Политика привлечения заемных средств предприятия. Финансовый леверидж. ЭФР.

Структура капитала предприятия – соотношение его ЗК (заемного капитала) и СК (собственного капитала). 1 из важнейших задач – определение рациональной структуры источников финансирования. При этом исходят из общего принципа: соотношение между СК и ЗК должно быть таким, чтобы рыночная стоимость предприятия была максимальна.

Валовая прибыль предприятия (ВП) – прибыль до уплаты налога и % за кредит. Валовая рентабельность (ВР) = (ВП/ Активы)*100%.

ЭФР – приращение в рентабельности СК, полученное благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. ЭФР в %.

ЭФР = (1-СНП)*(ВР - ПК)*(ЗК/СК).

СНП – ставка налога на прибыль в относительном выражении,

ВР –валовая рентабельность в %.

ПК – средний размер % по кредиту, уплачиваемый предприятием за использование ЗК в %.

ЭФР рассчитывается при решении вопроса формирования рациональной структуры капитала, т.е. при рассмотрении вопроса о целесообразности дополнительного привлечения ЗК. Если ЭФР больше 0, то привлечение ЗК нарастит стоимость СК, если меньше, то новое заимствование невыгодно.

Исходя из концепции ЭФР, можно сформулировать следующее правило рационального формирования структуры капитала фирмы:

Если Валовая прибыль и валовая рентабельность невысоки, дифференциал при этом минимален или отрицателен, то выгоднее наращивать их, например, за счет дополнительного выпуска акций, чем брать кредит, привлечение заемных средств обойдется фирме дороже.

Если же Валовая прибыль и валовая рентабельность велики, дифференциал больше 0. То выгоднее брать кредит, чем наращивать СК.

(1-СНП) - налоговый корректор – показывает как меняется ЭФР в зависимости от уровня налогообложения прибыли, чем больше СНП, тем меньше ЭФР. СНП устанавливается законодательно, т.е. величина (1-СНП) не зависит от деятельности предприятия. Учитывая, что по разным видам деятельности устанавливаются различные ставки налога на прибыль, существуют налоговые льготы, некоторые дочерние фирмы предприятия действуют в свободных эк.зонах своей страны, предприятие может усиливать ЭФР.

Дифференциал (ВР – ПК) – это главное условие положительного ЭФР. Он появляется только тогда, когда дифференциал положителен, т.е. Валовая рентабельность выше процента по кредиту. Если дифференциал отрицательный, то ЭФР из приращения к рентабельности СК превращается в вычет из нее. Тем не менее нецелесообразно увеличивать ЭФР любой ценой. Это может вызывать повышенный риск.

Плечо финансового рычага ЗК/СК – Характеризует сумму ЗК предприятия, приходящуюся на единицу СК. Плечо мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет значения дифференциала. Если дифференциал положительный, то любой прирост плеча будет способствовать еще большему приросту рентабельности СК, при отрицательном дифференциале, приводит к еще большим темпам уменьшения рентабельности СК. При наращивании доли ЗК в пассиве, т.е. при увеличении плеча финансового рычага, увеличивается риск банкротства предприятия

Пользуясь концепцией ЭФР можно выделить факторы, влияющие на структуру капитала предприятия: ставка налога на прибыль, состояние конъюнктуры рынка капитала и товарного рынка, доля ЗК в пассиве.

Дата добавления: 2015-07-16