З) Особенности процедуры эмиссии биржевых облигаций. 8 страница

Для всех категорий индивидуальных инвесторов Закон предусматривает права инвестора на получение информации. В частности, в соответствии с Законом инвестору предоставлено право требовать от профессионального участника, предлагающего инвестору услуги на рынке ценных бумаг, документы и информацию по установленному перечню. Конструкция правил о предоставлении информации такова, что предполагает именно активное поведение инвестора. Если инвестор не потребует соответствующей информации и документов, то у профессионального участника и не возникнет обязанности их предоставлять. Здесь Закон, однако, не ставит во главу угла презумпцию знания инвестором своих прав, а подходит к инвестору как к слабой стороне в правоотношении и возлагает на профессионального участника "в любом случае" обязанность уведомления инвестора о его праве получить информацию.

Помимо права на получение дополнительной информации и документов Закон также косвенно (через определение срока рассмотрения) устанавливает право инвестора направлять жалобы и заявления в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг и в иные федеральные органы исполнительной власти, регулирующие рынок ценных бумаг (ст. 7). Аналогично "косвенно" установлено и право инвестора подавать такие жалобы в саморегулируемые организации (ст. 15).

Отдельно Закон устанавливает гарантии для инвесторов - физических лиц. Однако правовое регулирование таких гарантий различно. Так, ст. 17 Закона установлено, что в целях возмещения понесенного инвесторами - физическими лицами ущерба в результате деятельности профессиональных участников (членов) саморегулируемой организации саморегулируемая организация вправе создавать компенсационные и иные фонды. Таким образом, право на получение компенсации через саморегулируемую организацию возникнет только тогда, когда об этом будет принято соответствующее решение.

Инвесторам - физическим лицам предоставлено право объединяться в общественные объединения инвесторов - физических лиц федерального, межрегионального и регионального уровней (ст. 18 Закона) и получать в связи с этим дополнительные права (к примеру, на те же компенсационные выплаты от таких организаций при создании соответствующих компенсационных фондов).

Наконец, для инвесторов - физических лиц установлена гарантия в виде создания программы выплаты компенсаций инвесторам - физическим лицам, которая должна функционировать как федеральный компенсационный фонд (некоммерческая организация). В соответствии со ст. 19 Закона установлено, что этот фонд должен осуществлять выплаты компенсаций инвесторам - физическим лицам, которые не могут получить возмещение по судебным решениям и приказам ввиду отсутствия у должника денежных средств и иного имущества. Право на получение компенсаций имеют инвесторы - физические лица в связи с причинением им ущерба профессиональным участником рынка ценных бумаг, имеющим лицензию на осуществление соответствующего вида профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также в случаях, предусмотренных нормативными правовыми актами Российской Федерации. Исключением являются физические лица - владельцы ценных бумаг, являющиеся квалифицированными инвесторами. Их риски этот фонд не покрывает, и прав на компенсацию у них не возникает.

Анализ правового статуса индивидуального инвестора - физического лица не будет полным, если не рассмотреть соотношение понятий "инвестор" и "потребитель". На первый взгляд, перед нами два разных правовых статуса: деятельность, права и обязанности инвестора на рынке ценных бумаг определяются законодательством о рынке ценных бумаг, деятельность потребителя - законодательством о защите прав потребителей.

Однако все не так просто. Как уже было указано, какого-то целостного определения инвестора действующее законодательство не содержит. Потребителем в соответствии с преамбулой Закона РФ "О защите прав потребителей" признается "гражданин, имеющий намерение заказать или приобрести либо заказывающий, приобретающий или использующий товары (работы, услуги) исключительно для личных, семейных, домашних и иных нужд, не связанных с осуществлением предпринимательской деятельности". Учитывая, как общо сформулировано определение инвестиций в российском законодательстве, возможное смешение статуса потребителя и инвестора заложено уже в самих определениях, поскольку эти правовые статусы не "разведены". Добавляет уверенности в этом и анализ Постановления Пленума Верховного Суда РФ от 17 января 1997 г. N 2 "О внесении изменений и дополнений в Постановление Пленума Верховного Суда Российской Федерации от 29 сентября 1994 г. N 7 "О практике рассмотрения судами дел о защите прав потребителей" <1>. Конструкция разъяснения, данного высшей судебной инстанцией, такова, что можно предположить возможность распространения положения законодательства о защите прав потребителей на отношения инвестиционные, одной из сторон которых выступает физическое лицо. Такое смешение не может не вызывать явное сожаление, так как правовой статус инвестора и потребителя должен быть совершенно различным, ведь и способы защиты этих участников отношений совершенно специфичны.

--------------------------------

<1> В соответствии с этим документом определено, что законодательство о защите прав потребителей регулирует отношения между гражданином, имеющим намерение заказать или приобрести либо заказывающим, приобретающим или использующим товары (работы, услуги) исключительно для личных (бытовых) нужд, не связанных с извлечением прибыли, с одной стороны, и организацией либо индивидуальным предпринимателем, производящими товары для реализации потребителям, реализующими товары потребителям по договору купли-продажи, выполняющими работы и оказывающими услуги потребителям по возмездному договору, с другой стороны. При этом отмечено, что отношения, регулируемые таким законодательством, могут возникать из договоров на оказание финансовых услуг, направленных на удовлетворение личных (бытовых) нужд потребителя-гражданина, в том числе предоставление кредитов для личных (бытовых) нужд граждан, открытие и ведение счетов клиентов-граждан, осуществление расчетов по их поручению, услуги по приему от граждан и хранению ценных бумаг и других ценностей, оказание им консультационных услуг, и других договоров, направленных на удовлетворение личных (бытовых) нужд граждан, не связанных с извлечением прибыли.

Специфика правового статуса индивидуального инвестора - юридического лица связана в своей основе со сложными процессами волеобразования и волеизъявления таких участников гражданского оборота. Законодательство об отдельных видах юридических лиц часто предусматривает сложную систему для принятия решений об осуществлении конкретной инвестиции. И здесь речь идет не только о понятии сделок, осложненных конфликтом интересов (прежде всего крупных и с заинтересованностью), но и о том, что для некоторых организаций в принципе любое инвестирование сопряжено с необходимостью принятия решения различными органами управления и контроля юридического лица, собственниками имущества, а также иными лицами.

Помимо наличия специального порядка принятия решения об инвестировании некоторые законы устанавливают принципы инвестирования и перечень объектов инвестирования, а также ограничения, связанные с инвестированием, причем как в форме запретов, так и в форме позитивных обязываний.

Здесь можно привести множество примеров. Так, ст. 6 Федерального закона "О государственных и муниципальных унитарных предприятиях" определено, что такие организации не могут выступать учредителями (участниками) кредитных организаций, а распоряжение акциями, принадлежащими такому предприятию, осуществляется только с согласия собственника имущества. В соответствии со ст. 18 данного Закона установлено, что уставом предприятия могут быть предусмотрены виды и (или) размер сделок, совершение которых не может осуществляться без согласия собственника имущества. Похожая норма установлена и для автономных учреждений: в соответствии со ст. 3 Федерального закона "Об автономных учреждениях" автономное учреждение вправе вносить денежные средства и иное имущество в уставный капитал других юридических лиц или иным образом передавать это имущество другим юридическим лицам в качестве их учредителя или участника только с согласия своего учредителя. Другой пример (ограничения инвестиций) представляет Федеральный закон "О кредитных потребительских кооперативах граждан". В соответствии со ст. 19 этого Закона кредитный потребительский кооператив граждан не вправе: вносить свое имущество в качестве вклада в уставный капитал хозяйственных обществ и иным способом участвовать своим имуществом в формировании имущества юридических лиц; покупать акции и другие ценные бумаги иных эмитентов, осуществлять другие операции на финансовых и фондовых рынках, за исключением хранения средств на текущих и депозитных счетах в банках и приобретения государственных и муниципальных ценных бумаг. Имеются и другие примеры ограничений.

Большая группа специальных правил установлена для различных государственных корпораций. Нормы о них прописаны так, как будто речь идет об институциональных инвесторах; не случайно многие государственные корпорации отнесены действующим законодательством к категории квалифицированных инвесторов. Можно привести в пример положения Федерального закона "О Фонде содействия реформированию жилищно-коммунального хозяйства". Статьей 21 этого Закона установлено, что направление, порядок и условия размещения временно свободных денежных средств этого фонда, предельный размер размещаемых временно свободных средств определяются Правительством РФ. Этой же статьей определен круг тех бумаг, в которые можно вкладывать средства фонда, а также ограничения для инвестирования и прямо установлено, что не допускается размещение временно свободных средств фонда в объекты инвестирования, прямо не предусмотренные законом. Аналогичная норма, закрепляющая полномочия Правительства, установлена и ст. 6 Федерального закона "О Российской корпорации нанотехнологий". Похожие нормы установлены и ст. 38 Федерального закона "О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации". Однако здесь направление, порядок и условия размещения и (или) инвестирования временно свободных денежных средств фонда обязательного страхования вкладов, а также предельный размер размещаемых и (или) инвестируемых временно свободных денежных средств ежегодно определяются советом директоров Агентства по страхованию вкладов.

Для государственных корпораций в отличие от иных юридических лиц определены принципы инвестирования. В частности, в законах в той или иной редакции используется формула: "инвестирование временно свободных денежных средств осуществляется на принципах возвратности, прибыльности и ликвидности приобретаемых финансовых инструментов". Это весьма важные положения, поскольку они фиксируют то, что возврат инвестированных средств должен быть таким, чтобы первоначальная сумма инвестиций не была утрачена (возвратность), а это предполагает наличие в соответствующих договорах определенных положений о гарантиях такой возвратности.

В некоторых случаях Закон прямо ограничивает для определенных организаций возможности инвестирования в определенные объекты инвестирования (к примеру, ст. 38 Федерального закона "Об инвестиционных фондах").

При анализе индивидуальных инвесторов мы ограничились в основном частными примерами. Еще раз отметим, что такого рода подход не случаен: каких-то общих правил инвестирования для данной группы инвесторов закон не устанавливает, хотя, с нашей точки зрения, в этом есть большой смысл. Во-первых, необходимо более четко определить пределы присутствия на фондовом рынке в качестве самостоятельных участников физических лиц. Должны быть четкие правила, которые указывают на то, в каких случаях такие лица не вправе совершать действия на рынке самостоятельно, а должны в обязательном порядке обращаться к посредничеству профессиональных участников рынка. Во-вторых, необходимо четко "развести" правовой статус инвестора и потребителя. В-третьих, необходимо иметь наиболее общие правила инвестирования для юридических лиц. Для нас очевидно, что государственные корпорации (все) должны иметь особый правовой статус. Установление правового статуса индивидуального инвестора позволит создать и ясные механизмы защиты прав таких инвесторов, в том числе с использованием различного рода компенсационных и гарантийных схем.

5.2.2. Финансовые посредники - институциональные инвесторы

А. Паевые инвестиционные фонды.

Прежде чем вести разговор о паевых инвестиционных фондах, необходимо уделить некоторое время истории появления самого понятия "инвестиционный фонд" в российском законодательстве.

Для России инвестиционные фонды - это дело относительно новое, поскольку привлечение сбережений в СССР традиционно осуществлялось в централизованной форме и рынок ценных бумаг в этом процессе задействован не был. Впервые понятие "инвестиционный фонд" было использовано в Положении о ценных бумагах и фондовых биржах в РСФСР, утвержденном Постановлением Правительства от 28 декабря 1991 г. N 78. В этом документе (п. 15) инвестиционный фонд был квалифицирован как "инвестиционный институт". Пункт 19 Положения устанавливал сферу деятельности инвестиционного фонда, определяя ее как выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги, а также на банковские счета и во вклады, при котором все риски, связанные с такими вложениями, все доходы и убытки от изменений рыночной оценки таких вложений в полном объеме относятся на счет владельцев (акционеров) фонда и реализуются ими за счет изменения текущей цены акций фонда. Соответственно, инвестиционный фонд мог быть образован только в форме акционерного общества.

Однако большинство созданных в России инвестиционных фондов регулировалось совсем не упомянутым документом, поскольку практически в это же время был принят Закон РФ "О приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации", ст. 8 которого предусматривала возможность создания инвестиционных фондов "для создания первичного рынка ценных бумаг и снижения риска покупателей акций". В развитие этого документа были приняты два Указа Президента РФ: от 7 октября 1992 г. N 1186 "О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий" и от 26 октября 1992 г. N 1304 "Об использовании приватизационных чеков в целях социальной защиты". Первым из них были утверждены положения об инвестиционных фондах и чековых инвестиционных фондах, а вторым установлены особенности создания и деятельности чековых инвестиционных фондов социальной защиты. Все указанные фонды имели статус юридического лица.

Впервые понятие паевой инвестиционный фонд появилось в Указе Президента РФ от 26 июля 1995 г. N 765 "О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации".

В этом Указе паевой инвестиционный фонд был квалифицирован как имущественный комплекс без создания юридического лица, доверительное управление имуществом которого осуществляет управляющая компания в целях прироста имущества соответствующих паевых инвестиционных фондов. Этим же Указом инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда был квалифицирован как ценная бумага.

В свою очередь, для созданных до 1998 г. инвестиционных фондов в соответствии с Указом Президента РФ от 23 февраля 1998 г. N 193 "О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов" была установлена возможность образования на базе их имущества паевых инвестиционных фондов <1>.

--------------------------------

<1> Порядок был определен Постановлением ФКЦБ России от 27 мая 1998 г. N 16 "Об особенностях паевых инвестиционных фондов, образуемых на базе имущества инвестиционных фондов или специализированных инвестиционных фондов приватизации, аккумулирующих приватизационные чеки граждан".

В 2001 г. был принят Федеральный закон "Об инвестиционных фондах", которым были "легализованы" две формы существования инвестиционного фонда - в качестве юридического лица (акционерный инвестиционный фонд) и без образования юридического лица (паевой инвестиционный фонд). В таких формах инвестиционные фонды функционируют и в настоящее время.

В соответствии со ст. 10 Федерального закона "Об инвестиционных фондах" паевой инвестиционный фонд определяется как не являющийся юридическим лицом обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Однако ограничиться определением паевого фонда при описании этой формы коллективного инвестирования значило бы не рассказать о ней, собственно, практически ничего. Схему коллективного инвестирования можно описать через следующие категории:

- организационная схема инвестирования;

- права и обязанности пайщиков и доверительного управляющего, принципы и объекты инвестирования;

- виды фондов.

Организационная схема инвестирования. В силу специфики инвестирования - объединения имущества нескольких лиц - законодательство предусматривает сложную систему организации инвестирования и контроля за ней.

Ведущую роль в организации схемы коллективного инвестирования под названием "паевой инвестиционный фонд" играет управляющая компания. Именно эта организация утверждает правила доверительного управления, которые содержат условия доверительного управления, инвестиционную декларацию и иные условия инвестирования. Она же осуществляет и сами действия по инвестированию полученного от владельцев паев имущества, а также имущества, полученного в ходе доверительного управления. В соответствии со ст. 11 Федерального закона "Об инвестиционных фондах" управляющая компания осуществляет доверительное управление путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении составляющего его имущества, а также осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами (на ее имя открываются соответствующие счета в организациях учетной системы на рынке ценных бумаг или в специализированном депозитарии), составляющими паевой инвестиционный фонд, включая право голоса по голосующим ценным бумагам; она вправе предъявлять иски и выступать ответчиком по искам в суде в связи с осуществлением деятельности по доверительному управлению паевым инвестиционным фондом.

Помимо управляющей компании важнейшую роль во всей схеме играет специализированный депозитарий. Договор со специализированным депозитарием заключается управляющей компанией. Особенности его правового статуса мы рассмотрим при анализе профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а в данном разделе мы посмотрим на то, какие функции эта организация выполняет для "коллектива" инвесторов, причем еще до регистрации правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Укрупненно функции специализированного депозитария могут быть указаны следующим образом:

- учет и хранение имущества, принадлежащего акционерному инвестиционному фонду, и имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд (ст. 42 Федерального закона "Об инвестиционных фондах");

- контроль за распоряжением имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд (ст. 43 Федерального закона "Об инвестиционных фондах");

- ведение реестра владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, если такую деятельность не осуществляет регистратор (ст. ст. 47, 48);

- осуществление функций, связанных с прекращением паевого инвестиционного фонда в случае аннулирования лицензии управляющей компании (ст. ст. 30 - 32 Федерального закона "Об инвестиционных фондах");

- если это предусмотрено договором управляющей компании и специализированного депозитария - ведение бухгалтерского учета паевого инвестиционного фонда, а также оказание консультационных и информационных услуг управляющей компании паевого инвестиционного фонда в связи с осуществлением деятельности специализированного депозитария.

Основная задача специализированного депозитария - контроль деятельности управляющей компании. В рамках осуществления контрольных функций специализированного депозитария управляющая компания обязана получать согласие депозитария на распоряжение имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд. Специализированный депозитарий не вправе давать управляющей компании согласие на распоряжение имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, а также исполнять поручения о передаче ценных бумаг, составляющих фонд, если действия управляющей компании противоречат законодательству, за исключением случаев распоряжения ценными бумагами в целях исполнения сделок, совершенных на торгах организаторов торговли на рынке ценных бумаг. Специализированный депозитарий обязан уведомлять ФСФР России и управляющую компанию паевого инвестиционного фонда о нарушениях и несоответствиях, выявленных при осуществлении контроля, не позднее трех дней со дня их выявления. Об устранении (неустранении) этих нарушений депозитарий также сообщает ФСФР России.

Помимо специализированного депозитария в организационной схеме коллективного инвестирования путем образования и доверительного управления паевым инвестиционным фондом также присутствуют: лицо, осуществляющее ведение реестра владельцев инвестиционных паев (если эти функции не осуществляет специализированный депозитарий), аудитор, оценщик, агент по выдаче инвестиционных паев.

Роль каждой из этих организаций специфична. Более того, управляющая компания должна иметь с некоторыми из этих лиц договоры, а присутствие в организационной схеме других, напротив, не является обязательным. Как уже было отмечено, паевой инвестиционный фонд может не иметь регистратора. К числу таких же необязательных участников относятся оценщик и агент. Оценщик привлекается в том случае, если правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом предусматривают возможность инвестирования составляющего его имущества в объекты недвижимого имущества, права на недвижимое имущество или иное имущество, оценка которого в соответствии с нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг должна осуществляться оценщиком паевого инвестиционного фонда (отметим, что в соответствии со ст. 33 Федерального закона "Об инвестиционных фондах" недвижимое имущество и имущественные права на недвижимое имущество могут входить только в состав активов закрытых паевых инвестиционных фондов). Агентами по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев могут быть только специализированные депозитарии и профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие лицензию на осуществление брокерской деятельности или деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг (ст. 27 Федерального закона "Об инвестиционных фондах"). Возможность привлечения агентов по выдаче паев должна быть предусмотрена правилами доверительного управления.

Напротив, обязательным является привлечение аудитора. В соответствии со ст. 49 Федерального закона "Об инвестиционных фондах" управляющая компания паевого инвестиционного фонда обязана заключить договор о проведении аудиторских проверок.

Анализ организационной структуры коллективного инвестирования в форме образования и доверительного управления паевым инвестиционным фондом показывает, что создан вполне приемлемый механизм контроля за деятельностью доверительного управляющего.

Права и обязанности пайщиков и доверительного управляющего, принципы и объекты инвестирования. Как уже было отмечено выше, отношения управляющей компании и инвестора регулируются договором доверительного управления с теми особенностями, которые установлены Федеральным законом "Об инвестиционных фондах". В соответствии с положениями этого Закона присоединение к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом осуществляется путем приобретения инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, выдаваемых управляющей компанией <1>. Следует подчеркнуть, что управляющая компания именно выдает паи, а не продает их, на что справедливо обращает внимание О.Р. Зайцев <2>.

--------------------------------

<1> Именно она является "эмитентом" паев, а не сам паевой инвестиционный фонд, как это до сих пор ошибочно полагают некоторые исследователи (см.: Семенов А.В. Указ. соч. С. 10 - 11).

<2> Зайцев О.Р. Указ. соч. С. 372 - 375.

Ключевым для понимания принципов инвестирования при доверительном управлении паевым инвестиционным фондом, а также определения объема обязанностей управляющей компании по отношению к пайщикам является правило, изложенное в ст. 11 Федерального закона "Об инвестиционных фондах": "Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд". Обратим внимание на то, что Закон нигде не фиксирует набор принципов инвестирования, которыми должна руководствоваться управляющая компания, как, например, в случае с размещением (инвестированием) временно свободных денежных средств государственных корпораций, - возвратность, доходность и т.п.

Закон в случае с паевым фондом ограничивается перечислением прав управляющей компании (ст. ст. 11, 41 Федерального закона "Об инвестиционных фондах"), ее обязанностей (ст. 39 указанного Закона) и ограничений деятельности (ст. 40 того же Закона). Для управляющей компании установлено общее правило: она должна действовать разумно и добросовестно при осуществлении своих прав и исполнении своих обязанностей. Однако нигде в Законе не указано, что доверительное управление фондом должно гарантировать возврат вложенного и (или) даже получение дохода. Наоборот, подчеркивается, что изменение стоимости активов - это риск инвестора, обязанности же управляющей компании помимо описанных "резиновыми" формулировками и общими фразами сводятся к тому, чтобы обеспечивать соответствие своей деятельности инвестиционной декларации.

Формализм в подходе к определению обязанностей управляющей компании (а соответственно, и к ответственности таковой за результаты управления) демонстрирует и анализ порядка выплаты ей вознаграждения (ст. 41 Федерального закона "Об инвестиционных фондах"). В ст. 41 Закона об инвестиционных фондах говорится об источнике для компенсации расходов и выплаты вознаграждения управляющей компании (имущество фонда), о порядке определения правил расчета и выплаты такого вознаграждения, об ограничениях на вознаграждение; упоминается в связи с этим, что вознаграждение управляющей компании может быть установлено в виде фиксированной суммы или доли среднегодовой стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда и (или) доли дохода от доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

Но нигде не фиксируется, какой должна быть ответственность за некачественное управление, нигде не регулируется вопрос об ошибке при управлении фондом и ее последствиях с точки зрения риска инвесторов. Закон указывает на возможность возникновения ущерба в результате неисполнения или ненадлежащего исполнения управляющей компанией, специализированным депозитарием или регистратором возложенных на них законом или договором обязанностей <1>. Однако Закон не указывает того, как быть в случае, если управляющая компания выполнила все свои обязанности, но при этом "проиграла" все средства, вложенные инвестором <2>. В этой связи вряд ли можно согласиться с теми авторами, которые безапелляционно утверждают, что "институт ПИФа создан в интересах инвесторов и в должной степени защищает эти интересы" <3>.

--------------------------------

<1> На это указывает несколько норм Закона. Например, в соответствии со ст. 43 Федерального закона "Об инвестиционных фондах" установлена солидарная ответственность управляющей компании и специализированного депозитария перед владельцами инвестиционных паев в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения специализированным депозитарием обязанностей по учету и хранению имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, а также по осуществлению контроля со стороны специализированного депозитария. В соответствии со ст. 48 данного Закона определено, что управляющая компания возмещает приобретателям инвестиционных паев или их владельцам убытки, причиненные в результате неисполнения или ненадлежащего исполнения обязанности по выдаче (погашению) инвестиционных паев, если не докажет, что надлежащее исполнение ею указанных обязанностей оказалось невозможным вследствие непреодолимой силы либо умысла приобретателя или владельца инвестиционных паев. Указывает на это и ст. 63 вышеназванного Закона (в части определения основания для получения компенсаций).

<2> Актуальность этой проблемы хорошо продемонстрировал кризис. В принципе, если бы его не было, возможно, инвесторы никогда не узнали бы того, насколько на самом деле они не защищены в правовом смысле от риска некачественного управления. В последнее время появляется все больше публикаций по этому вопросу, которые освещают теневые стороны деятельности управляющих (см.: Иванов И., Савкин А., Панасюк Д. Деньги есть - ума не надо // Русский Newsweek. Электронная версия (http:// www.runewsweek.ru/ economics/ 26996); Мазунин А. Фонды не стерпели бумагу // Коммерсантъ. 2009. 2 марта. С. 1, и другие статьи в периодических печатных изданиях).

Дата добавления: 2015-07-16