|
Читайте также: |
29 декабря швейцарский инвестор покупает на 10 миллионов швейцарских франков ценных бумаг со сроком обращения в шесть месяцев, деноминированных в американских долларах. Сначала он хеджирует обменный риск на 3 месяца покупкой долларов на дату-спот и продажей их на условиях поставки через 3 месяца (своп по схеме спот против 3-месячного форварда). На оставшиеся три месяца у него остается риск открытой позиции. В принципе есть три способа закрытия этой открытой позиции:
1. Заключить своп по схеме форвард/форвард (т.е. покупка 3-месячных долларов и продажа 6-месячных долларов).
Своп по схеме форвард/форвард 29 декабря:
¨ первая форвардная сделка: 3 месяца, покупка USD/продажа CHF;
¨ вторая форвардная сделка: 6 месяцев, продажа USD/покупка CHF.
| 31марта | З0 июня |
| Расчет по 1-й форвардной сделке покупка USD продажа CHF | Расчет по 2-й форвардной сделке продажа USD покупка CHF |
2. Дождаться конца марта, когда заканчивается срок обращения существующего хеджингового инструмента, а затем заключить своп по схеме спот/форвард; в этом случае инвестор рискует, что своп пункты в этот временной отрезок изменятся в невыгодную для него сторону.
Своп по схеме спот/форвард 29 декабря:
¨ спот сделка 31 марта: покупка USD/продажа CHF;
¨ форвард сделка: 3 месяца, продажа USD/покупка CHF
| 31марта | З0 июня |
| Расчет по форвардной сделке покупка USD продажа CHF | Расчет по форвардной сделке продажа USD покупка CHF |
До 31 марта – риск неблагоприятного изменения своп-пунктов
3. Сначала заключить СОК как хеджинговый инструмент против неблагоприятного изменения своп-пунктов, а затем – своп по схеме спот/форвард, как в пункте 2.
Схема соглашения на обменный курс 29 декабря.
¨ контракт СОК: 3 месяца против 6 месяцев.
| 29 марта | 31марта | З0 июня |
| День определения условий | День расчета (своп-пункты на день расчета) | День погашения |
Теперь рассмотрим детали расчета:
Своп по схеме форвард/форвард заключается на следующих условиях:
Спот-курс USD/CHF (29 дек) 1.4815/25
3 мес. (29 мар) -171/-167
6 мес. (29 июн) -330/-322
Затраты на хеджирование – 163 пункта
Заключение свопа по схеме форвард/форвард в конце декабря стоит USD/CHF 0.0163 (0.0330- 0.0167). С другой стороны, 29 марта клиент может заключить своп по схеме спот/форвард. Будем считать, что курсы тогда будут такими:
Спот-курс USD/CHF (29 мар) 1.4435/45
3 мес. (29июн) -191/-187
Затраты на хеджирование – 191 пункт
Затраты клиента на хеджирование поднялись со 163 пунктов до 191 пункта. Он должен на спот рынке купить доллары по CHF 1.4440 и продать их форвард по CHF 1.4249. Нужно отметить, что уровень спот курса не имеет значения, т. к. клиент и покупает, и продает по этому курсу. На самом же деле клиенту нужен такой инструмент, который стер бы разницу между 191 пунктами, которые он должен заплатить в марте, и 163 пунктами, которые он должен был бы заплатить в декабре. Это и есть то, что обеспечит СОК.
Расчет будет таким.
Своп пункты по форвард/форварду, уплаченные в декабре, хеджируются через заключение СОК по схеме 3 месяца против 6 месяцев (своп-период начинается через три месяца и заканчивается через 6 месяцев). Текущие своп пункты для 3-месячного хеджингового периода рассчитываются на день погашения СОК в конце марта. В данном случае они равны 191 пункту. Таким образом, и рассчитывается, и выплачивается сумма по сделке типа СОК. В случае свопа по схеме форвард/форвард эта выплата должна была быть произведена только по окончании срока действия более долгосрочной форвардной сделки (т. е. по истечении 6 месяцев). При СОК же сумма по сделке должна быть выплачена в день погашения, который совпадает с 3-месячной датой погашения. Следовательно, сумма должна быть дисконтирована на рыночную процентную ставку. Более ранняя выплата также означает и то, что кредитные линии связываются на более короткий срок по сравнению со сделкой форвард/форвард, что и представляет собой основное преимущество СОК.
Расчет суммы к погашению базируется на следующих переменных:
Сумма к (пункты по сделке – пункты на день расчета) х сумма контракта
погашению = 1 + (процентная ставка х своп период/360)
Обменный курс, используемый в своп сделке, – это средний курс между курсами купли-продажи (1.4435/1.4445 – средний курс: USD/CHF 1.4440).
Пункты по сделке и сумма контракта фиксируются при заключении СОК. Тогда же согласовываются соответствующая процентная ставка и индикативная ставка для своп пунктов на расчетный день. Первой обычно служит LIBOR на своп-период. При LIBOR 7.50% расчет выглядел бы так:
((–0163) – (– 0191)) х CHF l 0,000,000
Сумма к погашению = ––––––––––––––––––––––––––––––––– = CHF 27,484.66.
1 + (0.075 х 90/360)
Если сумма погашения положительна, она должна быть выплачена продавцом СОК покупателю. Если она отрицательна, – покупатель платит продавцу. В нашем примере покупатель СОК заключил своп по схеме спот/форвард, стоящий 191 пункт. Но, т.к. он получает 28 пунктов от продавца СОК, его чистые затраты на хеджирование составляют 163 пункта, т.е. ровно столько же, сколько бы они составляли, если бы он в декабре заключил своп по схеме форвард/форвард.
СОК – это способ хеджирования против изменений своп пунктов. В отличие от обычной своп сделки обмена капиталами не происходит. Вместо этого в начале условного своп периода выплачивается сумма, отражающая цену контракта. Так как эта сумма связана с датой погашения в конце условной своп сделки, на расчетный день она должна быть дисконтирована.
Покупка СОК – это защита от повышения своп пунктов. Продажа СОК дает защиту от падения своп пунктов. Очень крупные суммы таких контрактов (3 млн фунтов стерлингов или 5 млн ам. долл.) означают, что быть участниками этого рынка могут только банки и международные финансовые компании.
Дата добавления: 2015-07-11; просмотров: 57 | Нарушение авторских прав