Читайте также:
|
Ради того, чтобы ответить на этот вопрос, мы начнём с рассмотрения модели в стиле Хотеллинга, в которой цена на товар является детерминистской и следует заданной экспоненциальной динамике с темпом роста m (t). Темп роста можно разложить на две компоненты, m (t) = r (t) – d (t), где r (t) – это непрерывная ставка процента в момент времени t, а d (t) – это предельный чистый выигрыш от удобства владения (marginal net convenience yield) в момент времени t. Ставка процента представляет собой нормальную безрисковую норму отдачи, которую должен приносить актив за бесконечно малый интервал времени. Чистый выигрыш от удобства владения – это совокупное отставание действительного темпа роста стоимости актива от безрисковой нормы процента. Он охватывает все факторы, из-за действия которых темп роста цены оказываеся ниже ставки процента. Например, хранение запаса товара на складе позволяет производителям избегать его неожиданной нехватки и поддерживать гладкое течение процесса производства[8]. Так как производитель получает от хранения товарного запаса эту неявную выгоду, он способен прибыльно хранить запас, даже если цена растёт с темпом, отстающим от нормы процента на величину этого самого «выигрыша от удобства обладания». С другой стороны, хранение товара сопряжено с дополнительными издержками. Наличие издержек хранения увеличивает требуемое повышение цены товара. Параметр d (t) описывает нетто-эффект этого и иных факторов, из-за действия которых темп роста цены оказывается меньше ставки процента, отсюда и термин: «чистый выигрыш от удобства обладания».
Предполагая, что темп роста m, ставка процента r – а потому и «выигрыш от удобства обладания» d – неизменны во времени, текущая цена на фьючерсный контракт со сроком исполнения T, Ft (T), оказывается связанной с текущей ценой спотового рынка, Pt, следующим уравнением:
| (8) |
Уравнение (8) утверждает, что цена фьючерса в точности равна ожидаемому значению спотовой цены в момент времени T, которое, в свою очередь, равняется текущему значению спотовой цены, помноженному на фактор роста с темпом r – d.
Дата добавления: 2015-11-04; просмотров: 54 | Нарушение авторских прав
| <== предыдущая страница | | | следующая страница ==> |
| Двухфакторная модель возврата к среднему | | | Цены на фьючерсы и модель случайного блуждания |