Тема 18. Дивидендная политика предприятия.

В практике используются следующие разно­видности дивидендов: регулярные денежные дивиденды, включая особые дивиденды по привилегированным акциям и по обыкновенным акциям; дополнительные денежные дивиденды; ликвидационные денежные дивиденды; дивиденды в форме акций; особая форма дивидендов в виде выкупа акций.

В условиях рыночной экономики при фиксированном объеме инвестиций и заемного финансирования, дивидендную по­литику предприятия можно определить как выбор между реинвес­тированием прибыли, полученной в результате деятельности, и выплатой дивидендов за счет выпуска новых акций. То есть, либо платить дивиденды за счет полу­ченной прибыли и частично или вообще не реинвестировать ее в производство, либо направлять прибыль на расширенное воспро­изводство и привлекать дополнительные финансовые ресурсы на выплату дивидендов за счет дополнительной эмиссии собственных акций и облигаций.

Невыплата предприятием объявленных дивидендов отрицательно сказывается на курсе его акций, доступе к заемным источникам финансирования и на финансовом состоянии, поскольку свидетельствует о финансовых затруднениях. При этом резко снижается доверие инвесторов, не потому, что предприятие выплачивает меньше или не выплачивает дивиденды акцио­нерам, а потому, что такие факты указывают на наличие у пред­приятия финансовых проблем.

Решения в области дивидендов на связаны с решениями по финансированию и инвестициям. Некоторые предприятия выплачивают низкие дивиденды, используя нераспре­деленную прибыль, в основном, на цели развития производства. Решения о дивидендах на таких предприятиях являются про­изводными от решений о капитальных вло­жениях. Другие предприятия финансируют долгосрочные реальные инвестиции за счет займов, и это высвобождает часть их прибыли и дает дополнительные средства для выплаты дивидендов. В этом случае решения о дивидендах – производные от решений о заемном финансировании.

Дивидендная политика не должна предусматривать выплату дивидендов в соответствии с ростом плановой прибыли. Важно другое – обеспечить непрерывный рост выплаты дивидендов или стабилизацию их размеров. Для этого широко используются корректирующие коэффициенты, которые позволяют лишь частично продви­гаться к планируемому уровню выплат дивидендов.

Существует три точки зрения на дивидендную политику предприятия: «актив­ная», «пассивная» и «нейтральная» роль дивидендных выплат в изменении стоимости предприятия. Первая точка зрения состоит в том, что увеличение или снижение дивидендных выплат увеличивает или снижает стоимость фирмы, то есть, рыноч­ную цену ее акций. Вторая точка зрения определяется тем, что увеличение (уменьшение) денежных выплат ди­видендов снижает (увеличивает) стоимость предприятия. Эта точка зрения прямо противоположна первой. Третий взгляд состоит в том, что дивидендная политика практически не приводит к каким-либо изменениям в сто­имости капитала предприятия.

Все подходы к дивидендной политике основаны на той или иной оценке влияния изменений в выплате дивидендов на рыночные котировки акций. Но выплата дивидендов не является единственным и определяющим фактором движения курсовой стоимости акций.

Курсовая стоимость акций подвержена воздействию комплекса факторов в общем информационном потоке об эмитенте. Она зависима от общей экономической и фи­нансовой конъюнктуры, что затрудняет определение причин изменения курсовой стоимости акций и других ценных бумаг эмитента.

Другой важный аспект рассмотрения дивидендной политики предприятия состоит в том, что дивидендные выплаты рассматри­ваются как финансирование в цепочке: финансирова­ние (выплата дивидендов) – инвестиции – займы (заемный капи­тал). Но эта зависимость условна, так как размер инвестиций не определяется выплатой или невыплатой ди­видендов за счет прибыли или иных финансовых ресурсов, полу­ченных предприятием. Вопрос о дивидендах встает максимум два раза в год: при определении планируемого изменения дивидендов и по результатам работы за год. Ни банки, ни предприятия, по существу, в оперативной практике не ориентируются на дивиденды как на фактор, обуслав­ливающий наличие или отсутствие инвестиций в дальнейшем.

Нельзя связывать выплату дивидендов с финанси­рованием долгосрочных инвестиций. В этом и состоит особенность долгосрочной финансовой политики и долгосрочных инвестиций, что они предполагают использование долгового финансирования независимо от форм собственности в экономической структуре общества. Динамика выплаты дивиденд­ного дохода акционерам оказывает влияние на изменение струк­туры капитала предприятия, понимаемой как соотно­шение собственной и заемной его частей.

Структурой капитала управляют не выплаты дивидендов, а проводимая предприятием долгосрочная финансовая политика в области ориентации на собственные источники финансовых ресурсов или на долговое фи­нансирование.

Долговое финансирование представлено двумя составляющи­ми – долгосрочными облигациями предприятия и долгосрочными кредитами. Структура капита­ла предприятия может быть представлена как комбинация собствен­ного капитала в виде акций, прибыли, амортизации и других соб­ственных источников финансирования и долговых обязательств в виде облигаций, векселей и кредитов. Следовательно, структура ка­питала предприятия – это не только комбинация его ценных бу­маг. Более того, структура собственного капитала не сводима к акциям. Рыночная стоимость акций, эмитированных и размещен­ных предприятием, – это лишь часть его собственного капитала.

Основным собственным текущим и стратегическим финансовым ресурсом предприятия является валовой доход и прибыль. Отвлечения прибыли из непрерывно осуществляемого денежного оборота уменьшают фактически показан­ную на балансе сумму прибыли, а значит, размер и долю участия прибыли в формировании собственного капитала предприятия. Но структура собственного и общего капитала предприя­тия меняется не потому, что изменяются ди­видендные выплаты, а потому, насколько нужны дополнительные источники финансирования потребностей. Потребность в долговом или заемном финансировании объек­тивно присуща хозяйственной деятельности предприя­тия. Эта постоянная потребность в финансовом обеспечении рас­ширенного воспроизводства – не функция распределения, а функция меры эффективности производства и инвес­тиционных решений.

План практического занятия по теме 18 «Дивидендная политика предприятия»:

1. Экономическая сущность дивидендной политики предприятия.

2. Роль и значение дивидендной политики предприятия.

3. Влияние дивидендной политики на оценку финансового состояния предприятия.

Вопросы, обсуждаемые на практическом занятии:

1. Характеристика дивидендной политики предприятия.

2. Раскрыть роль и значение дивидендной политики предприятия.

3. Определить степень воздействия дивидендной политики на финансовый результат.

Темы докладов (рефератов):

1. Мировые стратегии дивидендных выплат.

2. Особенности выплаты дивидендов по простым и привилегированным акциям.

3. Дивидендная политика предприятий США.

Темы индивидуальных работ:

1. Выбор альтернатив привлечения капитала на уровень предприятия.

2. Дивиденд как отражение эффективности развития предприятия.

3. Эволюция дивидендной политики российских предприятий.

Вопросы для самоконтроля:

1. В чем экономическая сущность дивиденда?

2. Какова роль дивидендной политики предприятия?

3. Как дивидендная политика оказывает влияние на финансовую стабильность предприятия?

Рекомендуемая литература: [3]; [13]; [19]; [20]; [21]; [22].

Дата добавления: 2015-07-25