Пример 9.2

Вклады граждан в российских банках за последние четыре года вы­росли в пять раз - с 300 млрд. до 1, 5 трлн. руб., причем темпы роста все эти годы оставались чрезвычайно стабильными, составляя в среднем 47% в год. Рост спроса населения на рубли, включая депозиты в нацио­нальной валюте, стал одной из наиболее важных причин низкой инфля­ции на фоне высоких темпов роста денежной массы, а также увеличе­ния соотношения агрегата денежной массы М2 к ВВП с 19,6 до 24% в 2003 г.

Как показали расчеты, в России параметры спроса населения на банковские депозиты существенно отличаются от тех, которые приня­то считать каноническими.

Согласно теории спрос на депозиты должен зависеть от их ожидае­мой доходности. Однако в России значимой статистической зависимо­сти спроса на депозиты от их номинальной и реальной доходности, а также от доходности большинства альтернативных активов (кроме доллара США) обнаружить не удается.

Отсутствие зависимости динамики депозитов от процентной став­ки по ним можно объяснить следующими причинами.

1. Процентные ставки, приводимые ЦБ РФ в силу методологических недостатков базы (один из явных — отсутствие учета валютной структуры операций), могут отличаться от тех, по которым банки реально привлекают деньги у населения.

2. Репутация банка для населения является более важным фактором при принятии инвестиционного решения, чем доходность депозита. При этом люди сознают, что надежные банки не платят высоких процентов по вкладам. Исходя из этого, повышение процентной ставки может восприниматься населением не как показатель более высокой эффективно­сти, а как индикатор повышенного риска вложений.

В качестве значимых факторов, определяющих динамику депозитов в России, были выявлены следующие:

1. Темпы роста реальных располагаемых доходов.

2. Степень доверия граждан к банковской системе (она условно оценивалась по доле вкладов сроком на один год и более в общем объеме вкла­дов населения).

3. Курс доллара США: рост курса доллара приводит к замедлению притока в банки как рублевых, так и, что удивительно, валютных средств.

Выводы автора статьи: погоня за обеспечением более высокой доходности вклада бессмысленна, так как высокие ставки отпугивают клиента (клиенты воспринимают их как рисковые) и повышают процентные расходы банка. Гораздо важнее проводить политику, направленную на улучшение имиджа банка, выстраивание продуктового ряда и сети продаж в соответствии с запросами целевой конъюнктуры.

Источник: Шпрингель В. Неработающий процент//

Эксперт. — 2004. - № 8.

Операции на открытом рынке - это операции по купле-продаже государственных ценных бумаг. В целях сдерживания денежной массы центральный банк проводит операции по продаже ценных бумаг на открытом рынке, в целях стимулиро­вания экономики - активную скупку бумаг на открытом рын­ке. Этот метод имеет ряд преимуществ, так как операции на открытом рынке:

- осуществляются быстро, не зависят от административ­ных проволочек: если центральный банк считает, что необходимо изменить денежную базу или объем резервов, ему достаточно лишь дать указания дилерам рын­ка ценных бумаг относительно осуществления опера­ций;

- легко обратимы: в случае ошибки можно быстро про­вести обратную сделку (в случае чрезмерной продажи, например, можно быстро скупить часть ценных бу­маг);

- гибки, они могут осуществляться в любых объемах.

Автоматическая кредитно-денежная политика - это следование монетарному правилу, предложенному сторонниками монетаризма.

Такие преимущества часто дают повод называть операции на открытом рынке основным инструментом государственной кредитно-денежной политики. Однако для их осуществления необходим развитый открытый рынок.

Монетарное правило гласит: темп роста денежной массы должен соответствовать темпу потенциального роста реально­го ВВП.

По мнению монетаристов, главную ответственность за ста­бильность покупательной способности денег несет правитель­ство, в чьих руках находится денежное предложение. Колеба­ния денежного предложения в целях стабилизации процента, т.е. дискреционные мероприятия, лишь усиливают цикличе­ские колебания. Постоянство темпов роста денежной массы дает возможность избегать этих колебаний.

Основоположник монетаризма М. Фридмен выдвигал идею принятия монетарной конституции, т.е. законода­тельного установления монетарного правила, согласно которо­му денежное предложение должно возрастать на 3-5% в год. Монетарное правило не было принято, но в некоторых запад­ных странах в 1970-е годы стали применять практику денежно­го таргетирования (от англ.target - цель) - установления верхнего и нижнего пределов денежной массы на определен­ный период.

В 1970-1980 гг. в западных странах под влиянием монета­ризма произошло переосмысление кредитно-денежной полити­ки, осуществляемой центральными банками. На практике это привело к переносу центра тяжести с традиционного ориенти­ра - динамики процентной ставки на изменение величины и темпов роста денежной массы.

Кредитно-денежной политике существует так называе­мая дилемма целей, которая означает невозможность одно­временного регулирования денежной массы и процентной ставки.

Например, если в качестве цели стабилизации мы выбира­ем денежную массу, то в случае роста спроса на деньги мы до­пускаем колебания процентной ставки (рис. 9.3).

Рис. 9.3. «Дилемма целей»: выбор - стабилизация денежной массы

Если в качестве цели стабилизации мы выбираем процент­ную ставку, то в случае роста спроса на деньги мы допускаем колебания денежной массы (рис. 9.4).

Рис. 9.4. «Дилемма целей»: выбор — стабилизация процентной ставки

Монетаристы выбирают в качестве цели денежную массу, а кейнсианцы - процентную ставку. Монетаристы исходят из основополагающего влияния денежного предложения на все макроэкономические показатели, а кейнсианцы видят в нестабильности процентных ставок, вызывающей нестабильность инвестиций, основную причину циклических колебаний и предлагают с этим бороться.

На практике кредитно-денежная политика не бывает сто­процентно кейнсианской или монетаристской, но представля­ет собой различные сочетания взглядов представителей обеих школ.

Дата добавления: 2015-08-09