Выбор акций коммунальных компаний: решение

Среди акций коммунальных предприятий ситуация для инвестора более благоприятна и привлекательна[228]. Большинство акций коммунальных компаний не подойдут пассивному инвестору из-за своих значений коэффициента Р/Е и результатов работы в прошлом. При рассмотрении коммунальных компаний исключим из нашего списка один из критериев, а именно — соотношение текущих активов и текущих обязательств. Достаточность оборотного капитала обеспечивается в этой сфере с помощью продажи облигаций и акций. Нам необходимо адекватное отношение акционерного капитала к долгу [229].

В табл. 14.4 представлены сводные данные для 15 акций, которые входят в расчет фондового индекса Доу-Джонса для коммунальных компаний (Dow Jones Utility Average, DJUA). Для сравнения в табл. 14.5 представлена аналогичная картина случайного отбора акций других 15 коммунальных компаний из листинга Нью-йоркской фондовой биржи.

Таблица 14.5. Данные по второму списку акций коммунальных предприятий (на 30 сентября 1971 года)

	Цена на 30 сентябрь 1971 год	Прибыль[230](долл.)	Дивиденды (долл.)	Бухгалтерская стоимость (долл.)	Коэффициент Р/Т	Коэффициент Р/В	Дивидендная доходность (%)	Прибыль на акцию в 1970 году по сравнению с 1960 годом (%)
Am. Eke. Power	26,00	2,40	1,70	18,86			6,5
Cleveland El. III.	34,75	3,10	2,24	22,94			6,4
Columbia Gas System	33,00	2,95	1,76	25,58			5,3
Commonwealth Edison	35,50	3,05	2,20	27,28			6,2
Consolidated Edison	24,50	2,40	1,80	30,63			7,4
Consd. Nat. Gas	27,75	3,00	1,88	32,11			6,8
Detroit Edison	19,25	1,80	1,40	22,66			7,3
Houston Ltg. Power	42,75	2,88	1,32	19,02			3,1
Niagara-MohawkPwr.	15,50	1,45	1,10	16,46			7,2
Pacific Gas Electric		2,65	1,64	25,45			5,6
Panhandle E. Pipe I.	32,50	2,90	1,80	19,95			5,5
People Gas Co.	31,50	2,70	2,08	30,28			6,6
Philadelphia El.	20,50	2,00	1,64	19,74			8,0
Public Svs. El. and Gas	25,50	2,80	1,64	21,81			6,4
Sou. Calif. Edison	29,25	2,80	1,50	27,28			5,1
В среднем	28,50	2,66	1,71	23,83	10,7		6,2
Alabama Gas	15,50	1,50	1,10	17,80			7,1
Allegheny Power	22,50	2,15	1,32	16,88			6,0
Am. Tel. Tel.	43,50	4,05	2,60	45,47			6,0
Am. Water Works	14,50	1,46	0,60	16,80			4,3
Atlantic CityElec.	20,50	1,85	1,36	14,81			6,6
Baltimore Gas Elec.	30,25	2,85	1,82	23,03			6,0
Brooklyn Union Gas	23,50	2,00	1,12	20,91			7,3
Carolina Pwr. Lt.	22,50	1,65	1,46	20,49		НО	6,5
Cen. Hudson G. E	22,25	2,00	1,48	20,29			6,5
Cen. III. Lt.	25,25	2,50	1,56	22,16			6,5
Cen. Maine Pwr.	17,25	1,48	1,20	16,35			6,8
Cincinnati Gas Elec,	23,25	2,20	1,56	16,13			6,7
Consumers Power	29,50	2,80	2,00	32,59			6,8
Dayton Pwr. Lt.	23,00	2,25	1,66	16,79			7,2
Delmarva Pwr. It.	16,50	1,55	1,12	14,04			6,7
В среднем	23,50	2,15	1,50	21,00			6,5

К началу 1972 года у пассивного инвестора был довольно широкий выбор акций коммунальных компаний, каждая из которых отвечала выдвигаемым нами требованиям с точки зрения как их финансового состояния, так и цены. Акции этих компаний предлагали все, на что инвестор мог претендовать, намереваясь приобрести обыкновенные акции. По сравнению с известными промышленными компаниями, представленными в расчете фондового индекса Доу-Джонса, они предлагали почти такие же показатели роста в прошлом, плюс более низкие колебания годовых показателей. При этом акции коммунальных компаний имели более низкое значение коэффициентов Р/Е и Р/В. Дивидендная доходность была намного выше. Финансовое положение коммунальных компаний как регулируемых монополий однозначно более привлекательно для консервативного инвестора. В соответствии с законом, коммунальные компании обязаны устанавливать такие уровни доходности инвестируемого капитала, которые были бы привлекательны для инвестора. Последний, таким образом, получает надежную защиту своих инвестиций от инфляции. Несмотря на то, что процесс государственного регулирования коммунальных компаний часто несовершенен, это не мешает им достигать хороших показателей доходности инвестированного капитала на протяжении многих десятилетий.

Для пассивного инвестора основная привлекательность акций коммунальных компаний в наше время заключается в их доступности благодаря умеренным по сравнению с их балансовой стоимостью ценам. Это означает, что инвестор по желанию может игнорировать мнение фондового рынка относительно ценности данных акций и считать себя совладельцем хорошо организованного бизнеса с неплохой прибылью. Котировки фондового рынка всегда помогают ему воспользоваться привлекательными возможностями в случае их возникновения — либо для покупок акций при необычайно низких ценах, либо для продажи, если цены определенно слишком высоки.

Рыночные показатели коммунальных компаний, приведенные в табл. 14.6, вместе с показателями компаний других сфер бизнеса свидетельствуют о том, что в прошлом они предоставляли инвесторам много возможностей для прибыльного использования своих инвестиций. Несмотря на то, что темпы роста прибыли не были такими же высокими, как у акций промышленных компаний, отдельные коммунальные компании, в отличие от компаний других групп, показали более высокую ценовую стабильность на протяжении большинства рассматриваемых периодов времени[231]. Поразительно, что соответствующие коэффициенты "цена / прибыль" для промышленных и коммунальных компаний за последние два десятилетия поменялись местами (табл. 14.6).

Год	Цена [232](долл.)	Коэффициент "цена / прибыль"	Цена (долл.)	Коэффициент "цена / прибыль"	Цена (долл.)	Коэффициент "цена / прибыль"
	15,34	6,56	15,27	4,55	16,77	10,03
	24,84	9,56	22,60	5,42	24,03	14,00
	58,65	19,88	34,23	12,45	43,13	18,59
	79,25	18,18	40,65	12,78	66,42	20,44
	113,02	17,80	54,15	14,21	69,69	15,87
	100,00	17,84	34,40	12,83	61,75	13,16

Эта перемена мест имеет большее значение для активного, чем для пассивного инвестора. Но она также свидетельствует о том, что портфель даже пассивного инвестора время от времени должен изменяться, особенно если акции становятся чрезмерно переоцененными и могут быть заменены другими с более приемлемой ценой. Увы, в случае прироста капитала инвестор вынужден платить налог. Опыт, наш старый союзник, говорит нам в этой ситуации, что лучше продать и уплатить налог, чем не продавать и потом сожалеть.

Дата добавления: 2015-07-26