Инструменты денежно-кредитной политики

Эффективность монетарной политики в значительной мере зависит от выбора инструментов (методов) денежно-кредитного регулирования. Существуют различные их классификации. Прежде всего, они делятся на общие, влияющие на рынок ссудного капитала в целом, и селективные, предназначенные для регулирования определенных форм кредита, кредитования отдельных отраслей и т.д. Выделяют также косвенные (экономические) методы регулирования и прямые (административные). Основными инструментами денежно-кредитной политики являются: изменение учетной ставки; изменение норм обязательных резервов; операции на открытом рынке. Рассмотрим их подробнее.

Изменение учетной ставки — старейший метод денежно-кредитного регулирования, с помощью которого центральный банк влияет на денежную базу и ликвидность банков. Под ликвидностью понимают способность банков погашать свои обязательства в денежной форме. Она зависит от объема имеющихся ресурсов, структуры депозитов, возможности получить заем, экономической конъюнктуры и т.д.

Для повышения ликвидности коммерческий банк может взять кредит. Так, например, он может взять заем у центрального банка. За предоставленную ссуду центральный банк взимает процент, который получил название учетного, поскольку в свое время основной формой кредитования банков был учет (или переучет) их векселей. Теперь существуют разные способы рефинансирования банков и, следовательно, разные виды процентных ставок по данным операциям (ставка рефинансирования, дисконтная ставка). Принято говорить, что кредиты предоставляются через дисконтное окно (возможно, в свое время оно существовало в действительности).Политику предоставления центральным банком кредитов коммерческим (то, сколько займов он предоставляет и на каких условиях) называют дисконтной (учетной) политикой.

Коммерческий банк может также взять заем у других банков, которые располагают избыточными резервами, то естьна межбанковском рынке. Ставки межбанковского рынка определяются взаимодействием спроса и предложения и изменяются чаще, чем ставки, устанавливаемые центральным банком. В США такие заемные средства называются федеральными фондами, а ставка соответственно – процентной ставкой по федеральным фондам.

Банки прибегают к займам посредством дисконтного окна в двух случаях. Во-первых, для пополнения обязательных резервов, если по каким-то причинам они стали меньше требуемого уровня (при этом коммерческий банк делает выбор в пользу центрального в том случае, когда учетная ставка ниже ставки процента на межбанковском рынке или его возможности в получении займов у других банков ограничены); во-вторых, когда на денежные средства, взятые в центральном банке, коммерческий банк может получить прибыль. Последнее будет возможно, если разница между ссудным процентом и учетной ставкой не только покроет издержки банка, связанные с получением займа и его использованием для предоставления ссуд экономическим субъектам, но и принесет ему прибыль. Следует отметить, что центральный банк далеко не всегда удовлетворяет заявки на ссуды. Он учитывает частоту обращения к нему данного коммерческого банка, его финансовое положение, цель, для которой нужна ссуда, т. е. ограничивает объем средств, предоставляемых путем дисконтного окна.

Изменение учетной ставки центральный банк использует для воздействия на объем денежной базы и, следовательно, предложение денег. Если он хочет увеличить денежную массу в стране, то понижает учетную ставку. Спрос коммерческих банков на ссуды центрального банка возрастает, поскольку они становятся более привлекательными, чем займы на межбанковском рынке. Предоставляя денежные средства коммерческим банкам, центральный банк увеличивает на соответствующую сумму резервы банков-заемщиков, расширяя денежную базу. Эти резервы являются избыточными и банки могут использовать их для выдачи ссуд, увеличивая денежную массу в экономике. Снижение учетной ставки сопровождается падением ставки межбанковского рынка, ставки ссудного процента, расширением кредитования экономики.

При повышении учетной ставки коммерческие банки сокращают заимствование средств у центрального, что уменьшает операции коммерческих банков по предоставлению ссуд и замедляет темпы роста (или сокращает) предложение денег. Повышение учетной ставки сопровождается ростом ставок межбанковского рынка и ссудного процента, то есть удорожанием кредита.

Изменение учетной ставки нельзя считать действенным инструментов денежно-кредитной политики по ряду причин. Во-первых, центральный банк не в состоянии заставить коммерческие банки брать у него ссуды и поэтому не может точно рассчитать, какое именно изменение учетной ставки приведет к желаемому росту предложения денег. Во-вторых, учетная ставка по сравнению со ставкой межбанковского рынка менее мобильна, ибо для принятия решения об ее изменении необходимо время. В-третьих, объем средств, заимствованных у центрального банка, в общих резервах коммерческих банков незначителен. Поэтому его изменение не может оказать существенного влияния на поведение банков.

Вместе с тем, нельзя недооценивать возможность получения ссуд для банков, находящихся в затруднительном финансовом положении. Кроме того, по изменениям учетной ставки коммерческие банки могла судить о намерениях центрального банка. Центральный банк использует также дисконтную политику для предотвращения финансовой паники, смягчения финансовых кризисов.

В начале 2008 г., когда замаячила угроза экономического спада, ФРС США более решительно приступила к смягчению монетарной политики, предприняв 22 января экстраординарную меру – внеочередное снижение ставки сразу на 0,75 процентного пункта (до 3,5% годовых). К маю 2008 г. базовая процентная ставка была понижена до 2%.

В период март-июль 2008 г. основные меры предпринимались в целях решения проблемы дефицита ликвидности и предотвращения паники на финансовых рынках.

В марте ФРС объявила о программе предоставления чрезвычайных краткосрочных кредитов банкам и инвестиционным компаниям, осуществившим вложения в производные ценные бумаги, связанные с ипотекой и столкнувшимся с проблемами дефицита ликвидности. На эту программу ФРС выделила 400 млрд. долл. США, фактически половину своих резервов. Бесспорно, этой меры было недостаточно, чтобы стабилизировать финансовую систему, однако она помогла на тот период предотвратить панику на финансовых рынках…

Осенью 2008 г., когда финансовый кризис вошел в острую стадию, государство перешло к более широкой помощи финансовым институтам. ФРС к концу 2008 г. довела базовую процентную ставку до 0 – 0,25% (в августе 2009 г. ее оставили на том же уровне).

В 2008 г. прошло 30 аукционов, банки получили кредитов на сумму около 2 трлн. долл. США. За январь-июль 2009 г. прошло 15 аукционов. С середины сентября 2008 г., даже в условиях нехватки ликвидности и при минимальной процентной ставке, объем предлагавшихся на аукционе средств стал перекрывать спрос, и это продолжалось до мая 2009 г. В июне 2009 г. ФРС сочла возможным сократить финансирование этой программы.

Кириченко Э.В. Антикризисная политика США / Э.В. Кириченко//Международная экономика.– 2009, – № 11, – С. 5-8.

Еще одним инструментом, позволяющим регулировать банковскую ликвидность и объемы кредитования, является изменение норм обязательных резервов. Резервирование возникло в связи с необходимостью гарантирования вкладчикам выплаты денег в случае банкротства банка. Однако мировой экономический кризис 1929—1933 гг. показал, что обязательные резервы в этой роли оказались неэффективны. Для гарантирования возврата денег стали использовать страхование вкладов, а обязательное резервирование является теперь одним из инструментов денежно-кредитной политики. Центральные банки могут применять его как ко всем институтам кредитно-финансовой системы, так и выборочно. Обычно они устанавливают ряд норм обязательных резервов, качестве критериев дифференциации которых могут быть выбраны валюта банковских резервов, их структура. Так, если целью является рост сбережений населения, то центральный банк может установить более низкие нормы для срочных депозитов и более высокие для депозитов до востребования.

Изменение норм обязательных резервов позволяет центральному банку регулировать предложение денег, поскольку оно оказывает влияние на денежный мультипликатор, а значит – и на способность коммерческих банков создавать новые деньги.

Если центральный банк считает необходимым сократить предложение денег, то он повышает резервную норму. Выполнить новые требования центрального банка коммерческие могут двумя путями: 1) оставить сумму обязательных резервов прежней и, соответственно, уменьшить выдачу ссуд, что приведет к сокращению денежной массы; 2) сохранить прежним объем выдаваемых кредитов, увеличив сумму обязательных резервов на счетах центрального банка. Во втором случае им необходимы свободные денежные средства, найти которые банки могут продавая ценные бумаги, требуя возвращения просроченных, выданных до востребования ссуд. Покупатели ценных бумаг, заемщики, чьи ссуды будут истребованы, используют свои депозиты в других банках и потребуют возвращения ссуд, которые они выдали другим лицам. Этот процесс, распространяясь на всю банковскую систему, будет вести к сокращению вкладов и, следовательно, снижению способности банков создавать деньги. Обычно банки в ответ на повышение нормы резервов одновременно увеличивают обязательные резервы и сокращают выдачу ссуд. Кроме того, более высокая норма резервирования уменьшает денежный мультипликатор.

Понижение резервной нормы центральным банком переводит часть обязательных резервов в избыточные, увеличивая возможности создания денег коммерческими банками, обуславливает рост денежного мультипликатора, что приводит к расширению предложения денег.

При использовании данного инструмента денежно-кредитной политики необходимо учитывать, что даже небольшие изменения норм обязательных резервов вызывают серьезные сдвиги в объеме денежной массы, масштабе и структуре кредитных операций, а частые и значительные изменения могут даже привести к нарушению денежного обращения. Повышение нормы резервирования может также сопровождаться возникновением проблем с ликвидностью у банков, которые располагают небольшими объемами избыточных резервов. В связи с этим в развитых странах все реже прибегают к изменению резервных норм как способу регулирования денежной массы. В последние годы в ряде стран наблюдается тенденция к понижению и даже частичной отмене (по определенным видам депозитов) резервных требований.

Наиболее важным инструментов контроля над денежным предложением являются операции на открытом рынке, которые центральный банк использует в качестве оперативного средства регулирования.

Сущность операций на открытом рынке заключается в покупке-продаже государственных ценных бумаг экономическим субъектам. При этом объектом покупки-продажи могут быть все виды ценных бумаг, но главную роль играют краткосрочные государственные бумаги. В процессе проведения операций на открытом рынке центральный банк воздействует на величину денежной базы.

При необходимости увеличить предложение денег центральный банк покупает на определенную сумму ценные бумаги, выпуская в обращение соответствующее количество денег и расширяя на ту же величину денежную базу. В свою очередь, увеличение денежной базы приводит к пропорциональному (равному мультипликатору) росту денежной массы. Такие операции центрального банка называются расширительными операциями на открытом рынке, поскольку они увеличивают предложение денег. Центральный банкможет купить у коммерческих банков ценные бумаги в форме соглашения об обратном выкупе (операции РЕПО). В этом случае при покупке ценных бумаг на определенный срок банковские резервы, а значит, и предложение денег увеличиваются, но как только коммерческий банк выкупает свои бумаги — уменьшаются. Следовательно, операции РЕПО позволяют осуществлять кратковременные, незначительные изменения денежной базы.

Чтобы уменьшить предложение денег центральный банк продает на определенную сумму государственные ценные бумаги экономическим субъектам, изымая из обращения соответствующее количество денег, уменьшая денежную базу и, в соответствии с денежным мультипликатором, денежную массу. Такие операции называются ограничительными операциями на открытом рынке, ибо проводя их центральный банк сокращает предложение денег.

Операции на открытом рынке стали главным инструментом денежно-кредитного регулирования по следующим причинам: во-первых, проводя их, центральный банк не зависит от коммерческих; во-вторых, он может контролировать объем покупки-продажи государственных ценных бумаг, а значит, в разной степени влиять на предложение денег; в-третьих, эти операции легко обратимы (если при их осуществлении центральный банк допустил ошибку, то он может быстро исправить ее, проведя обратную операцию); в-четвертых, принятие решений о покупке-продаже ценных бумаг не связано с длительными административными согласованиями. Следует отметить, что необходимым условием использования операций на открытом рынке как инструмента денежно-кредитного регулирования является наличие в стране развитого фондового рынка.

Наряду с рассмотренными выше косвенными инструментами денежно-кредитного регулирования центральный банк может использовать и прямые методы. В основном это лимиты, устанавливаемые на процентные ставки, и прямое лимитирование кредитов. Административный контроль над процентной ставкой может осуществляться путем определения величины ссудного процента или его предельного значения, процентной ставки по депозитам и сберегательным вкладам. Прямое лимитирование кредитов заключается в установлении верхнего предела кредитной эмиссии (кредитного полотка). Общие (совокупные) кредитные потолки устанавливаются в отношении общей суммы кредитов, предоставляемых банковским сектором. При этом для всех коммерческих банков определяются одинаковые пределы для темпов или объемов роста кредита. В некоторых случаях кредит ограничивается только для определенных секторов экономики. Такой выборочный кредитный контроль называют селективным. К селективным методам денежно-кредитного регулирования можно также отнести установление предельных лимитов по учету векселей для отдельных банков, ограничение потребительского кредита, контроль над ипотечным и т.д.

Следует отметить, что центральный банк, в процессе реализации денежно-кредитной политики использует одновременно совокупность инструментов.

Дата добавления: 2015-08-05