Часть 5.

Глава 8: Эффект финансового рычага

С тех пор, как существуют деньги, любители риска не прекращают попыток умножить свои результаты, применяя заемные средства. Пожалуй, нет такого другого места, как фондовый рынок, где заемные средства могут привести либо к крупной прибыли (если пользоваться продуманным планом), либо к катастрофическим убыткам (если такого плана нет). В области недвижимости, к примеру, вы можете оформить ссуду, но банкир не выдаст вам деньги, не убедившись в вашей платежеспособности и в безопасности собственных средств. На фондовом рынке также действует система гарантий возврата заемных средств. Используя кредит, вы получаете полную свободу потерять все свои деньги, и даже больше, в том случае, если неправильно используете принципы финансового рычага.

На фондовом рынке можно легко получить кредит, используя приобретенные акции в качестве финансового обеспечения займа. Относительно акций предприятий действующие правила позволяют совершать покупки на сумму, вдвое превосходящую размер ваших собственных средств. Используя эти заемные средства, вы получаете возможность чудесным образом получить за свои деньги вдвое больше акций. Такая практика носит название торговли с маржей. Рискованны ли такие операции? Очень рискованны, если выполнять их бесконтрольно. При использовании маржи вдвойне важно иметь продуманный план торговли и неуклонно следовать этому плану. И даже в этом случае люди при торговле с маржей могут потерять и теряют деньги, так как никогда нельзя заранее предсказать, что произойдет на фондовом рынке. И в то же время, если иметь продуманный план торговли и обладать железной дисциплиной, то использование маржи может привести к значительно более высоким результатам, чем торговля лишь на собственные деньги. Поэтому, приступая к торговле с маржей, следует помнить и о возможных крупных убытках, и о крупных прибылях.

Обратная стратегия изменения масштабов торговли, представленная в предыдущей главе, может включать в себя проведение сделок с маржей, сводя риски до приемлемого уровня. Для эффективного использования маржи следует помнить правило номер один: никогда не использовать заемных средств для поддержки убыточных позиций. Если вы поддерживаете такие позиции, значит, курс акций стал падать по сравнению с уровнем вашей первой покупки. Как вы уже видели, применяя обратную стратегию изменения масштабов торговли, мы делаем дополнительные покупки только в том случае, если курс акций движется в благоприятном для вас направлении, а именно, вверх. Мы уже договорились, что никогда не станет покупать падающие акции, даже только на собственные деньги. Покупать же такие акции на заемные деньги вдвойне опасно, а еще опаснее – увеличивать покупки падающих акций на заемные средства.

Другим свойством торговли с маржей является то, что предоставляемый финансовый рычаг почти никогда не используется в полной мере. В самом деле, если на вашем счете находится $20,000, и вы можете занять еще столько же. Использование в торговых сделках всех $40,000 потребует от вас ежедневной выплаты крупной суммы процентов по кредиту (по сравнению с общей суммой ваших средств). Это значит, что ваш торговый счет начнет таять. Поэтому зачастую пользуются таким понятием, как максимально допустимый размер финансового рычага. Это связано также с тем обстоятельством, что в случае крайне неблагоприятного развития событий, использование маржи может привести к потере такой суммы средств, которая превышает размер всего вашего торгового счета.

Как мы уже говорили ранее, разрешается занимать сумму средств, равную сумме наших собственных денег. Однако это соотношение является максимально допустимым, это не значит, что мы будем подвергать такому высокому риску наши с таким трудом заработанные сбережения. Отсюда сформулируем следующее правило:

Чтобы контролировать использование финансового рычага, нам нужно определять размер первоначальной инвестиции таким образом, чтобы мы всегда имели на счету достаточное количество денег (без потребности в займе) на первую покупку порции ценных бумаг, и на половину второй покупки.

В приведенной ниже таблице я использовал прежнюю таблицу, иллюстрирующую действие обратной стратегии изменения масштабов торговли, добавив две новые колонки «Заемные средства» и «Процент заемных средств». Поскольку в нашем примере размер каждой покупки составлял $1,000, мы планируем использовать на первую покупку и на половину второй $1,500 собственных средств.

Обратная стратегия изменения масштабов торговли при условии роста курса на 50% (таблица №1)

Уровень цен при принятии решения	Сумма покупки *	Количество купленных акций	Суммарный размер инвестиции ($)	Суммарное количество купленных акций	Текущая цена пакета акций	Общий объем прибыли ($) (Убытков)	Заемные средства ($)	Процент заемных средств	Запас собственных средств ($)
	$1,000		$1,000		$1,000	$0	$0	0.0%	$1,000
	$990		$1,990		$2,490	$500	$490	19.7%	$1,500
	$990		$2,980		$4,725	$1,745	$1,480	31.3%	$1,500
67 4/8	$1,013		$3,993		$8,100	$4,108	$2,493	30.8%	$1,500
101 2/8	$1,013		$5,005		$13,163	$8,158	$3,505	26.6%	$1,500
151 7/8	$1,063		$6,068		$20,807	$14,739	$4,568	22.0%	$1,500
227 7/8	$911		$6,979		$32,122	$25,142	$5,479	17.1%	$1,500

* Поскольку количество купленных акций должно выражаться целым числом, сумма дополнительной инвестиции не всегда составляет точно $1,000.

В последней колонке таблицы указан минимально необходимый запас собственных средств для продолжения торговли (в размере не более $1,500). Эта колонка добавлена по той причине, что суммарный размер прибыли/убытков (колонка 7) состоит из трех составляющих частей: 1) собственных средств (заметим, что в данном случае эта сумма значительно ниже, чем при торговле только на собственные средства); 2) суммы средств, полученных в кредит от брокера под залог наших акций; 3) накопленной прибыли от роста курса акций. Мы видим, что на протяжении всего периода инвестиции мы ни разу не использовали полностью возможность получить кредит у брокера в размере 50% стоимости акций. Поэтому мы можем рассматривать полученную прибыль как средство расчета с брокером по предоставленному кредиту. К тому же неполное использование предоставленного кредита освобождает нас от обязанности увеличить размер инвестиции за счет собственных средств, как бы ни рос общий объем инвестиции.

Колонка процентного соотношения заемных средств показывает нам, какая часть наших акций приобретена на заемные средства. Мы видим, что максимального размера этот показатель достигал к моменту нашей третьей покупки, когда его величина составляла 31,3% от суммарной стоимости ценных бумаг. После этого момента наши прибыли стали расти подобно снежному кому, и нам не пришлось больше добавлять ничего из собственных средств, а дополнительные покупки мы делали только за счет увеличения кредита. Вся прелесть этого подхода как раз и состоит в том, что при достижении определенного уровня прибыли вам не придется добавлять ни цента собственных средств, а ваша инвестиция будет продолжать расти. Конечно, такие акции, как приведенные в примере, встречаются далеко не каждый день, однако найти их все же можно, если использовать критерии выбора акций, описанные в главе 4. Даже если наш сценарий реализуется не в полной мере, то полученная прибыль, указанная в колонке «Общая сумма прибыли», будет очень высокой по сравнению с вложенными собственными средствами $1,500.

В торговле не обязательно использовать заемные средства. Не обязательно и увеличивать размеры инвестиции. Если мы применим стратегию «купить и владеть», то таблица 1 приобретет следующий вид:

Стратегия «купить и владеть» без применения заемных средств (таблица №2):

Уровень цен при принятии решения	Сумма покупки *	Количество купленных акций	Суммарный размер инвестиции ($)	Суммарное количество купленных акций	Текущая цена пакета акций	Общий объем прибыли ($)	Заемные средства ($)	Процент заемных средств	Запас собственных средств ($)
	$1,000		$1,000		$1,000	$0	$0	0.0%	$1,000
	$0		$1,000		$1,500	$500	$0	0.0%	$1,000
	$0		$1,000		$2,250	$1,250	$0	0.0%	$1,000
67 4/8	$0		$1,000		$3,375	$2,375	$0	0.0%	$1,000
101 2/8	$0		$1,000		$5,063	$4,063	$0	0.0%	$1,000
151 7/8	$0		$1,000		$7,594	$6,594	$0	0.0%	$1,000
227 7/8	$0		$1,000		$11,391	$10,391	$0	0.0%	$1,000

Сопоставив таблицы 1 и 2, мы увидим разницу в результатах при использовании двух приведенных стратегий торговли:

Сопоставление прибыли при использовании стратегии «купить и владеть» и стратегии торговли с маржей (Таблица № 3):

Уровень цен	Прибыль при использовании маржи	Прибыль без Использования маржи	Дополнительная прибыль от использовании маржи
	$0	$0	$0
	$500	$500	$0
	$1,745	$1,250	$495
67 4/8	$4,108	$2,375	$1,733
101 2/8	$8,158	$4,063	$4,095
151 7/8	$14,739	$6,594	$8,145
227 7/8	$25,142	$10,391	$14,751

Из таблицы видно, что в том случае, если цена акций вырастет с $20 до $227 7/8, дополнительная прибыль от использования маржи составит около $15,000, в то время как дополнительные инвестиции собственных средств при использовании маржи составят всего $500. Для меньшего роста акций эта разница не выглядит столь огромной, но все же достаточно внушительной.

Использование маржи всегда ведет к увеличению показателя риска. Это происходит потому, что под процедуру контроля над рисками подпадает гораздо большее количество акций, чем купленных только на свои средства. Вместе с тем, я считаю, что для людей, которые любят ощущение некоторой степени риска, использование заемных средств для торговли на фондовом рынке вполне оправдано.

Руководствуйтесь следующими правилами:

При использовании обратной стратегии изменения масштабов торговли следует помнить несколько важных принципов:

1. Никогда не покупайте дополнительную порцию ценных бумаг на сумму свыше первоначальной покупки. К примеру, если вы купили акции на $1,000 по $20 за штуку, никогда в последующих покупках не превышайте размера $1,000. Если вы сделаете это, то тем самым чрезмерно повысите среднюю цену покупки, что может привести к убыткам в случае временного падения рынка.

2. Покупайте только на заранее установленных уровнях увеличения инвестиции. Не делайте «чрезвычайных» покупок между этими уровнями. Нарушение этого принципа приведет к тому же эффекту, что и нарушение предыдущего правила.

3. Никогда не устанавливайте уровень дополнительной инвестиции ниже, чем на 50% от уровня предыдущей покупки. Если вы сделаете это, то можете оказаться во власти обычной амплитуды колебаний рынка. Из-за этого вы недоиспользуете потенциал роста акции и недополучите значительную часть прибыли. Рынок вновь развернется и двинется вверх, но уже без вас.

4. Не отклоняйтесь от этих принципов!

Дата добавления: 2015-07-17