З) Особенности процедуры эмиссии биржевых облигаций. 6 страница

Следующий пример связан с действием ст. ст. 26 и 51 Федерального закона "О рынке ценных бумаг". Федеральный орган исполнительной власти может признать выпуск несостоявшимся, а суд признать его недействительным. В этом случае бумаги аннулируются, а средства, полученные эмитентом от размещения выпуска эмиссионных ценных бумаг, должны быть возвращены владельцам.

Кто такие эти "владельцы"? Они уже не владеют бумагами, они не состоят, соответственно, в правоотношениях с эмитентом. Однако они являются субъектом, имеющим право требовать получения соответствующей компенсации. С нашей точки зрения, это тоже инвесторы - до того момента, пока им не выплачено все, что они инвестировали. В таком же положении находятся те, кто по итогам своего не очень удачного инвестирования оказался клиентом соответствующих компенсационных и гарантийных фондов, созданных государством и саморегулируемыми организациями.

Все названные примеры описывают на самом деле разные стадии "жизни" инвестора и инвестиций на рынке ценных бумаг: от обращения к профессиональному участнику рынка ценных бумаг или эмитенту или проявления интереса к процессу инвестирования, вступления в договорные отношения с участниками рынка, через владение ценными бумагами к получению компенсационных выплат.

Как видно, во всей этой схеме владение бумагой хотя и представляет самый явный пример инвестиции, но часто совсем не самый сложный с правовой точки зрения. Более того, инвестором лицо становится не с момента, когда оно чего-то вкладывает в какой-то абстрактный описанный законом "объект инвестирования", а с момента, когда оно проявляет заинтересованность, причем деятельную, в инвестировании (обращается с запросами, требованием предоставить какую-то информацию и т.п.), т.е. начинает реализовывать свои интересы в преумножении имущества.

В связи с этим правовой статус инвестора на рынке ценных бумаг в самом общем виде имеют лица, которые: а) проявляют деятельный (активный) интерес к инвестициям на рынке ценных бумаг и получению об этом информации у профессиональных участников рынка ценных бумаг и эмитентов; б) заключили соглашения (договоры) о приобретении ценных бумаг (иных производных инструментов); в) являются стороной в разного рода соглашениях, предметом которых является оказание им финансовых услуг; г) владеют ценными бумагами (иными производными инструментами); д) в силу указаний закона или договора являются участниками различного рода схем инвестирования.

С точки зрения действующего законодательства можно выделить следующие объекты инвестирования на рынке ценных бумаг:

а) ценные бумаги. Как было отмечено при анализе эмиссионных ценных бумаг, абсолютное большинство ценных бумаг может быть объектом инвестирования, даже если в их функциональное предназначение инвестиционная функция никогда не входила. Это общее экономическое правило может столкнуться только с необоротоспособностью некоторых инструментов, носящей как нормативный (правовой), так и экономический характер. Ценных бумаг, которые не могут быть объектами инвестирования, - явное меньшинство. Причем все примеры таких бумаг представлены феноменами, которые и ценными бумагами могут быть признаны с большой долей условности. Так, невозможно себе представить, что объектом инвестиций в системе российских ценных бумаг станет государственный жилищный сертификат, по той причине, что он вообще не может быть отчужден, соответственно, никакие "вложения" в него невозможны. Это пример нормативной необоротоспособности. Описывали мы в настоящей работе и пример экономической необоротоспособности - чек. Этот документ не запрещен к передаче, но правила его обращения сегодня таковы (прежде всего - срок действия), что инвестирование в него не имеет никакого экономического смысла, причем даже со спекулятивными целями.

При рассмотрении ценной бумаги как объекта инвестирования следует отметить один аспект, связанный с возникновением правового статуса инвестора: в некоторых случаях законодательство признает инвестором тех лиц, которые в реальности ничего не инвестировали. К примеру, лицо получило ценные бумаги по наследству, а потом на них получило при распределении за счет имущества акционерного общества дополнительное количество ценных бумаг. И в случае получения бумаг в результате наследования, и в случае получения бумаг при распределении за счет имущества акционерного общества лицо ничего не вносило (не инвестировало), однако оно стало владельцем ценных бумаг. С нашей точки зрения, таких лиц следует признавать инвесторами в целях единообразия правового режима инвестирования. Приведем в пример ситуацию несколько иного рода. В соответствии с п. 2 ст. 17 <1> Федерального закона "О государственной гражданской службе Российской Федерации" в случае, если владение гражданским служащим приносящими доход ценными бумагами может привести к конфликту интересов, он обязан передать принадлежащие ему ценные бумаги в доверительное управление в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации. Понятно, что цель указанной нормы и соответственно указанных государственных служащих при вступлении в инвестиционные отношения доверительного управления вовсе не получение прибыли, а соблюдение установленного запрета. Но и не признавать этих лиц инвесторами тоже нельзя.

--------------------------------

<1> Вступает в силу после определения организации, уполномоченной государством осуществлять доверительное управление принадлежащими гражданским служащим и приносящими доход ценными бумагами, акциями (долями участия в уставных капиталах организаций).

По сути в обоих примерах мы имеем дело с фикцией. С нашей точки зрения, применение этого приема оправданно: как только мы попытаемся в зависимости от способа приобретения права собственности на бумагу (или цели) разделить владельцев ценных бумаг и лиц, которым оказываются финансовые услуги, на инвесторов и неинвесторов, мы неизбежно придем к путанице, которая не позволит обеспечить защиту прав и законных интересов инвесторов. Данная фикция прямо никак в Законе не сформулирована. Ее "следы" можно заметить только применительно к отдельным видам (классам) бумаг. Так, ст. 1 Федерального закона "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" любого владельца эмиссионной ценной бумаги именует инвестором. Аналогичная ситуация и для некоторых неэмиссионных ценных бумаг, прежде всего для инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда <1>.

--------------------------------

<1> Как показывает анализ Федерального закона "Об инвестиционных фондах", все владельцы таких паев подпадают под действие компенсационных схем и иных специфических механизмов защиты инвестиций.

Такая ситуация имеет свои негативные стороны. Так, согласно Федеральному закону "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" некоторые бумаги прямо названы не являющимися эмиссионными. В итоге инвестиции в такие ценные бумаги (и это при том, что реально они представляют собой объект интереса инвесторов и для инвесторов же и предназначены) оказались незащищенными. К примеру, в такую категорию попал сберегательный (депозитный) сертификат. Его приобретение формально не рассматривается Законом как инвестиция, соответственно, на его владельцев не распространяются способы защиты прав инвесторов, предусмотренные специальным законодательством. Парадоксально, но, несмотря на то что его владельцы имеют правовой статус вкладчика, на них не распространяет свое действие Федеральный закон "О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации". Статья 5 этого Закона прямо указывает, что не подлежат страхованию денежные средства, размещенные физическими лицами в банковские вклады, удостоверенные сберегательным сертификатом и (или) банковской сберегательной книжкой на предъявителя.

Получается, что на таких лиц не распространяются ни гарантии Федерального закона "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг", ни гарантии, составляющие правовой статус вкладчика в соответствии с Федеральным законом "О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации", поскольку они и не инвесторы, и не вкладчики по своему правовому статусу. Спрашивается: где же здесь адекватность правового регулирования? Получается, что владельцев этих бумаг вообще оставили без каких-либо гарантий;

б) производные финансовые инструменты. Примеры таких инструментов приводились в соответствующем разделе. Это разного рода расчетные и поставочные контракты: опционные, форвардные, фьючерсные и свопы;

в) финансовые инструменты, размещение которых не находится в рамках правовых процедур. Здесь речь идет о следующем. Граждане (а именно они "клиенты" "эмитентов" такого рода инструментов инвестирования) могут инвестировать имущество в деятельность какого-либо лица, оформляемую различного рода обязательствами, которые не имеют формального статуса ценных бумаг. Проще говоря, вкладывать средства в то, что на языке финансистов, регуляторов рынка и правоохранительных органов называется "финансовой пирамидой". Однако, защищая таких граждан, регулятор рынка ценных бумаг в последующем может признать обязательства такой "финансовой пирамиды" ценными бумагами и распространить, таким образом, на указанных граждан правовой статус инвесторов на рынке ценных бумаг (см. в предыдущем разделе о правилах "легализации" бумаг). Легальной основой для таких действий является ст. 16 Федерального закона "О рынке ценных бумаг";

г) права, которые возникают из договоров с профессиональными участниками рынка ценных бумаг (инвестиции в деятельность). Такое обозначение объекта инвестирования возникло не случайно: лицо, заключающее договор доверительного управления, подающее заявление в Пенсионный фонд о выборе управляющей компании (инвестиционного портфеля), изначально не понимает, в какие конкретно бумаги будет осуществлено инвестирование ("портфель" - это не набор конкретных объектов). Лицо понимает только предполагаемый круг ценных бумаг (видов и типов), которые управляющая компания будет приобретать в процессе своей деятельности, исходя из инвестиционной декларации. Права (деятельность) как объект инвестирования являются в настоящее время едва ли не самым распространенным объектом инвестирования, хотя это и сложно представить на первый взгляд. Дело в том, что большинство сделок на современном рынке ценных бумаг совершается через профессиональных участников рынка ценных бумаг. И большинство инвесторов прямо на рынке не присутствуют: для реализации своих инвестиционных интересов они вступают в договорные отношения с профессиональными участниками (договор о брокерском обслуживании и т.д.).

Рассмотрение правового статуса инвестора на рынке ценных бумаг приводит к выводу о том, что его необходимо в законе институционализировать заново. Для определения правового статуса инвестора необходимо исходить из того, что он будет носить формально-юридический характер: "скрестить" здесь экономику с правом в полной мере удастся вряд ли. Цели определения правового статуса инвестора должны быть такими, чтобы максимально охватить все возможные инструменты инвестирования и обеспечить их владельцам соответствующую правовую защиту.

С нашей точки зрения, для правильного отграничения инвестора от обычного владельца ценной бумаги, потребителя или лица еще какого-либо правового статуса необходимо исходить из данной нами классификации ценных бумаг на регулируемые (с выделением ценных бумаг повышенного риска) и нерегулируемые. Именно она позволяет дать юридически точное определение понятия "инвестор". В предыдущих главах мы обосновали включение в класс регулируемых ценных бумаг: бумаг, предлагаемых для массовых выпусков (неограниченного заранее круга (или перечня) лиц), бездокументарных бумаг, иных бумаг, если лицо, их выдающее, имеет намерение обращать их публично и/или для инвестиционных целей. Соответственно, все остальные бумаги автоматически попали в группу нерегулируемых. Кроме того, мы отметили, что в классе регулируемых ценных бумаг необходимо выделить ценные бумаги повышенного риска, к которым следует относить все производные бумаги, бумаги, возникшие в процессе квалификации (секьюритизации), исключая случаи квалификации в охранительных целях, а также иные бумаги, по решению регулятора.

С точки зрения этого методологического подхода нам представляется правильным говорить об инвесторе в том случае, если предметом его интереса выступают регулируемые ценные бумаги. Причем речь идет не просто об их приобретении и владении, но и о заключении договоров с профессиональными участниками рынка, оказывающими услуги (финансовыми посредниками), предметом которых являются приобретение, управление и осуществление иных действий в отношении таких бумаг, проявление деятельного интереса к приобретению таких бумаг и заключению договоров с финансовыми посредниками и т.д. В таком случае из числа инвесторов будут исключены лица - владельцы нерегулируемых ценных бумаг, которые инвесторами не являются.

Определение инвестора через призму правового режима регулируемых ценных бумаг позволит создать основу для выстраивания нормативных положений в сфере инвестиций на рынке ценных бумаг. Это же позволит выстроить логически непротиворечивую систему мер защиты и ответственности: очевидно, что для владельцев регулируемых и нерегулируемых бумаг она должна быть различной.

Однако остановиться на том, что, условно говоря, инвестор - это лицо, которое владеет регулируемыми ценными бумагами, было бы неправильно. Для эффективного правового регулирования саму инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг нужно разделить на регулируемую (профессиональную), т.е. ту, которую сегодня закон по недоразумению именует квалифицированной, и нерегулируемую (непрофессиональную). Важность этого разделения состоит в том, что таким образом мы определим, какая инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг будет подпадать под государственное регулирование. С нашей точки зрения, к регулируемой (профессиональной) инвестиционной деятельности (а соответственно, лица, ее осуществляющие, будут иметь правовой статус профессиональных инвесторов) должна относиться:

- деятельность по инвестированию в регулируемые ценные бумаги повышенного риска;

- деятельность по инвестированию в силу закона (вне зависимости от объекта инвестирования).

Эти два вида инвестиционной деятельности должны жестко регулироваться государством. Объяснение необходимости такого регулирования мы находим в следующем. Ценные бумаги повышенного риска: а) требуют профессиональных знаний в гораздо большем объеме, чем для совершения сделок с иными ценными бумагами; б) обычно имеют сложные и недоступные для рядовых инвесторов рынка способы (виды) обращения; в) требуют повышенных расходов при совершении сделки; г) несут в себе большие риски имущественных потерь. Деятельность по инвестированию в силу закона уже по самому своему определению предполагает, что ее субъект обязывается государством в силу каких-то причин и целей государственной политики быть инвестором на рынке. Чаще всего такая деятельность сопряжена со сложными схемами коллективного инвестирования, т.е. привлечения имущества многих лиц для вложения в ценные бумаги и иные объекты.

К непрофессиональной (нерегулируемой) инвестиционной деятельности в этом случае будет относиться владение регулируемыми бумагами, не являющимися бумагами повышенного риска.

5.2. Виды инвесторов на рынке ценных бумаг

На рынке ценных бумаг осуществляют свою деятельность большое число различных инвесторов. Их рассмотрение в качестве единой группы мало что даст: дифференциация правового регулирования различных групп инвесторов весьма значительна. Именно поэтому в специальной литературе пытаются классифицировать инвесторов по различным группам. Важен этот вопрос не только для исследовательских целей, но и с регулятивной точки зрения. Институционализация в законодательстве определенной категории инвесторов означает установление определенной специфики правового статуса лиц. То есть выделение групп инвесторов важно не само по себе, а для того, чтобы определить специальный правовой режим инвестирования, который могут осуществлять те или иные инвесторы, особенности, присущие конкретной группе инвесторов. Эти особенности будут предопределять и специфику регулирования, и специфику применения мер защиты и ответственности.

Достаточно много разнообразных классификаций инвесторов можно встретить в экономической литературе <1>. Следует отметить, что разработки экономистов обычно служат основой и для правоведов при анализе правового статуса инвесторов. Экономисты выделяют несколько критериев классификации инвесторов: цели инвестирования, степень риска <2>, статус <3> и т.д. В экономической литературе появилось впервые и указание на "портфельных инвесторов", т.е. инвесторов, которые не претендуют на установление контроля за каким-либо лицом, а имеют интерес к получению предпринимательского дохода в виде процентов и дивидендов, инвесторов "институциональных" <4> и другие виды инвесторов, наименования которых впоследствии "прижились" и в законодательстве.

--------------------------------

<1> См.: Алехин Б.И. Указ. соч. С. 14 - 22; Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2004. С. 209 - 210; Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2006. С. 15; Едронова В.Н., Новожилова Т.Н. Указ. соч. С. 62 - 66 и др.

<2> К примеру, Е.В. Семенкова классифицирует инвесторов по цели инвестирования - на стратегических, портфельных и спекулянтов; по цели инвестирования и отношению к риску - на консервативных (робких), умеренно агрессивных, агрессивных, изощренных и нерациональных инвесторов (Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. С. 209 - 210).

<3> К примеру, Т.А. Батяева и И.И. Столяров, классифицируя инвесторов исходя из их статуса, выделяют: физических лиц, коллективных инвесторов, корпоративных инвесторов (акционерные общества), государство. К числу коллективных инвесторов они относят юридических лиц, которые не имеют лицензии на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в качестве посредников, но приобретают ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Их же они называют институциональными инвесторами и относят к таким инвесторам: инвестиционные фонды и компании, паевые инвестиционные фонды, кредитные союзы, пенсионные фонды, страховые фонды (Батяева Т.А., Столяров И.И. Указ. соч. С. 15).

<4> См.: Алехин Б.И. Указ. соч. С. 14 - 22.

В правовой литературе также можно встретить различные классификации инвесторов. Они не сильно отличаются от классификаций, которые даются в работах экономистов, разница часто состоит только в определении институциональных и коллективных инвесторов <1>.

--------------------------------

<1> См.: Бессарабов Д.В. Правовое положение субъектов рынка ценных бумаг: Автореф. дис.... канд. юрид. наук. М., 2006. С. 18; Семенов А.В. Правовой статус участников рынка ценных бумаг: проблемы регулирования: Автореф. дис.... канд. юрид. наук. М., 2005. С. 23 - 24; Ермаков Д.Н. Финансово-правовые основы инвестиционной деятельности негосударственных пенсионных фондов // Государство и право. 2007. N 8. С. 48; Голубков А.Ю. Правовое регулирование рынка ценных бумаг // Государство и право. 1997. N 2. С. 106; Исеев Р.М. Участники рынка ценных бумаг: правовой статус // Банковское право. 2006. N 3. С. 18 - 19.

Следует отметить, что легальной и построенной на строгих классификационных критериях классификации инвесторов на рынке ценных бумаг не существует. Это, в свою очередь, ведет к тому, что отсутствуют и какие-то ясные принципы правового регулирования инвестиций в зависимости от правового статуса субъектов.

В различных нормативных актах неоднократно предпринимались попытки дать полноценную классификацию инвесторов, и всякий раз это получалось с большим трудом (да и часто по-разному). Можно привести в пример Концепцию развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации, утвержденную Указом Президента РФ от 1 июля 1996 г. N 1008. Этот документ, говоря о защите прав инвесторов, указывает, что государственная политика в области защиты прав инвесторов будет осуществляться дифференцированно по следующим группам инвесторов: население; коллективные инвесторы; коммерческие банки; страховые компании; государство; иностранные инвесторы (нерезиденты); другие инвесторы. Другой документ - Комплексная программа мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров, утвержденная Указом Президента РФ от 21 марта 1996 г. N 408, отмечает необходимость создания развитой системы различных форм коллективного инвестирования, в том числе инвестирования через: паевые инвестиционные фонды (открытые и интервальные, а также закрытые срочные); кредитные союзы; акционерные инвестиционные фонды; инвестиционные банки; негосударственные пенсионные фонды.

Как видим, два документа отличаются уже тем, что в одном коллективный инвестор - это самостоятельная группа инвесторов, а в другом - обобщающее понятие, это большая группа инвесторов, статус которых с коллективным инвестированием ничего общего не имеет.

Чуть позднее законодатель попытался определиться и с термином "коллективное инвестирование", который многократно упоминался в различных документах. К примеру, такая попытка была сделана в Государственной программе защиты прав инвесторов на 1998 - 1999 годы, утвержденной Постановлением Правительства РФ от 17 июля 1998 г. N 785 <1>. Данное в этом документе определение оставляет весьма широкие возможности для включения в состав коллективных инвесторов тех или иных субъектов инвестирования. Интересно, что дальнейшего законодательного закрепления термины "коллективный инвестор" или "коллективное инвестирование" не получили. В законах не только не дается какого-либо их значения - такими терминами закон вообще не оперирует.

--------------------------------

<1> В документе отмечается: "Суть коллективного инвестирования заключается в объединении средств отдельных инвесторов для осуществления эффективного управления ими профессионалами. Наиболее привлекательными схемы коллективного инвестирования являются для мелких инвесторов, которые не в состоянии участвовать в прямом инвестировании как из-за недостаточности средств, так и из-за недостаточности знаний. Таким образом, в участие в схемах коллективного инвестирования обычно вовлечены широкие массы инвесторов, в том числе физические лица".

Помимо попыток классификаций в законодательстве можно встретить указание на различные правовые статусы инвесторов: "институциональный инвестор" <1> (без раскрытия содержания); "мелкий инвестор"; "квалифицированный инвестор"; "массовый розничный инвестор" и "индивидуальный инвестор" <2>; "иностранный инвестор" и ряд иных.

--------------------------------

<1> Статья 16 Федерального закона "О накопительно-ипотечной системе жилищного обеспечения военнослужащих", ст. 26 Федерального закона "Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации", ст. 15 Федерального закона "О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций", ст. 38 Федерального закона "О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации", ст. 21 Федерального закона "О Фонде содействия реформированию жилищно-коммунального хозяйства".

<2> Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года, утвержденная распоряжением Правительства РФ от 29 декабря 2008 г. N 2043-р.

Можно выделить несколько основных классификаций инвесторов:

1) в зависимости от источника инвестируемого имущества и профессионализма:

- индивидуальные инвесторы (юридические и физические лица), т.е. те инвесторы, которые осуществляют инвестирование чаще всего своих собственных средств для удовлетворения собственных интересов;

- финансовые посредники - институциональные инвесторы, которые на постоянной и профессиональной основе оказывают соответствующие услуги - привлекают средства индивидуальных инвесторов, организуют коллективные схемы инвестирования и т.п.;

2) в зависимости от законодательно установленной обязанности инвестировать:

- инвесторы в силу закона, т.е. инвесторы - юридические лица, которые в силу прямого указания закона должны размещать часть временно свободных денежных средств на рынке ценных бумаг по определенным правилам;

- все остальные инвесторы;

3) в зависимости от качества риска:

- квалифицированные инвесторы, т.е. инвесторы, которые могут инвестировать имущество в объекты инвестирования повышенного риска;

- все остальные инвесторы;

4) в зависимости от юрисдикции собственника инвестируемого имущества:

- иностранные инвесторы (нерезиденты);

- российские инвесторы (резиденты).

Наконец, особого инвестора представляет государство <1>, так как по специфике регулирования и своему статусу оно ни в какую группу из указанных не попадает.

--------------------------------

<1> Мы не будем рассматривать аспекты государственного инвестирования подробно, отметим только, что: а) правовой режим инвестирования со стороны государства находится только в самой начальной стадии его формирования; б) государство может стать инвестором, осуществляя инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг, получив ценные бумаги в качестве выморочного имущества, в процессе приватизации (создания акционерных обществ), в процессе национализации, а также в силу некоторых иных фактов (конфискация и т.д.).

В первом случае имеет место специально урегулированная законом инвестиционная деятельность государства. К примеру, было утверждено Положение об Инвестиционном фонде Российской Федерации (Постановление Правительства РФ от 23 ноября 2005 г. N 694). Этот документ определял порядок формирования такого фонда, формы, механизмы и условия предоставления государственной поддержки за счет его средств для реализации инвестиционных проектов, имеющих общегосударственное значение и осуществляемых на условиях государственно-частного партнерства, этапы и процедуру их отбора, основные требования к представляемой документации и проведению мониторинга реализации инвестиционных проектов. В настоящее время данный документ отменен, однако действует иной документ - Правила формирования и использования бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации, утвержденные Постановлением Правительства РФ от 11 марта 2008 г. N 134.

Отдельно регулируется инвестирование бюджетных фондов - Фонда национального благосостояния, Резервного и Стабилизационного фондов. О порядке инвестирования средств Фонда национального благосостояния см.: Постановления Правительства РФ от 19 января 2008 г. N 18 "О порядке управления средствами Фонда национального благосостояния"; от 19 января 2008 г. N 18 "О порядке управления средствами Фонда национального благосостояния"; http:// www1.minfin.ru/ ru/ nationalwealthfund/ management. О порядке инвестирования средств Резервного фонда см.: Постановление Правительства РФ от 29 декабря 2007 г. N 955 "О порядке управления средствами Резервного фонда"; http:// www1.minfin.ru/ ru/ reservefund/ management. Об инвестировании средств Стабилизационного фонда см.: Постановление Правительства РФ от 21 апреля 2006 г. N 229 "О порядке управления средствами Стабилизационного фонда Российской Федерации"; http:// www1.minfin.ru/ ru/ stabfund/ about.

Во втором случае государство может получить ценные бумаги в соответствии со ст. 1151 ГК. Данной статьей установлено, что в случае, если отсутствуют наследники как по закону, так и по завещанию, либо никто из наследников не имеет права наследовать или все наследники отстранены от наследования, либо никто из наследников не принял наследства, либо все наследники отказались от наследства и при этом никто из них не указал, что отказывается в пользу другого наследника, имущество умершего считается выморочным. Ценные бумаги как объект выморочного имущества переходит в порядке наследования по закону в собственность Российской Федерации. Порядок наследования и учета выморочного имущества, переходящего в порядке наследования по закону в собственность Российской Федерации, а также порядок передачи его в собственность субъектов Российской Федерации или в собственность муниципальных образований определяется законом.

Порядок проведения приватизации и национализации регулируется как ГК, так и специальными законами.

Данные классификации построены с несколькими допущениями.

Первое касается такой спорной (с правовой точки зрения) категории, как "институциональный инвестор". Допущение состоит в том, что мы не стали выделять здесь в отдельную категорию коллективных инвесторов, поскольку их правовой режим не очень ясен. Однако, по сути, с нашей точки зрения, для целей правового регулирования это разные категории.

Дата добавления: 2015-07-16