

12 мес – конкурсное производство (ст.124 ФЗ-127);

2*6 мес – продление процедуры арбитражного управления.

Ти=4,0833 года.

Исковая сумма к моменту погашения задолженности может быть рассчитана по следующей формуле:

Си=Сн*(1+g)^Ти+То, где

Сн – номинальная сумма долга,

g – приведенная ставка процента по пени (если это предусмотрено в договоре);

То – количество лет (дробное), прошедшее с момента образования права требования до даты оценки.

Для определения разового платежа Пр используется выражение:

Пр=Си*Рп, где

Рп – вероятность погашения исковой суммы.

Текущая стоимость Пт разового платежа на дату оценки определяется по формуле:

,где

i – подходящая ставка дисконта.

За ставку дисконта можно принять среднюю ставку по корпоративным векселям по данным вексельного терминала rbc.ru.

3. Понятие инкассации ДЗ и использование ретроспективных оценок в прогнозировании поступления ДС-в

Под инкассацией ДЗ понимается ее погашение, т.е. поступление ДС-в за отгруженную продукцию, выполнение работы, оказание услуги. Характеристики инкассации имеют вид коэффициентов, поскольку погашение может происходить позднее месяца образования выручки. Коэффициентов инкассации несколько:

1) коэффициент инкассации первого месяца К₁

2) коэффициент инкассации второго месяца К₂

При этом, если ДЗ гасится полностью, сумма коэффициентов инкассации равна единице. Если не полностью – меньше единицы.

Полученные значения коэффициентов инкассации используются для прогнозирования поступления ДС-в.

	январь	февраль	март	январь	февраль	март	…	∑К:12
1^огомесяца 2^ого месяца 3^его месяца	я-100 д-70 н-60	ф-110 я-60 д-70	м-120 ф-90 я-80	0,42 0,35 0,33	0,55 0,25 0,35	0,48 0,45 0,33		0,48 0,35 0,33
Выручка ноября-180 декабря-200

К_1янв=100/240=0,42

К_2янв=70/200=0,35

К_3янв=60/180=0,33

К_1фев=110/200=0,55

К_2фев=60/240=0,25

К_3фев=70/200=0,35

К_1март=120/250=0,48

К_2март=90/200=0,45

К_3март=80/240=0,33

4. Оценка ДЗ одним потоком

Текущая стоимость ДЗ, оцениваемая не индивидуально, а в своей массе, зависит от порядка ее погашения дебиторами в зависимости от сроков возникновения.

Рекомендуется при массовой оценке ДЗ рассматривать три сценария ее погашения дебиторами:

1) погашается, прежде всего, наиболее «старая» задолженность (оптимистический сценарий);

2) погашается, прежде всего, «новая» задолженность (пессимистический сценарий);

3) старая и новая задолженность погашается равномерно (реалистический сценарий).

Реальный порядок погашения задолженности носит смешанный характер и ближе всего к реалистическому сценарию. В этом случае доля погашения старой задолженности равна средней доле d погашения задолженности.

Предположим, что оцениваемый остаток дебиторской задолженности без учета сомнительных долгов на дату оценки составлял ДЗ. Процесс погашения оцениваемого остатка ДЗ займет теоретически бесконечное количество лет. Текущая стоимость задолженности определяется:

где i – подходящая ставка дисконта.

В качестве ставки дисконта можно взять, например, ставку рефинансирования Банка России на дату оценки (сейчас 11%).

Коэффициент дисконта К дебиторской задолженности ДЗ по реалистическому варианту будет равен:

Схема оценки дебиторской задолженности по реалистическому сценарию

Показатель	Годы	Примечания
1. Остаток ДЗ на начало года 2. Возникло ДЗ за год 3. Всего старой и новой задолженности 4. Погашено ДЗ за год 5. Остаток ДЗ на конец года 6. Сомнительные долги 7. Остаток на конец года без учета сомнительных долгов 8. Доля погашенной задолженности d 9. Среднее значение старой задолженности, погашенной за первый прогнозный год 10. Ставка дисконта i 11. Ставка капитализации (коэффициент дисконта К) 12. Текущая стоимость задолженности	*	Ф№5 Ф№5 Стр1+стр2 Ф№5 Стр3-стр4 Из анализа Стр5-стр6   Стр4/стр3 Стр5*стр8   Ставка рефинансирования ЦБ К=i+d   Стр7/стр11

* для прогнозного года (2006) рассчитываем усредненное по прошлым годам значение К.

5. Планирование сроков и размеров погашения КЗ

КЗ представляет собой бесплатный источник капитала, привлеченный в среднем на срок, равный периоду ее оборота. Теоретически он должен быть равен средневзвешанному сроку погашения задолженности по действующим в данном финансовом году гражданско-правовым договорам. Однако, он может быть значительно больше и длиться до тех пор, пока у контрагентов не возникнет (подкрепленное решением арбитражного суда) намерения по получению (в безакцептном порядке) самой суммы задолженности и штрафов за ее несвоевременное погашение. В этой связи источник перестает быть бесплатным и становится значительно более дорогим, чем банковский кредит.

Возможны и другие – нефинансовые проблемы, связанные с несвоевременным погашением КЗ:

1) негативное отношение контрагентов;

2) неудовлетворительное финансовое состояние (при высоком уровне КЗ в валюте баланса и малой величине ДС и КФВ);

3) перебои с поставками ресурсов и как следствие недопоступление выручки;

4) удорожание стоимости ресурсов лично для вас ввиду включения контрагентами платы за кредит в цену товара.

Если перечисленные факты будут маловероятны, либо по тем или иным причинам не могут возникать в хозяйственной деятельности организации, каждый день непогашения задолженности – это бесплатный кредит на ее сумму.

Решение вопроса о наиболее целесообразном уровне КЗ лежит в плоскости ее сравнения с ДЗ и себестоимостью с/с.

-период оборота

В этом случае использование чужого капитала в нашем финансовом обороте (в днях) будет составлять примерно столько же, на сколько другие организации (или наши контрагенты) используют наш капитал в собственном хозяйственном обороте (т.е. наше поведение не будет отличаться от обычаев делового оборота на рынке).

Дата добавления: 2015-07-24