Анализ существующих подходов к формированию инвестиционного портфеля турпредприятия на основе контроллинговых исследований

При проведении контроллинговых исследований инвестиционных проектов нельзя забывать, что каждый инвестиционный проект интересует туристическое предприятие не сам по себе, а в комплексе со всеми остальными. Поэтому в рамках контроллинга инвестиционных проектов встает вопрос о методике формирования инвестиционных портфелей.

1. Классический подход состоит в том, что если капитал можно привлечь и инвестировать под одну и ту же ставку процента r, то следует одобрять все инвестиционные проекты, чистая приведенная стоимость которых положительна по ставке дисконтирования, равной r. Однако в реальных условиях такого никогда не бывает, а потому такой способ формирования инвестиционного портфеля имеет лишь теоретическую значимость и на практике в контроллинге инвестиций почти не применяется.

2. Двойной бюджет. Для защиты стратегической работы некоторые фирмы разделяют свой бюджет на два: текущий и стратегический. Текущий бюджет обеспечивает непрерывное получение прибыли от использования действующих мощностей фирмы, капиталовложения в увеличение мощностей, капиталовложения ради увеличения прибыли с помощью снижения се- бестоимости. Стратегический бюджет предусматривает капиталовложения в повышение конкурентоспособности предприятия в стратегических зонах хозяйствования, освоение новых рынков, освоение новых направлений деятельности и прекращение капиталовложений в неприбыльные направления деятельности.

Двойной бюджет дает следующие преимущества:

• средства выделяются целевым порядком для стратегической деятельности, что защищает их от "посягательств" со стороны текущей деятельности;

• деление бюджета на два помогает сбалансировать капиталовложения и доходы в коротком и долгом периодах;

• критерии оценки проектов зависят от цели осуществления проекта (краткосрочный или долгосрочный эффект);

• двойной бюджет помогает осуществлять оперативный и стратегический контроллинг.

Соответственно и составление инвестиционного плана также разбивается на две части:

• стратегический инвестиционный план разрабатывается на длительную перспективу, на основе анализа внешней и внутренней сред, балансирования жизненных циклов различных стратегических зон хозяйствования, анализа синергизма, стратегической гибкости и др. (при этом финансовые показатели играют подчиненную роль);

• при составлении текущего бюджета ориентируются на показатели рентабельности с учетом ограничений на ликвидность, структуру капитала и т.п.

Часто при составлении такого двойного бюджета используются и методы дисконтирования денежных потоков. Но при этом обычно для дисконтирования денежных потоков по проектам различных типов применяются различные ставки дисконтирования. Недостаток двойного бюджета в том, что он создает поле для всевозможных манипуляций (часто трудно бывает с полной определенностью отнести инвестиционный проект к одной из двух категорий) и вызывает оправданное недовольство со стороны менеджеров среднего звена (ведь при этом получается, что деятельность разных менеджеров оценивают по разным критериям). Поэтому двойной бюджет находит ограниченное применение в контроллинге инвестиционных проектов.

3. Процедура формирования инвестиционного портфеля предприятия в условиях ограниченности финансовых ресурсов следующая:

1) утверждаются все неизбежные инвестиционные проекты (приносящие и не приносящие денежный доход);

2) прогнозируется прибыль от неизбежных (уже принятых) инвестиционных проектов по разработке новых туристических продуктов и услуг;

3) рассчитывается капитал, оставшийся после шагов по пп. 1, 2 — это та сумма, которую предприятие может позволить себе вложить в приносящие прибыль инвестиционные проекты;

4) определяется минимально приемлемая доходность оставшейся части инвестиционного портфеля и максимально приемлемый риск;

5) анализируются имеющиеся альтернативы (прибыльные инвестиционные проекты);

6) отбор инвестиционных проектов проводится по критерию максимизации чистой приведенной стоимости всего портфеля с учетом ограничений на ресурсы и риск (если это невозможно, необходимо вернуться на предыдущие этапы, чтобы пересмотреть планы проектов, требуемую доходность и т. д.).

Данная процедура может применяться в контроллинге инвестиционных проектов в том случае, если туристическое предприятие испытывает недостаток в финансовых ресурсах: средств на все имеющиеся выгодные инвестиционные проекты не хватает и привлечь их путем получения кредитов, займов, выпуска ценных бумаг невозможно.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что подход к формированию инвестиционного портфеля с точки зрения контроллинга инвестиций в целом может быть различным в зависимости от специфики сложившихся на предприятии условий. В частности, большое значение для построения и функционирования системы контроллинга инвестиций (как и всей системы контроллинга) имеет механизм реализации функций системы контроллинга.

Вопросы для самоконтроля

1. Назовите основные задачи контроллинга инвестиционных проектов.

2. На какие этапы подразделяется процесс создания системы контроллинга инвестиций?

3. Как классифицируются критерии оценки инвестиционных проектов?

4. Перечислите основные достоинства и недостатки критерия окупаемости, критерия рентабельности.

5. В чем состоят преимущества критериев дисконтирования?

6. Каковы основные подходы к формированию инвестиционного портфеля туристического предприятия?

? Тесты для самопроверки

1. Контроллинг инвестиций решает следующие основные задачи:

A. Анализ методики планирования проектов;

B. Объективная оценка результатов коммерческой деятельности, комплексное выявление неиспользованных резервов, мобилизация их для повышения экономической эффективности производства в будущих плановых периодах;

C. Создание бюджетов для отдельных подразделений и служб;

D. Прогнозирование сбор текущей информации (мониторинг) и текущий контроль хода работ по проекту.

2. Контроллинг инвестиционных проектов характеризуется рядом особенностей:

A. Ориентирован на достижение не оперативных, а стратегических целей предприятия, т.е. по сути своей является стратегическим контроллингом;

B. Контроллинг оперативной деятельности осуществляется по центрам ответственности, а контроллинг инвестиционных проектов — по проектам.

C. Разработкой подконтрольных показателей, направленных на повышение производительности труда.

D. Необходим анализ финансового состояния за последний года.

3.Процесс создания системы контроллинга инвестиций можно разбить на следующее количество этапов:

A. 3.

B. 14.

C. 5.

D. 2.

4. Традиционными критериями оценки инвестиционных проектов являются:

A. Аннуитет.

B. Рентабельность.

C. Индекс прибыльности.

D. Окупаемость.

5. Критериями инвестиционных проектов с дисконтированием денежных потоков являются:

A. Аннуитет.

B. Рентабельность.

C. Чистая приведенная стоимость.

D. Производительность.

6. Окупаемость капиталовложений – это:

А. Отношение прибыли к сумме капиталовложений.

В. Срок оборачивания текущих затрат.

С. Отношение приведенной стоимости всех денежных доходов по инвестиционному проекту к приведенной стоимости инвестированного капитала.

D. Срок, в течение которого будут возвращены капитальные вложения в виде прибыли.

7. Дисконтирование – это:

a. Процесс определения будущего дохода по инвестиционному проекту.

В. Процедура определения сегодняшней стоимости будущих денежных потоков с учетом фактора времени.

С. Методика выявления ориентировочной стоимости отдельных видов затрат в будущих периодах инвестирования.

D. Экономический показатель соотношения затрат и доходов будущих периодов.

8. Чистая приведенная стоимость- это:

A. Сумма приведенных стоимостей всех денежных доходов и расходов.

B. Ставка дисконтирования, при которой приведенная стоимость равна нулю.

C. Максимальную сумму, которую может заплатить фирма за возможность инвестировать средства в данный проект без ухудшения своего финансового положения.

D. Отношение прибыли к сумме капиталовложений.

9. Индекс приведенной стоимости - это:

А. Отношение прибыли к сумме капиталовложений.

В. Срок оборачивания текущих затрат.

С. Отношение приведенной стоимости всех денежных доходов по инвестиционному проекту к приведенной стоимости инвестированного капитала.

D. Срок, в течение которого будут возвращены капитальные вложения в виде прибыли.

10.Аннуитет (annuity) — это:

A. Последовательность одинаковых регулярно повторяющихся денежных потоков.

B. Возможность появления новых инвестиционных проектов.

C. Возобновляемые регулярные денежные вложения.

D. Прогноз сбыта продукции в стоимостном выражении в инвестиционном проекте.

РАЗДЕЛ III

МЕХАНИЗМЫ РЕАЛИЗАЦИИ ФУНКЦИЙ СИСТЕМЫ КОНТРОЛЛИНГА

Дата добавления: 2015-07-20