Понятие, виды и оценка эффективности инвестиций

Важнейшим направлением финансовой деятельности корпораций является инвестиционная. Существуют различные модификации определений понятия «ин­вестиции», отражающие множественность подходов к пониманию их экономической сущности.

В наиболее общем виде инвестиции понимаются как вложения капитала с целью его увеличения в будущем. Такой подход к определе­нию понятия «инвестиции» является господствующим как в европей­ской, так и в американской методологии.

Развитие рыночных отношений в российской экономике обусло­вило необходимость пересмотра толкования категории «инвестиции» в соответствии с новыми условиями. Характерными чертами рыночного подхода к пониманию сущности инвестиций являются:

• связь инвестиций с получением дохода как мотива инвестици­онной деятельности;

• рассмотрение инвестиций в единстве двух сторон: ресурсов (ка­питальных ценностей) и вложений (затрат);

• анализ инвестиций не в статике, а в динамике, что позволяет объединить в рамках категории «инвестиции» ресурсы, вложения и отдачу вложенных средств как мотива этого объединения;

• включение в состав объектов инвестирования любых вложе­ний, дающих экономический (социальный) эффект.

Рыночный подход к анализу сущности, форм и принципов осу­ществления инвестиционной деятельности нашел свое отражение при определении термина «инвестиции» в российском законодательстве. В За­коне «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. инвестиции определяются в нем как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты пред­принимательской и (или) иной деятельности в целях получения при­были и (или) достижения иного полезного эффекта.

С точки зрения корпорации инвестиции представляют собойстоимостное выражение совокупности всех видов ресурсов (финансовых, материально-технических, финансовых и т.п.), направленных на возобновление, пополнение, увеличение тех или иных активов корпорации с целью получения прибыли и иного полезного эффекта. В качестве таких видов эффекта могут выступать технический, научный, социальный, экологический и т.п.

Термину «инвестиционная деятельность» можно дать широкое и узкое определение. По широкому определению инвестиционная дея­тельность — это деятельность, связанная с вложением средств в объ­екты инвестирования с целью получения дохода (эффекта). Подобная трактовка содержится в Законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вло­жений», в соответствии с которым под инвестиционной деятельнос­тью понимается вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного по­лезного эффекта. По узкому определению инвестиционная деятель­ность, или иначе собственно инвестиционная деятельность (инвести­рование), представляет собой процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения.

Движение инвестиций включает две основные стадии. Содержа­нием первой стадии «инвестиционные ресурсы — вложение средств» является собственно инвестиционная деятельность. Вторая стадия «вложение средств — результат инвестирования» предполагает оку­паемость осуществленных затрат и получение дохода в результате ис­пользования инвестиций. Она характеризует взаимосвязь и взаимо­обусловленность двух необходимых элементов любого вида экономи­ческой деятельности: затрат и их отдачи.

Инвестиции осуществляются в различных формах. С целью систе­матизации анализа и планирования инвестиций они могут быть сгруп­пированы по определенным классификационным признакам. Класси­фикация инвестиций определяется, таким образом, выбором критерия, положенного в ее основу. Базисным типологическим признаком при классификации инвестиций выступает объект вложения средств. Реальные и финансовые инвестиции

По объектам вложения средств выделяют реальные и финансовые инвестиции. Поскольку в экономической литературе существуют раз­личные подходы к определению сущности и структуры данных экономических форм, их соотношению с другими классификационными группами инвестиций, необходимо уточнить содержание реальных и финансовых инвестиций, определить их объекты.

Реальные инвестиции выступают как совокупность вложений в ре­альные экономические активы: материальные ресурсы (элементы фи­зического капитала, прочие материальные активы) и нематериальные активы (научно-техническая, интеллектуальная продукция и т.д.). Важнейшей составляющей реальных инвестиций являются инвести­ции, осуществляемые в форме капитальных вложений, которые в эко­номической литературе называют также реальными инвестициями в узком смысле слова, или капиталообразующими инвестициями.

Финансовые инвестиции включают вложения средств в различные финансовые активы — ценные бумаги, паи и долевые участия, бан­ковские депозиты и т.п.

По цели инвестирования выделяют прямые и портфельные (не­прямые) инвестиции.

Прямые инвестиции выступают как вложения в уставные капиталы предприятий (фирм, компаний) с целью установления непосредственного контроля и управления объектом инвестирования. Они направлены на расширение сферы влияния, обеспечение будущих финансовых ин­тересов, а не только на получение дохода.

Портфельные инвестиции представляют собой средства, вложен­ные в экономические активы с целью извлечения дохода (в форме при­роста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, других денежных выплат) и диверсификации рисков. Как правило, портфельные инвестиции являются вложениями в приоб­ретение принадлежащих различным эмитентам ценных бумаг, других активов.

Классификация инвестиций по срокам, формам собственности на инвестиционные ресурсы, регионам, отраслям, рискам и другим признакам

Формы инвестиционной деятельности могут быть также класси­фицированы по срокам, формам собственности на инвестиционные ресурсы, регионам, отраслям, рискам и другим признакам (табл.6. 1).

По срокам вложений выделяют краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные инвестиции.

Под краткосрочными инвестициями понимаются обычно вложения средств на период до одного года. Данные инвестиции носят, как пра­вило, спекулятивный характер. Среднесрочные инвестиции представляют собой вложения средств на срок от одного года до трех лет, дол­госрочные инвестиции — на срок свыше трех лет.

По формам собственности на инвестиционные ресурсы выделяют частные, государственные, иностранные и совместные (смешанные) инвестиции.

Под частными (негосударственными) инвестициями понимают вло­жения средств частных инвесторов: граждан и предприятий негосу­дарственной формы собственности.

Таблица 6.1. Классификация форм инвестиций

Классификационные признаки	Формы инвестиций
По объектам вложений	Реальные инвестиции Финансовые инвестиции
По срокам вложений	Краткосрочные инвестиции Среднесрочные инвестиции Долгосрочные инвестиции
По цели инвестирования	Прямые инвестиции Портфельные инвестиции
По сфере вложений	Производственные инвестиции Непроизводственные инвестиции
По формам собственности на инвестиционные ресурсы	Частные инвестиции Государственные инвестиции Иностранные инвестиции Смешанные инвестиции
По регионам	Инвестиции внутри страны Инвестиции за рубежом
По рискам	Агрессивные инвестиции Умеренные инвестиции Консервативные инвестиции

Государственные инвестиции — это вложения, осуществляемые го­сударственными органами власти и управления, а также корпорации­ми государственной формы собственности.

К иностранным инвестициям относят вложения средств иностран­ных граждан, фирм, организаций, государств.

Под совместными (смешанными) инвестициями понимают вложе­ния, осуществляемые отечественными и зарубежными экономичес­кими субъектами.

По региональному признаку различают инвестиции внутри страны и за рубежом.

Внутренние (национальные) инвестиции включают вложения средств в объекты инвестирования внутри данной страны.

Инвестиции за рубежом (зарубежные инвестиции) понимаются как вложения средств в объекты инвестирования, размещенные вне тер­риториальных пределов данной страны. По отраслевому признаку выделяют инвестиции в различные отрасли экономики: промышленность (топливная, энергетическая, химичес­кая, нефтехимическая, пищевая, легкая, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная, черная и цветная металлургия, машинострое­ние и металлообработка и др.), сельское хозяйство, строительство, транспорт и связь, торговля и общественное питание и пр.

По рискам различают агрессивные, умеренные и консервативные инвестиции. Данная классификация тесно связана с выделением со­ответствующих типов инвесторов.

Агрессивные инвестиции характеризуются высокой степенью риска. Они характеризуются высокой прибыльностью и низкой лик­видностью.

Умеренные инвестиции отличаются средней (умеренной) степенью риска при достаточной прибыльности и ликвидности вложений.

Консервативные инвестиции представляют собой вложения пони­женного риска, характеризующиеся надежностью и ликвидностью.

Важность задач выяснения роли инвестиций в воспроизводственном процессе обусловливает необходимость введения такого классификаци­онного критерия, как сфера вложений, в соответствии с которым можно выделить производственные и непроизводственные инвестиции.

Определяющее значение для экономической системы имеют про­изводственные инвестиции, обеспечивающие воспроизводство и при­рост индивидуального и общественного капитала.

Классификация инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений

В экономической литературе имеются и другие классификации инвестиций, отражающие, как правило, детализацию их основных форм. В частности, инвестиции, осуществляемые в форме капиталь­ных вложений, подразделяют на следующие виды:

•оборонительные инвестиции, направленные на снижение риска по приобретению сырья, комплектующих изделий, на удержа­ние уровня цен, на защиту от конкурентов и т.д.;

•наступательные инвестиции, обусловленные поиском новых технологий и разработок, с целью поддержания высокого научно-тех­нического уровня производимой продукции;

•социальные инвестиции, целью которых является улучшение условий труда персонала;

•обязательные инвестиции, необходимость в которых связана с удовлетворением государственных требований в части экологических стандартов, безопасности продукции, иных условий деятельности, ко­торые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента;

•представительские инвестиции, направленные на поддержание престижа корпорации.

В зависимости от направленности действий выделяют:

•начальные инвестиции (нетто-инвестиции), осуществляемые при приобретении или основании корпорации;

•экстенсивные инвестиции, направленные на расширение про­изводственного потенциала;

•реинвестиции, под которыми понимают вложение высвободив­шихся инвестиционных средств в покупку или изготовление новых средств производства;

•брутто-инвестиции, включающие нетто-инвестиции и реин­вестиции.

В экономическом анализе применяется и иная группировка инвес­тиций, осуществляемых в форме капитальных вложений:

•инвестиции, направляемые на замену оборудования, изношен­ного физически и/или морально;

•инвестиции на модернизацию оборудования. Их целью явля­ется, прежде всего, сокращение издержек производства или улучшение качества выпускаемой продукции;

•инвестиции в расширение производства. Задачей такого ин­вестирования является увеличение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств при расширении спроса на продукцию или переход на выпуск новых видов продукции;

•инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением но­менклатуры продукции, производством новых видов продукции, ор­ганизацией новых рынков сбыта;

•стратегические инвестиции, направленные на внедрение до­стижений научно-технического прогресса, повышение степени кон­курентоспособности продукции, снижение хозяйственных рисков. Посредством стратегических инвестиций реализуются структурные изменения в экономике, развиваются ключевые импортозамещаю­щие производства или конкурентоспособные экспортно-ориентиро­ванные отрасли.

Наименее рисковыми из этих видов инвестиций считаются ин­вестиции в замену и модернизацию оборудования. Повышенной сте­пенью риска характеризуются инвестиции в расширение производ­ства и стратегические инвестиции.

Оценка эффективности инвестиций является одной из самых сложных проблем в экономической теории и хозяйственной практике. От того, насколько качественно и объективно выполнена оценка, во многом зависит привлекательность инвестиционного проекта в первую очередь для внешних инвесторов, а соответственно и его финансирования. При всех прочих благоприятных характеристиках проектов (увеличение числа рабочих мест и занятости населения, повышение степени освоенности территории, улучшение экологической обстановки и др.) они не будут приняты к реализации, если не обеспечат:

- возмещение вложенных сумм денежных средств и других капиталов в результате создания новых предприятий, производств или их модернизации, технического переоснащения и реализации производимых на них товаров, продукции и услуг;

- получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для инвесторов уровня;

- окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для инвестора.

Определение возможности достижения вышеназванных экономических результатов при осуществлении реальных инвестиционных вложений и является основной задачей оценки любого конкретного инвестиционного проекта. Указанная задача является достаточно сложным и ответственным этапом при принятии решений, связанных с инвестированием, что усугубляется следующими обстоятельствами. 1) Инвестиционные вложения могут осуществляться и в разовом порядке при создании новых предприятий, и неоднократно повторяться на всем протяжении осуществления производственно-хозяйственной деятельности существующими корпорациими как реинвестиционный процесс и как процесс по диверсификации производства на действующих корпорациих и т.д. 2) получение результатов от инвестирования в связи с длительностью сроков осуществления инвестиционных проектов реального инвестирования (как правило, год и более) имеет относительно вероятностный характер и растянуто по времени. 3) результаты и затраты реализации того или иного инвестиционного проекта могут носить множественный характер, являться неявными, неочевидными, что затрудняет их стоимостную оценку. 4) В связи с длительностью сроков реализации проектов реального инвестирования в процессе их осуществления весьма вероятны изменения внешней маркетинговой среды (в частности, изменение налоговой системы, финансово-кредитной политики государства, условий заимствования, инфляция, изменение цен и т.п.). В итоге указанные обстоятельства могут привести к существенным отклонениям фактических результатов инвестирования от расчетных. Поэтому оценке и выбору рациональных (оптимальных) проектных решений уделяется особое внимание. В связи с этим обоснование инвестиционных решений должно базироваться на соответствующей информационной базе, которую формируют маркетинговые исследования, комплексный экономический анализ, а также следующих принципах:

1. Принцип комплексности, подразумевающий обязательный учет всех видов затрат и получаемых эффектов.

2. Принцип сопоставления потоков. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции (потоков результатов и затрат). Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

3. Принцип сопоставимости, подразумевающий приведение различных вариантов сравниваемых проектов к сопоставимому виду по времени, месту масштабу и т.п. Также инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта), для чего используется спецмальный финансовый прием – дисконтирование. Сущность дисконтирования состоит в том, что денежные средства, полученные или затраченные в разные временные периоды, имеют различную стоимость. Экономическая природа указанной разницы стоимости денег обусловлена тем, что деньги, полученные ранее, могут быть задействованы в оборот и принести прибыль либо в виде выплаты депозитного процента, либо в виде процента на облигацию, либо в виде дивиденда на акцию и т.д. Неравенство стоимости денег во времени предопределяет необходимость сравнения и приведения получаемых и затрачиваемых сумм в процессе реализации инвестиционных проектов. В применяемых методах экономических обоснований и определения фактической результативности инвестиционных проектов реального инвестирования используются следующие понятия: будущая стоимость денег, текущая стоимость денег, приведенная стоимость денег. Текущая стоимость денег - номинальная сумма на фактический (текущий) момент затрат или получения денег. Будущая стоимость денег представляет собой сумму, в которую превратится номинальная сумма поступивших или затраченных денег через соответствующий период времени в соответствии с принятой ставкой доходности. Определение будущей стоимости денег отражает итоговый результат наращивания номинальной суммы денег, который осуществится в результате ее увеличения путем присоединения суммы процентных платежей согласно процентной ставке к рассматриваемому будущему моменту. Приведенная стоимость денег - номинальная сумма, приведенная к конкретной временной дате или временному отрезку реализации инвестиционного проекта в соответствии с принимаемой ставкой процента доходности (так называемой дисконтной ставкой). При расчетах экономической эффективности инвестиционных проектов стоимость инвестиционных вложений и денежных поступлений, как правило, приводится к дате начала их реализации. В этом случае приведение означает как бы обратное действие по отношению к определению будущей стоимости, т.е. соответствующее уменьшение этих сумм согласно принятой дисконтной ставке. При приведении сумм денежных поступлений и затрат к конкретному моменту времени их номинальные значения умножаются на дисконтный множитель, определяемый по формулам:

4. где Е - принятая дисконтная ставка (доли единицы); t - время от момента затрат или денежных поступлений до момента (даты) приведения. Дисконтный множитель, рассчитанный по первой формуле, применяется при дисконтировании сумм, поступивших или затраченных ранее момента приведения, а дисконтный множитель, рассчитанный по второй формуле, при дисконтировании сумм, поступивших или затраченных позднее момента приведения.

5. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Дата добавления: 2015-07-07