Тема 2. Рыночные (косвенные) инструменты денежно-кредитного регулирования

1. Официальная процентная ставка ЦБ и ее роль в регулировании денежного обращения.

2. Рефинансирование банков ЦБ и его роль.

3. Минимальные резервные требования как инструмент денежно-кредитного регулирования.

4. Операции ЦБ на открытом рынке, валютные интервенции.

5. Депозитные операции ЦБ как инструмент депонирования избыточной ликвидности.

1. Официальная процентная ставка ЦБ и ее роль в регулировании денежного обращения

Официальная ставка ЦБ – это процентная ставка, под которую ЦБ выдают кредиты банкам либо проводят с ними другие операции, как по привлечению, так и размещению ресурсов. Она является основной, базовой в экономике, задает ориентиры банкам для их кредитных и депозитных операций, косвенно воздействует на процентную политику банков. Это индикатор, ориентир денежно-кредитной политики государства. По тому, насколько часто изменяется данная ставка и в каком направлении, можно судить о состоянии экономики и банковской системы.

В процессе изменения уровня официальной ставки (политика «дорогих» денег и политика «дешевых» денег) ЦБ косвенно воздействуют на кредитный потенциал, кредитные возможности, кредитные вложения банков. В конечном итоге все это влияет на объем денежной массы и на уровень инфляции.

В зависимости от характера проводимых операций ЦБ с банками различают такие виды официальной ставки:

1) Учетная ставка – это процентная ставка, по которой ЦБ переучитывают векселя у банков;

2) Ставка рефинансирования – это процентная ставка, под которую ЦБ выдают кредиты банкам на различных условиях;

3) Ломбардная ставка – это процентная ставка, под которую ЦБ выдают кредиты банкам на условии залога активов;

4) Депозитная ставка – это процентная ставка, под которую ЦБ привлекают свободные ресурсы банков в депозиты.

Все названные ставки кроме учетной применяются в отечественной практике ЦБ РФ.

В системе вышеназванных ставок особое место занимает ставка рефинансирования. Она выполняет сигнальную роль: с ее помощью ЦБ заявляют широкой общественности о характере проводимой денежно-кредитной политики. Задачей данной ставки не является оперативное влияние на процентную политику банков либо на ставки межбанковского рынка. Для оперативного влияния существуют другие ставки.

В отечественной практике ставка рефинансирования имеет универсальное значение, применяется не только в денежно-кредитной сфере, но и в сфере налогообложения при определении недоимок по платежам в бюджет и т.д.

Для политики ЦБ РФ в области официальной ставки характерны следующие особенности:

1) Первым и единственным видом ставки, установленным с 1990 года, была ставка рефинансирования. В начале 90-х (до 1994 года) ЦБ РФ проводил жесткую монетарную денежно-кредитную политику, направленную на подавление гиперинфляции. Ставка рефинансирования регулярно повышалась (в 1993 году она достигла своего максимального значения 210% годовых).

2) В середине и в конце 90-х годов ЦБ РФ расширяет перечень операций с банками, и вводятся другие виды официальной ставки: ломбардная ставка и депозитная ставка. рассматриваемый период ЦБ РФ последовательно снижает ставку рефинансирования в ответ на снижение уровня инфляции.

3) В 2000-е годы (вплоть до 2008 года) ЦБ РФ меняет характер проводимой денежно-кредитной политики. Ее главной задачей становится стимулирование кредитной активности банков, расширение банковского кредитования. Это было важно в условиях наметившегося экономического подъема. Начиная с этого периода ЦБ РФ последовательно снижает официальную процентную ставку.

4) В 2008 году в условиях финансового кризиса, усиления инфляционных процессов Банк России на кратковременный период повышал ставку рефинансирования. Ломбардная ставка оставалась без изменений.

В настоящее время в соответствии с «Основными направлениями денежно-кредитной политики на 2012 год» Банк России ежемесячно пересматривает уровень ставки рефинансирования, анализирует ее значение и делает выводы о необходимости повышения либо понижения этой ставки. При принятии решения об очередном изменении официальной ставки ЦБ РФ руководствуется различными факторами: экономическая ситуация, уровень инфляции, ситуация на финансовых рынках и главным образом на таких сегментах как РЦБ и межбанковский рынок.

Начиная с 14 сентября 2012 года ставка рефинансирования была в очередной раз изменена и установлена на уровне 8,25% годовых.

В последние годы роль процентной ставки ЦБ РФ в совокупности всех рыночных косвенных инструментов повышается. С 2006 года Банк России устанавливает диапазон процентных ставок (коридор), нижняя граница которого – ставка по депозитам до востребования ЦБ РФ, а верхняя граница – ставка рефинансирования.

2. Рефинансирование банков ЦБ и его роль

Рефинансирование банков – это одна из важнейших функций ЦБ, а также инструмент денежно-кредитного регулирования. Рефинансирование – это предоставление кредитов банкам на различных условиях.

Назначение рефинансирования:

1) Важный косвенный инструмент воздействия на денежные агрегаты, это важный источник денежного предложения;

2) Это инструмент регулирования банковской ликвидности на микроуровне (т.е. в привязке к конкретному банку);

3) Один из источников ресурсной базы банков, который направляется в активные операции.

ЦБ при проведении двух типов кредитной политики (кредитная экспансия и кредитная рестрикция) оказывают косвенное влияние на кредитный потенциал банков, на кредитные возможности и кредитные вложения в экономику.

Рассмотрим классификацию кредитов рефинансирования:

1) По обеспечению:

· Обеспеченные кредиты: в порядке учета векселей, под залог активов банков (главным образом ценных бумаг), под поручительство другой кредитной организации;

· Необеспеченные кредиты выдаются исключительно в кризисных ситуациях, эпизодически.

2) По срокам:

· Краткосрочные кредиты (от 1 дня до 3-4 месяцев);

· Среднесрочные кредиты (3-4 месяца и до 1 года);

· Долгосрочные кредиты (свыше 1 года) предоставляются крайне редко как антикризисный инструмент.

3) По механизму:

· Прямые целевые кредиты;

· Кредиты, размещаемые на основе аукциона.

Нашей стране рефинансирование банков проходит следующие этапы:

1) С 1990 по 1995 год – предоставление прямых целевых кредитов;

2) С 1995 до 2008 года – зарождение и развитие рыночных инструментов рефинансирования;

3) С 2008 года по настоящее время – этап комбинирования в рефинансировании как рыночных косвенных механизмов, так и прямых административных.

В начале 1990-х ЦБ выборочно подходил к выдаче кредитов рефинансирования, он их предоставлял главным образом банкам, созданным на базе государственных специализированных (Промстройбанк, Жилсоцбанк, Агробанк). Прямые целевые кредиты были предназначены для поддержания приоритетных отраслей экономики (конверсионные отрасли, сельское хозяйство). Прямые целевые кредиты имели такие особенности:

1) Выдавались без обеспечения;

2) Не допускалось направление этих кредитов на межбанковский, валютный рынок;

3) Целевое направление этих кредитов контролировалось ЦБ (была предусмотрена специальная форма отчетности);

4) По прямым целевым кредитам устанавливалась процентная маржа – это разница между процентной ставкой, по которой размещались централизованные ресурсы, и процентной ставкой, под которую они были получены банком. Данная маржа была на уровне 3%.

Таким образом, прямые целевые кредиты ЦБ еще не имели рыночной природы. Рассматриваемый вид кредита рефинансирования постепенно проявляет свою неэффективность: по этим кредитам формируется просроченная ссудная задолженность коммерческих банков по причине тяжелого финансового положения конечных получателей прямых целевых кредитов. В конечном итоге эта просроченная задолженность была отнесена на государственный долг. С 1995 года выдача прямых целевых кредитов прекращается.

С 1995 года создаются рыночные механизмы рефинансирования:

1) Зарождается практика ломбардного кредитования;

2) Проводятся кредитные аукционы ЦБ в виде конкурса заявок.

Ломбардное кредитование означает, что ЦБ выдает исключительно обеспеченные кредиты банкам и в частности под залог ценных бумаг банков. Банк России определяет ломбардный список, т.е. перечень ценных бумаг, являющихся предметом залога по кредитам рефинансирования (ГКО и ОФЗ).

С конца 1990-х ломбардный список расширяется. В него включаются и корпоративные ценные бумаги, в частности векселя платежеспособных организаций сферы материального производства. В последующем в перечень ценных бумаг, принимаемых в залог, включаются долговые обязательства финансово устойчивых банков, ипотечных агентств, а также долговые обязательства международных финансово-кредитных организаций, а также долговые обязательства субъектов РФ. В качестве альтернативы ГКО и ОФЗ выступают облигации ЦБ РФ. Они также пополнили ломбардный список.

В качестве обеспечения кредитов рефинансирования в 2000-е годы предусматривается такая разновидность как поручительство финансово-кредитных организаций. В процессе выдачи ломбардных кредитов ЦБ РФ учитывает принцип достаточности обеспечения. Суть его в том, что рыночная стоимость заложенных ценных бумаг перемноженная на специальный поправочный коэффициент должна полностью покрывать сумму основного долга по кредиту рефинансирования и начисленных процентов. Этот порядок отражен в специальных инструкциях:

1) Положение ЦБ РФ №273 от 14.07.2005 года «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом векселей»;

2) Положение ЦБ РФ №312 от 12.11.2007 года «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами».

Корректировочный коэффициент, используемый при оценке достаточности обеспечения, находится в диапазоне от 0,1 до 1, и он призван регулировать риск неблагоприятного изменения рыночной стоимости ценной бумаги.

Кредитные аукционы ЦБ РФ проводятся в централизованном порядке. Банки, получив информацию о проведении аукциона, направляют кредитные заявки в ЦБ РФ (в них сумма кредита и заявленная процентная ставка). ЦБ РФ данные кредитные заявки ранжирует по принципу от максимальной заявленной ставки и по мере уменьшения ставок. В таком же порядке заявки удовлетворяются по ставке больше или равной ставке отсечения. Ставка отсечения устанавливается ЦБ РФ в процессе анализа заявок с учетом объема запрашиваемых кредитов и планируемого объема выдачи. Ставка отсечения – это своеобразный ориентир, те заявки, в которых ставка ниже ставки отсечения, отклоняются.

Данная американская модель проведения аукциона нашла более широкое применение на практике. В соответствии с методикой ЦБ РФ до аукциона допускаются не все кредитные заявки, а лишь заявки финансово устойчивых банков.

Выше охарактеризованные виды кредитов (ломбардных, размещаемых в виде аукционов либо по фиксированной ставке) в зависимости от сроков и целевого назначения различают таким образом:

1) Ломбардный кредит сроком на 1 рабочий день – овернайт;

2) Внутридневной ломбардный кредит;

3) Ломбардный кредит сроком более 1 дня и до 1 года (до 2008 года этот срок был 180 дней);

Первые две разновидности предназначены для оперативного регулирования ликвидности в ситуации недостаточности средств на корреспондентском счете банка. На эти две разновидности приходится 90% всех кредитов.

Третья разновидность предназначена для пополнения ресурсной базы.

На протяжении многих лет (с 1995 до 2008) не смотря на совершенствование методики рефинансирования фактические объемы рефинансирования оставались несущественными. Так в совокупных активах баланса ЦБ РФ доля кредита рефинансирования стабильно была не выше 1%. Таким образом, долгие годы система рефинансирования фактически не работала и не оказывала воздействия на денежно-кредитную сферу.

Рассмотрим причины такого положения:

1) Избыточная ликвидность банков;

2) Высокие требования ЦБ РФ, которые были доступны не для всех банков;

3) Альтернативой рефинансирования и в частности кредитов овернайт был рынок МБК, поэтом многие банки обходились без кредитов ЦБ РФ;

4) Отдельные, особенно крупные банки имели в те годы доступ к средствам нерезидентов в форме привлекаемых МБК, размещения долговых обязательств.

Начиная с конца 2008 года, в кризисной ситуации ЦБ РФ существенно изменяет систему рефинансирования: резко увеличивает объемы кредитования, а также предусматривает временно дополнительные виды кредитов. Все это осуществлялось в рамках антикризисной программы Правительства для того, чтобы, во-первых, снизить дефицит банковской ликвидности, во-вторых, для укрепления ресурсной базы банков.

На начало 2009 года, благодаря активизации рефинансирования, удельный вес кредитов рефинансирования в совокупных активах баланса ЦБ РФ достигает 23%.

В конце 2008 года ЦБ РФ выдает отдельным банкам (ВТБ, Сбербанку, Россельхозбанку) субординированные долгосрочные кредиты на 10 лет без обеспечения и по пониженной процентной ставке. Для обеспечения целевого движения этих кредитов (для поддержки приоритетных отраслей экономики) в закон «О ЦБ РФ» вносятся дополнения:

1) В банках, получивших субординированные кредиты, работают уполномоченные представители ЦБ РФ в целях предотвращения расходования средств не по назначению;

2) С конца 2008 года и вплоть до 2011 года ЦБ РФ выдавал банкам беззалоговые кредиты для укрепления ликвидности банков. Данная разновидность была предусмотрена специальным положением ЦБ РФ №323 от 16.10.2008 года «О предоставлении Банком России кредитным организациям кредитов без обеспечения».

При выдаче таких кредитов ЦБ РФ в целях снижения кредитного риска учитывал рейтинг долгосрочной кредитоспособности по оценке отдельных рейтинговых агентств. Постепенно объемы кредитов рефинансирования уменьшаются по мере преодоления дефицита банковской ликвидности. Не смотря на это Банк России с помощью этого инструмента старается увеличить доступ банков к кредитам рефинансирования. Он по прежнему расширяет ломбардный список и в 2011 году выходит еще одно положение ЦБ РФ, согласно которому Банк России предоставляет кредиты под залог золота (положение №342 от 30.11.2010 года «О порядке предоставления Банком Росси кредитным организациям кредитов, обеспеченных золотом»). Эти кредиты выдаются как на основе аукциона, так и по фиксированным процентным ставкам.

3. Минимальные резервные требования как инструмент денежно-кредитного регулирования

Минимальные резервные требования – это обязательная норма вкладов коммерческих банков в ЦБ.

Назначение:

1) На макроуровне – важный способ воздействия на денежные агрегаты и на денежное предложение;

2) На микроуровне – инструмент поддержания банковской ликвидности.

Изменяя нормы обязательного резервирования (они устанавливаются в %), ЦБ через денежную базу воздействуют на кредитный потенциал банков, кредитные вложения, на денежную массу, на уровень инфляции. При повышении норм резервирования происходит уменьшение ресурсов банков, которые направляются в активные операции. Именно поэтому минимальные резервные требования рассматриваются в качестве ограничителя кредитной эмиссии или денежного предложения.

Минимальные резервные требования являются показателем обратным денежному мультипликатору. Минимальные резервные требования тесно взаимосвязаны с официальной ставкой (ставкой рефинансирования) – они оба влияют на стоимость банковских ресурсов. Минимальные резервные требования, как показывает международная практика, редко бывают едиными, в основном они дифференцируются с учетом следующих критериев:

1) Вид вкладов банков (срочные, до востребования);

2) Категория вкладчика (физические, юридические лица, нерезиденты);

3) Срок привлечения ресурсов;

4) Валюта привлечения ресурсов;

5) Сумма привлечения ресурсов;

6) Тип кредитной организации.

Нормы обязательного резервирования устанавливаются в процентах к привлеченным ресурсам, в частности к ресурсам, привлеченным от небанковских организаций.

Минимальным резервным требованиям присущ ряд особенностей, которые отличают их от всех других инструментов:

1) Это грубый и неоперативный инструмент (инструмент грубой настройки). Изменение минимальных резервных требований даже на небольшое количество процентных пунктов приводит к резким изменениям денежной массы и ее структуры. Поэтому ЦБ не должны часто прибегать к изменению норм. На микроуровне частое изменение норм заставляют работать банки в состоянии стресса. Не случайно в законе РФ «О ЦБ» в отдельной статье указан предельный диапазон изменения нормы обязательных резервов. Крайнее значение минимальных резервных требований должно быть не более 20%. Каждое изменение нормы должно быть не более чем на 5 процентных пунктов.

2) Минимальные резервные требования имеют обязательный характер для всех банков. Эта особенность объединяет минимальные резервные требования с прямыми административными инструментами.

3) Минимальным резервным требованиям присущ налоговый эффект. Он проявляется в случае повышения норм.

Минимальные резервные требования применяются в РФ с 1990 года. Политика ЦБ РФ в области этого инструмента неоднократно изменялась:

1) Не раз изменялись сами нормы;

2) Банк России все время совершенствовал механизм резервирования, приближая его к международным стандартам.

В начале 90-х при проведении жесткой монетарной денежно-кредитной политики, направленной на сдерживание инфляции, ЦБ РФ неоднократно повышал минимальные резервные требования как и ставку рефинансирования. Уже с этого периода осуществлялась дифференциация норм с учетом вида вкладов в самом начале, позже с 1995 года с учетом сроков привлечения вкладов, а также вида валюты привлечения. Что касается вида валюты привлеченных ресурсов, то в начале 90-х по привлеченным ресурсам в иностранной валюте норма была значительно ниже, чем по рублевым ресурсам.

С 1995 года по мере снижения уровня инфляции ЦБ РФ уменьшает норму резервирования также как и ставку рефинансирования.

В 1998 году ЦБ РФ отказывается от дифференциации норм и устанавливает единую норму обязательного резервирования (уровень был 11%).

В условиях банковского кризиса 1998 года и ухудшения ликвидности ЦБ РФ изменяет политику в области обязательного резервирования, подчиняя ее новым задачам. В августе 1998 года Правительство объявляет дефолт на рынке ГКО и ОФЗ, рынок государственных ценных бумаг временно был заблокирован (до февраля 1999 года), что поставило в сложное положение многие банки. Они утратили возможность оперативно управлять портфелем ГКО и ОФЗ. Для того, чтобы поддержать ликвидность банков, увеличить остатки денег на их корреспондентских счетах ЦБ РФ с 1 сентября 1998 года и до конца года существенно снижает нормы резервирования и дифференцирует их с учетом такого критерия – «удельный вес вложений банков в ГКО и ОФЗ в суммарных активах». Таким образом, самая низкая норма резервирования устанавливается для банков, которые наиболее активно участвовали на рынке ГКО и ОФЗ.

В 2000-е годы ЦБ РФ чрезвычайно редко изменял нормы резервирования, что подвергалось критике практиками, поскольку действующие завышенные нормы сковывали кредитную активность банков. В 2004 году Банк России издает новое положение в области обязательных резервов, в котором предусматривается порядок усреднения обязательств. Он устанавливает специальный коэффициент усреднения обязательств, за счет чего происходит уменьшение расчетного резерва банков, т.е. резерва, который должен храниться в ЦБ РФ. Следовательно, избыточные средства банков направляются на их корреспондентские счета. Порядок усреднения обязательств был предусмотрен в целях укрепления банковской ликвидности. Этот порядок усреднения был предусмотрен лишь для финансово устойчивых банков. Впервые за многие годы минимальные резервные требования сыграли роль регулятора ликвидности. Также в 2004 году заметно снижаются нормы обязательного резервирования. В 2000-е годы критерием дифференциации норм становится категория клиента (физические лица, юридические лица, организации-нерезиденты).

В 2000-е годы в основном минимальные резервные требования снижались как и ставка рефинансирования. На их динамику оказывали влияние следующие факторы:

1) Экономическая ситуация;

2) Уровень инфляции;

3) Состояние банковской ликвидности.

В условиях очередного банковского кризиса 2008 года и формирования дефицита банковской ликвидности ЦБ РФ с октября 2008 года снижает норму обязательных резервов до 0,5% в качестве антикризисного инструмента. Эта норма действовала до начала 2011 года. Также в условиях кризиса право на усреднение обязательств распространяется на все кредитные организации.

В 2009 году выходит новое положение по обязательному резервированию №342 от 7.08.2009 года.

В настоящее время, начиная с 2011 года, действуют следующие нормы обязательных резервов:

1) По привлеченным ресурсам от нерезидентов как в рублях, так и в иностранной валюте – 5,5%;

2) По всем остальным привлеченным ресурсам как в рублях, так и в иностранной валюте – 4%.

В современных условиях минимальные резервные требования главным образом применяются в качестве регулятора ликвидности. В то время как в 90-е годы ЦБ РФ использовал другое их свойство – воздействие на денежное предложение.

4. Операции ЦБ на открытом рынке, валютные интервенции

Операции на открытом рынке – это купля/продажа ЦБ ценных бумаг у коммерческих банков. Объектом операции являются ценные бумаги. Конкретный их перечень устанавливается законодательно, но в основном это ликвидные низкорисковые ценные бумаги и прежде всего государственные долговые обязательства.

Назначение:

1) Как и все вышеназванные инструменты – это способ регулирования денежного предложения посредством воздействия на денежные агрегаты;

2) Инструмент оперативного регулирования ликвидности

3) Если операции проводятся с гос-венными долговыми обязательствами, то это метод финансирования гос-венных расходов и дефицита бюджета

В процессе купли/продажи цб ЦБ косвенно воздействуют на кредитный потенциал банков, на их кредитные возможности и кредитные вложения. Таким образом, операции на открытом рынке позволяют регулировать денежное предложение.

Операции на открытом рынке в зависимости от сроков поставки цб:

§ Операции на условии СПОТ

§ Операции на условии ФОРВАРД

По механизму:

§ Прямые операции (ЦБ только покупает, либо только продает цб на вторичном рынке. Эти операции зародились раньше)

§ Обратные (операции РЕПО – купля/продажа цб ЦБ на условии осуществления обратной сделки в установленный срок и по конкретной цене. Также называют их “соглашение об обратном выкупе”. Сделки РЕПО явл-ся универсальными: применяются не только во взаимоотношениях между ЦБ и банком. Операции РЕПО с эк точки зрения напоминают межбанковское кредитование и в частности кредитование ЦБР, поскольку базируются на тех же принципах

Операции на открытом рынке в отличие от всех других инструментов (особенно минимальных резервных требований) являются наиболее гибким и оперативным инструментом воздействия на денежно-кредитную сферу. Эти операции можно проводить с любой периодичностью, участие в них банков добровольно, данные операции способствуют развитию конкуренции на РЦБ.

Операции на открытом рынке стали использоваться в РФ с 1993 года. В этот период Минфин выпускает государственные долговые обязательства в целях финансирования дефицита федерального бюджета. В качестве агента размещения этих займов выступает ЦБ РФ. Размещение названных долговых обязательств осуществляется через сеть коммерческих банков – официальных дилеров на рынке ГКО и ОФЗ.

В начале 90-х операции с государственными ценными бумагами и функционирующие на их основе операции на открытом рынке имели единое назначение – покрытие дефицита бюджета. В качестве регулятора денежно сферы, денежных агрегатов они практически не применялись. Тогда в качестве инструментов денежно-кредитного регулирования (1993-1997) ЦБ РФ активно применял ставку рефинансирования и минимальные резервные требования.

В конце 1990-х объемы операций на открытом рынке постепенно увеличиваются, растет активность банков на рынке ГКО и ОФЗ. Это объяснялось существенной привлекательностью вложений в государственные долговые обязательства (высокая доходность, абсолютная ликвидность и отсутствие риска).

Постепенно в процессе осуществления операций на открытом рынке происходило нерациональное перераспределение ресурсов банков: данные ресурсы отвлекались от кредитования, инвестиций и шли на финансовые рынки в частности на рынок государственных ценных бумаг.

По мере нарастания операций на открытом рынке в конце 1990-х начинает срабатывать эффект финансовой пирамиды: средства от каждой новой эмиссии государственных ценных бумаг направлялись на погашение предшествующих выпусков. В конечном итоге все это привело к возникновению противоречия между объемами операций с государственными ценными бумагами и имеющимися источниками их погашения. Это приводит к объявлению Правительством дефолта 17 августа 1998 года, когда временно замораживается рынок ГКО И ОФЗ и полностью прекращаются операции как на вторичном, так и на первичном рынке.

После процедуры реструктуризации государственных ценных бумаг рынок ГКО и ОФЗ возобновляет свое функционирование с февраля 1999 года.

В 2000-е годы операции ЦБ РФ на открытом рынке используются главным образом для регулирования банковской ликвидности и для воздействия на денежное предложение.

В начале 2000-х годов (до 2008) в условиях стабильной избыточной ликвидности у банков ЦБ РФ осуществлял в основном продажу государственных ценных бумаг из своего портфеля и этим самым связывал избыточную ликвидность.

В 2008-2009 году в ситуации дефицита ликвидности ЦБ РФ покупал у банков ценные бумаги и таким образом осуществлял размещение ликвидности. Данные операции являлись альтернативой кредитам рефинансирования.

Что касается операций РЕПО, то они зарождаются с 1995 года в ответ на первый банковский кризис – кризис межбанковского кредитования. В настоящее время операции РЕПО ЦБ РФ нашли широкое применение на практике: в том случае, когда ЦБ покупает ценные бумаги с обязательством их продажи через определенное время, он размещает свободные ресурсы у банков. Как и во всех странах такая операция РЕПО (покупка ценных бумаг) является способом предоставления ликвидности как и классический кредит рефинансирования.

В условиях кризиса 2008 года ЦБ РФ расширяет объем проводимых операций на открытом рынке. В закон о ЦБ вносится дополнение, согласно которому операции на открытом рынке и в частности РЕПО осуществляются не только с государственными, но и с корпоративными ценными бумагами из ломбардного списка.

Валютные интервенции

Валютные интервенции – это купля/продажа ЦБ иностранной валюты на внутреннем валютном рынке.

Назначение:

1) Уравновешивание спроса и предложения на иностранную валюту, сглаживание резких колебаний курса иностранной валюты;

2) С помощью данного инструмента происходит регулирование денежного предложения.

Источником валютных интервенций выступают золотовалютные резервы, мобилизация и управление которыми являются одной из функций ЦБ.

Динамика золотовалютных резервов зависит от следующих факторов: объемы поступающей экспортной валютной выручки, конъюнктура мировых цен на продукцию экспорта, характер погашения обязательств перед международными валютно-кредитными организациями.

Валютные интервенции доминирующим и активно применяемым инструментом становятся с начала 2000-х годов. В этот период ЦБ РФ был основным главным покупателем иностранной валюты. В процессе ее покупки ЦБ РФ обеспечивал важнейший канал безналичной денежной эмиссии. Безналичная эмиссия полностью зависела от внешних факторов и прежде всего от конъюнктуры мировых цен на нефть.

В условиях кризиса 2008-2009 года усиление инфляционных процессов, скачков курса иностранной валюты Банк России в основном выступает в роли продавца иностранной валюты в целях поддержания курса национальной валюты. В начале 2000-х участие ЦБ РФ на открытом рынке было активным, что влияло на денежное предложение. В настоящее время в соответствии с «Основными направлениями денежно-кредитной политики на 2012 год» ЦБ РФ прогнозирует снижать свою роль в курсообразовании, сокращать участие на внутреннем валютном рынке. А в противовес этому в качестве основных доминирующих инструментов он видит процентную политику и рефинансирование.

5. Депозитные операции ЦБ как инструмент депонирования избыточной ликвидности

Депозитные операции (инструмент депонирования избыточной ликвидности) – это операции по привлечению временно свободных средств банков во вклады или депозиты.

Назначение:

1) Способ сокращения или связывания избыточной ликвидности, регулятор денежного предложения;

2) С позиции конкретного коммерческого банка это способ надежного вложения ресурсов и получения небольшого дохода.

Депозитные операции как и минимальные резервные требования влияют на денежную базу, а затем на денежные агрегаты. С помощью депозитных операций ЦБ стараются сокращать денежные предложения. По депозитным операциям ЦБ устанавливают депозитную ставку, которая определяет нижний предел ставок в экономике.

Как показывает зарубежная практика по срочности депозиты ЦБ в таком диапазоне как 1 неделя – 2 недели.

В РФ депозитные операции начали применяться с 1999 года, когда формируется избыточная ликвидность. Депозитные операции регулируются специальным положением ЦБ РФ №203 от 5.10.2002 года «О порядке проведения ЦБ РФ депозитных операций». Согласно этому положению депозитные операции по аналогии с рефинансированием осуществляются как напрямую по фиксированной ставке, а также на основе аукционов. Аукционы также проводятся по американской модели: поступающие от банков заявки ранжируются, начиная с минимальной процентной ставки и по нарастанию. В таком же порядке заявки удовлетворяются вплоть до достижения ставки отсечения.

С точки зрения сроков предусмотрены следующие виды депозитов ЦБ РФ:

1) До востребования;

2) На 1 день (овернайт);

3) 1 неделя;

4) 2 недели;

5) На 1 месяц;

6) На 3 месяца.

Депозитные аукционы по аналогии с кредитами рефинансирования проводятся с учетом принципа финансовой устойчивости банков. До участия в депозитных аукционах допускаются банки, относящиеся к первой и второй категории, финансово устойчивые и стабильные банки (оценка осуществляется по указанию ЦБ РФ №2005 «Об оценке экономического положения банка»).

Облигации ЦБ РФ (ОБР)

ОБР – краткосрочные (до 6 месяцев) дисконтные долговые обязательства, размещаемые среди коммерческих банков.

Назначение:

1) Способ изъятия или связывания избыточной ликвидности. Имеет общее с депозитными операциями ЦБ РФ. С помощью ОБР регулируется денежное предложение.

2) На микроуровне – это метод надежного вложения средств банками и получения небольшого дохода.

При использовании ОБР как инструмента регулирования осуществляется воздействие на денежные агрегаты через денежную базу.

В РФ ОБР используются с 1999 года, когда формируется избыточная ликвидность после замораживания и реструктуризации рынка ГКО/ОФЗ. ЦБ РФ стал размещать собственные облигации, которые сыграли роль альтернативного инструмента ГКО/ОФЗ.

В 2000-е годы ЦБ РФ осуществлял эмиссию собственных облигаций, что в дополнении к депозитным операциям позволяло снижать избыточную ликвидность. Кроме того, ОБР содействовали развитию рефинансирования: данный финансовый инструмент всегда включался в ломбардный список ЦБ.

В период финансового кризиса 2008-2009 года операции с ОБР резко сокращаются по причине отсутствия свободных средств у банков.

ОБР всегда были дополнительным инструментом регулирования денежно-кредитной сферы.

Дата добавления: 2015-08-09