Д. Иные инвесторы в силу закона. 6 страница

Более того, современное регулирование дилерской деятельности сближает ее не с профессиональной посреднической деятельностью (оказанием специфических инвестиционных услуг), а с деятельностью профессионального инвестора: все сделки осуществляются за свой счет и на свой страх и риск.

6.2.3. Деятельность по управлению ценными бумагами

Деятельность по управлению ценными бумагами является одной из наиболее урегулированных профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг. Однако значительный объем регулирования не должен создавать обманчивое впечатление его структурной ясности и качества.

Дело в том, что в настоящее время можно говорить как минимум о двух режимах доверительного управления (управления ценными бумагами) как узкопрофессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

а) правовой режим управления ценными бумагами как профессиональной деятельности, урегулированной ст. 5 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" и нормативными актами регулятора в сфере рынка ценных бумаг <1>;

--------------------------------

<1> К примеру, Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, утвержденный Приказом ФСФР России от 3 апреля 2007 г. N 07-37/пз-н.

б) правовой режим управления ценными бумагами, денежными средствами, инвестированными в ценные бумаги и полученными от доверительного управления ценными бумагами, разного рода имущественными комплексами. Здесь можно выделить следующие специальные случаи доверительного управления:

- инвестиционными резервами акционерных инвестиционных фондов и паевыми инвестиционными фондами (Федеральный закон "Об инвестиционных фондах");

- средствами пенсионных накоплений (Федеральные законы "Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации", "О негосударственных пенсионных фондах");

- средствами пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов (Федеральный закон "О негосударственных пенсионных фондах");

- накоплениями для жилищного обеспечения военнослужащих (Федеральный закон "О накопительно-ипотечной системе жилищного обеспечения военнослужащих");

- ипотечным покрытием (Федеральный закон "Об ипотечных ценных бумагах");

- целевым капиталом некоммерческой организации (Федеральный закон "О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций");

- имуществом, составляющим общий фонд банковского управления (ст. 6 Федерального закона от 2 декабря 1990 г. N 395-1 "О банках и банковской деятельности", Инструкция Банка России "О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями в Российской Федерации", утвержденная Приказом Банка России от 2 июля 1997 г. N 02-287);

- средствами федерального общественно-государственного фонда по защите прав вкладчиков и акционеров (Указ Президента РФ от 18 ноября 1995 г. N 1157 "О некоторых мерах по защите прав вкладчиков и акционеров").

Данные восемь видов доверительного управления, строго говоря, с формальной точки зрения не являются договорами доверительного управления ценными бумагами. Однако если мы посмотрим, почему они не признаются таковыми, то мы не найдем ни одного логического объяснения.

Во всех названных случаях, равно как и в случае, описанном в ст. 5 Федерального закона "О рынке ценных бумаг", инвестируемым имуществом могут быть (и обычно бывают) вовсе не ценные бумаги, а денежные средства и иное имущество.

Все названные восемь случаев и правовой режим управления ценными бумагами (Федеральный закон "О рынке ценных бумаг") отличает одна важная деталь - специальный субъект оказания соответствующей услуги по доверительному управлению:

- деятельность по доверительному управлению ценными бумагами разрешается к осуществлению на основании отдельной лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг;

- деятельность по доверительному управлению активами акционерных инвестиционных фондов и паевыми инвестиционными фондами лицензируется отдельной лицензией;

- доверительное управление пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов, пенсионными накоплениями и жилищными накоплениями для военнослужащих, средствами общественно-государственного фонда по защите прав вкладчиков и акционеров могут осуществлять только лица, имеющие лицензии на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами (ст. 20 Федерального закона "О накопительно-ипотечной системе жилищного обеспечения военнослужащих", ст. 22 Федерального закона "Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации", ст. ст. 3, 36.13 Федерального закона "О негосударственных пенсионных фондах", п. 6 Указа Президента РФ от 18 ноября 1995 г. N 1157 "О некоторых мерах по защите прав вкладчиков и акционеров");

- доверительное управление имуществом, составляющим целевой капитал некоммерческой организации, может осуществляться лицом, имеющим лицензию на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами или лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами (ст. 2 Федерального закона "О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций");

- доверительное управление имуществом, составляющим общий фонд банковского управления, осуществляет кредитная организация, действующая на основании лицензии на осуществление банковской деятельности (ст. 6 Федерального закона "О банках и банковской деятельности").

Все указанные специальные субъекты осуществляют свою деятельность на рынке ценных бумаг, выступая в роли инвесторов. Более того, если мы посмотрим на клиентов таких лиц, то увидим, что это либо "коллективы" инвесторов (разного рода схемы коллективного инвестирования), либо институциональные инвесторы. Во всех названных случаях в большей степени объектом инвестирования выступают ценные бумаги и иные финансовые инструменты.

С нашей точки зрения, все указанные виды доверительного управления следует относить к специальным видам доверительного управления ценными бумагами.

Отметим, что Гражданский кодекс РФ практически не регулирует большинство из указанных видов доверительного управления. Единственное исключение сделано ст. 1012 ГК для паевых инвестиционных фондов: в соответствии с этой статьей особенности доверительного управления такими фондами устанавливаются законом.

Определение деятельности по управлению ценными бумагами (а именно таково ее официальное определение) как одного из видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг дано в ст. 5 Федерального закона "О рынке ценных бумаг". В соответствии с ней "для целей" этого Закона таковой признается деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

Как видим, название этого вида профессиональной деятельности не вмещает в себя то содержание, которое дано в определении: в названии говорится об управлении ценными бумагами, а содержанием может быть и управление денежными средствами. Причем такое управление может само по себе носить самостоятельный характер (т.е. перед нами как раз исключение, предусмотренное в ст. 1013 ГК, в соответствии с которой не могут быть самостоятельным объектом доверительного управления деньги, за исключением случаев, предусмотренных законом). К такому выводу приводят не только указание на возможность управления денежными средствами, но и правила размещения полученных в управление денежных средств (полученных в качестве результата управления), установленные ведомственными актами <1>, которые позволяют размещать денежные средства во вклады в банках. В этом смысле было бы правильно именовать такую деятельность "деятельностью по управлению имуществом на рынке ценных бумаг". Подобное определение, кстати, позволило бы учесть специфику специальных видов доверительного управления.

--------------------------------

<1> В настоящее время Порядком осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, утвержденным Приказом ФСФР России от 3 апреля 2007 г. N 07-37/пз-н.

В определении объект (предмет) доверительного управления указан в самом общем виде - ценные бумаги и денежные средства. Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами конкретизирует объекты доверительного управления. В частности, в отношении ценных бумаг указано, что помимо ценных бумаг, обязательства по которым возникают у российских эмитентов, доверительный управляющий вправе управлять и иностранными ценными бумагами, однако для этого необходимо соблюдение одного из следующих условий:

- ценные бумаги иностранных эмитентов допущены к обращению на территории Российской Федерации в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации; и/или

- ценные бумаги иностранных эмитентов прошли процедуру листинга на фондовых биржах, находящихся на территории государств, с государственными органами которых, осуществляющими контроль на рынке ценных бумаг, федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг заключены соглашения о взаимодействии и обмене информацией;

- ценные бумаги иностранных эмитентов прошли процедуру листинга на фондовых биржах, и права управляющего на такие ценные бумаги иностранных эмитентов учитываются лицами, осуществляющими депозитарную деятельность в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Следует отметить, что ни Закон, ни Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами не содержат ограничений относительно видов и типов ценных бумаг, которые могут быть переданы в доверительное управление. Это существенным образом отличает в положительную сторону действующее регулирование. Напомним, что вопрос о таких ограничениях был долгое время предметом больших дискуссий в связи с действовавшим Положением о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги, утвержденным Постановлением ФКЦБ России от 17 октября 1997 г. N 37. Этот документ по какой-то необъяснимой логике содержал значительное число ограничений в части возможных объектов доверительного управления. В соответствии с его условиями без ограничений передавались в доверительное управление только акции, облигации и государственные облигации. При этом не признавались объектами доверительного управления векселя, чеки, депозитные (сберегательные) сертификаты, сберегательные книжки на предъявителя, складские свидетельства любых видов (типов), а также иные товарораспорядительные ценные бумаги. В настоящий момент таких ограничений правила доверительного управления не содержат.

Действующие правила регулятора в сфере доверительного управления уточняют и требования в отношении денежных средств. В частности, отмечено, что доверительный управляющий вправе с соблюдением требования валютного законодательства принимать в доверительное управление и осуществлять доверительное управление иностранной валютой в случае, если соответствующая иностранная валюта является предметом сделок купли-продажи на торгах, организуемых валютной биржей.

Следует отметить, что для специальных видов доверительного управления предусмотрены и специальные перечни объектов, в которые могут вкладывать доверительные управляющие имущество, переданное в доверительное управление. Причем требования разнятся (и весьма существенно) в зависимости от вида доверительного управления.

Так, в соответствии с Федеральным законом "Об ипотечных ценных бумагах" (ст. ст. 21, 23) в состав ипотечного покрытия ипотечных сертификатов участия могут входить только требования по обеспеченным ипотекой обязательствам, ипотечные сертификаты участия, удостоверяющие долю в праве общей собственности на другое ипотечное покрытие, и денежные средства, полученные в связи с исполнением обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, обращением взыскания по таким требованиям и исполнением обязательств по ипотечным сертификатам участия, составляющим ипотечное покрытие. Доверительный управляющий ипотечным покрытием не вправе приобретать за счет имущества, составляющего ипотечное покрытие, любое другое имущество.

Совершенно другая ситуация при управлении жилищными накоплениями для военнослужащих, пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов, пенсионными накоплениями, активами негосударственных пенсионных фондов и паевыми инвестиционными фондами. Федеральные законы, регулирующие соответствующий специальный вид доверительного управления, предусматривают во всех этих случаях (с небольшими особенностями юридико-технического характера) следующую схему:

- обязательность инвестиционной декларации как неотъемлемой части договора доверительного управления;

- наличие перечня разрешенных активов и активов, инвестирование в которые прямо запрещено (требования к составу активов);

- установление требований к соотношению между различными видами (типами, классами) активов в каждый данный момент времени <1>. К числу отдельных юридико-технических моментов следует отнести то, что в большинстве случаев разрешенные активы определяются непосредственно законом. Однако есть и случаи, когда применяются и отсылочные нормы (ст. 25 Федерального закона "О негосударственных пенсионных фондах"), без указания перечня активов <2>.

--------------------------------

<1> Статьи 16, 26, 27 Федерального закона "О накопительно-ипотечной системе жилищного обеспечения военнослужащих", ст. ст. 26 - 29 Федерального закона "Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации", ст. ст. 33 - 35 Федерального закона "Об инвестиционных фондах", ст. ст. 25, 36.15, 36.16 Федерального закона "О негосударственных пенсионных фондах".

<2> Для них он определен в настоящее время Правилами размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением, утвержденными Постановлением Правительства РФ от 1 февраля 2007 г. N 63.

Анализ законодательно разрешенных активов показывает их схожесть, однако есть и отличия:

- среди разрешенных активов для доверительных управляющих активами акционерных инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов прямо указаны муниципальные ценные бумаги, а вот среди разрешенных активов для доверительного управления жилищными накоплениями для военнослужащих и пенсионными накоплениями такого актива нет. Правда, здесь используется общая фраза "облигации российских эмитентов", помимо государственных ценных бумаг. Получается, что, поскольку государственная облигация не тождественна государственной ценной бумаге, в состав разрешенных активов здесь могут входить только муниципальные облигации, но никак не иные муниципальные ценные бумаги;

- среди разрешенных активов для инвестирования пенсионных накоплений нет российских депозитарных расписок, указание на которые, напротив, есть в двух других случаях (жилищные накопления для военнослужащих и инвестиционные фонды);

- среди разрешенных активов для жилищных накоплений военнослужащих и инвестиционных фондов прямо называются инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов, а вот для пенсионных накоплений есть добавление, что разрешены только "паи (акции, доли) индексных инвестиционных фондов, размещающие средства в государственные ценные бумаги иностранных государств, облигации и акции иностранных эмитентов";

- в перечне активов для жилищных накоплений военнослужащих и пенсионных накоплений прямо указаны "депозиты в рублях в кредитных организациях" и "иностранная валюта на счетах в кредитных организациях". Для инвестиционных фондов такой актив не указан;

- как уже было отмечено, совершенно особые требования для размещения пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов. Во-первых, регулирование разрешенных активов осуществляется на основании постановления Правительства РФ, т.е. регулирование менее устойчивое и более гибкое. Во-вторых, перечень разрешенных активов гораздо шире. Сюда входят, к примеру: депозитные сертификаты российских банков, ценные бумаги международных финансовых организаций, включенные в перечень, утвержденный ФСФР России, нежилые здания, нежилые помещения, строения и сооружения, находящиеся на территории Российской Федерации и введенные в эксплуатацию в установленном порядке, земельные участки, занятые указанными зданиями, строениями и сооружениями;

- особые требования действуют также для общих фондов банковского управления и для инвестирования средств федерального общественно-государственного фонда защиты прав вкладчиков и акционеров.

Особо для всех указанных случаев доверительного управления оговариваются случаи инвестирования в финансовые инструменты, представленные биржевыми и внебиржевыми срочными договорами (контрактами). Например, в случае с инвестированием жилищных накоплений для военнослужащих и пенсионных накоплений указано, что заключение срочных сделок, в том числе покупка опционов на ценные бумаги, заключение фьючерсных и форвардных контрактов, допускается исключительно в целях снижения (хеджирования) рисков в соответствии с требованиями нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти в области финансовых рынков.

Надо также отметить, что само по себе перечисление разрешенных активов не способно дать полноценное представление об объектах инвестирования, поскольку закон содержит еще и некоторые требования к отдельным видам активов. К таким требованиям могут относиться: а) возможность обращения на рынке ценных бумаг (к примеру, в соответствии со ст. 16 Федерального закона "О накопительно-ипотечной системе жилищного обеспечения военнослужащих" управляющая компания вправе инвестировать в государственные ценные бумаги Российской Федерации, если "они обращаются на рынке ценных бумаг или специально выпущены Правительством Российской Федерации для размещения средств институциональных инвесторов"); б) публичное обращение ценной бумаги (в отношении акций, облигаций и иных ценных бумаг в соответствии со ст. 26 Федерального закона "Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации"); в) соответствие кредитной организации, в которой размещаются депозиты, определенным критериям (ст. 23 Федерального закона "О накопительно-ипотечной системе жилищного обеспечения военнослужащих"); г) иные требования. Так, ст. 15 Федерального закона "О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций" определено, что управляющая компания вправе инвестировать имущество, составляющее целевой капитал, в государственные ценные бумаги иностранных государств, если они соответствуют требованиям, "определяемым к долговым обязательствам иностранных государств, в которые могут размещаться средства Стабилизационного фонда".

Юридической основой деятельности доверительного управляющего является договор доверительного управления, заключаемый им с клиентом. Права доверительного управляющего, возникающие из такого договора, не являются вещными, поскольку в действующей Концепции гражданского законодательства понятие доверительной собственности (траста или треста, как его иногда называют) не признается. Позиции по данному вопросу в общем-то давно прояснены. Проблема, как известно, была вызвана некоторыми нормативными актами, которые были приняты до вступления в силу действующего ГК.

В частности, Указ Президента РФ от 24 декабря 1993 г. N 2296 "О доверительной собственности (трасте)" вводил в действующее гражданское законодательство Российской Федерации институт доверительной собственности (траст) <1>, правоотношения по которому возникали на основании договора об учреждении траста, заключаемого учредителем траста и доверительным собственником в пользу бенефициария (выгодоприобретателя) траста. Указом устанавливалось, что при учреждении траста учредитель передает имущество и имущественные права, принадлежащие ему в силу права собственности, на определенный срок доверительному собственнику, а доверительный собственник обязан осуществлять право собственности на доверенное ему имущество исключительно в интересах бенефициария в соответствии с нормами законодательства и договором об учреждении траста. К праву доверительной собственности предполагалось применять правила о праве собственности. Государственный комитет по управлению имуществом РФ распоряжением от 15 февраля 1994 г. N 343-р даже утвердил Типовой договор об учреждении траста (доверительной собственности) на пакет акций, находящихся в государственной собственности.

--------------------------------

<1> Справедливости ради отметим, что слово "траст" было "легализовано" в российских нормативных актах до этого документа. Так, в одном из приложений к Указу Президента РФ от 7 октября 1992 г. N 1186 "О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий" депозитарию инвестиционного фонда предоставлялось право привлекать в качестве агента "трастовое предприятие, которое действует от имени депозитария, для открытия расчетного, валютного или иных счетов фонда, выполнения других обязанностей депозитария согласно депозитарному договору".

Данная концепция не нашла поддержки ни у специалистов, ни у законодателя, поскольку была построена на достижениях англо-американского права, которое предполагает множественность собственников на одно имущество одновременно. В этом праве траст представляет собой сложную систему отношений: его учредитель наделяет своими правами управляющего, который, выступая в имущественном обороте в роли собственника ("совершая действия, которые обычно присущи собственнику" <1>), должен отдавать полученный доход выгодоприобретателю (бенефициару), действуя в его интересах. Отсутствие поддержки этой идеи объяснялось тем, что в романо-германской правовой системе осуществление прав в отношении чужого имущества достигается не с помощью "расщепления" единого права собственности, а с помощью осуществления производных от права собственности вещных прав. Подтверждает обязательственный характер такого договора и ст. 209 ГК, которая, определяя содержание права собственности, устанавливает среди правомочий собственника возможность передачи имущества в доверительное управление другому лицу (доверительному управляющему). При этом такая передача не влечет перехода права собственности к доверительному управляющему, который обязан осуществлять управление имуществом в интересах собственника или указанного им третьего лица.

--------------------------------

<1> Евстигнеев Е.А. О концепции доверительной собственности (траст) // Журнал российского права. 2008. N 5. С. 111.

Соглашаясь с концептуальными подходами, нельзя не заметить, что те конструкции доверительного управления, которые применяются в сфере рынка ценных бумаг, обладают существенной спецификой.

Мы уже упоминали специфику конструкции паевого инвестиционного фонда, которая состоит в том, что все владельцы паев являются субъектами общей долевой собственности на имущество, такой фонд составляющее. То есть лицо владеет собственностью на ценную бумагу, которая закрепляет, как следует из определения ст. 14 Федерального закона "Об инвестиционных фондах", право собственности этого лица на часть общего имущества, которое сформировано за счет его же имущества. Теоретически возможна ситуация, при которой владелец паев будет один и лицо будет обладать правом собственности на пай, который закрепляет право собственности на имущество этого же лица. Конструкция договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом (как и ипотечным покрытием) весьма далека от классического доверительного управления. Ведь получить назад свое имущество можно, только осуществив права по ценной бумаге, более того, сама стоимость полученного может серьезно отличаться от ранее отданного в такое "доверительное управление". Как это ни покажется странным, но реально конструкция доверительного управления паевым инвестиционным фондом гораздо ближе к трасту, чем к доверительному управлению, которое установлено ГК, хотя ст. 1012 ГК специально устанавливает, что такой договор является разновидностью договора доверительного управления.

Не менее специфичная ситуация с доверительным управлением пенсионными накоплениями. Мы уже отмечали, что воля учредителя управления здесь формируется весьма сложно; необычна и сама конструкция договора. Так, в соответствии со ст. 18 Федерального закона "Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации" учредителем доверительного управления средствами пенсионных накоплений признается Российская Федерация; выгодоприобретателем по договору доверительного управления средствами пенсионных накоплений является Российская Федерация в лице Пенсионного фонда РФ. Однако инвестировать средства пенсионных накоплений в соответствии со ст. 12 Закона управляющая компания обязана "в интересах застрахованных лиц" (т.е. лиц, на которых распространяется обязательное пенсионное страхование и за которых уплачиваются (уплачивались) страховые взносы на финансирование накопительной части трудовой пенсии). Мало того, это самое застрахованное лицо один раз в год может выбрать управляющую компанию, и при формально правильном оформлении заявления учредитель управления (в лице Пенсионного фонда, осуществляющего его права) будет обязан передать пенсионные накопления в доверительное управление этой компании. Спрашивается: как такая сложная конструкция "уживается" с определением доверительного управления, данным в ст. 1012 ГК? Получается, что никак.

Нельзя здесь не вспомнить и о том, что многие конструкции доверительного управления сопровождает контроль со стороны специализированного депозитария, который, действуя на основании договора с управляющей компанией (а в некоторых случаях и с учредителем управления), имеет право ограничивать распорядительные действия управляющей компании. Отметим, что специализированный депозитарий в отношениях с бенефициарами не состоит, однако по закону имеет право давать обязательные указания управляющей компании.

Нам представляется, что действующая конструкция договора доверительного управления уже не в состоянии вместить в себя всю специфику отношений в этой области на рынке ценных бумаг. Требуется не просто формализация "исключений", а концептуальные изменения положений ГК в части учета всех возможных вариантов доверительного управления. Нам при этом кажется невозможным избежать вновь дискуссии о трасте. Справедливо отметила Г.Н. Шевченко, анализируя инвестиционные паи и ипотечные сертификаты участия, что "законодатель попытался создать ценные бумаги, аналогичные существующим в США на основании траста, и "втиснуть" возникающие при этом отношения в рамки договора доверительного управления имуществом и общей долевой собственности" <1>.

--------------------------------

<1> Шевченко Г.Н. Ценные бумаги "коллективного инвестирования" // Журнал российского права. 2005. N 6. С. 20.

Общие правила осуществления доверительного управления ценными бумагами не требуют подписания какой-либо инвестиционной декларации (в отличие от действовавшего ранее положения ФКЦБ России) или каких-то приложений, однако предусматривают необходимость наличия у доверительного управляющего отдельных документов и обязательность письменного ознакомления с ними учредителя управления. В частности, в числе таких документов назван проспект управляющего, содержащий общие сведения, связанные с порядком осуществления управляющим деятельности по управлению ценными бумагами. Также доверительный управляющий обязан разработать и утвердить документ, содержащий методику распределения между учредителями управления ценных бумаг/денежных средств, полученных управляющим в результате совершения сделки за счет средств разных учредителей управления. Кроме того, необходимо наличие документа, содержащего порядок возврата управляющим лицу, с которым у него был заключен договор доверительного управления, ценных бумаг и/или денежных средств, поступивших управляющему после расторжения договора доверительного управления с ним в связи с осуществлением управления ценными бумагами в интересах этого лица.

Несколько по-иному формализуются отношения в специальных видах доверительного управления. В тех случаях, когда речь идет о публичном договоре, условия договора доверительного управления указываются в утверждаемых доверительным управляющим (и регистрируемых у регулятора) правилах доверительного управления (см., к примеру, ст. 25 Федерального закона "Об ипотечных ценных бумагах", ст. ст. 11, 17, 17.1 Федерального закона "Об инвестиционных фондах"). В этих случаях никакого отдельного соглашения между сторонами не заключается, а в подтверждение заключения договора выдается документ, являющийся ценной бумагой.

Дата добавления: 2015-07-16