В инвестиционном проектировании

В основе финансовой оценки проекта лежит бюджетный подход. Под бюджетом следует понимать форму образования и расходования денежных средств, предполагающую сбалансированность доходов и расходов. Бюджетный подход при проведении финансовой оценки означает, что для обеспечения платежеспособности (ликвидности) проекта необходимо обеспечить положительное сальдо баланса поступлений и платежей проекта, в течение всего срока его жизни.

В рамках бюджетного подхода весь срок жизни инвестиционного проекта разбивается на интервалы планирования. Длительность интервала планирования может варьироваться для каждого отдельного проекта. Однако на практике принято, что для краткосрочных и среднесрочных проектов длительность такого интервала составляет один месяц, квартал или полугодие, а для долгосрочных (крупномасштабных) проектов – один год. Сальдо платежеспособного проекта должно быть положительным не только в течение всего срока проекта, но и на каждом отдельном его интервале. Если на каком-либо отдельном интервале планирования сальдо поступлений и платежей проекта окажется отрицательным, то это будет означать банкротство проекта, даже если на прочих интервалах планирования это сальдо окажется положительным. Если в результате прогностических расчетов окажется, что даже на каком-либо единственном интервале планирования сальдо поступлений и платежей проекта будет иметь отрицательное значение, то это, по существу, делает недостижимыми все последующие «успехи» инвестиционного проекта.

Одним из центральных, ключевых элементов финансовой оценки проекта является анализ денежных потоков, генерируемых в результате реализации проекта. Необходимо еще раз отметить, что расчет денежных потоков ведется по каждому интервалу планирования в отдельности. Это важно понять, потому что контракты, сделки, вложения, коммерческие, финансовые и производственно-хозяйственные операции часто предусматривают не разовые платежи, а множество распределенных во времени выплат и поступлений. Получение и погашение кредитов, займов, выплаты процентов по ним, погашение дебиторской и кредиторской задолженности, денежные показатели инвестиционного процесса, реализации продукции (работ, услуг), должны быть представлены в виде последовательных рядов выплат и поступлений. В зарубежной финансовой литературе отдельные элементы такого ряда платежей, а иногда и сам ряд платежей в целом, называются потоками платежей. Члены этого потока платежей могут быть как положительными величинами (поступления или притоки денежных средств), так и отрицательными величинами (выплаты или оттоки денежных средств).

При планировании и прогнозировании инвестиций делают также четкие различия между финансовыми и операционными потоками денежных средств. Финансовые денежные потоки связаны с финансированием инвестиций (капиталовложений), а операционные денежные потоки отражают расходы и поступления пущенного в эксплуатацию объекта. В общем случае структура потоков денежных средств представляет собой совокупность притоков и оттоков.

К притокам относятся следующие элементы потоков денежных средств:

- поступления от реализации продукции (услуг, работ);

- прочие операционные и внереализационные доходы;

- выручка от эмиссии акций;

- поступления от облигационных и других займов;

- банковские кредиты;

- целевые финансирования и поступления.

К оттокам относятся следующие элементы потоков денежных средств:

- инвестиционные затраты (капиталовложения);

- текущие (операционные) затраты;

- налоговые платежи, сборы и отчисления во внебюджетные фонды;

- обслуживание внешней задолженности (погашение кредитов, займов и уплаты процентов по ним);

- выплаты дивидендов (отчисления учредителям);

- прочие операционные и внереализационные расходы.

Очевидно, что недостаточно просто определить общую сумму необходимых финансовых средств для инвестирования и источники финансирования проекта. Распределение во времени притоков средств должно быть синхронизировано с оттоками средств. Если распределение денежных потоков во времени не сделано должным образом, проект может переживать периоды накопления финансовых излишков или испытывать нехватку денежных средств, влекущую за собой проблемы с ликвидностью (платежеспособностью). Если в первом случае накопление финансовых излишков предопределяет недополучение возможных доходов проекта вследствие «омертвления» денежных средств на счетах, то во втором случае возможны серьезные финансовые последствия. Например: организация может оказаться вынужденной прибегнуть к краткосрочным займам (кредитам), обычно под более высокие ссудные проценты. Могут возникнуть задержки в осуществлении проекта, если нехватку финансовых средств не удастся покрыть на этапе строительства инвестиционного объекта. А на этапе эксплуатации объекта проблемы с ликвидностью проекта могут привести к сокращению объемов поставок и не использованию установленных производственных мощностей.

Полученные на основе экономико-математических моделей прогнозные сведения о притоках и оттоках инвестиционного проекта по всем интервалам планирования необходимо систематизировать, т.е. представить в виде формализованных отчетов. С этой целью в практике финансового анализа принято использовать главные формы бухгалтерской отчетности – бухгалтерский баланс, отчет о прибыли, отчет о движении денежных средств.

Однако при этом необходимо иметь в виду, что следует использовать не собственно отчеты по действующим формам бухгалтерской отчетности, а их прогнозные разработки на основе экономико-математических моделей. Причем эти прогнозные разработки также являются моделями, поэтому на практике их принято упрощать, использовать в «свернутом» виде.

Эти прогнозные разработки должны основываться на одних и тех же данных и корреспондировать друг с другом. Все используемые при этом данные одинаково важны, однако считается, что держателей проекта (владельцев, акционеров) больше интересует отчет о прибыли, а кредиторов - отчет о движении денежных средств и баланс.

Дата добавления: 2015-09-05