Оцінювання звичайної акції з нерівномірним зростанням дивідендів

У періоди економічного розвитку дивіденди зростають, але це зростання може бути нерівномірним. Обчислення ціни акції ускладнюється. Дивіденди корпорацій з надшвидким економічним розвитком (наприклад виробництво комп’ютерів) можуть зростати в перші три-чотири роки піднесення до 30 % за рік, але потім темпи зростання можуть скоротитися до 10 %. Тому ціна акції визначається поетапно. Перший етап —визначаємо сьогоднішню вартість дивідендів у період їх незвичного, бурхливого зростання. Другий етап —обчислюємо сьогоднішню вартість акції в період зниження темпів зростання дивідендів. Оскільки починається
рівномірне зростання дивідендів, то використовується формула Гордона. Третій етап — визначаємо ціну акції, для чого обидва показники складаємо.

Ситуація

Припустимо, що:

r_s — ставка доходу, яку сподіваються одержати акціонери (у нашому прикладі — 16 %);

n — роки швидкого зростання дивідендів (три роки);

g_s — ставка зростання доходів і дивідендів у період їх швидкого зростання (30 %);

g_n — ставка зростання доходів і дивідендів після періоду швидкого зростання (10 %);

D ₀ — базовий дивіденд (1,82 дол.).

Визначаємо ціну акції:

І. Обчислюємо суму сьогоднішньої вартості дивідендів у період швидкого зростання (за три роки) через послідовні три дії:

1) визначаємо майбутню вартість дивідендів:

D ₀ · FVIF_{30 %, t} → D_t ;

2) отримане значення дисконтуємо за ставкою 16 %:

D_t · PVIF_{16 %, t} → PV D_t ;

3) підсумовуємо значення наведеної вартості дивідендів за три роки:

D ₁ = 1,82 · 1,3000 = 2,366 · 0,8621 = 2,040 дол.

D ₂ = 1,82 · 1,6900 = 3,076 · 0,7432 = 2,286 дол.

D ₃ = 1,82 · 2,1970 = 3,999 · 0,6407 = 2,562 дол.

Сума сьогоднішньої вартості дивідендів за три роки» 6,89 дол.

PVIF (present value interest factor) — сьогоднішня вартість процентного фактора;

FVIF (future value interest factor) — майбутня вартість процен­тного фактора.

Показники визначені за відповідними таблицями.

ІІ. Визначаємо ціну акції наприкінці третього року, з урахуванням зниження темпів зростання дивідендів. З цією метою:

а) знаходимо очікувану ціну акції наприкінці третього року:

б) знаходимо сьогоднішню ціну акції в третьому році:

ІІІ. Визначаємо ціну акції з нерівномірним зростанням дивідендів:

Дата добавления: 2015-11-04