Тема Стоимость капитала

1. Понятие стоимости капитала и сферы ее применения.

2. Этапы оценки стоимости капитала.

-1-

На первом слайде представлены основные значения понятия «капитал». Из слайда видно, что капитал рассматривается как фактор производства наряду с природными и трудовыми ресурсами; как стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли и как накопленное богатство.

Помимо того условно можно выделить 3 подхода к трактовке понятия «капитал»:

1. Согласно экономического подхода капитал – это совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником доходов общества, и подразделяющаяся на личностный, частный и капитал публичных союзов, включая государство.

2. В соответствие с бухгалтерским подходом капитал – это интерес собственников фирмы в ее активах, т.е. термин «капитал» в этом случае выступает синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов субъекта и величиной его обязательств.

3. Согласно учетно-аналитическому подходу капитал представляет собой совокупность ресурсов и характеризуется одновременно с двух сторон: (а) направлений его вложения (активный капитал) и (б) источников происхождения (пассивный капитал). Более детально этот подход представлен на двух следующих слайдах.

В то же время необходимо сделать одну оговорку. В рамках учетно-аналитического подхода для того чтобы избежать путаницы термин «активный капитал» стараются не использовать. Поэтому за элементами активной стороны баланса обычно закреплен термин «средства», тогда как термин «капитал» рассматривается как одна из характеристик финансовой структуры фирмы, представленной формально пассивом баланса.

Теперь перейдем непосредственно к теме нашей лекции, а именно оценке стоимости капитала предприятия.

Предприятия могут привлекать средства для функционирования своей деятельности из различных источников, но для предприятия это привлечение связано с определенными затруднениями и затратами.

В этой связи возникает понятие стоимости капитала.

Цена (стоимость) капитала фирмы – это совокупность затрат по привлечению капитала, выраженная в процентах к величине капитала. Она показывает: сколько копеек ежегодно пользователь должен отдать инвестору в расчете на 1руб. предоставленных средств или авансированного капитала.

SK = Д/СМК*100%,

где СК - стоимость капитала, Д- доход, уплачиваемый пользователем в руб., СМК - стоимость мобилизованного капитала от данного инвестора.

В то же время стоит различать понятия стоимость и цена капитала.

Понятие «стоимость капитала» следует применять тогда, когда речь идет о будущем, о планируемом; в этом случае возникает элемент неопределенности, неоднозначности, множественности оценки возможных регулярных относительных затрат на поддержание мобилизуемого источника. В том случае, когда источник уже привлечен и величина регулярных относительных затрат определена, вполне допустим термин «цена капитала» как характеристика того, во что реально обошелся и обходится данный источник.

Таким образом, стоимость капитала выступает альтернативной стоимостью, т.е. доходом который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска.

Основными сферами использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия являются:

1. Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности.

Этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.

2. Показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования.

Стоимость капитала выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов, а также служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности IRR по рассматриваемому инвестиционному проекту (если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут).

3. Стоимость капитала предприятия служит базовым показателем эффективности финансового инвестирования.

4. Показатель стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств.

5. Показатель стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих активов (в первую очередь — оборотных).

Исходя из реальной стоимости используемого капитала и оценки предстоящего ее изменения предприятие формирует агрессивный, умеренный (компромиссный) или консервативный тип политики финансирования активов.

6. Показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капиталана основе механизма финансового левериджа.

7. Уровень стоимости капитала предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприятия(снижение стоимости капитала приводит к росту рыночной стоимости предприятия и наоборот).

Виды цены (стоимости) капитала предприятия:

1. Текущая (первоначальная) стоимость капитала фирмы – фактические затраты фирмы по формированию капитала (основывается на данных баланса)

2. Предельная (маржинальная) стоимость капитала фирмы – затраты по воспроизводству сложившейся структуры капитала в новых условиях функционирования финансовых рынков.

3. Целевая стоимость капитала фирмы – прогнозируемые затраты фирмы по привлечению капитала, исходя из планируемой структуры источников финансирования (по их рыночной стоимости).

Только маржинальные затраты дают реальную оценку перспективных затрат предприятия, необходимых для составления его инвестиционного бюджета.

Основные факторы, влияющие на цену капитала:

1 - общее состояние финансовой среды, в т.ч. финансовых рынков;

В зависимости от состояния которой возрастает или снижается стоимость заемного капитала и стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников. Речь идет в т.ч. и об уровне ставки ссудного процента.

2- конъюнктура товарного рынка;

Чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию предприятия, тем выше и безопасней становится использование заемного капитала.

3- доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;

4- рентабельность операционной деятельности предприятия;

Чем она больше, тем шире потенциал возможного использования заемного капитала.

5- уровень операционного левериджа;

Предприятия с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени (при прочих равных условиях) увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е. использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.

6- уровень концентрации собственного капитала;

Для того, чтобы сохранить финансовый контроль за управлением предприятием (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада), владельцам предприятия не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже несмотря на благоприятные к этому предпосылки. Задача сохранения финансового контроля за управлением предприятием в этом случае является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств.

7- соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

8- степень риска осуществляемых операций;

9- отраслевые особенности деятельности предприятия, в т.ч. длительность производственного и операционного циклов предприятия и др.

Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия определяют структуру активов предприятия, их ликвидность, а также продолжительность операционного цикла.

Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала.

Чем меньше период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован предприятием заемный капитал.

-2-

В общем виде можно выделить 4 этапа определения стоимости капитала:

1 этап. Идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы. (СМОТРИ ДВА СЛЕДУЮЩИХ СЛАЙДА)

Основные виды источников финансирования:

- собственные источники: уставный капитал, фонды собственных средств, нераспределенная прибыль;

- заемные источники: ссуды банков (долгосрочные и краткосрочные), облигационные займы;

Краткосрочные ссуды банка, как правило, временно привлекаются для финансирования текущих потребностей производства в оборотных средствах и в этой связи не учитываются при расчете цены капитала.

- временные привлеченные средства: кредиторская задолженность. Стоит отметить, что задолженность за товары, работы и услуги, по заработной плате и уплате налогов в расчете цены капитала не участвует по следующим причинам: предприятие не платит за нее проценты; она является следствием текущих операций в течение года; цена капитала рассчитывается на год (для принятия долгосрочного финансового решения).

2 этап. Расчет цены каждого источника в отдельности.

Дата добавления: 2015-08-18